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1、王俊峰：六方面决定企业是否易得资本青睐2011年07月09日15:41 第四届清华大学中国创业者训练营”于2011年7月8日-7月11日在武汉举行。上图为联想投资有限公司董事总经理王俊峰。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄) 新浪财经讯 第四届清华大学中国创业者训练营”于2011年7月8日-7月11日在武汉举行。上图为联想投资有限公司董事总经理王俊峰。以下为演讲实录：王俊峰：各位武汉的朋友，还有全国各地的朋友大家下午好！我刚刚从东西湖赶过来，一来看到会场的人特别多，我刚刚和会场工作人员确认这是我参加的人数最多的一次，而且我刚刚在场下碰到好几个朋友都不是武汉的，从山东和江苏过来的，说明了第一、创业成
2、为越来越多人的梦想；第二清华大学办的创业训练营越来越有影响力了，所以我非常高兴参与到这个活动当中来。今天下午我要和大家介绍的主要是怎么样站在资本的角度看待这个企业，其实我是代表投资方，我们站在投资人的角度如何看待企业，希望从这个角度对大家有一个启发，怎么样看待创业，创业过程中我们要注意什么，以及我们怎么样成功的走向一个企业。会后和大家有一个交流，大家有问题可以在我的主要内容讲完了之后可以提出问题，我就我的所知所能给大家作出相应的回答。一、我先给大家展示两家企业，这两家企业一个是在深圳的中小板上市，一个是在深圳的创业板上市，都很有特定。第一家是 (11.00,-0.26,-2.31%)，这家公司
3、创办时间很久了08年9月份在深圳中小板上市，当时发行价是17元多一点，募了两个多亿。大家今天看两个亿很少，但在08年能够融到两个亿的钱应该是很成功的IPO。到08年4月16日的时候收盘价是34.95元。2009曾经是深圳中小板涨幅最高的中小企业之一。当时的市值是1/5，不到两年时间市值涨了5倍以上。在国内的防水领域做到了绝对的领先地位。在09年利润7000多万，10年的数据应该在这个基础上有比较好的增长。应该讲这个企业最早创立的时候，我刚好有幸和他们的董事长认识，了解他们的创业的历程。最早创业的时候也是一个公务员和一些同学、老师一起办了一个很小的公司，专门做防水工程，也经历过了拿着设备走街串巷
4、的过程，他们发现如果单纯的这么一个一个工程做是不行的，需要去做业务上的变形和业务的差异化。后来这家公司就转向了一些大型的工程，有市政的，有比较好的影响力的项目。在北京他们承接了类似与人民大会堂、奥运会这样的工程，通过一些标杆性的工程的建设，使得自己一确立了江湖地位，二是树立了高端的品牌形象；三是通过大的项目把自己的企业带到了一个比较高的高度，也抓住了宝贵的机会，在08年上市了。那时候金融危机已经来了，差不多是收官的IPO了，再往后就是资本市场关闭了。后来直到第二年才重新开始IPO。有了资本的力量之后，这个企业进入了一个快速发展的周期，大家可以从他的市值，从他的增长率和销售收入的增长可以看到这样
5、一个非常鲜明的特征。这个公司现在的销售收入是几十个亿，应该是20个亿上下。但是我相信以他在市场上的影响力和他的操作能力是有望这个公司做到50100亿的收入的。第二个企业是碧生源，最早创业的时候是一帮澳大利亚留学的留学生，回来之后在政府的下属企业水务局下属的企业工作，后来改制之后他们就出来了，有一个非常好的技术，首创的发明人是加拿大的一个人创造的。我们曾经给碧生源认识了，尽力了一些好的合作关系，这个公司开始一步步发展，10年开始创业板发行，发行的是94元，开盘当天涨了一倍，当天特市值超过了100亿，开盘的价值是200多亿。现在已经跌下来了一些，但是我觉得仍然是一个很有体量的公司。他拿了20多个亿
6、之后他的资本的力量就显现出来了。他拿出了大几个亿，把整个云南市政的改造包括湖泊的治理全部圈下来，就从原来的简单的工程性的公司向运营性的公司变身。包括他在湖南也在做类似的事情。伴随他用资金换运营类的资产的战略布局完成的时候，这个公司的体量、营业收入、盈利能力都会上一个巨大的台阶，当然他们还在收一些有技术、有创新能力的小公司。通过一个小公司，不停的引入投资人包括走入资本市场，介入了资本的力量，成为了一个相当具有规模体量和影响力的公司。现在碧生源基本上在国内的水务领域可以说是一个标志性的企业。我想讲这两个小公司的目的是想告诉大家，这两个公司也是从非常小的状态起步的，他们刚开始创业的时候也很艰难，不比
7、各位现在所拥有的条件好多少，可是他们通过与资本节源，拥有资本的翅膀，小麻雀变成了雄鹰。第二，大家可以看到，他们上市的时候规模并不大，他上市的时候只有3个亿，净利润1个亿，1个亿的利润对应100个亿的市值，要感谢创业板，感谢党和政府给我们这么一个机会看到这个奇迹，也给了中小企业一个很好的融资平台。我想说的是今天不要看我们小，小而美的企业也是可以上市的，而且可以做的很好。从最近的一段时间，从09年以后，包括创业板开盘之后，我们看到了很多创新类的公司上市，以前可能从来没有听说过，可能就是做表里面的某一个芯片或者一个控制系统，同样可以成为一个行业的领军企业。二、什么样的企业会得到资本市场的青睐？必须要
8、保持持续的增长，如果我的业绩是抖动的，这样抖动的业务资本市场是最怕的，这种业绩的抖动使得他对你未来的估值无法估，只能打一个很深的问号。如果我们保持一个持续稳健的增长，伴随你的业绩成长，可以以更好的价格发行股票，获得新的资金，再去进行兼并、收购，进入一个良性的通道。还有就是创新能力。同样一个投资机会放在眼前，我们更在于有创新能力的，除非你特别的大，基本上处于行业领先的地位，而且这种规模是短时间不能被别人所超越的，否则我们就会很担心在外来的经济环境日益变化的时候，你是不是还能够保持你的竞争力？是不是可守住你的毛利？只有拥有持续创新能力的公司，才有条件去获得资本市场的青睐，获得好的发展的通道。前一段
9、时间我们在成都开展了中国企业家年会，我参加了一个论坛，就是模式创新是不是就能够得到资本的青睐。嘉宾们聊了很多内容，当时我的观点是很重要，一、有一支有持续创新能力的团队；二、有执行能力可以把它落地的团队才可以把事情做好，否则只是一招鲜、一带拳王是不足以成为一家成功的企业的。所以这里我们要讲到的是持续的增长和持续的创新能力，而不是简单的一个创新。什么样的公司会被资本所关注，这也是大家所关心的问题，其实在今天中国的投资机构非常的多，我们曾经有过一个统计，大概保守的估计是不下5000家，隐性的可能还要再乘以二。很多的企业都能够找到钱，但是只找到钱是不行的，你还要找到有能力帮你上更大的台阶的钱。我们讲的
10、是怎么样获得这样的挑剔的资本的关注。我列了几条：1、能够形成一定的规模：一旦有一个可以被大家所梦想的未来的广阔的前景，如果说我这一盘生意做来做去，可能就是整个市场的规模也就35个亿，或者说不到10个亿，这样的市场规模大家就会担心，上了市之后，你还能做多久？还能做多远？通常来讲，你所从事的行业要看到3050亿的规模，甚至于100200亿的规模这样才不会遇到瓶颈。所以形成一定的规模，能否规模化是很重要的。包括有一些企业是很难把它做的很大的，比如特殊服务类的企业。2、持续成长的能力：持续成长能力的重要性是很重要的，因为投资人最怕看到的是业绩抖动的公司，最怕看到是走一字线的公司，每年都有一点点增长，1
11、0%或者5%的增长，你看到都在赚钱，但是他的盈利始终趴在一个地平线上，这个不行。尤其是一个创业型的企业，如果总是在比较低的水位运行的话，就意味这拿股市里面的话就是“盘久必跌”，要么向上寻找突破，要么向下寻找突破。所以只有当我们保持一定持续的成长里的时候，才能够在市场中获得竞争的实力。我们和企业家沟通的时候也讲，很多今年盈利很好，不愿意融资，没有问题，重要的是你的竞争对手在想着融资，要上市，要发展，那三年后、五年后你会发现你被别人甩在后面了，你的日子肯定不会像今天这样这么滋润了。这是一个不进则退的过程。3、产业集中的可能性：有一些行业是分布式的，非常非常的分散，第一名在市场当中占的份额也就是2%
12、或者3%，有两种解释，第一这是碎片化的市场，每一家在自己所覆盖的狭小区域占到一席之地，做不大。但是从另外一个角度来讲，碎片化的市场是不是就意味这有整合和集中的可能性？是有可能的。就像我们最近看到一些轻资产的模式，现在的厂商明白了，去管那么多的代理商是管不来的，所以有意识的鼓励一些优秀的经销商跨地域的增长，最终会把30家代理商变成10家、5家。原来是害怕经销商大，现在最怕经销商的实力弱。所以我们会判断这个行业有没有产业集中的可能性，今天是持有1%、2%的市场份额，未来我投的这家企业能不能占到市场20%的份额。当然有很多企业上市之后占了80%，然后他的销售收入只有3000万，这个是不行的。4、品牌
13、影响力：我这个业务和这个公司在这个细分的领域当中能不能形成一定的品牌效益？品牌效益意味着资源的积聚，优秀的企业会越来越优秀，而一些模仿者和一些没有跟上这个发展步伐的可能会落后和淘汰。作为资本可能是希望搭上资本的快车道，希望成为有能力发展的企业。5、有资金和创新能力的结合：有时候这里面讲的是和VC的关系，有的业务是完全拼智力资本的，你有再多的钱进去，比如像会计师事务所或者是律师事务所他有整合的，但是他其实是这个整合更多是人和，把人凑在一起有一个品牌，拿这个品牌进行优化。但是是不是就有一定的快速的发展呢？不一定，有钱不一定是有好的合伙人进来，这就是典型的智力密集型的业务。还有就是资本推动型的，这种
14、适合大型的产业投资或者是大型的PE。对于风险投资和增量性的资本来讲，还是希望投到既资本有一定的依赖，又对创新有一定的依赖的业务，这样资本的标杆效应就会发挥作用。6、权属关系清晰：大家要上市，肯定要看你的股权关系是否清晰，有的公司股权关系有争议。前不久有一个例子，有一个互联网公司要上市了，两口子要离婚，离婚之后这个实质的控制人发生变更了，无法定义实质控制人是谁，相应的发行监管机构就说对不起，你先把家里的事理清楚，把股权的权属关系理清楚。还有一类是国有企业，有一些企业同样是创业型的企业，他可能最早资产创立的过程是国有成分的，当时改制出来的。改制出来的企业往往面临几个问题：第一股东人数超标，过200
15、年了，这个是90年代国企改革留下的尾巴，当时是符合国务院的相关规定的，但是作为中国证监会包括审核过程中，规定超过200人是不行的，就进入公募阶段了，不是可以进行独立IPO的企业了。所以200人是一个铁杠杆。可是现在的红筹模式又受到一些监管，所以就实际上把上市的路堵得很死。这种情况下只有一个办法，就是并购，卖给一些大的集团，但是会有一定的压力。还有一类企业是在当时改制的过程中不规范，或者说整个历史过程中存在一些瑕疵，招评估的过程中没有评估，这个时候上市别人就要你开一个不存在国有企业流失的情况，所以股权权属管理清晰也是很重要的问题。刚才讲了什么样的企业会被关注，什么样的团队做事是更重要的，我们投资
16、当中更喜欢的是一流的团队，而不是喜欢一流的商业模式，一流的商业模式是会变的，如果是一个一流的团队，商业模式变了没有关系，我有能力去做转型，有能力迎接这个挑战这是最重要的。我们经常会考察团队的是什么呢？首先是激情，因为创业是一个很痛苦的事情，不是说我一创业就成功了，很轻易的就能够获得巨大的成功，这是不可能的。阿里巴巴当年创业的时候也有发不出工资的现象，别看现在是是江湖大佬。我不知道有没有人看过阿里巴巴的联会，但是我带网上看到过 ()各种各样的样子。另外一个角度，为什么说创业是需要激情的，尤其是大老板要有激情，因为还是那句话，如果没有把这个事情办完的话，就没有动力了。我们经常看一些企业，整个公司缺乏活力，老板也说觉得没想好，走一步看一步，这种企业我们是不敢投资的。我们希望他创业的激情来自于他自身，而不是我们引导和说服他应该上市。上市应该是他提出来，而不是我们来提出来。
