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1、2020投资学报告卓越投资学股票分析报告002375 亚厦股份财务071班 邵可（一）公司概况浙江亚厦装饰股份有限公司是经浙江亚厦装饰集团有限公司2007年第三次临时股东会决议和公司创立大会决议批准，由浙江亚厦装饰集团有限公司原有股东作为发起人，以浙江亚厦装饰集团有限公司经天健华证中洲（北京）会计师事务所有限公司审计的截止2007年6月30日净资产13,892.94万元为基数折合为13,800万股，整体变更设立的股份有限公司。2007年7月25日，公司在浙江省工商行政管理局办理了工商变更登记，注册资本13,800万元。2007年12月27日，杭州滨江投资控股有限公司等四家战略投资者以现金向公司
2、增资，本次增资后，公司注册资本为15,800万元。（二）基本分析1.公司现状分析 2010年1-6月，受益于国民经济持续稳定的增长、城市化进程的不断加快以及人民生活水平进一步提高带来的消费升级，我国建筑装饰行业景气度持续上升。2010年上半年，我国固定资产投资规模达到98,047亿元，同比增长25.5%，房屋建筑施工面积达到30.84亿平方米，同比增长28.71%（数据来源：WIND资讯），可为建筑装饰市场带来约2000亿元的市场增量。加上原有的装饰存量需求，建筑装饰行业市场容量大大增加。 在“行业景气度高、市场容量大、产业集中度低”的背景下，公司充分利用发行上市带来的“品牌优势”和“资金优势
3、”，从业务开拓、管理创新、技术研发、人才战略等多领域全方位提升核心竞争力，公司继续保持快速、稳定、健康的增长态势。2.公司竞争优势分析2010年，公司募集资金投资项目有条不紊全面推进 1、由公司全资子公司浙江亚厦产业园发展有限公司实施的“装饰部品部件（木制品）工厂化项目”和“建筑幕墙及节能门窗投资项目”已进入土建施工阶段，预计2011年中期可竣工全面投产。 2、根据国家新出台的产业政策规划，结合公司经营发展和业务开拓需要，公司对市场营销网络项目进行了合理调整，初步构建了一个“大区域公司+区域工程、营销网络管理公司+专业营销网点”相结合的可复制的层级递进式三级营销网络体系，市场范围已基本覆盖全国
4、。 3、建筑装饰技术研发中心项目在投资建筑装饰、建筑幕墙设计研发中心和施工技术研发中心的固定资产的基础上，将重点投入建筑装饰技术研发中心的工艺工法、技术研发、标准制定、专利发明等“软实力”领域，以全面提高公司的科研能力，快速促进公司产业的转型升级。客户类别分析2010年，公司持续打造公共建筑装饰、住宅精装修和建筑幕墙的完整产业链，是行业内抗风险能力最强的企业之一。 公司继续保持住宅精装修行业的龙头地位，报告期公司承接施工了“三亚凤凰岛”、“温州鹿城广场”、“大连万达公馆”、“滨江城市之星”等一大批高档住宅精装修项目，品牌知名度和回头客率继续提升。公司还同时加大了对公共建筑装饰领域的开拓力度，报
5、告期内，公司施工完成了“杭州萧山国际机场”、“温州铁路客站”、“武广新韶关站”等机场、高铁类项目，同时，新承接了“中山站”、“甬台温铁路站”等项目，在铁路、机场等公共建筑装饰细分领域继续保持行业领先地位。竞争业务系统2010年，公司坚持“质量先导”的精品策略，工程质量和服务品质行业内持续领先；同时，公司继续实施“科技创新”的发展战略，取得了一系列可喜的成果。2010年上半年，公司共计有37项工程获“科技示范工程科技创新奖”，公司立项研究的“木制复合套装门制作安装”及“石材地面质量控制科技创新技术”2 项技术获“科技创新成果奖”，获奖数量位居全国建筑装饰企业前列。 2010年上半年，公司实现营业
6、收入 1,864,533,401.20 元，较上年同期增长 82.89 %；实现营业利润 141,611,805.22 元，较上年同期增长 104.58%；实现净利润105,136,192.54 元，较上年同期增长 103.97%。行业结构分析 亚厦股份是继金螳螂002081之后中国A股市场上装饰装修概念股票第二把交椅，在整个建筑装饰领域净利润增长率排名第七位，是装修业三雄之一（洪涛股份，金螳螂，亚厦股份）。由于近几年房地产市场的火爆走势，带动了装饰材料装修行业的整体发展。尤其是从事高档商用，公用装饰装修的企业，更是借国家投资的有利形式进一步发展壮大，从而取得了辉煌的业绩。 由于11月23日与
7、恒大地产签订的每年30亿元装修协议，更增加了公司的整体竞争优势，为未来利润做出了重要保障。在装修行业快速发展的背景下，其未来生命力必将更加顽强。尤其在高铁建设中，其取得的巨大份额令同行业刮目相看。3.公司未来发展分析2010年3月，亚厦股份成功在深圳证券交易所中小板上市，公司将以此为契机，将企业建设成为建筑装饰行业产业链最完整、品牌价值最高、施工质量最优、成长性和盈利能力最强的龙头企业之一。建筑装饰行业的市场容量大，而行业集中度极低，是一个典型的“大行业、小企业”的领域，未来行业的龙头企业将面临很好的发展机遇。对此，公司将抢抓发展机遇，加快募集资金建设，加强高素质优秀人才的培养、引进、储备工作
8、，加大管理创新力度，加大技术研发投入，进一步强化项目施工过程管理，不断提高客户的满意度，全面提升企业的核心竞争力。具体将围绕以下几方面开展工作： （1）加快募集资金项目建设投产，提高募集资金使用效率和效益。根据公司计划项目早开工、已到设备早安装、在建项目早投产的要求，全面推进浙江亚厦产业园募集资金项目基地建设，争取募集资金项目早投产、早见效，从而尽快提高装饰部品部件、建筑幕墙和节能门窗的工厂化配套能力，快速提升公司业务承接能力和盈利能力。 （2）加强品牌建设，树立卓越市场形象，提升品牌价值的同时积极拓展细分市场。公司将进一步加强与大型酒店管理集团、国内知名企业集团、金融机构等合作的深度与广度，
9、提高市场占有率。同时，根据公司业务发展需要，逐步构建一个“大区域公司+区域工程、营销网络管理公司+专业营销网点”相结合的可复制的层级递进式三级营销网络体系，使公司的业务领域逐步拓展和辐射到全国，以扩大企业的品牌优势，壮大企业的市场规模。另外，针对国家对房地产市场的宏观调控政策，在有针对性地开拓住宅精装修市场的同时，下半年将加大对铁路、机场等公司具备一定先发优势的公共建筑装饰市场细分领域的开拓力度，减少因宏观政策变动带来的市场风险和经营风险，持续、稳定提升公司的成长性和盈利能力。 （3）继续推进亚厦人才战略规划，为公司可持续发展提供充足的人才储备。随着企业的快速发展，具有丰富施工经验的优秀项目经
10、理将会成为企业发展中的短板，对此，加强专业技术人才队伍自身建设，吸收引进高端技术人才已迫在眉睫。同时提高现有专业技术人员的技术能力，也是一项重要的工作。公司将不遗余力地将人才的引进、培养和培训作为企业的一项重要战略任务来抓，提高技术人才队伍和管理团队的综合素质，增强专业人才的储备，满足企业不断发展的需要。 （4）坚持“质量第一、科技先导”的战略，把“科技领先作为企业长期的发展战略，逐步建立起企业的科技创新体系。公司将积极参与各项国家技术标准规范的制定和研发工作，加强对建筑技术研发中心的工法研究、技术研发、专利发明等“软实力”领域的投入，从而真正提高企业的科技水平，提升企业的核心竞争力，为做强企
11、业奠定坚实的基础。 （5）通过并购重组，加快资源整合和产业链延伸步伐，逐步构建以室内外装饰、幕墙设计与施工为主，以部品部件工厂化生产、装配化施工为主生产模式，包括木业、家俱、饰品、节能门窗、景观园林等配套服务在内的一体化大装饰产业格局，实现可持续发展。公司合理价值范围以及发展潜力以公司现有的发展速度计算，我预计2010-2012年公司每股收益为1.30元、2.42元和3.89元。公司在2010年12月22日的股价为87.20元，相对10-12年市盈率为83.1倍 36倍和22.4倍可见其必定要分红扩股，在价格上有上涨潜力。（三）技术分析 这是亚厦股份在10年3月23日上市至今的走势图，从大势上
12、看，除了在4月份到7月份有一段时间的横盘整理外，都是在波动上涨的。下面是从上市初，横盘整理，迅猛上涨3个阶段进行分析。这是亚厦股份在上市初到5月末的走势图，股票发行价格31.86元，最低点33.81元。最高点50.55元。振幅49.61%期间换手503.37%。从中我们可以看出，在刚开始公募发行时由于看好公司预期，基金公司有一个迅速抢筹过程，从而造成每日2%-3%的震动推高过程，直到4月13日，该股票为未来市场做出预期，大跌8.67%而在19日，整个A股大跌4.79%从而进入跌幅达25%的短熊，而此股也经历了跌幅达到32.04%到达低端。在如此惨烈的下跌之后，该股进入了横盘整理阶段，此时大大小
13、小的涨跌不记其数。但可以肯定的是，在其中运作的主力资金一直在采用牛长熊段的手段收集筹码。经过40个左右的交易日，其筹码收集在30%左右，尤其是在6月23日当天。换手率更是达到了10%从当时走势图可见，主力资金在开盘后打压股价，然后迅速反向买入。当天大盘走势平稳，没有过大起伏。可以说，主力资金吸入资金后用小量有意推高股价，造成该股抢眼走势，吸引场外资金进入。之后在后4个交易日中有意创造出15%的跌幅，尤其是最后一天的跌停更加证明了其做作成分。那天，主力以当时跌停的最低价格收到了不坚定跟盘者2%左右的筹码。由于上涨前震去了散落筹码，从而使其第一波上涨更加迅猛有力。 第三阶段的迅猛上涨，从6月30日
14、到9月8日，该只股票以小步迅速迈过40元，50元，60元，直到70元大关。上涨幅度达到85.13%。可谓今年最长牛股。由于此段时间成交量并没有明显减少，说明主力大部分是通过自买自卖来推高价格的，也可能在不断上涨过程中又收集了一些不坚定筹码。在9月8日以后，经历了10个交易日的冷清横盘，说明跟庄资金不愿在半途离场，主力资金便进一步推动上涨，直到10月11日在A股迎来大盘迅猛拉升的重要时刻，主力资金快速小步打压股价。当时给人的判断是1，主力跟随大势抽出部分资金去打银行，石油等成分股。暂时放下该股。2，主力处以出货后期，利用手中筹码迅速下压股价。以当时盘面来看，第二种情况更符合理性思维。所以在下跌阶
15、段越跌成交量越大，从而动摇跟盘资金，使得跟盘资本止损离场。这也是该股主力老道之处，在跟盘资本离场之后经过5个交易日把股价拉回到上涨通道内。经过横盘，拉升，再横盘，再拉升的这一系列过程，又将该股推高10个点左右。之后一直横盘到现在。（四）投资建议该股从11月23日创造99.99元新高之后一直横盘到现在，已经打破了原有上涨通道，期间不断下跌并且通过一日拉升修复，走出了熊长牛短的出货横盘局面。想比以前的横盘拉升，此时的横盘时间更加持久，而且主力不希望股价下跌太大，不断短拉阻止下跌。预计主力正在将30元左右成本的筹码抛出。由于年末报表日将近，主力资金不想出现在企业年度报表内，然而此时这一阶段的换手率在
16、25%左右，出去主力拉升买入，在20%左右。以此与主力在30元左右30%的筹码比较，主力还有一半左右筹码无从出处。现在其陷入无人接盘的尴尬境地。现在主力有3种选择1. 利用上市公司消息创造涨停吸引人气，从而迅速把筹码脱手。2. 不计成本迅速摆脱筹码，使股价回落到50元左右。3. 继续横盘，挺过报表日。考虑到该支股票可能是多庄控盘，其出货相互照应，利益分配互相对立。所以第二种可能性很小，而第一种情况需要消耗资金巨大，可能性也很小。所以最后的博弈结果就是在大家都不能出尽筹码，一起进入企业对外披露报表。建议：1，如果是价值投资者，在公司发布配股的时候买入股票，一直持有2年以上，会得到不错收益。2，如果
