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1、第六章项目投资管理 一 项目投资概述二 投资环境分析三 项目投资中的现金流量及其估算四 项目投资评价指标五 项目投资决策评价指标的运用六 证券投资决策 第六章项目投资管理 一 项目投资概述1 项目投资的含义项目投资是指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出 包括固定资产投资 无形资产投资 递延资产投资 流动资金投资等 第六章项目投资管理 2 项目投资的特点 1 影响时间长 2 投资数额多 3 发生频率低 4 变现能力差 5 投资风险大 第六章项目投资管理 3 项目投资的程序 第六章项目投资管理 二 投资环境分析 第六章项目投资管理 二 投资环境分析 一 外部因素分析1 经济因素2 社会
2、 文化 人口及环境因素3 政治 法律及政府因素4 技术因素5 竞争因素 第六章项目投资管理 第六章项目投资管理 二 内部因素1 管理2 营销3 财务会计4 生产作业5 研究与开发6 管理信息系统运行 第六章项目投资管理 产品生命周期及赢利情况 第六章项目投资管理 三 项目投资中的现金流量及其估算现金流出量现金流入量现金净流量 第六章项目投资管理 现金流出量现金流入量现金净流量 固定资产 无形资产 递延资产上的投资 项目建成投产后的营运资金投入 为制造和销售产品所发生的各种付现成本 第六章项目投资管理 付现成本 营业成本 非付现成本 非付现成本一般包括折旧额 无形资产和开办费的摊销额 第六章项目
3、投资管理 现金流出量现金流入量现金净流量 固定资产 无形资产 递延资产上的投资 项目建成投产后的营运资金投入 为制造和销售产品所发生的各种付现成本 项目投产后依法缴纳的营业税 所得税等 其它现金流出 第六章项目投资管理 现金流出量现金流入量 现金净流量 现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金收入的增加额 简称现金流入 第六章项目投资管理 现金流出量现金流入量现金净流量 营业收入 固定资产的余值 回收流动资金 其它现金流入量 第六章项目投资管理 现金流出量现金流入量现金净流量 是指该项目的现金流入量扣减现金流出量后的差额 第六章项目投资管理 现金流出量现金流入量现金净流量 现
4、金流入量 现金流出量 营业收入 付现成本 所得税 营业收入 营业成本 非付现成本 所得税 税后净利 折旧 摊销 第六章项目投资管理 折旧 指一定时期内为弥补固定资产损耗按照规定的固定资产折旧率提取的固定资产折旧 第六章项目投资管理 折旧计提方法 直线法 工作量法 年数总和法 双倍余额递减法 快速计提方法 第六章项目投资管理 计提方法 直线法 工作量法 年数总和法 双倍余额递减法 C X Y N C 每年计提折旧额X 设备原值Y 设备残值N 设备使用年限 第六章项目投资管理 计提方法 直线法 工作量法 年数总和法 双倍余额递减法 C X Y H C 每年计提折旧额X 设备原值Y 设备残值H 设备
5、使用小时 第六章项目投资管理 计提方法 直线法 工作量法 年数总和法 双倍余额递减法 CM X Y N M 1 N 1 N 2 CM M年计提折旧额X 设备原值Y 设备残值N 设备使用年限 第六章项目投资管理 例 某企业现投资一项目 设备购置价为350万元 使用期为5年 预期残值为50万元 企业采用年数总和法计提折旧 问每年折旧提取额 C1 350 50 5 15 100 万元 C2 350 50 4 15 80 万元 C5 350 50 1 15 20 万元 第六章项目投资管理 计提方法 直线法 工作量法 年数总和法 双倍余额递减法 最后两年改为直线法计提 第六章项目投资管理 例 某企业现投
6、资一项目 设备购置价为350万元 使用期为5年 预期残值为50万元 企业采用双倍余额递减法计提折旧 问每年折旧提取额 C1 350 2 5 140 万元 C2 350 140 2 5 84 万元 C3 350 224 2 5 50 4 万元 C4 C5 350 274 4 50 2 12 8 万元 第六章项目投资管理 现金流出量现金流入量现金净流量 现金流入量 现金流出量 营业收入 付现成本 所得税 营业收入 营业成本 非付现成本 所得税 税后净利 折旧 摊销 第六章项目投资管理 例 某项目投资总额为150万元 其中固定资产投资110万元 建设期为2年 于建设起点分2年平均投入 无形资产投资2
7、0万元 于建设起点投入 流动资金投资20万元 于投产开始垫付 该项目经营期10年 固定资产按直线法计提折旧 期满有10万元净残值 无形资产于投产开始分5年平均摊销 流动资金在项目终结时可一次全部收回 另外 预计项目投产后 前5年每年可获得40万元的营业收入 并发生38万元的总成本 后5年每年可获得60万元的营业收入 发生25万元的变动成本和15万元的付现固定成本 要求 计算该项目投资在项目计算期内各年的现金净流量 所得税率为40 第六章项目投资管理 例1 某项目投资总额为150万元 其中固定资产投资110万元 建设期为2年 于建设起点分2年平均投入 无形资产投资20万元 于建设起点投入 流动资
8、金投资20万元 于投产开始垫付 该项目经营期10年 固定资产按直线法计提折旧 期满有10万元净残值 无形资产于投产开始分5年平均摊销 流动资金在项目终结时可一次全部收回 另外 预计项目投产后 前5年每年可获得40万元的营业收入 并发生38万元的总成本 后5年每年可获得60万元的营业收入 发生25万元的变动成本和15万元的付现固定成本 计算该项目投资在项目计算期内各年的现金净流量 所得税率为40 第六章项目投资管理 四 项目投资评价指标 非贴现指标贴现指标 评价指标 第六章项目投资管理 四 项目投资评价指标 非贴现指标贴现指标 评价指标 静态投资回收期 投资收益率 平均报酬率 第六章项目投资管理
9、 静态投资回收期的计算 1 经营期年现金净流量相等 2 经营期年现金净流量不相等 第六章项目投资管理 例 某企业有甲 乙两个投资方案 投资总额均为10万元 全部用于购置新的设备 折旧采用直线法 使用期均为5年 无残值 其他有关资料如下表所示 计算甲 乙两方案的投资回收期 第六章项目投资管理 甲方案投资回收期 乙方案投资回收期 第六章项目投资管理 投资收益率项目寿命周期内年均净利 或年均现金流量 与原始投资额的比率 第六章项目投资管理 例 某企业有甲 乙两个投资方案 投资总额均为10万元 全部用于购置新的设备 折旧采用直线法 使用期均为5年 无残值 其他有关资料如下表所示 计算甲 乙两方案的投资
10、收益率 第六章项目投资管理 甲方案投资收益率 乙方案投资收益率 第六章项目投资管理 四 项目投资评价指标 非贴现指标贴现指标 评价指标 投资回收期 投资收益率 净现值法 获利指数法 内含报酬率法 第六章项目投资管理 净现值法 净现值是指在项目计算期内 按一定贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和 n 项目计算期 包括建设期与经营期 NCFt 第t年的现金净流量 第六章项目投资管理 例某企业购入设备一台 价值为30000元 按直线法计提折旧 使用寿命6年 期末无残值 预计投产后每年可获得净利润4000元 假定贴现率为12 问该投资方案是否可行 P A 12 6 4 1114 NCF0 30000
11、 元 NCF1 6 NPV 9000 P A 12 6 30000 9000 4 1114 30000 7002 6 元 第六章项目投资管理 假定上例中 投产后每年可获得利润分别为3000元 3000元 4000元 4000元 5000元 6000元 其他资料不变 要求 计算该项目的净现值 第六章项目投资管理 解 NCF0 30000 元 NCF1 3000 5000 8000 元 NCF2 3000 5000 8000 元 NCF3 4000 5000 9000 元 NCF4 4000 5000 9000 元 NCF5 5000 5000 10000 元 NCF6 6000 5000 110
12、00 元 第六章项目投资管理 NPV 8000 P F 12 1 8000 P F 12 2 9000 P F 12 3 9000 P F 12 4 10000 P F 12 5 11000 P F 12 6 30000 元 8000 0 8929 8000 0 7972 9000 0 7118 9000 0 6355 10000 0 5674 11000 0 5066 30000 6893 1 元 第六章项目投资管理 内含报酬率法内含报酬率 IRR 又称内部收益率 是指投资项目在项目计算期内各年现金净流量现值合计数等于零时的贴现率 亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的贴现率 显然 I
13、RR满足下列等式 第六章项目投资管理 内含报酬率法评价原则 1 若只有一个备选方案 当IRR大于预期报酬率时 方案可行 当IRR小于期望报酬率时 方案不可行 2 若为多方案择优 应选IRR大于期望报酬率中的最大者 第六章项目投资管理 例 某企业购入设备一台 价值为30000元 使用寿命6年 无残值 投产后每年现金净流入9000元 计算其内含报酬率 查表可知 18 IRR20 3 49763 33333 3255 第六章项目投资管理 经营期内各年现金净流量不相等 例 某企业购入设备一台 价值为30000元 按直线法计提折旧 使用寿命6年 期末无残值 投产后每年可获利润分别为3000元 3000元
14、 4000元 4000元 5000元 6000元 要求 计算内含报酬率 假定平均贴现率为12 问该投资方案是否可行 解 先按16 估计的贴现率进行测试 其结果净现值2855 8元 是正数 于是把贴现率提高到18 进行测试 净现值为1090 6元 仍为正数 再把贴现率提高到20 重新测试 净现值为 526 5元 是负数 说明该项目的内含报酬率在18 20 之间 有关测试计算见下表所示 第六章项目投资管理 第六章项目投资管理 第六章项目投资管理 获利指数 PI 获利指数又称现值指数 指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与初始投资额的比值 第六章项目投资管理 获利指数评价
15、标准1 现值指数大于1 表明项目的报酬率高于贴现率 存在额外收益 现值指数等于1 表明项目的报酬率等于贴现率 收益只能抵补资本成本 现值指数小于1 表明项目的报酬率小于贴现率 收益不能抵补资本成本 所以 对于单一方案的项目来说 现值指数大于或等于1是项目可行的必要条件 2 当有多个投资项目可供选择时 由于现值指数越大 企业的投资报酬水平就越高 所以应采用现值指数大于1中的最大者 第六章项目投资管理 例 某企业购入设备一台 价值为30000元 按直线法计提折旧 使用寿命6年 期末无残值 预计投产后每年可获得利润4000元 假定贴现率为12 计算其现值指数 第六章项目投资管理 五 项目投资决策评价
16、指标的运用固定资产更新决策固定资产租赁或购买的决策投资时机决策 第六章项目投资管理 固定资产更新决策例 某公司现有1台5年前购入的旧机床 购置成本为8万元 计划使用10年 直线法计提折旧 期末无残值 目前市场上出现一种新机床 公司面临固定资产更新决策 方案甲 仍然使用旧机床 年收入10万元 年付现成本6万元 方案乙 购买新机床 购置成本12万元 预计使用5年 直线法计提折旧 期末有残值收入2万元 使用新机床可获得年收入16万元 年付现成本8万元 旧设备出售可获得收入2万元 假定该公司资金成本率为6 所得税率为25 问企业应如何进行决策 第六章项目投资管理 方案甲 每年计提折旧额 8 10 0 8 万元 1 5年每年净利润 10 6 0 8 1 25 2 4 万元 每年净现金流量 NCF0 0NCF1 5 2 4 0 8 3 2 万元 使用旧设备的净现值为 NPV 3 2 P A 6 5 3 2 4 212 13 48 万元 第六章项目投资管理 方案乙 每年计提折旧额 12 2 5 2 万元 1 5年每年净利润 16 8 2 1 25 4 5 万元 每年净现金流量 NCF0 12 2 4
