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1、摘要2020我国外汇储备的规模适度性分析卓越 我国外汇储备的规模适度性分析摘要外汇储备能够用来调节国际收支、干预外汇市场，对于任何一个国家都是必不可少的。持有外汇储备能够带来收益，但也是有成本的，一国应保持合适的外汇储备量。目前，我国的外汇储备是超额的，巨额的外汇储备主要由经常项目顺差、资本和金融项目顺差以及大量的外商直接投资造成。通过比例分析法分析表明，我国的外汇储备规模在近十年来一直是超额的，而在此之前则是一个由不足逐渐走向适度的过程。通过用修正的阿格沃尔模型进行分析，算出了我国历年合理的外汇储备规模的范围，得出了近年来我国外汇储备超额的额度。转变经济增长方式、改变结售汇制度，加强黄金储备
2、、物资储备是保持我国适度外汇储备规模的重要举措。关键词：外汇储备；比例分析法；阿格沃尔模型；适度规模；- 22 -AbstractThe moderate scale analysis of Chinas foreign exchange reservesAbstractForeign exchange reserves can be used to adjust the balance of international payments, to intervention the foreign exchange market and are essential for any country
3、. Holding foreign exchange reserves can bring some benefits and cost to us, therefore, the state should maintain an appropriate foreign exchange reserves. At present, Chinas foreign exchange reserves are excess, and it is caused by the surplus of Current-account, the surplus of capital and financial
4、 account and the inflows of large foreign direct investment. The traditional analysis of foreign exchange reserves are ratio analysis methods and the Agarwal model, By ratio analysis we can know that our foreign exchange reserves are excess in the past decade, and before that, it experience a period
5、 from less to moderate scale. By using the modified Agarwal model to do an analysis, I calculate a reasonable range of the size of Chinas foreign exchange reserves in the previous years and come to a conclusion that our foreign exchange reserves are excess in recent years and I can know the specific
6、 excess data. Based on this, I put forward some countermeasures and suggestions to maintain a suitable reserve: for example to change the pattern of economic growth, changes the system of foreign exchange settlement, to increase the gold reserve and material reserves.Keyword: foreign exchange reserv
7、es；ratio analysis methods；Agarwal model； moderate scale；目录目录摘要Abstract第一章 导论 前言11.1 选题背景及研究意义11.2 文献综述11.2.1 国外相关研究及文献综述11.2.2 国内相关研究及文献综述2研究的主要内容第二章 我国外汇储备的发展及现状4 2.1相关概念4 2.1.1国际储备42.1.2 外汇储备42.2 我国外汇储备的发展历程52.3 我国外汇储备的现状62.4 造成我国巨额外汇储备的原因分析72.4.1 根本原因72.4.2 直接原因82.4.3 政策及制度原因112.4.4 其他原因11第三章 我国外
8、汇储备的规模适度性分析123.1 运用比例分析法分析123.1.1 外汇储备与进口额比例分析123.1.2 外汇储备与GDP比例分析133.1.3 外汇储备与外债余额比例分析143.1.4 外汇储备与短期外债余额比例分析153.1.5 外汇储备与货币供应量比例分析163.2 运用阿格沃尔修正模型分析17第四章 结论与对策建议21 4.1 结论214.2 对策建议21参考文献（References）23致谢25第一章 前言第一章 前言1 .1 选题背景及研究意义 在经历改革开放前几十年的储备严重不足后，近十几年来，我国外汇储备迅速增长。目前已经超过三万亿美元，截至今年一季度已达到30446.74
9、亿美元，并且连续数年坐上了外汇储备持有量的全球头把交椅，照目前的形势看，这种局势还将持续。面对如此巨额的外汇储备规模，我们该如何管理好、如何能够有效地降低成本而又保值增值以及如何去确定合适的储备规模？所有这些问题都值得去思考。面对日益开放的21世纪，适度的外汇储备对于保证我国的经济安全有非常重要的作用，保持一个合适的储备规模将能够促进我国经济的健康发展。因此，对于我国外汇储备的相关收益、适度规模的研究具有十分现实的意义。维持合适的规模并进行有效的管理，既可以充分利用资源、保值增值，又可以提供我国经济对各种金融风险的防范能力。1 .2 文献综述1.2.1 国外相关研究及文献综述国外学者很早就对于
10、一个国家合适的外汇储备规模有过分析，并且有着丰富的研究成果。美国耶鲁大学经济学家特里芬（R.Triffin）早在1947年就提出过关于外汇储备规模的相关论点，之后在他的著名论著黄金与美元危机 Robert Triffin. “old and the dollar crisis：the future of convertibility”,1960中更是明确了其论点，并提出了被后世广为运用的比例分析法。特里芬认为：一国的外汇储备应该与该国的国际贸易进口数额保持一定的比例，而该比例的合适范围为20%-40%。若依照全年的储备来算，应以满足三个月的进口额为宜，也即全年进口额的25% 刘舒年.国际金融（
11、第三版）M 北京 对外经济贸易大学出版社，p46-47。在特里芬之后，很多经济学家在特里芬的基础之上又发展了这一比例分析法，比如储备额与外债、与GDP之间的比例等。虽然这一方法具有一定的优点，使用简便，但是也有其缺陷，由于该理论仅涉及外汇储备基本的需求，考虑到的影响因素比较片面。外汇储备的影响因素并不仅仅是进口额、GDP或是外债余额，还包括出口等其他因素，使用该方法不能完全准确的确定外汇储备的适度规模，只能是一个大概。同时，作为一种静态的方法，只能对现有的数据进行分析而不能进行预测，因此，该法可作为一种参考，但不能作为唯一的标准。除特里芬外，海勒（H.R.Heller）以及阿格沃尔（J.P.A
12、garwal）提出了全新的成本收益分析方法。他们认为，持有外汇储备是有成本及收益的，一国对外汇储备规模的控制应以“边际收益=边际成本”的原则为准，以达到储备的利润最大化。海勒提出了海勒模型 HellerHRobert. “Optimal international Reserves”, the Economic Journal,vol.76,June,1966，但只是针对发达国家的。阿格沃尔则提出了适合发展中国家的阿格沃尔模型 J.P.Agarwal. “Optional Monetary Reserves for Developing Countries”, 1971，可以作为确定外汇储备的
13、一种参考。海勒模型最大的缺陷就是没有考虑发展中国家的情况，没有考虑到发展中国家外汇储备的一些特殊用途，因此海勒模型对于我国来说是不适用的。阿格沃尔模型充分考虑到发展中国家的情况，更能反映发展中国家经济结构和制度特点，使该模型更加符合发展中国家储备的实际，具有一定的科学性。但其仍然存在着不足：成本收益分析法只是定性分析，仅考虑弥补国际收支逆差所需要的储备，而未考虑干预外汇市场等其他用汇需求，同时，该法对边际收益以及成本计算很难精确量化，具体操作比较困难。此外，经济学家弗兰德斯（M.J.Flanders）M.J.Flanders. “Demand for international Reserve
14、s”，Princeton University，International Finance Series，NO.27，1971.、弗伦克尔（J.A.Frenkel）J.A.Frenkel. “Developed and less developed countries，demand for international reserves，Economics，1974.2，Page15-24.、埃尤哈（M.A.Iyoha）A.lyoha. “Demand for international reserves in less developed countries Economies and Sta
15、tistics Vol58 1976 Page 351-355.运用回归分析建立了各自的储备需求模型。三者对影响储备的因素进行了系统分析，因此对一国确定其外汇储备规模具有一定的参考价值。三者均运用的回归分析考察外汇储备规模的适度性，其方法有一定的代表性，但是该方法的一个大问题就是很多因素无法量化，相关数据难以统计，而且此方法将以前的数据假设为合理的这一情况有失真实性，会影响到回归结果的客观性。同时许多研究表明：不同的国家或地区，或是同一国家或地区的不同时期，影响外汇储备需求的因素也会有不同的表现，因而很难找到一个通用的外汇储备需求模型。以哈里约翰逊为代表的货币主义经济学家认为一国的储备与该国的货币供应量有关从而提出了货币供应量决定论。他们认为国际收支失衡本质上是一种货币现象，当国内货币供应量超过国内需求时，会形成国际收支逆差，在固定汇率下便会造成外汇储备水平的下降。因此，储备的需求主要取决于国内货币供应量的变化。该法在解释长期储备行为方面具有参考价值，但无法说明现实的储备水平。而且在实际中，由于每个国家的市场、制度和政策不同，也很难得出统一的外汇储备模型。1.2.2 国内相关研究及文献综述 相比于国外，我国学者对此研究较晚，陈彪如等（1996）提出过目标区分析法，胡援成则通过对各因素
