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1、基金研究年度报告证券研究报告评价报告私募业绩评价报告（2014年1季度） 2014年4月16日宏观策略一枝独秀 股票策略表现不佳l 宏观策略一枝独秀 债券策略优于股票策略。 2014年一季度各类私募、券商产品整体多数取得正收益。宏观策略与管理期货策略一枝独秀，债券策略产品优于股票策略产品，相对价值套利产品则继续体现出收益稳定的优势。从私募与券商的比较来看，私募的领先优势继续保持。在组合基金、债券策略、相对价值套利策略上，私募均战胜券商产品。但在股票策略上，私募逊于券商。从与公募基金的比较来看，一季度权益类产品领域，券商最优、私募居中、公募最弱。l 股票策略产品：泽熙投资、浙商资管长短期业绩突出
2、。一季度私募股票策略产品业绩前十名分别是穗富1号、泽熙3期、安盈1号、泽熙4期、恒复趋势1号、精熙辰龙一期、丰煜1期、稳健增长、精熙优胜回报1期、丰煜2期，业绩均在16%以上。从近两年业绩来看，前十名中，泽熙3期、恒复趋势1号、泽熙4期、精熙辰龙一期近2年均取得57%以上业绩，排名同期产品前10%。一季度券商股混型产品业绩排名前十名分别是中金定增1号、华融定增1号、恒泰先锋1号、德邦蝶彩1号、广发恒定3号、长江超越理财宝4号、东证分级股票3号、华龙金智汇灵活配置、浙商金惠引航、浙商汇金大消费，收益率均超过10%。从长期业绩来看，前十名中浙商汇金大消费表现较好，近2年收益为32%，在同期产品中排
3、名前10%。l 债券策略产品：元康投资、东方资管一季度表现出众。纳入我们统计的私募债券策略产品共有16只。一季度在今年债市否极泰来的背景下，所有产品均取得正收益。业绩前十名分别是稳健19号、青骓稳健固定收益1期、鹏扬8期、乐瑞强债1号、鹏扬10期、鹏扬5期、鹏扬5期稳增1期、稳定收益1号、汇金恒富（鹏扬3期）、“金理财”信用增强。从长期业绩来看，乐瑞强债1号表现突出，近1年取得9%收益。一季度券商债券型产品业绩前十名分别是东方红增利6号、光大阳光挂钩上证50指数分级1期、东方红增利2号、创业创金安享收益2期、中信稳债2号、国海债券1号、中信稳债1号、光大阳光稳债收益、东方红增利3号、创业创金季
4、享收益，收益率均达到2.6%以上。前十名中，东方证券资管共有3只产品入围。从长期业绩来看，前十名中，创业创金安享收益2期、国海债券1号、东方红增利2号近一年分别取得7.6%、6.43%、5.96%的收益，排名同期产品前10%。l 宏观策略与管理期货：灵活优势铸就较强收益捕获能力。纳入我们统计的宏观策略与管理期货产品共有7只，其中6只产品一季度以来均取得正收益，且收益率均超过7%。业绩冠军为盈冲一号，收益率达到16.69%。总体来看，宏观策略与管理期货策略体现出较强的收益获取能力。从近2年业绩来看，泓湖重域表现不俗，收益率高达74.20%。l 相对价值套利：金锝资产、东方资管表现出色。一季度私募
5、相对价值套利产品业绩前十名分别是民晟A号、道冲ETF套利稳增、锝金二号、盈融达量化对冲1期、盈融达量化对冲3期、锝金一号、淘利多策略量化套利、中钢投资稳健套利2号、博道量化对冲1期、宁聚爬山虎1期，收益率均超过6%，表明即使是非方向性的相对价值策略，也能取得较高收益。从长期业绩看，锝金一号近一年表现最优，收益率高达21.28%。一季度券商相对价值套利产品业绩前十名分别是华宝红移二期、东方红量化2号、广发金管家理财法宝量化对冲1期、长江超越理财量化2号、中航金航3号、东方红量化3号、信达套利星1号、国泰君安君享套利5号、中信量化对冲1号、海通海量阿尔法1号，收益率均高于3.5%。从长期业绩看，东
6、方红量化2号近一年收益为15.97%，排名第1；国泰君安君享套利5号近二年收益为13.18%，排名同期产品第2。私募基金研究金融产品分析师罗震SAC执业证书编号：S0850511070001电 话：021-23219326Email：私募基金研究季度业绩评价报告 10 1. 宏观策略一枝独秀 债券策略优于股票策略2014年一季度股票市场在结构分化中震荡回落，债券市场则强劲反弹。在此背景下，各类私募、券商产品整体多数取得正收益。从各类产品的收益排名来看，依次是私募宏观策略与管理期货产品、私募相对价值套利产品、私募债券策略产品、券商相对价值套利产品、券商债券型产品、私募TOT产品、券商股混型产品、
7、券商FOF产品、私募股票策略产品。一季度私募宏观策略与管理期货产品业绩最优，并远远跑赢其他类型产品，凭借股票、债券、期货全方位投资的优势，取得9.27%的平均业绩。私募与券商的相对价值套利产品也体现出收益稳定的优势，平均业绩达到2.59-3.32%。受益于债券市场的明显反弹，私募与券商的债券策略产品分别取得2.8%、1.4%的平均业绩。受股票市场总体震荡走弱的不利影响，权益类产品均业绩不佳，多数平均收益为负。综上，一季度，宏观策略与管理期货策略一枝独秀，债券策略产品优于股票策略产品。从私募与券商的比较来看，私募的领先优势继续保持。在组合基金、债券策略，、相对价值套利策略上，私募均战胜券商产品。
8、不过在股票策略上，私募逊于券商。从与公募基金的比较来看，一季度公募股混型基金跌幅较大，达到-3.61%，私募与券商的各类产品均跑赢公募股混型基金。仅从股票策略产品的比较来看，一季度券商最优、私募居中、公募最弱。表1 2014年一季度各类私募与券商产品的业绩比较（%）产品类别平均收益率私募股票策略产品-1.04私募债券策略产品2.80私募宏观策略与管理期货产品9.27私募TOT产品0.02私募相对价值套利产品3.32券商股混型产品-0.33券商债券型产品1.40券商FOF产品-0.39券商相对价值套利产品2.59公募股混型基金-3.61沪深300-7.89中小板综指-0.93创业板综指3.63资
9、料来源：海通证券金融产品研究中心注：各产品业绩统计的起止日期会略有不同。 公募股混型基金剔除指数基金、偏债混合型基金。图1 2014年一季度各类私募与券商产品的业绩比较（%） 资料来源：海通证券研究所金融产品研究中心，朝阳永续2. 股票策略产品：泽熙投资、浙商资管长短期业绩突出 股票策略产品专注于股票市场，并可能同时投资于股票现货与期货，主要通过方向性投资获利。这类产品包括传统的以单边做多为主的股票型产品，以及近两年新出现的股票多空策略产品。一季度私募股票策略产品业绩前十名分别是穗富1号、泽熙3期、安盈1号、泽熙4期、恒复趋势1号、精熙辰龙一期、丰煜1期、稳健增长、精熙优胜回报1期、丰煜2期，
10、业绩均在16%以上。业绩冠军穗富1号收益率高达41%左右。前十名的管理人中，泽熙投资、精熙投资旗下均有2只产品入围，表现出色。从近两年业绩来看，前十名中，泽熙3期、恒复趋势1号、泽熙4期、精熙辰龙一期近2年均取得57%以上业绩，排名同期产品前10%，不过恒复趋势1号在2010-2011年净值跌幅较大，历史业绩波动性较高。表2 2014年一季度私募股票策略产品表现前十名（%）名称管理公司投资经理2014年1季度近1年近2年净值增长率年化超额收益净值增长率年化超额收益净值增长率年化超额收益穗富1号穗富投资40.59 205.61 泽熙3期泽熙合伙徐翔39.26 178.18 151.58 164.
11、94 178.91 95.14 安盈1号安盈资产29.08 156.54 21.38 35.72 -2.98 4.74 泽熙4期泽熙合伙徐翔32.66 152.33 84.42 97.22 85.97 48.57 恒复趋势1号恒复投资刘强22.23 126.16 95.46 111.20 148.93 81.59 精熙辰龙一期精熙投资20.24 118.87 56.64 71.57 57.93 35.57 丰煜1期丰煜投资刘峰18.59 110.91 43.86 58.57 40.17 26.64 稳健增长尊嘉资产宋炳山18.32 109.78 15.38 29.73 16.15 14.51
12、精熙优胜回报1期精熙投资夏宁17.43 106.89 48.55 63.34 25.98 19.40 丰煜2期丰煜投资刘峰16.57 102.44 40.45 55.11 36.55 24.82 资料来源：海通证券研究所金融产品研究中心，朝阳永续注：由于各私募基金净值披露时间点不同，统计的时间段会前后相差几天，因此不便直接用净值增长率比较。我们采用收益减去同期沪深300指数涨跌幅再年化，得到超额年化收益作为排名参考指标。 由于净值公布的滞后，部分公布净值时间较晚的私募业绩可能未纳入统计。此外，净值公布日期偏差过大的产品也被剔除。 私募借助券商资管通道发行的产品也纳入统计。一季度券商股混型产品业
13、绩排名前十名分别是中金定增1号、华融定增1号、恒泰先锋1号、德邦蝶彩1号、广发恒定3号、长江超越理财宝4号、东证分级股票3号、华龙金智汇灵活配置、浙商金惠引航、浙商汇金大消费，收益率均超过10%。业绩冠军中金定增1号收益率高达30%。排名前两位中金定增1号、华融定增号均是定增型产品，且两只产品均为所有资金参与东旭光电的定增项目，因此两只产品收益率基本一致。前十名中，浙商证券占据2席，引人注目，且两只产品由2位投资经理分别由陈旻、李冬管理，体现出相对较强的综合实力。从长期业绩来看，前十名中，浙商汇金大消费表现较好，近2年累计收益为32%左右，在同期产品中排名前10%，长短期业绩均较好。表3 20
14、14年一季度券商股混型产品业绩表现前十名（%）名称管理公司投资经理净值终止日2014年一季度净值增长率近1年净值增长率近2年净值增长率中金定增1号中金资管孙谦2014/3/2829.93 华融定增1号华融证券资管王献义2014/3/2829.86 恒泰先锋1号恒泰证券资管胡敏2014/3/2823.57 13.60 19.66 德邦蝶彩1号德邦证券资管蔡培培2014/3/2822.57 广发恒定3号广发证券资管侯俊斌2014/3/2816.95 长江超越理财宝4号长江证券资管叶颂涛2014/3/2816.66 东证分级股票3号东方证券资管朱伯胜2014/3/2815.48 华龙金智汇灵活配置华龙证券资管甘建树2014/3/2814.52 25.90 浙商金惠引航浙商证券资管陈旻2014/3/2810.53 3.61 14.70 浙商汇金大消费浙商证券资管李冬2014/3/281
