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1、生命中，不断地有人离开或进入。于是，看见的，看不见的；记住的，遗忘了。生命中，不断地有得到和失落。于是，看不见的，看见了；遗忘的，记住了。然而，看不见的，是不是就等于不存在？记住的，是不是永远不会消失？ 中级财务管理计算部分重点例题一、风险与收益：期望值、方差、标准差、标准离差率、投资组合贝塔系数和收益率、资本资产定价模型(01-06年, 除了03年没有涉及外, 其他年份均涉及).教材中主要介绍了收益率的期望值、方差、标准差. 考试中可能是净现值的期望值等.07教材新增了根据历史资料, 确定预期收益率、标准差和方差的内容. 值得关注.【总结】(1)题中给出概率的情况下, 计算期望值和方差采用加
2、权平均的方法进行(其中, 方差是各种可能的收益率与期望值之间的离差的平方, 以概率为权数计算加权平均值);(2)题中没有给出概率的情况下, 计算期望值和方差采用简单平均的方法(期望值是各个收益率数据之和除以期数;方差是离差平方之和除以(期数-1).【例】假定甲、乙两项证券的历史收益率的有关资料如表所示.甲、乙两证券的历史收益率年 甲资产的收益率 乙资产的收益率2002 -10% 15%2003 5% 10%2004 10% 0%2005 15% -10%2006 20% 30%要求：(1)估算两种证券的预期收益率;【解答】甲证券的预期收益率=(-10%+5%+10%+15%+20%)/5=8%
3、乙证券的预期收益率=(15%+10%+0-10%+30%)/5=9%(2)估算两种证券的标准差【解答】乙证券的标准差=15.17%(3)估算两种证券的标准离差率.【解答】甲证券标准离差率=11.51%8%=1.44乙证券标准离差率=15.17%9%=1.69(4)公司拟按照4：6的比例投资于甲乙两种证券, 假设资本资产定价模型成立, 如果证券市场平均收益率是12%, 无风险利率是5%, 计算该投资组合的预期收益率和贝塔系数是多少?【答案】组合的预期收益率=0.48%+0.69%=8.6%根据资本资产定价模型：8.6%=5%+贝塔系数(12%-5%)贝塔系数=0.51【延伸思考】如果本问要求计算
4、两种证券的贝塔系数以及资产组合的贝塔系数, 怎么计算?【提示】根据资本资产定价模型分别计算甲乙各自的贝塔系数. 甲的为3/7,乙的为4/7, 然后加权平均计算出组合的贝塔系数, 结果相同.二、股票、债券估价与收益率计算有可能在主观题中涉及01、02、03和06年均涉及, 且06年是债券收益率.【例】甲公司3个月前以10元的价格购入股票B, 分别回答下列互不相关的问题：(1)假设已经发放的上年现金股利为1.5元/股, 本年预计每股可以获得1.8元的现金股利, 今天B股票的开盘价8元, 收盘价为8.5元, 计算B股票的本期收益率;(2)假设现在以10.5元的价格售出, 在持有期间没有获得现金股利,
5、 计算该股票的持有期收益率;(3)假设持有2年之后以11元的价格售出, 在持有一年时和持有两年时分别获得1元的现金股利, 计算该股票的持有期年均收益率.【答案】(1)本期收益率=1.5/8.5100%=17.65%(2)持有期收益率=(10.5-10)/10100%=5%持有期年均收益率=5%/(3/12)=20%【注意】持有期收益率如果不是年收益率, 需要进行折算, 即折算成年均收益率. 如果考试中遇到计算持有期收益率, 并且持有期短于1年, 最好两个指标都要计算.(3)10=1(P/A, i, 2)+11(P/F, i, 2)经过测试得知：当i=14%时1(P/A, i, 2)+11(P/
6、F, i, 2)=10.1112当i=16%时1(P/A, i, 2)+11(P/F, i, 2)=9.7804经过以上两次测试, 可以看出该股票的持有期收益率在14%16%之间, 采用内插法确定：折现率 未来现金流量现值14%10.1112i1016%9.7804i=14.67%即：持有期年均收益率为14.67%【例】某种股票预计前三年的股利高速增长, 年增长率10%, 第四年至第六年转入正常增长, 股利年增长率为5%, 第七年及以后各年均保持第六年的股利水平, 今年刚分配的股利为5元, 无风险收益率为8%, 市场上所有股票的平均收益率为12%, 该股票的系数为1.5. 要求：(1)计算该股
7、票的内在价值;(2)如果该股票目前的市价为50元/股, 请判断企业是否会购买该股票.【答案】(1)预计第一年的股利=5(1+10%)=5.5(元)第二年的股利=5.5(1+10%)=6.05(元)第三年的股利=6.05(1+10%)=6.655(元)第四年的股利=6.655(1+5%)=6.9878(元)第五年的股利=6.9878(1+5%)=7.3372(元)第六年及以后各年每年的股利=7.3372(1+5%)=7.7041(元)根据资本资产定价模型可知：该股票的必要报酬率=8%+1.5(12%-8%)=14%该股票的内在价值=5.5(P/F, 14%, 1)+6.05(P/F, 14%,
8、2)+6.655(P/F, 14%, 3)+6.9878(P/F, 14%, 4)+7.3372(P/F, 14%, 5)+7.7041/14%(P/F, 14%, 5)=5.50.8772+6.050.7695+6.6550.6750+6.98780.5921+7.33720.5194+7.7041/14%0.5194=50.50(元/股)(2)因为市价低于股票的内在价值, 所以企业会购买该股票.三、项目投资一定会出现主观题年年出题. 02、06涉及更新改造项目.03、05、06年涉及三方案, 综合性很强, 将指标计算、指标应用、净现金流量计算全部包括.【例】已知某企业拟投资三个项目,其相关
9、资料如下：(1)甲方案的税后净现金流量为：NCF0=-1000万元, NCF1=0万元, NCF2-6=250万元.(2)乙方案的资料如下：项目原始投资1000万元, 其中：固定资产投资650万元, 流动资金投资100万元, 其余为无形资产投资.该项目建设期为2年, 经营期为10年. 除流动资金投资在第2年末投入外, 其余投资均于建设起点一次投入.固定资产的寿命期为10年, 按直线法折旧, 期满有50万元的净残值：无形资产投资从投产年份起分10年摊销完毕：流动资金于终结点一次收回.预计项目投产后, 每年发生的相关营业收入为800万元,每年预计外购原材料、燃料和动力费100万元, 工资福利费120万元, 其他费用50万元. 企业适用的增值税税率为17%, 城建税税率7%, 教育费附加率3%. 该企业不交纳营业税和消费税.(3)丙方案的现金流量资料如表1所示：表1单位：万元T 0 1 2 3 4 5 610 11 合计原始投资 500 500 0 0 0 0 0 0 1000息税前利润(1-所得税率) 0 0 172 172 172 182 182 182 1790年折旧、摊销额 0 0 78 78 78 72 72 72 738回收额 0 0 0 0 0 0 0 280 280净现金流量 (A) (B)累计净现金流量 (C)
