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1、我国证券公司创新业务和创新产品专题探讨 胡家军12级组 杨建新 黄汉东 邓雅倩 蒋琼 目录 一 背景九 股指期货套利交易二 创新业务概览十 私募基金业务三 财富管理业务 杨 十一 结构融资业务四 资产管理业务 蒋 十二 小微企业财务顾问五 融资融券业务 邓 十三 产业并购基金业务六 直接投资业务 黄 十四 中小企业债券七 股票约定式回购十五 收益债券八 债券质押式回购十六 另类投资业务 1 竞争的国际化 2 产品的多样化 服务的差异化 监管的放松和混业化 3 4 一 背景 二 创新业务概览 资产管理业务 财富管理业务 三 财富管理业务 1 财富管理的定义2 财富管理服务的主要内容3 产生的原因
2、4 我国证券公司财富管理业务现状5 国际先进经验 以美林证券现金管理账户为例 1 财富管理的定义 广泛定义 财富管理是金融机构在分析客户自身财务状况的基础上 充分分析客户的金融需求和风险偏好 为客户制定财务管理目标 提供资产配置方案 从而实现客户预期财富规划目标的一种金融服务 狭义定义 财富管理一般指针对拥有较高可投资资产 大于600万元 的高净值个人和家庭所提供的金融服务 包括对客户的资产和负债的管理 这其中资产管理服务是其主要特征 而财富管理更加强调对财富积累 保值增值和转移等方面的特征 私人银行是财富管理的一个重要子类别 特别针对可投资资产在数百万美元以上的高净值人群提供的更加全面和专业
3、化的金融服务 私人银行服务主要包括一般银业务 全权委托式资产管理 经济业务 有限的税务建议和一些基本的管家服务等 公募基金 财富管理 私人银行 专业全面专业 资料来源 BCG 德勤 Molyneux 2007 莫尼塔公司 对投资者无限制 针对高净值个人和家庭的金融服务 包括资产和负债管理 针对更加高净值人群的更加专业化和全面化的金融服务 针对不同投资者的财富管理服务 2 财富管理服务的主要内容 从机构布局来看 不服务广度同类型的财富管理机高构吸引了不同层次的财富人群 而其所提供服务的深度和广度先天的差异性亦决定低了不同细分市场的竞富裕高净值超高净值争格局 见右图 资料来源 欧洲财富管理市场及财
4、富管理行业简介 Roger H Hartmann 投资银行 零售银行 私人银行 投资顾问 全球银行 家庭办公室 财富管理机构的竞争格局 按提供的财务管理主要服务划分 资料来源 国泰君安研究 按提供的产品维度划分 资料来源 国泰君安研究 3 产生的原因 中国高净值人士群体的形成和数量迅速增长 资料来源 麦肯锡全球财富数据库 到2015年中国高净值和超高净值人士年复合增长率接近20 单位 千人 单位 千人 2015年中国高净值人士和超高净值人士人数增长 通货膨胀及其他导致财富贬值的风险 单位 0 01 资料来源 中国统计年鉴 2008 2012年中国居民消费价格指数 CPI 4 我国证券公司财富管
5、理业务现状 中国财富管理业者包括商业银行 证券公司 信托公司 保险公司 第三方理财机构等机构 其中商业银行和证券公司是财富人群选择的主要财富管理机构 分别占到60 20 的份额 2010年12月广发证券是中国大陆首家设立财富管理中心的证券公司 正式引入了投资银行财富管理的概念 目前有十多家综合类券商通过设立财富管理中心或财富俱乐部切入财富管理市场 如同银行的处境一样 证券业受制于分业监管 客户的存款 投资账户相分离格局短期内无法改变 由于无法为客户提供统一账户下的资产规划 券商如何财富业务还处于摸索阶段 与其他金融机构相比证券公司开展财富管理业务的劣势 资产规模 截止2012年年末 其中保险公
6、司当年9月 证券公司财富客户规模 与商业银行对比 单位 万亿元 资料来源 国泰君安研究 资料来源 SAC 中国统计年鉴 保险业协会 新浪财经 服务资源的劣势 已上市的证券公司中 13家在2010年报中披露了其服务网点 从业人员的数量 其中证券业规模最大的中信证券 营业网点数也仅为270个 整个证券业服务网点也仅5000个左右 而保险业是2万个 银行业超过20万个 财富管理业务开始时间和业务理念 2002年10月 招商银行首先推出金葵花理财品牌 面向日均存款或资产超过50万的中高端客户 切入了启动阶段的财富市场 截止2010年底 在中国有129家银行机构提供财富管理服务 2010年末广发证券是中
7、国大陆首家设立财富管理中心的证券公司 正式引入了投资银行财富管理的概念 目前有十多家综合类券商通过设立财富管理中心或财富俱乐部切入财富管理市场 与其他金融机构相比证券公司开展财富管理业务的劣势 5 国际先进经验 以美林证券CMA为例 资料美林证券1977率先通过现金管理账户 CMA 进行商业模式创新 通过与银行深度合作的方式绕过了当时银证分业经营的法律限制 率先实现了从经纪业务向财富管理业务的转型 这一 20实际美国最具影响力的商业行为 华尔街日报 在短短5年间使美林成功开发53 3万个资产管理客户 获得320亿美元的客户资产流入 美林现金管理账户的功能 美林CMA账户的服务 美林现金管理账户
8、对我国证券公司的启示 保证金管理计划 证券投资与理财受美林CMA的启发 2010年 信达证券推出了 现金宝 集合资产管理计划 所谓 客户保证金现金管理计划 是指券商可于每日收盘后 自动抓取签约客户存放在证券账户内的闲置保证金 用以投资于银行活期 定期存款及货币市场工具 公开资料显示 去年信达 现金宝 已实现年化收益率4 3 与银行理财产品的收益率已不相上下 证券质押贷款 支票特别服务2011年3月 银河证券面向资产规模500万元以上的客户推出 金时雨 短融业务 融资期限最长不超过182天 融资成本与融资融券业务的利率相当 客户质押证券获取的贷款可以投资于证券外资产 这意味着券商事实上已经开始经
9、营起原本属于银行的质押贷款业务 只是因为没有商业银行的杠杆 规模容易受到资本金的制约 四 资产管理业务 1资产管理业务的概念及产品2资产管理业务的现状3资产管理业务的创新业务4资产管理业务的发展趋势 资产管理业务的概念及产品 资产管理业务的概念 产品 1 单一客户定向资产管理 一对一 约定投资方向 封闭运行2 多个客户资产管理 集合性 限制性和非限制性投资 资产托管 严格信息披露3 特定目的专项资产管理 综合性 特定性 投资者 证券公司 资产管理业务的现状 证券公司利润的比重不大占公司利润的0 5 3 以集合管理计划为主 起步晚规模相对较小东方证券资产管理业务为例 2002年资产管理业务资格
10、2005年开展券商集合理财业务2010年国内首家获准设立券商系资产管理公司2012年6月 公司管理资金规模超过100亿元 25支集合管理计划产品众多设计相对单一偏股 偏债 FOF 理财型 资产管理业务的创新业务 资产管理业务的发展趋势 以资产管理业务推动券商盈利模式转型通过完善产品线 努力增加产品销售收入和管理收入 替代佣金收入以资管业务促进经纪业务由通道式向财富管理模式转型逐步形成普通客户集合化 高端客户定向化 机构客户资产配置化的产品层级 以资管业务促进传统投行业务向综合金融服务转型为企业提供包括现金流管理 融资解决方案 战略规划 收购兼并 五 融资融券业务 背景 定义 在我国的开展 现阶
11、段的不足 融资融券业务 第一部分背景 对成熟的资本市场的重要性 融资融券制度增加了资本市场的做空机制和功能 对于证券市场的完善起到重要作用 规范了证券市场的融资行为 有利于防范市场信用风险和道德风险 以经纪业务为主的券商转型的需要 资料来源 中国证券业协会 以经纪业务为主的券商转型的需要 2050 1926 1360 1098 资料来源 中国证券业协会 在以经纪业务为主要收入的模式中 券商摆脱不了靠天吃饭的命运 融资融券的稳定性 以日本为例 由图可看出融资融券交易在股市下跌的背景下交易量相对稳定性发达国家的融资融券业务占到很大的比重国际经验表明 佣金费率会趋于下降 由此造成的经纪收入的进一步下
12、降趋势明显 融资融券业务 第二部分定义 融资融券的定义 定义 客户从券商处融资买入证券或者融券卖出 券商收取一定的保证金 现金 券 券商以自有资金 证券或者合法融入的证券和资金 转融通 借给客户的行为 融资融券业务对券商收入的影响 主要来自利息费用和新增的交易佣金 转融通 定义 证券公司在融资融券业务时碰到自有资金或者证券不足时 向金融市场或者证券金融公司借入证券和资金的行为 向金融市场借入叫做市场化分散授信模式 美国 向证金公司借入叫集中授信 日本 转融通的必要性 改变目前融资融券业务券商与客户对赌的性质活跃融资融券交易的需求连接资本市场与货币市场 融资融券业务 第三部分 在我国的开展 融资
13、融券业务交易现状 业务获批 2010年3月经国务院批准 证监会在11家证券公司进行该业务试点 2011年10月转为常规业务 一共25家证券公司获得营业资格 交易量稳步增长 自转为常规业务以来 融资融券业务量稳步增长 交易金额逐月递增 投资者信用账户开户数量持续增加 试点证券公司范围稳妥有序扩大 资本市场功能进一步完善 截至2013年2月底 25家试点证券公司合计开立信用证券账户达110 4万户 两融余额已经突破1300亿 转融通业务的现状 转融资试点 2012年8月30日转融资业务在我国正式启动 11家证券公司可以向中国证券金融股份有限公司融入资金 转融资成熟 2013年1月 参与转融资业务的
14、证券公司数量达到52家 转融资余额为116 5亿元 转融券试点 2013年2月28日正式启动转融券试点 11家证券公司获得转融券资格 转融通业务在中国的模式 现阶段 由于我国资本市场发展不完善 我国有必要建立证券金融公司来负责转融通业务 证券公司在自有证券与资金不足时可以通过向证金公司借入的方式来促进其融资融券业务的开展 融资融券业务 第四部分 发展存在的问题 融资与融券不平衡发展 目前融资融券业务发展及其不平衡 融券交易规模不及融资交易规模的1 5 市场融券规模不足 不能充分体现其价格发现和对冲风险的功能 转融券业务尚为成熟 投资者对做空机制尚未熟悉 原因 转融通缺乏金融效率 业务的分段处理
15、 融资融券业务与转融通业务分段处理 客户向证券金融公司提交的担保物 证券公司不能使用 证券公司向证券金融公司的转融通担保只能使用自有资金和证券 这样的规定割裂了融资融券和转融通的关系 不利于市场效率 证券金融公司中介作用 证券公司只能通过向证券金融公司来借入证券和资金 证券金融公司是资本市场与货币市场的 门阀 这样也降低了效率 六 直接投资业务 1 直接投资业务概述2 直接投资业务运作机制3 我国券商直接投资业务现状4 我国券商直接投资业务面临的问题 1 直接投资业务概述 总览直投业务定义业务概述开展业务的客观条件 1 直接投资业务概述 直接投资业务的定义直接投资业务是指证券公司利用自身的专业
16、优势寻找并发现优质投资项目或公司 以自有或募集资金进行股权投资 并以获取股权收益为目的的业务 在此过程中 证券公司既可以提供中介服务并获取报酬 也可以以自有资金参与投资 1 直接投资业务概述 开展直接投资业务的客观条件股权投资 PE 对经济系统的作用 能把实体经济中小企业部分与其产业投资资本联系起来 起到 资本运作纽带 的作用 券商直投业务对经济系统的作用 不但帮助解决中小企业融资问题 还能利用自身专业优势使中小企业能更早进入资本市场 那为什么中小企业要选择此途径解决资金问题 根本问题 1 直接投资业务概述 开展直接投资业务的客观条件金融体系资金流动示意图 1 直接投资业务概述 开展直接投资业务的客观条件2005年以来社会融资规模年度结构 单位 资料来源 中国人民银行 1 直接投资业务概述 开展直接投资业务的客观条件企业债发行与创业板首次公开发行净资产要求对比企业债发行的净资产要求高于创业板发行股票 普通企业债发行门槛高中小企业债发行难 川金所为例 对未上市中小企业融资作用有限 1 直接投资业务概述 开展直接投资业务的客观条件银行的融资渠道行不通发行企业债券困难融资难 未上市中小企业股
