《水泥行业深度报告之二_新疆水泥景气回升,基建持续加码可期》由会员分享，可在线阅读，更多相关《水泥行业深度报告之二_新疆水泥景气回升,基建持续加码可期（28页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 各项声明请参见报告尾页 水泥深度水泥深度报告报告之之二二 新疆新疆水泥景气回升 水泥景气回升 基建基建 持续加码持续加码可期可期 西部大开发西部大开发进入深化阶段 进入深化阶段 基础设施建设基础设施建设是重要是重要任务任务之一之一 新疆新疆基建基建 投资投资增速增速有望进入快车道 有望进入快车道 近日 国务院发布 关于新时代推进西部 大开发形成新格局的指导意见 明确近 中期西部大开发目标 高铁 普铁 公路 机场等基础设施建设将是西部大开发的重点任务 西部 大开发进入深化阶段 新疆作为丝绸之路经
2、济带三大通道交汇点 在基建投资领域尤其是交通领域的投资力度有望持续加强 受疫情影 响 政府已出台系列措施提振国内经济 加大基础设施投资 截至 3 月底 新疆已安排重点项目 390 个 总投资 1 7 万亿元 2020 年计划 完成投资 2600 亿元以上 截至 5 月 6 日 新疆重点项目开工率 87 开工进度强于预期 项目储备力度也在不断加强 在新一轮政策刺激 下 西部地区重点投资项目落地速度有望加快 新疆落地的重点项目 也有望在前期发布的重点项目规划的基础上 进一步加码 受益受益于于供给侧改革 新疆水泥盈利底部回升 供给侧改革 新疆水泥盈利底部回升 新疆水泥供需格局较好 受外来冲击较小 天
3、山股份和青松建化合计市占率为 51 集中度高 在水泥供给侧改革的背景下 新疆积极落实错峰停产 全面取消 32 5 等级水泥及推动异地产能臵换等系列政策 进一步优化水泥供需格局 随着供给侧改革和环保限产不断深化 2019 年新疆水泥产销率提升至 102 季节性特征明显平抑 2015 年至今 新疆无新投产熟料生产 线 目前仅改扩建项目 2019 年新疆熟料产能利用率约 77 剔除错 峰生产影响 水泥价格底部回升可期 水泥企业盈利有望持续改善 新疆水泥新疆水泥需求需求高度依赖基建投资 高度依赖基建投资 2020 年新疆固定资产投资呈高增年新疆固定资产投资呈高增 态势态势 有效拉动水泥需求 有效拉动水
4、泥需求 根据新疆统计局数据 2019 年基建和房地 产开发投资额分别占城镇固定资产投资额的 45 和 10 左右 水泥需 求主要取决于固定资产投资规模 随着新疆维稳工作顺利推进 防疫 工作扎实 加之受益于西部大开发和一带一路实施 新疆有望逐 步释放红利 根据各省公共资源交易网站披露的工程中标数据 受疫 情影响 2020 年前 4 个月 全国累计中标项目金额显著下滑 但新疆 中标金额增速位居前列 呈现高增态势 近期新疆地区钢材价格领涨 全国 也从侧面体现了新疆投资加码力度远高于全国平均水平 固定 资产投资呈现高增态势 展望 2020 年 新疆基建加码确定性强 融资 环境趋于宽松 重点项目落地速度
5、有望加快 有效拉动水泥需求 新疆水泥景气向上 看好水泥旺季行情 推荐天山股份和青松建化 新疆水泥景气向上 看好水泥旺季行情 推荐天山股份和青松建化 在基建投资加码的刺激下 新疆水泥需求大幅回升 库存逐步降至合 理水平 近期阿克苏地区已启动第一轮涨价 幅度为 40 50 元 吨 根 据数字水泥网数据 截至 5 月 15 日 新疆乌鲁木齐和阿克苏水泥出货 Tabl e Ti t l e 2020 年年 05 月月 21 日日 水泥水泥 Tabl e BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市 A 维持维持评级评级 Tabl e Fi rst S
6、t oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e C hart 行业表现行业表现 资料来源 Wind资讯 1M 3M 12M 相对收益相对收益 5 75 7 98 26 01 绝对收益绝对收益 2 41 13 14 18 69 邵琳琳邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号 S1450513080002 shaoll 021 35082107 马丁马丁 分析师 SAC 执业证书编号 S1450520040001 mading 010 83321051 相关报告相关报告 水泥行业深度分析 2020 04 19 4 1 6 11 16 21 26 31 2019 052019 09
7、 水泥 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 各项声明请参见报告尾页 率分别为 27 和 35 去年同期为 20 和 25 发货率显著好于去 年同期 新疆地区水泥旺季持续时间长 看好旺季水泥量价齐升行情 在供给侧改革和环保限产等因素影响下 新疆水泥企业盈利向好 或 迎 ROE PB 戴维斯双击 重点推荐受益于两材重组 区域协同效应 显现的 天山股份 和业绩高弹性标的 青松建化 风险提示 风险提示 新冠疫情不确定性 基建投资和房地产投资不及预期 环 保政策出台不及预期 oXxXfUlVpXqQsO7N9RaQoMqQmOn
8、NjMnNsPeRtRpO9PrQnNwMtPnOwMpMmO 行业深度分析 水泥 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 各项声明请参见报告尾页 内容目录内容目录 1 基建是西部大开发的重要主线基建是西部大开发的重要主线 6 1 1 西部大开发进入深化阶段 6 1 2 一带一路 助力西部大开发 7 1 3 西部大开发取得显著成效 7 1 4 西部大开发有望进入快车道 9 2 新疆水泥行业竞争格局新疆水泥行业竞争格局 10 2 1 新疆地理环境特殊 水泥受外来冲击小 10 2 2 天山股份和青松建化寡头垄断 集中度高 11 2 3 新
9、疆积极推动供给侧改革 12 2 3 1 实施错峰停产 5 7 个月 12 2 3 2 全面取消 32 5 等级水泥 12 2 3 3 积极推动异地产能臵换 12 2 4 电石渣熟料与传统水泥熟料臵换 13 2 4 1 2017 年开始 新疆大范围推动熟料产能臵换 13 2 4 2 今年的低价电石渣问题有望在旺季得到缓解 14 2 5 受益于供需格局改善 新疆水泥盈利底部回升 14 2 5 1 剔除错峰生产因素 水泥产能利用率高达77 14 2 5 2 受益于供给侧改革 水泥价格及盈利触底回升 14 3 新疆水泥需求高度依赖基建投资 过去两年基数较低新疆水泥需求高度依赖基建投资 过去两年基数较低
10、 16 3 1 过去十年 新疆水泥产销量增速前高后低 16 3 2 固定资产投资及房地产投资稳步增长 16 3 3 2020 年及十四五期间新疆水泥需求预测 17 4 新疆水泥复盘及投资策略新疆水泥复盘及投资策略 17 4 1 受益于需求端大幅改善 2006 2011 年新疆水泥表现亮眼 17 4 2 低估值 高分红 有望受益于资产整合的天山股份 19 4 2 1 公司基本情况 19 4 2 2 集团推进内部整合 公司有望受益 21 4 2 3 盈利稳定高分红 配臵价值凸显 22 4 3 业绩底部 南疆市占率高的青松建化 23 4 3 1 公司基本情况 23 4 3 2 重点布局南疆地区 业绩
11、弹性大 23 4 4 投资建议与风险提示 25 4 4 1 投资建议 25 4 4 2 风险提示 26 图表目录图表目录 图 1 新疆作为丝绸之路经济带核心区 区位优势显著 7 图 2 丝绸之路经济带核心区的提出时间表 7 图 3 2008 2019 年西部地区 GDP 占比稳步提升 8 图 4 2010 2018 年西部地区 GDP 年均增速 8 图 5 2011 2018 年全区公路总里程及增速 9 图 6 全区路面状况基本情况 公里 9 图 7 2000 2018 年全区公路客运量及增速 9 行业深度分析 水泥 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司 本报告版权属于安信证券股份有限公司
12、各项声明请参见报告尾页 各项声明请参见报告尾页 图 8 新疆 四纵四横 铁路骨架 9 图 9 2018 年新疆公路等级结构图 9 图 10 2018 年新疆公路行政等级结构图 9 图 11 新疆地形 三山夹两盆 10 图 12 新疆主要交通运输线路图 10 图 13 2019 新疆水泥熟料产能格局 11 图 14 2015 2019 年新疆水泥龙头产量占比 11 图 15 电石渣制水泥流程图 13 图 16 新疆地区水泥产能利用率 14 图 17 新疆乌鲁木齐水泥市场价 元 吨 15 图 18 2018 2020 年新疆水泥发货率和库容比 15 图 19 2019 年新疆分区域水泥价格 元 吨
13、 15 图 20 青松建化和天山股份连续两年利润总额高增长 15 图 21 新疆水泥产销量及增速 万吨 16 图 22 2014 2020 年新疆水泥月度产量 万吨 16 图 23 2002 2019 年新疆及全国固定资产投资增速 16 图 24 2002 2019 年新疆及全国房地产投资增速 16 图 25 2005 2019 年新疆固定资产投资完成额对水泥需求的拉动系数 17 图 26 天山股份 青松建化 ROE 及新疆水泥均价 18 图 27 2003 2019 年天山股份 青松建化 PB 对比 18 图 28 2016 年至今天山股份 PB 及 ROE 18 图 29 2016 年至今
14、青松建化 PB 及 ROE 18 图 30 2006 2011 年天山股份和青松建化超额收益率 18 图 31 公司股权结构 19 图 32 公司营收情况 亿元 19 图 33 公司扣非归母净利润情况 亿元 19 图 34 公司各项业务营收占比 20 图 35 公司主要业务毛利率 20 图 36 2012 2019 天山股份成本费用率 20 图 37 2012 2019 天山股份应收账款 总资产周转率 20 图 38 中国建材旗下八大水泥企业 21 图 39 中国建材与中材股份关于同业竞争问题历史梳理 22 图 40 天山股份历年 ROE 和 ROIC 22 图 41 公司历年分红比例及对应静
15、态股息率 22 图 42 青松建化的股权结构 截至 2020 年 3 月底 23 图 43 2014 2019 年青松建化产能 产量及产能利用率 23 图 44 2014 2019 青松建化营业收入及增速 23 图 45 2014 2019 年青松建化归母净利润及增速 23 图 46 2014 2019 青松建化 ROE及 ROA 变化 24 图 47 2014 2019 年青松建化毛利率及净利率变化 24 图 48 2015 2019 青松建化成本费用率 24 图 49 2015 2019 年青松建化应收账款 总资产周转率 24 表 1 西部大开发发展规划 6 表 2 西部大开发主要政策 6
16、 行业深度分析 水泥 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 各项声明请参见报告尾页 表 3 十三五 期间 新疆在西部大开发方面取得显著成效 8 表 4 2020 年新疆重点建设项目 10 表 5 2020 年新疆基建及相关政策 10 表 6 2013 2020 年新疆水泥熟料投产项目 11 表 7 2017 2020 年新疆水泥行业错峰计划 12 表 8 2019 2020 年新疆实施异地产能臵换项目 截至 5 月 20 日 13 表 9 新疆水泥拉动系数和水泥产量预测值 中性假设 17 表 10 2015 2019 天山股份吨指标对比 20 表 11 天山股份共有 27 条熟料生产线 剔除进入产能臵换名单的项目 21 表 12 2015 2019 青松建化吨指标对比 24 表 13 截至 2019 年底 青松建化的熟料生产线 25 表 14 主要水泥标的盈利预测 截至 5 月 20 日 26 行业深度分析 水泥 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参
