《银行业资管系列（三）私人银行专题研究-零售明珠群雄会私行变局风起时》由会员分享，可在线阅读，更多相关《银行业资管系列（三）私人银行专题研究-零售明珠群雄会私行变局风起时（34页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、行业研究/深度研究 | 2018 年 11 月 02 日正文目录为何现在看好私人银行？差异化竞争的关键5差异化竞争：大资管、大投行、大零售交叉点5护城河效应：规模经济与高端品牌构筑经营壁垒6基本面改善：抗周期、利润贡献、资本少占、资产优质6享估值溢价：零售顶端，轻型银行提振估值8私人银行市场概貌：发展时间较短，但机遇丰富9私人银行目标客群：高净值人群增长及结构调整加快9私人银行服务提供者：中资私行起步于 2007 年12全球主流私行如何做？三类玩家，各领风骚15纯私人银行：传统私行的传承者15家族管理，以人为核，机制传承，激励完善15独立投资，全球平台，匹配最合适产品16并购整合，快速拓展，上
2、市获取新发展机遇16挑战：地域与保密制度的传统优势逐步削弱16全能银行私行：国际私人银行的主流模式17战略聚焦于财富管理，对私行业务高度重视17因地制宜，地区板块独立运营，满足差异偏好19集团内资源整合，发挥投行等其他板块优势20投行型私人银行：少数顶尖投行的业务补充21海外成熟私人银行：五重驱动提升竞争力22中国私人银行如何突破？他山之石，四步聚焦24中国私行市场的下一步变局24中国私人银行主要案例：领先者与追赶者24领先者：招行与工行，发力早、禀赋优为共性24领先者：招行 vs 工行，差异定位寻占优策略26追赶者：平安银行，独特禀赋寻求破局机遇28中国私人银行聚焦：四步重点突破30战略整合
3、，充分发挥大中型银行全面的业务优势30人力为本，提升人员专业度与忠诚度为核心驱动30品牌定位，结合自身禀赋寻求差异化定位31规模经济，并购整合快速扩张越过盈亏平衡点31投资逻辑：优选领跑者与破局者32工商银行：龙头优势奠基，领先地位延续32农业银行：客户基础扎实，发展后劲充足32平安银行：集团资源整合，期待破局潜力33光大银行：资管转型先行，综合金融支持34风险提示3534谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图表目录图表 1： 资管新规关于合格投资者的要求5图表 2： 私行业务是大资管、大零售、大投行的交叉口，是轻型银行的重要突破口6图表 3： 私人银行资产增速快于 GDP 增速，
4、与股市波动的敏感度较高7图表 4： 2017 年瑞士信贷私人银行条线与零售条线经营数据对比7图表 5： 2017 年瑞士宝盛银行经营指标与行业指标对比7图表 6： 全球银行业估值对比：私人银行具有一定估值溢价8图表 7： 中国银行业估值分析：个人贷款比例与 PB，具正相关性8图表 8： 中国银行业零售贡献分析：个人贷款比例与净息差，具正相关性8图表 9： 2006-2016 年个人可投资资产 1000 万元以上的高净值人群变化9图表 10： 2006-2016 年高净值人群个人可投资产规模变化9图表 11： 2009-2017 年个人可投资资产 1000 万元以上的高净值人群职业占比变化10图
5、表 12： 2017 年个人可投资资产 1000 万元以上的高净值人群地域分布10图表 13： 2013-2017 年高净值人群选择私人银行/ 财富管理机构主要标准：品牌及团队专业性最重要11图表 14： 2009-2017 年我国高净值客户资产配置变化：银行理财跃升11图表 15： 美国共同基金资产配置比例：近年来股票配置比例稳定在 50%上下12图表 16： 2015-2020E 年全球财富管理配置变化：权益偏好逐渐提升12图表 17： 2017 年全球高净值客户资产配置：发达地区权益偏好更高12图表 18： 中国私人银行主要数据对比：招行成为国内首家私行 AUM 超 2 万亿元的银行.1
6、3图表 19： 截止 2018 年 9 月末，工商银行私人银行代销产品结构13图表 20： 2012-2017 年全球私人银行排名变化：招商银行已上升至 13 名14图表 21： 瑞士宝盛银行人才激励体系完善15图表 22： 全能私行 vs 纯私行：平均 AUM 更高，成本管控更强17图表 23： 2017 年瑞士信贷国际财富管理部-私人银行营收构成18图表 24： 2017 年瑞士信贷国际财富管理部-财富管理营收构成18图表 25： 2017 年瑞士信贷国际私人银行及财富管理业务18图表 26： 2016-2017 年瑞士信贷私人银行、财富管理工资及奖金费用/ 营业收入：私人银行较低18图表
7、 27： 瑞士信贷的地域及业务板块的事业部分工19图表 28： 2017 年末瑞士信贷 AUM 构成：国际财富管理私人银行较高19图表 29： 2017 年瑞士信贷三大私行板块收入占全公司比例：国际私人财富管理私人银行最高19图表 30： 瑞士信贷三大部门私人银行数据对比20图表 31： 汇丰私人银行以零售银行为基础21图表 32： 国际投行 Morgan Stanley 私人银行服务模式21图表 33： 海外成熟私行模式借鉴：五重驱动提升竞争力22图表 34： 招商银行私人银行大事记24图表 35： 2009-2018H1 招商银行私行规模变化25图表 36： 2009-2018H1 工商银
8、行私行规模变化25图表 37： 2018 年 6 月末工商银行境外机构分布：遍及六大洲，国际化程度高26图表 38： 2009-2018H1 招行与工行私行发力变化：15 年为拐点，户均 AUM 趋势各异.27图表 39： 招行 2015 年理财规模显著发力，对其私行反攻具有较大助力27图表 40： 招行 vs 工行：招行更注重零售 AUM 转化28图表 41： 与国外成熟私行相反，国内私行盈利能力暂不及零售条线28图表 42： 平安银行私行客户数与 AUM 增长情况：客户数增速位居大行与股份行第一28图表 43： 2017 年中国平安个人客户体系与客户规模29图表 44： 中国平安已形成全牌
9、照的综合金融体系，对于平安银行经营私行业务具有多重赋能29图表 45： 中国私行聚焦：四步重点突破30图表 46： 截止 2018 年 6 月末，农行私人银行客户数列行业首位32图表 47： 农业银行私行大事记33图表 48： 2014-2017 上市大中型银行私行客户数 CAGR：平安银行居首34图表 49： 上市银行盈利预测与估值（2018/11/1）35为何现在看好私人银行？差异化竞争的关键零售战略因其客群基础广泛、周期性小等优势，是当前经济环境下银行普遍选择的转型战略，主要有大众零售和私人银行两条路径，目前行业主要聚焦大众零售战略，私行由于投入高、见效慢暂时市场关注较少。但是我们认为资
10、管新规出台成为私行重要性凸显的关键催化剂，关注私人银行正当其时。原因有四点：第一，资管新规限定私募产品仅能向合格投资者募集，私人银行客户作为合格投资者的主要群体，成为资管转型差异化竞争的关键，私行实力一定程度上决定了银行资管业务（尤其是私募理财业务）的核心竞争力；第二，随着居民财富的快速积累，私行财富管理市场不断扩容，蓝海市场具有较大成长机会，是行业变局的重要赛道；第三，经济下行周期，私行因客户基础好、资产安全性高有助于夯实银行基本面，成为银行的压舱石业务；最后，私行作为零售顶端业务，具有零售业务资本占用较轻、资产收益较高、资产质量较好等典型特质，具有一定零售估值溢价，利于提振银行估值。可以说
11、，私人银行是银行零售转型的有力突破口和有效护城河。差异化竞争：大资管、大投行、大零售交叉点私人银行是资管转型下私募产品合格投资者的主要供应市场，构成银行理财差异化竞争的重要支撑。自 2017 年资管新规征集意见稿下发以来，银行业展开理财转型序幕，主要围绕资管新规禁止资金池运作、满足期限匹配、适格投资者匹配、托管与估值规范运作等限制条件进行规范。2018 年 4 月资管新规与 9 月理财细则正式文件下发，构成银行理财业务的顶层监管体系，未来银行理财市场从资金端将划分为公募与私募市场，其投向和运作模式存在一定差异。公募市场主要投资包括股票、债券在类的标准化资产，私募市场投资类别则包括非上市股权、另
12、类投资、衍生品等多类型资产，是获取超额收益的主要资产配置渠道，且根据理财子公司管理办法，理财子公司发行的私募产品可分级进行结构化安排，私募产品在资产配置与结构创设上具有更大灵活空间。基于以上差异，公募投资将聚焦于标准化资产主动管理能力的培育与竞争，总体竞争能力趋同，但私募投资将根据投资者偏好与自身管理能力， 通过分层结构设计和差异化资产配置等方式，提供个性化资产管理服务。私募产品供应能力将成为银行资管差异化竞争的关键。私募产品的供应能力取决于银行资金供给能力与资产配置能力，变局初期主要是资金供给能力的竞争，具有充足私人银行客户储备的银行具有先发优势。资产配置主要考量标准化资产投资与包括非上市股
13、权、另类投资在内的非标准化资产配置能力，在资管变局的开端银行业差异并不显著。而在资金募集上面向合格投资者的限制则从资金供应上为行业设立 分水岭，合格投资者与银行财富管理体系中私人银行客户的门槛具有较强一致性，另外私 人银行客户具有更强的风险认知能力和主动配置意愿，对于非上市股权等私募资产配置具 有更大配置需求。具有充足私人银行客户储备的银行在私募产品资金供应上具有先发优势。图表1： 资管新规关于合格投资者的要求投资者政策规定政策文件合格投资者（一）具有 2 年以上投资经历，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于 300 万元，家庭金融资产不低于 500 万元，或者近 3 年本人年均收入不低于
14、 40 万元。（二）最近 1 年末净资产不低于 1000 万元的法人单位。（三）金融管理部门视为合格投资者的其他情形。关于规范金融机构资产管理业务的指导意见私人银行客户私人银行客户是指金融资产达到600 万元人民币及以上的商业银行客户商业银行理财产品销售管理办法（2011 征求意见稿,理财新规下发后废止）资料来源：银保监会，华泰证券研究所私人银行客户作为零售业务的顶层客群，对于零售、投行业务具有天然的联动作用。私人银行完善体系搭建对于高净值财富客户的经营管理具有较强延伸性，且私人银行作为零售的顶级品牌，识别度与客户粘性强，品牌外溢作用凸显，对于银行零售业务的推进亦具有较大助力。另外，私人银行客户较多为企业家，对于投行业务、对公业务具有多样化需求， 以私带公，私行业务对于投行与对公业务条线亦能产生较强的联动作用。私行业务在大资管、大零售、大投行的交叉口属性，赋予其轻型业务典型特征，资本占用小，贡献中间业务收入，抗周期性较强，是轻型银行转型的关键突破口。图表2： 私行业务是大资管、大零售、大投行的
