科创板百页洞见制度建设、板块趋势与投资机会

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1、 科创板全方位解析 科创板百页洞见 制度建设 板块趋势与投资机会 证券研究报告 科创板系列研究报告和观点回顾 2 系列日期报告题目观点回顾 创板及注册制试点点评 20181105试点有望继续利好 大创新 方向 设立科降低创新型企业融资成本 防范化解金融风险 利于 大创新 方向 20190507首批创业板公司表现面面观科创板受理企业小 高成长 市值均衡 参考创业板初期表现 业绩较优 价值凸显和市场化定价的关键一步 20190711科创板首批25家公司新股发行 细分领域投资新兴产业细分领域投资价值凸显 发行渠道向网下转移 发行溢价较高 七20200414 解析科创板首例重组申请 重组 减持等制度日

2、益完善 重大资产重组加速优质资产注入科创板 科创板百页洞见 制度建设 板块趋势与投资机会 19年7月开板至今 科创板上市公司已经超过100家 兴证策略科创板系列研究也达到10篇 我们在此梳理科创板研究框架 汇总投资者最为关注的问题 以飨读者 市场关注点主要包括三个方面 制度建设 资本市场制度改革推进 科创板 创业板 新三板如何定位 相互促进还是相互竞争 我们认为 科创板是改革试验田 三个板块定位相互存在差异 今年是资本市场改革大年 后续科创板减持重组 创业板改革等政策落地 中芯国际等优质企业上市 可能不断催化大创新板块行情 板块趋势 关注科创板具有哪些意义 部分观点可能认为科创板仍处于开板躁动

3、期 长期市场表现和业绩趋势还需等待观察 但我们认为 当前科创板已经成为创业板乃至整个大创新板块的先行指标 投资机会 科创板估值存在较大幅度溢价 交易热度指标偏高 目前科创板有哪些投资机会 科创板打新是目前最为常见的投资方式 我们估算 中性情形下 2亿规模打新收益率约6 6 我们同时发现 科创板涨跌规律已经有所显现 1 年报和一季报后 我们看到板块内相对低估值 相对高成长的个股组合跑赢其他个股 2 机构投资者重仓股组合长期往往跑赢宽基指数 在科创板中也不例外 2019年12月至4月24日 七大重仓股组合涨幅67 2 大幅跑赢板块整体 超额收益达34 8 科创板在战术和配置方面的价值正在不断显现

4、风险提示 中美贸易博弈超预期加大 MSCI纳入进程不及预期 使用前请仔细阅读报告末页 相关声明 3 科创板洞见十大智图之一 资本市场五大板块面面观 4 行业分布 源公用事业 信息电信 消费 医疗保健 金融地产 源公用事业 信息电信 消费 医疗保健 金融地产 源公用事业 信息电信 消费 医疗保健 金融地产 源公用事业 信息电信 医疗保健 消费 金融地产 备注 新三板精选层财务数据以及计算PB的净资产取值均为2018年度数据 其他板块为2019年数据 从2018年同期数据比较来看 新三板精选层辅导公司成长性相对弱于科创板本页资料来源 Wind 兴业证券经济与金融研究院整理 截至2020年4月29日

5、 源公用事业 信息电信 消费 医疗保健 科创板洞见十大智图之二 创业板与科创板上市要求有何差异 5 本页资料来源 Wind 兴业证券经济与金融研究院整理 科创板洞见十大智图之三 传统减持方式与科创板新增两种减持方式比较 6 本页资料来源 上交所 兴业证券经济与金融研究院整理 科创板洞见十大智图之四 科创板可能是研判创业板的先行指标 1 2 3 4 5 80 100 120 140 160 19 0719 0819 0919 1019 1119 1220 0120 0220 03 融资 融券比先于科创板上行 科创板行业与融资融券比科创板表现融资 融券 右 融资 融券比先于科创板见顶 75 85

6、95 105 115 125 70 90 110 130 150 19 07 19 08 19 09 19 10 19 11 19 12 20 01 20 02 科创板与创业板行情比较 创业板 科创板科创板 创业板 右 科创板可能先于创业板上行 本页资料来源 Wind 兴业证券经济与金融研究院整理 数据截止2020年3月20日 7 科创板可能先于创业板见顶 科创板洞见十大智图之五 新股上市 板块开板后往往经历 蛰伏期 6 4 2 0 20 80 0 20406080100120140160180200 2 新股上市后价格平均趋势约20日恢复常态460 400 340 280 220 160 1

7、00 40 0 50 100 150 200 020406080100120140160180200220 开板后加权收盘价创业板科创板 可能回到长期趋势 0 15 0 10 0 05 0 00 020406080100120140160180200 新股上市后日均换手率平均趋势约15日达到换手率顶峰 约200日逐步触底 0 20 40 60 80 100 020406080100120140160180200220 开板后整体换手率创业板科创板 12 11 10 9 8 7 6 T 2 T 1 T T 1 T 2 新股上市后归母净利润变化 0 5 10 15 20 25 T 2 T 1 T

8、T 1 T 2 新股上市后ROE变化 本页资料来源 Wind 兴业证券经济与金融研究院整理 数据截止2020年3月20日 8 科创板洞见十大智图之六 科创板两次阶段性底部的六大特征 9 本页资料来源 Wind 兴业证券经济与金融研究院整理 截至2020年3月31日 绝对交易热度 相对交易热度 融资资金占比 融券资金占比 基金配置占比 科创板20年3月底与19年11月底的六点比较19年11月29日20年3月31日前向市盈率估值 科创板洞见十大智图之七 科创板2020年一季度业绩增速几何 本页资料来源 Wind 兴业证券经济与金融研究院整理 数据截止4月30日 剔除两家为百奥泰和泽璟制药 归母净利

9、润增速 2019 09 2019 12 节能环保产业 42 5 生物产业 新一代信息技术产业 科创板 剔除2家 77 6 31 2 39 0 40 3 2020 03趋势图50 8 19 3 6 1 7 3 高端装备制造产业 42 2 相关服务业 新材料产业 41 1 58 1 31 6 22 3 26 4 39 3 21 9 31 0 17 4 21 2 47 0 10 科创板洞见十大智图之八 科创板打新收益估算 9 1 7 8 6 6 5 7 5 0 4 4 4 0 3 7 3 4 0 5 10 15 各规模下基金打新年化收益预期悲观情形中性情形 乐观情形 本页资料来源 Wind 兴业证券

10、经济与金融研究院整理 数据截止2020年5月8日 11 横坐标单位 亿元1 01 52 02 53 03 54 04 55 0 根据近20只新股情况 假定网下发行量占比57 5 申购上限比例55 入围率80 中签率0 080 则A类投资者期望获配比例为0 020 假设单家企业募集10亿元 预计每年打新收益 年上市数量 单家募资额 A类投资者期望获配比例 首日涨跌幅 中性情形下 100家 10亿元 0 020 100 2024万元 悲观情形下为1295万元 乐观情形下为2915万元 中性情形下 考虑顶格申购市值规模的限制 对于规模1亿元基金 折扣45 期望收益率约9 1 2亿元基金 折扣65 6

11、 约6 6 5亿元基金 折扣83 3 约3 4 科创板洞见十大智图之九 科创板机构投资者七大重仓股表现 1 8001 6001 4001 2001 000 2 000 19 12 20 01 20 02 20 03 20 04 2019 12 2020 4机构投资者七大重仓股表现科创板七大重仓股科创板价格加权指数 本页资料来源 Wind 兴业证券经济与金融研究院整理 数据截止2020年5月8日 12 七大重仓股为剔除新上市的石头科技 7 3亿元 后 持仓超过2亿元个股 金山办公 50亿元 南微医学 6 5亿元 安恒信息 4 6亿元 乐鑫科技 4 1亿元 传音控股 2 9亿元 祥生医疗 2 9亿

12、元 中微公司 2 6亿元 科创板洞见十大智图之十 2020年年报后个股涨跌与估值业绩匹配 本页资料来源 Wind 兴业证券经济与金融研究院整理 数据截止2020年5月8日 13 3月2日 4月30日 3月2日 3月6日 我们以2月29日的PE倍数和2019财年营收增速将科创板分为3X3组 后30 中40 前30 计算9组公司3月2日至3月6日 3月2日至4月30日组合收益率 目录制度建设 科创板 创业板 新三板如何定位 要素市场化改革 三大创新板块错位发展 齐头并进制度创新在路上之一 科创板新增两种减持方式制度创新在路上之二 华兴源创提出首例重大资产重组板块趋势 关注科创板具有哪些意义 科创板

13、成为创业板乃至大创新板块行情的 先锋官 长期价值逐步回归之一 板块市场表现趋向稳定长期价值逐步回归之二 上市公司业绩回归常态投资机会 目前科创板有哪些投资机会 科创板打新 中性情形下 2亿规模打新收益率约6 6 机构在科创板配置能力显现 重仓股持续跑赢市场财报公布后 低估值 高成长个股表现相对优异近期科创板市场数据梳理 1 1 要素市场化改革八大任务之一 推进资本要素市场化配置 15 本页资料来源 Wind 兴业证券经济与金融研究院整理 推动土地要素市场化配置 引导劳动力要素合理畅通有序流动 推进资本要素市场化配置 加快发展技术要素市场 加快培育数据要素市场 健全要素市场运行机制 加快要素价格

14、市场化改革 组织保障 素和方制融技式度合术发经展理人 完鼓深建善励化立土盘产健地活业全管存用城理量地乡体建市统制设场一用化的地配建置设改用革地市场 加完畅深大善通化人技劳户才术动籍引技力制进能和度力评人改度价才革制社度会性流动渠道 支促培完健持进育善全国技发科职际术展技务科要技创科技素术新技创与转资成新资移源果制合本机配产度作要构置权 主增加完动加快善有有发股序效展票扩金债市大融券场金服市基融务场础 业供对给外开放 加提推强升进数社政据会府资数数源据据整资开合源放和价共安值享全保护 价格机制 贡献 按贡献决定 报健加完酬全强善的生要主机产素要制要价由素格市由管场市理决场和定评监要价督素 增提完

15、健强升善全要要要要素素素素应交交市急易易场配监规化置管则交能水和易力平服平务台 推营加动造强改良组革好织稳改领步革导实环施境 1 1 主板 中小板 新三板精选层 科创板 创业板比较 16 行业分布 源公用事业 信息电信 消费 医疗保健 金融地产 源公用事业 信息电信 消费 医疗保健 金融地产 源公用事业 信息电信 消费 医疗保健 金融地产 源公用事业 信息电信 医疗保健 消费 金融地产 备注 新三板精选层财务数据以及计算PB的净资产取值均为2018年度数据 其他板块为2019年数据 从2018年同期数据比较来看 新三板精选层辅导公司成长性相对弱于科创板本页资料来源 Wind 兴业证券经济与金融

16、研究院整理 截至2020年4月29日 源公用事业 信息电信 消费 医疗保健 1 1 创业板与科创板形成各有侧重 互相补充的适度竞争格局 17 本页资料来源 Wind 兴业证券经济与金融研究院整理 新一代信息技术 高端装备 新材料 新能源 节能环保 生物医药 创新 创造 创意的大趋势 传统产业与新技术 新产业 新业态 新模式深度融合 成长型创新创业企业 创业板VS科创板 创业板偏向传统产业与新技术 新产业 新业态 新模式深度融合 科创板注重 硬科技 两个板块形成各有侧重 互相补充的适度竞争格局 举例来说 如果美团 拼多多 爱奇艺这些立足新商业模式的企业回国内上市 可能定位在创业板 如果中芯国际等等这类硬科技企业回国上市 可能就定位在科创板 沪市 深市 创业板 新三板精选层 新三板创新层 新三板基础层 多科创板层次资本市场 1 1 创业板改革前后及与科创板上市标准比较 18 本页资料来源 Wind 兴业证券经济与金融研究院整理 1 1 公募基金投资新三板精选层对于科创板哪些影响 4月17日 证监会正式发布 公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引 公募基金投资新三板精选