《《精编》保障房建设下的显性投资机会探讨》由会员分享，可在线阅读，更多相关《《精编》保障房建设下的显性投资机会探讨（33页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 保障房建设下的显性投资机会 投资路径解读 目录 一 背景介绍二 地产商对于保障房建设转变由来三 保障房主要受益板块四 缘何近期地产走势强于大势 一 背景介绍 背景介绍 住房和城乡建设部表示 根据计划 我国今年将建设1000万套保障性住房和棚户区改造住房 并计划整个 十二五 期间建设3600万套保障性住房 到 十二五 末 全国城镇保障性住房覆盖率将从目前的7 到8 提高到20 以上 基本解决城镇低收入家庭住房困难问题 今后一段时期 我国将进入保障性住房建设 加速跑 阶段 保障形式继续以包括廉租房在内的公共租赁住房 包括经济适用房在内的政策性产权房和各类棚户区改造安置房等实物住房保障为主 同时结
2、合租金补贴 据测算 今年即将建设的1000万套保障性住房需要资金1 3万亿至1 4万亿元 并有望拉动3 5万亿左右的相关投资 地产 水泥 建材 钢铁 工程机械直至下游产业的家电 家纺等相关行业都有望分享这一盛宴 5 中央财政用于民生的支出增长18 7 增速高于2010年的16 8 2011年民生支出占财政支出的67 左右 二 地产商对于保障房建设转变由来 地产商对于保障房建设转变由来 和商品房开发比较 保障房开发利润低 因此 在商品房市场快速发展的上一个黄金十年 多数开发商对保障房建设是抵触的 更多的是国有企业开发商或建筑商参与其中 然而 随着政策和市场形势的转变 开发商对保障房的态度正悄然转
3、变 究其原因 首先从政策上来看 我们认为主要有两点 一 开发商可借助保障房项目从政府获得信贷 土地 税收等多种优惠 二 开发商从中获得商品房项目的机会 在各地方政府保障房建设任务压力加大的背景下 为缓解资金压力 不少地方政府规定商品住宅项目需配建一定比例保障房 这一做法有扩大之势 由于配建保障房的商品房项目越来越多 对于开发商来说 如果不参与保障房建设 就意味着开发商势必放弃商品房项目 使可供选择的项目资源减少 另外 为鼓励开发商参建保障房 部分地块使用权出让时甚至要求竞标企业必须有保障房建设经验 8 主要经济体融资结构 注 欧美和日本数据是1999年数据 中国为2010年年底数据 其次从收益
4、来看 根据国家规定 企业开发保障房的利润控制在3 以下 但实际上 由于保障房项目建设成本较低 宣传和销售费用不高 且需求稳定 资金周转速度快 银行贷款对开发商自有资金率要求较低 20 即可 因此保障房建设的自有资金回报率一般可做到20 甚至更高 在大范围的限购政策严重抑制商品房需求的大背景下 保障房尽管利润不高 但却安全 此外 保障房小区中的配套商业可以按市场价出售 也提高了保障房项目的利润率 在这样的现实情况下 才促使越来越多的上市房企开始参与到保障房建设中 三 保障房主要受益板块 保障房主要受益板块保障房受益的第一梯队是水泥板块 第二梯队是建材板块 第三梯队是建筑板块 第四梯队是装修和园林
5、绿化 第五梯队是家电板块 一 2011年计划新增的410万套保障房建设 将会带动水泥需求约8000万吨 占水泥总需求的4 水泥生产线限批致使今明两年水泥新增产能较小 可以预见2011年至2012年水泥行业供需良好 保障性住房建设将会在很大程度上缓解房地产领域水泥需求不确定的预期 进入3月中下旬后 直至2012年水泥行业供需状况仍将节节攀升 重点关注海螺水泥 华新水泥 冀东水泥 天山股份 祁连山 金隅股份和江西水泥 二 前期商品房调控使得市场销售明显放缓 给建材行业带来较大压力 而保障房建设的推进对建材行业是个巨大的利好 与房地产相关的建筑建材需求明显上涨 相关上市公司股价表现良好 建议关注海螺
6、型材 北新建材 伟新新材 柘中建设等受保障性住房建设影响较大的建材公司 装修和园林绿化等相关行业 也将在今年的保障房 大跃进 中直接受益 如金螳螂 广田股份 亚厦股份 东方园林和棕榈园林等 三 保障房的建设使钢铁行业明显受益 但是应结合整体行业的基本面来看待钢铁股的价格 因为保障房带来的影响是一个长期因素 虽然进度比较快 对钢材需求拉动大 但毕竟只是影响钢材需求的一部分 钢价需要一个上涨的空间 这一点对股价的影响更大一些 而钢铁股的估值水平处于历史低位 在平均水平之下 四 保障性住房的推进 将对工程机械行业产生积极影响 如果今年1000万套保障性住房能全部开工 将比去年590万套增加410万套
7、 以每套60平方米计算 全年将增加新开工面积2 5亿平方米 按照房地产行业贡献工程机械收入的40 计算 新增保障性住房有望带动240亿元工程机械需求 当前主流工程机械类公司的平均市盈率约20倍 2012年的平均市盈率约12倍 重点推荐三一重工 中联重科 柳工 厦工股份 挖掘机前两个月销售增长80 以上 混凝土机械销售增长超过50 其他工程机械产品销售增长也不低于30 的水平 从业绩增长角度看 与挖掘机和混凝土机械关联度较高的公司增长可能超预期 上市公司中挖掘机业务占利润比例最大的是常林股份 其次是三一重工 厦工股份和柳工 与混凝土机械关联度较高的是三一重工和中联重科 预计常林股份一季度业绩增长
8、50 此外 三一重工业绩大幅增长的可能性也较大 五 十二五 期间 规模宏大的保障性住房建设有望拉动厨卫产品市场扩容近一倍 空调市场扩容60 家纺市场扩容30 保障房或拉升家居消费业20 增长 而这一趋势在今年年初已经开始显现 以空调市场为例 有关机构发布报告指出 剔除春节因素影响后的1至2月合计 空调产量同比增长45 销量同比增长50 5 景气度处于高位 根据以往经验3月空调产销量绝对值较大 约相当于前两月总和的90 可以预见2011年一季度 空调市场已经进入销量的快速上升通道 从房屋建筑及装修流程来看 保障房受益的行业节点不同 首先受益的可能是厨卫产品 其次是空调 彩电 冰箱等大家电和家纺产
9、品 小家电零售市场处于产业链条的后端 从产品档次来看 高性价比的中低端产品将会更加受益 相对来说 市场份额较大的企业可能受益最大 比如格力电器目前自称市场占有率40 即便客观上可能略有水分 给出的30 市场份额预测 格力的受益空间仍然很大 四 缘何近期地产走势强于大势 缘何近期地产走势强于大势众所周知 地产股得益于近年来行业的旺盛景气 业绩一直处于上升通道中 不少地产股的估值尤其是2010年的静态市盈率只有20倍不到 而且 考虑到2010年的旺盛销售数据所带来的庞大预收账款 锁定了2011年的业绩增长速度 但是 缘于房地产的调控政策 此类个股虽然拥有如此低企的估值水平 前期却也难以得到资金的青
10、睐 地产板块引起大资金关注的重要因素是其低估值 但这并不足以支撑其持续反弹 后市地产板块分化难免 而受到政策关照的保障房概念股则有望继续受到市场追捧 因此地产板块后市更多的将呈现结构性机会 沪深两市房地产上市公司中 参与保障房建设面积较大的公司主要有 万科 保利地产 招商地产 金地集团 首开股份 北京城建 金隅股份 天房发展 栖霞建设 苏州高新 中天城投 上海建工和城投控股等 地产股近期走强离不开消息面与基本面的配合 降低住房交易收费等消息明显有给地产调控松绑的意味 使得长期笼罩在地产板块上的政策忧虑暂时得以缓解 与此同时 地产股的低估值渐得市场认同 目前万科等四大龙头地产公司2010年静态市
11、盈率为12 8倍 按2011年15 的保守净利润增速计算 目前动态市盈率也仅为11 1倍 安全边际足够 随着保障房建设的推进 地产股将迎来新的催化剂 目前地产股股价虽然受制于房地产调控 但对于保障房来说 符合国家产业政策 未来的发展趋势相对乐观 建设保障房依然需要通过地产商来做 拥有估值洼地效应的地产股将迎来新的业绩催化剂 从而吸引资金的流入 目前保险资金是市场的主要力量之一 其一举一动颇受市场关注 随着2010年度年报披露进入高峰期 险资的仓位 其对相关行业的投资偏好变化 都成为市场的关注焦点 从行业偏好看 根据统计显示 地产股成为险资的 新欢 持有数量高达16只 在已公布年报的43家房地产
12、上市公司中 占据了近四成 而且今年以来 地产股指数大涨了12 04 大幅超越上证指数的表现 这或表明有机构在今年一季度持续买入地产类股票 这其中 首开股份 金地集团 招商地产等公司为险资新进入个股 占流通股比例分别高达9 97 1 32 和3 34 谢谢 五 未来新能源发展格局变化预测 各国在日本核泄漏发生后的反应 新能源格局生变 核电份额将被其它新能源替代 核电 水电 光伏 风电 核电 水电 光伏 风电 被替代 日本核泄漏可能导致全球电力缺口的测算 过去二十年 全球核电经历了稳定的发展 其发电量占全球总发电量的比重一直维持在16 17 据统计 2003年全球核电总装机为3 61亿千瓦 我们假
13、设至2020年核电占比不变 那么依据全球能源2 5 左右的年平均增速 设定以下基准情景 2020年全球核电装机容量为5 5亿千瓦 日本核泄漏可能导致全球电力缺口的测算 根据影响程度不同 我们设定乐观 中性以及悲观三种情景 乐观情景 至2020年 日本核泄露致使全球核电装机比基准情景下降10 出现5500万千瓦电力缺口 中性情景 至2020年 日本核泄露致使全球核电装机比基准情景下降30 出现1 65亿千瓦电力缺口 悲观情景 至2020年 日本核泄露致使全球核电装机比基准情景下降50 出现2 75亿千瓦电力缺口 替代能源新增市场空间的测算 核电装机减少的装机电力缺口可通过常规电力 风电 水电 太
14、阳能电来替代 保守假设其比例为5 2 2 1 根据上述设定三种情景测算 乐观情景 风电新增市场容量1100万千瓦 水电新增市场容量1100万千瓦 太阳能新增550万千瓦 中性情景 风电新增市场容量3300万千瓦 水电新增市场容量3300万千瓦 太阳能新增1650万千瓦 悲观情景 风电新增市场容量5500万千瓦 水电新增市场容量5500万千瓦 太阳能新增2750万千瓦 替代能源中光伏最受益 1 在发达经济体中 水电和陆上风电开发基本完毕 可选替代能源中光伏潜力最大 2 近年光伏产业发展迅速 成本不断降低 未来几年有望实现平价上网 因而光伏发电的竞争力不断增强 3 太阳能资源最为丰富且分布广 能突
15、破地域界限 未来开发潜力最大 我国新能源发展的现实选择 1 受此次日本地震影响 我国核电政策大方向不会变 但规划目标将减小 建设也将放缓 2 为弥补核电减少损失 作为水资源大国 在经历了十五期间缓慢增长后 未来我国水电开发有望加速 3 为弥补核电减少损失 风电大规模开发将继续 光伏市场启动有望提前 六 重点上市公司 超日太阳 002506 成长中的一体化光伏企业 1 电池和组件产能释放 未来毛利率下降空间有限通过募投项目投产 收购卫雪公司 超日太阳2011年产能将集中释放 我们认为 在新增产能陆续释放后 即使面对行业激烈竞争 公司因获取多环节利润 整毛利率继续下降空间有限 2 横向扩张持续 2
16、011年产能再翻番超日太阳现有光伏组件产能171MW 加上募投项目光伏组件产能100MW 以及拟收购卫雪太阳能公司的光伏组件产能200MW 预计至2011年底 公司总产能将达到471MW 相比2010年再次翻番 在产能持续释放的背景下 预计2011年公司营业收入将继续保持快速增长 3 收购多晶硅企业 看好 纵向一体化 战略超日太阳近日完成了对赛阳硅业的收购 将产业链同时延伸至多晶硅领域 此举不仅能保障公司生产所需多晶硅料的供应 更能提升公司的盈利能力 因此 我们看好公司 纵向一体化 战略 东方日升 300118 产能扩张 产业链延伸 东方日升是国内最早从事太阳能应用产品开发的企业之一 2002年就开始进行研发和制造 2006年12月 公司投产了第一条太阳能整体生产线 2007年8月实现了产业化生产 1 公司具备一定的技术积累东方日升虽然2002年就进入太阳能行业 2008年12月 公司取得了德国的TUV认证 成为公司技术突破的转折点 目前公司具备了TUV RINA CE UL等主要光伏市场认证 2 300MW扩建项目将使产能再翻两倍东方日升使用超募资金建设的 年产300MW太阳能电
