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1、第五章项目投资 第一节项目投资概述第二节现金流量内容及其计算第三节项目投资决策评价指标及其计算第四节项目投资决策评价指标的运用 第一节项目投资概述 一 项目投资概念及特点投资 是指特定经济主体 包括国家 企业 个人 为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值 在一定时期向一定对象投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为 包括兴建工厂 建造新生产线 购置生产设备 改造设备等生产性资产的投资 简称项目投资 也包括购买债券 股票等证券投资和其他投资 1 投资金额大2 投资影响时间长3 资金周转缓慢 变现能力差4 投资风险大 下一页返回 第一节项目投资概述 二 项目投资程序1 提出项目投资的领
2、域和对象2 项目投资可行性评价3 项目投资方案的决策4 项目投资方案的执行5 项目投资再评价 上一页下一页返回 第一节项目投资概述 三 项目投资的计算期和资金构成及投入方式1 项目投资计算期的构成项目投资计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间 也就是该项目的有效持续时间 包括项目建设期和生产经营期 其中建设期 记作s s 0 是指项目资金从正式投入开始到项目建设成功投产为止所需要的时间 建设期的第一年年初 通常记为0年 称为建设起点 建设期的最后一年年末 第s年 称为投产目 项目计算期的最后一年年末 记作第s年 称为终结点 从投产目到终结点之间的时间间隔称为生产经营期
3、 记作P年 包括项目试产期和完全达到生产能力的达产期 上一页下一页返回 第一节项目投资概述 2 原始投资额和投资总额的内容及其投入方式从项目投资角度看 原始投资额是指企业为了使项目完全达到设计生产能力 开展正常生产经营活动而投人的全部现实资金 包括建设投资和流动资金投资两项内容建设投资是企业在建设期内按照一定生产经营规模和建设内容进行的投资 包括固定资产投资 无形资产投资和其他投资三项内容 固定资产投资是任何项目投资不可缺少的内容 主要用于购置或安装固定资产所发生的投资 可能是一次性投资或分次投资 无形资产投资是某些项目在取得无形资产时发生的投资行为 其他投资是指在建设期内除固定资产和无形资产
4、以外的投资 如开办费投资 上一页返回 第二节现金流量内容及其计算 一 现金流量概念项目投资者投资的目的是为了在未来时期获取收益 为了达到这个目的 投资者必须投入一定量的资金 伴随着资金的不断投入 投资者在未来也会不断地获得收入 也就是说 伴随着投资活动 企业在不同的时点会有不同内容和数额的现金流入和流出 现金流量是指在项目计算期内与投资决策有关的现金流入和流出量的统称 它是评价项目投资方案是否可行时必须事先计算的一个重要指标 是项目投资决策评价指标的主要依据和重要信息之一 下一页返回 第二节现金流量内容及其计算 二 现金流量构成 一 现金流入量 1 营业收入 营业收入是指企业进行项目投产后每年
5、增加的销售收入或其他收入 它是生产经营期主要的现金流入项目 2 固定资产变价收入 固定资产变价收入是指项目投资所形成的固定资产在期满报废时所形成的残值收入或中途出售转让收入 3 收回垫支的流动资金 项目投资在投产时一般需要垫支一部分流动资金 在项目投资经营期完全终止时 因不需要再发生经营活动而收回的原垫支的全部流动资金的投资额 4 其他现金流人量 是指除以上三项内容以外的现金流人量 上一页下一页返回 第二节现金流量内容及其计算 二 现金流出量一个方案的现金流出量 是指该项目投资方案所引起的企业现金支出的增加额通常情况下 一个项目投资方案的现金流出量一般包括 1 建设投资 2 项目投产时垫支的流
6、动资金 3 付现成本 4 各项税款 5 其他现金流出量 上一页下一页返回 第二节现金流量内容及其计算 三 现金净流量现金净流量是指一定期间内现金流入量和现金流出量之间的差额 它是计算投资项目中投资决策评价指标的重要依据 这里所说的 一定期间 有时指的是一年内 有时指的是投资项目持续的整个年限内 现金流入量大于现金流出量时 现金净流量为正值 反之 现金净流量为负值 上一页下一页返回 第二节现金流量内容及其计算 三 现金净流量简算 一 单纯性固定资产投资项目若单纯性固定资产投资项目的投资是在建设期内全部投入 则建设期现金净流量的简化计算公式为 建设期现金净流量 该年发生的固定资产投资额 上一页下一
7、页返回 第二节现金流量内容及其计算 二 完整工业投资项目完整工业投资项目既包括固定资产投资 也包括无形资产 流动资产等相关项目的投资 投资范围广 金额大 包含的现金流量内容较复杂 若完整工业投资项目的全部原始投资额均在建设期内投入 则建设期现金净流量的简化计算公式如下 建设期某年现金净流量 NCFt 该年原始投资额 上一页下一页返回 第二节现金流量内容及其计算 三 更新改造投资项目1 建设期现金净流量的简化计算若固定资产更新改造项目的投资均在建设期内投人 建设期末没有固定资产投资 也不需要追加流动资金投资 则建设期简化计算公式为 建设期某年现金净流量 该年发生的新固定资产投资一旧固定资产变价净
8、收入 建设期末现金净流量 因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税税额若建设期为零 则上述第二式无效 上一页下一页返回 第二节现金流量内容及其计算 2 经营期现金净流量的简化计算若建设期为零 则经营期税后现金净流量简化计算公式为 上一页返回 第三节项目投资决策评价指标及其计算 一 投资决策评价指标及其类型一个项目投资是否可行 应从不同角度进行评价 从技术角度看 要看项目采用的技术是否先进 目前的技术水平是否能满足项目的需要 从生产角度看 要看实施项目的原材料 动力供应是否允足 企业的各种装备能否满足该项目投产后生产的需要 从财务角度看 主要是预测项目投资各年的现金净流量 分析投资项目的收益
9、和风险 从经济上论证项目投资的可行性 因此 企业必须采用各种数量指标对项目投资方案进行分析评估 投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性 据以进行方案决策的定量化标准与尺度 是由一系列综合反映投资收益 投入产出关系的量化指标构成的 下一页返回 第三节项目投资决策评价指标及其计算 项目投资评价指标可以按照不同标准进行分类 1 按照是否考虑资金时间价值分类 可以分为静态指标和动态指标两大类 2 按指标性质不同分类 可以分为正指标和反指标 3 按指标在决策中的重要性分类 可分为主要指标 次要指标和辅助指标 4 按指标的数量特征分类 分为绝对指标和相对指标 上一页下一页返回 第三节项目投资决策
10、评价指标及其计算 二 静态评价指标静态评价指标不考虑资金时间价值 直接根据不同时期的现金流量分析项目的经济效益 常用的静态评价指标包括静态投资回收期和投资收益率 一 静态投资回收期静态投资回收期 简称回收期 是指以投资项目引起的各年现金净流量抵偿原始投资所需要的全部时间 上一页下一页返回 第三节项目投资决策评价指标及其计算 二 投资收益率投资收益率 又称为投资报酬率 ROI 是指项目投资方案的年均息税前利润 EBIT 占原始投资额的比率 其计算公式为 上一页下一页返回 第三节项目投资决策评价指标及其计算 三 动态评价指标 一 净现值 NPV 净现值是指在项目计算期内 按设定的折现率或基准收益率
11、将投资项目计算期内各年现金净流量折算为现值的代数和 净现值也可表述为将投资项目投产使用后各年的现金净流量按折现率折算为现值的未来报酬总现值与原始投资额现值的差额 上一页下一页返回 第三节项目投资决策评价指标及其计算 1 净现值的一般计算过程第一步 计算投资项目计算期内各年的现金净流量 第二步 将各年的现金净流量按资金成本率或基准收益率折为现值 第三步 利用公式计算净现值 上一页下一页返回 第三节项目投资决策评价指标及其计算 2 净现值的决策标准若投资方案的净现值大于或等于零 则该方案可行 若投资方案的净现值小于零 则方案不可行 若几个方案的投资额相等 且净现值均大于零 则选择净现值最大的方案为
12、最优方案 上一页下一页返回 第三节项目投资决策评价指标及其计算 二 净现值率 NPVR 净现值率是指投资项目净现值占原始投资额现值总和的比率 也就是单位原始投资额的现值所创造的净现值 其计算公式为 上一页下一页返回 第三节项目投资决策评价指标及其计算 三 获利指数 PI 获利指数也称为现值指数 是指投资项目在投产后的现金净流量按基准折现率折算的未来报酬总现值与原始投资现值的比率 其计算公式为 上一页下一页返回 第三节项目投资决策评价指标及其计算 四 内含报酬率 IRR 内含报酬率 又叫内部收益率 内部报酬率 是指项目投资可望达到的实际收益率 是方案本身的收益能力 反映了其内在的收益水平 实质上
13、是投资项目的净现值等于零时的折现率 也就是根据这个报酬率对方案的现金净流量进行折现 使未来报酬总现值刚好等于该项目投资额的现值内含报酬率应满足下列等式 上一页下一页返回 第三节项目投资决策评价指标及其计算 2 应用逐次测试法计算内含报酬率第一步 先估计一个贴现率 并按此贴现率计算投资项目的净现值 第二步 经过反复多次测试判断 若无法利用资金时间价值系数表直接查到净现值为零时的贴现率 即内含报酬率第三步 根据内含报酬率就是净现值等于零的贴现率的原理 把前面找出来的两个相邻的贴现率采用内插法 即可计算出该方案的内含报酬率 上一页返回 第四节项目投资决策评价指标的运用 一 独立投资方案的可行性评价及
14、其决策1 独立方案的概念独立方案是指在项目投资决策中一组相互分离 互不排斥的方案 在独立方案中 选择某一方案并不排斥选择另一方案 若一组方案满足以下条件 投资资金可以无限制进行 投入资金无优先顺序的排列 各投资方案所需的人 财 物均能得到满足 不需考虑地区 行业的影响 每一方案的可行性只取决于自身经济效益 与其他方案无关 则这些方案就是独立方案 也就是一组方案中的个案之间没有什么联系 互相独立 它们之间不存在相互比较和选择问题 企业可以接受其中一个 多个或全部 也可以都不接受 下一页返回 第四节项目投资决策评价指标的运用 2 判断独立方案是否可行的条件如果某一投资方案的所有评价指标均处于可行区
15、间 则该方案无论从哪个方面看均可行 评价指标可行性区间主要指 净现值NPV O 净现值率NPVR O 获利指数PI 1 内含报酬率IRR 行业基准折现率i0 包括建设期的静态投资回收期PP n 2 即项目计算期的一半 不包括建设期的静态投资回收期PP p 2 即项目经营期的一半 投资收益率ROI 事先给定的基准收益率i 上一页下一页返回 第四节项目投资决策评价指标的运用 二 多个互斥方案的比较决策 一 互斥方案的概念互斥方案是指相互关联 相互排斥的方案 即在两个或两个以上互相替代的一组待选方案中 选择其中某一个方案 就会自动排斥该组方案中的其他方案 互斥方案具有排他性例如投资一条生产线 企业可以自己生产 也可以从外部订购 这一组的设备购置方案就是互斥方案 在这一组的两个方案中 企业只能选择其中一个方案 上一页下一页返回 第四节项目投资决策评价指标的运用 二 多个互斥方案的比较决策的方法1 净现值法2 净现值率法3 差额内含报酬率法4 年等额净回收法 上一页返回
