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1、金融学 浙江大学经济学院章华 信用与信用工具PartTwo 信用工具 本次讲课的主要内容 直接融资与间接融资金融工具概述非货币性金融工具 票据非货币性金融工具 有价证券 直接融资与间接融资 直接融资与间接融资的定义 直接融资 由投资部门直接发行有价证券以借取储蓄部门手中暂时不用的货币资金 间接融资 以银行 信托 保险等金融机构为中介 通过金融中介机构提供一定的金融工具 吸收储蓄部门的货币资金 然后又通过出售债券等方式将货币资金融通给投资部门 直接融资 投资部门 储蓄部门 货币资金 有价证券 间接融资 投资部门 金融中介机构 储蓄部门 金融工具 货币资金 货币资金 债权 两种融资方式的共同点 都
2、是撮合资金供需双方的方式 提高了经济效率 都要面临资金供需双方之间的信息不对称的问题 Google上市 Google是最流行的搜索引擎Google的名称来源于googol 10的100次方 显示了google创始人的雄心Google的商业模式Google变成一种生活方式最新动向 提供地图服务 让每个人都有机会俯视自己的 狗窝 Google上市融资 2004年4月30日 美国最大的互联网搜索公司Google向美国证监会 SEC 提交了上市申请报告 IPO Google的报告中 详细标明了其首次上市的融资目标 常数e的值 2718281828美元 Google上市融资 这种发行方式对于金额如此大的
3、IPO来说还闻所未闻 华尔街日报 Google的IPO规模在美国历史上名列第15位 直接融资中的信息不对称 以公司发行股票为例 投资者如何识别公司质地的好坏并进行监控 直接融资中的信息不对称 主要会发生委托 代理问题例子 拉面店老板的烦恼 拉面师傅的行为与激励每碗提成的话 牛肉狂放 客人多 但成本高固定工资的话 牛肉很少 客人少 师傅工作轻松 直接融资中的信息不对称 解决办法 自己研究 自己调查金融中介机构 股评 分析师的意见羊群效应 herbeffect 集中反映在股价上 直接融资中的信息不对称 当发现公司业绩不良的时候 投资者怎么办 直接融资中的信息不对称 解决办法 用脚投票 voting
4、byfeet 退出收购 Merge Acquisition 撤换管理层公司中本身也有自我约束机制 职业经理人市场的竞争 独立董事 间接融资中的信息不对称 以银行发放贷款为例信贷风险的存在 利率与风险成正比保险市场的例子 逆向选择 质量好的客户往往不愿来保险 来保险的人往往是风险较大的人 且倾向于隐瞒事实 由于银行追求一定的稳健性 银行贷款会出现 来贷款的人隐瞒风险 使得银行风险增大 若银行预期到这一点 会提高利率 又使某些需要贷款的人贷不到款 银行如何减弱信息不对称 银行中专业人员的专业知识将放贷人员的收入同贷款企业的业绩挂钩审贷 小结 信息不对称的解决办法 信息的私人生产和销售 金融中介 贷
5、款承诺 抵押和净值 外部监管 思考 直接融资和间接融资之间能转化吗 间接融资转化为直接融资 资产证券化 解决银行流动性问题 金融工具概述 金融工具的定义金融工具的分类金融工具的特征 金融工具的定义 金融工具 货币资金融通的工具 资金融通的三种方式 口头协定 帐面信用 书面凭证现代金融工具 书面凭证 明确债务债权关系并可以流通转让 金融工具的双重性质 对于工具的发行者 是一种金融负债 对持有者 是一种金融资产 金融工具的分类 按发行者的性质按期限的长短按是否具有货币性质 按发行者的性质 直接金融工具 商业票据 股票债券间接金融工具 纸币 存款单 CD 银行票据 保险单 按期限的长短 短期 1 1
6、年以下 2 票据 国库券长期 1 1年以上 2 股票 公债券不定期 银行券和纸币 按是否具有货币性质 货币性金融工具 现金和存款货币非货币性金融工具 票据和有价证券 金融工具的特征 金融工具的特征 偿还期流动性风险性收益性 偿还期 定义 偿还期是债务人还债前所剩余的时间 偿还期对于债务人和债权人的不同意义 债务人 金融工具从发行到偿还的全部期限 债权人 接受工具时还剩下多少偿还期 例子 1985年发行 2000年兑现 1990年买进 流动性 定义 金融工具在短时间转变为现金而本金不受损失的能力 又称变现能力 价格下跌因素和佣金因素 影响因素 偿还期的长短债务人的信用等级 风险性 定义 投入的本
7、金和利息收入遭到损失的可能性 分类 违约风险 市场风险 购买力风险 流动性风险 风险性 违约风险 信用等级 同一债务人的清偿顺序市场风险 利率上升而导致证券价格下跌的风险 与偿还期成正比 购买力 实际购买力受通货膨胀的影响 考虑通货膨胀率 名义利率时的情况流动性风险 证券不能以接近市场价值的价格迅速转让 期权 国有股 收益性 收益 利息或股息 资本利得 差价 收益率 票面收益率当期收益率实际收益率 两块收益1 债务人承诺的收益 2 差价 一块成本 当期市场价格 实际收益率的计算 面额100元 年利率8 票面收益率为8 偿还期为10年 某人以95元的价格在第一年年终购入 则 非货币性金融工具 票
8、据 票据的概念 定义 P34 我国规定 主要是三种 汇票 本票和支票 票据的基本当事人 出票人 收款人和付款人 票据的分类1 票据的分类2 票据的经济功能 汇兑功能信用功能支付功能结算功能融资功能 通过贴现实现 非货币性金融工具 有价证券 有价证券 有价证券的概念股权证券债券证券基金证券金融衍生工具 有价证券 概念 对某种有价物具有一定权力的证明书或凭证 分类 货币证券 汇票 支票等资本证券 股权证券 债权证券货物证券 提货单等 股权证券 股票的概念 股份公司发行的用于证明投资者的股东身份和权益 并据以获得股息和红利的凭证 股票一经认购 持有者一般不能要求退还股本 股票的收益 股息 资本利得
9、股票的种类 按股东权利分 普通股 优先股按票面是否记名分 记名股 无记名股按是否有面额分 面值股票 无面值股票 普通股 经营参与权盈余分配权优先购买权 增发新股时剩余资产分配权 有限责任 我国的普通股 国家股法人股社会公众股内部职工股特殊股票 B股 H股 N股 优先股的特征 股息固定 股息支付排列于普通股前 清偿时 优先股优先于普通股 后于债权 不能参与公司的经营管理 债券证券 概念 承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还债务 债券的基本要素票面价值发行价格 溢价 平价 折价交易价格偿还期限 债券的分类 发行主体 政府 金融 公司 国际 利率浮动 固定利率 浮动利率 利息支付方式 到期一次还本付
10、息 附息 贴现 担保 信用 抵押 保证 记名 记名 不记名 转换性 可转换 不可转换 发行地域 本国 国际 基金证券 定义 由基金发起人向社会公开发行的 表示持有人按其所持的份额享受资产所有权 收益分配权和剩余资产分配权的凭证 产生原因 资产组合理论 专家理财 不把鸡蛋放在一个篮子里 特点 利益共享 风险共担特殊的基金证券 风险投资 基金证券的分类 公司型封闭型开放型契约型单位型基金型 公司型投资基金 公司型投资基金 是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的 投资于特定对象 如各种有价证券 货币 的股份制投资公司 这种基金通过发行股份的方式筹集资金 是具有法人资格的经济实体 基金持
11、有人既是基金投资者又是公司股东 按照公司章程的规定 享受权利 履行义务 公司型投资基金 契约型投资基金 契约型投资基金也称信托型投资基金 是根据一定的信托契约原理 由基金发起人和基金管理人 基金托管人订立基金契约而组建的投资基金 英国 日本和我国香港 台湾地区多是契约型基金 契约型投资基金 Differencesbetween契约型投资基金 公司型投资基金 封闭式与开放式 封闭式 发行的股票数量不变 募集完成后基金规模就封闭起来 不再增加和减少股份 新投资人只能通过二级市场上的转让获得股份 开放式 股票数量和基金规模不封闭 投资者可以随时购买基金公司的股票或者回售股票撤出投资 价格以基金的净资
12、产为参照 主要利用银行or券商的网点 基金净值 2005年7月4日 基金类型 股票型 债券型 货币市场 混合型每一类内部还可以细分 如股票型 以全市场为投资对象的 又可以被称为股票型基金之中的混合化基金 以小盘股为主要投资对象的 又可以被称为股票型基金之中的专业化基金 主动型vs 被动型 后者如指数基金 特殊的基金 ETF和LOF ETF基金 交易型开放式指数证券投资基金 ExchangeTradedFund ETF 简称 交易型开放式指数基金 又称 交易所交易基金 ETF是一种跟踪 标的指数 变化 且既可以在交易所上市交易 又可以通过一级市场用一揽子证券进行创设和置换的基金品种 ETF特征之
13、一 ETF通常由基金管理公司管理 基金资产为一篮子股票组合 组合中的股票种类与某一特定指数 如上证50指数 包含的成份股票相同 股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致 例如 上证50指数包含中国联通 浦发银行等50只股票 上证50指数ETF的投资组合也应该包含中国联通 浦发银行等50只股票 且投资比例同指数样本中各只股票的权重对应一致 因此 买入上证50指数ETF等于买入了一个报酬率涵盖50只股票而风险分散的投资组合 ETF特征之二 上证50ETF的基金份额净值设计为上证50指数的千分之一 因此当上证指数为1000点时 对于上证50ETF的基金净值为1元 当上证50指数为1500点时 则对于
14、基金净值为1 5元 也就是说上证50指数每上涨或下跌10点 对于基金净值的变动为0 01元 ETF与一般开放式基金的不同 ETF的申购是指投资者用指定的一篮子指数成份股实物 开放式基金用的是现金 向基金管理公司换取固定数量的ETF基金份额 而赎回则是用固定数量的ETF基金份额向基金管理公司换取一篮子指数成份股 而非现金 在交易成本方面 传统开放式基金每年需支付约1 0 1 5 之间的管理费 较ETF的管理费 约0 3 0 5 高出很多 ETF的管理方式属于 被动式管理 ETF管理人不会主动选股 指数的成份股就是ETF这只基金的选股 ETF操作的重点不是在打败指数 而是在追踪指数 在交易方式方面
15、 ETF上市后 交易方式就如股票一样 价格会在盘中随时变动 投资人可在盘中下单买卖 十分方便 而传统开放式基金则是根据每日收盘后的基金份额净值作为当日的交易价格 LOF基金 LOF基金 ListedOpen EndedFund 上市型开放式基金 也就是上市型开放式基金发行结束后 投资者 既可以在指定网点申购与赎回基金份额 也可以在交易所买卖该基金 兼具开放式和封闭式两者之便利 基金的一些指标 基金份额的净值 基金份额净值 NAY 是指每份基金所代表的证券投资组合 包括现金部分 的价值 即以基金净资产除以发行在外的基金份额总数 货币基金的七天年化收益率 指一只货币基金7个自然日每万份基金份额平均
16、收益折算的年收益率 在具体的计算上 七天年化收益率 最近七个自然日的每万份基金份额收益 把货币基金每天运作的收益平均摊到每一份额上 然后以1万份为标准进行衡量和比较的一个数据 之和 7 365 10000 100 特殊的投资基金 风险投资 风险投资又称成长基金产业基金 风险投资的特殊性 对于处于初创阶段的企业 要解决资金融通的问题 从资本市场和银行渠道都不是特别理想 难 风险投资的介入 偏好风险的风险投资 一定的成功概率 专业的管理人员风险投资的退出 IPO首次公开发行 硅谷为什么会成功 开放式的分工协作体系人才流动较为宽松容忍失败工作狂的意识发达的金融支持 风险投资与控制权 不断接受风险投资会稀释股权 使得公司创始人有可能丧失控制权 资本意志 新浪 王志东事件后续 王志东在2004年2月又获得富达投资的1300万美金的风险投资 点击科技 协同软件 这次接受教训了 本来可以获得2600万美金 中国风险投资现存的问题 由政府设立资金投向 二级市场或一般企业IPO 发起人股 协议转让管理人员 政府工作人员 金融衍生工具概述 金融衍生工具 什么叫衍生 相对于能够产生派生物的传统产品而言 功能
