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1、东南亚金融危机成因及影响7/铺斛市场风云,移蹶代田谪卫.0,一.东南亚金融危机成因及影响中国工商银行国际业务部无下弓.一,东南亚金融危机的基本情况东南亚金融危机是由泰国铢汇率贬值引发的.今年2月以来,国际金融市场传言泰国铼将太幅贬值,泰国货币面临巨大的压力.泰国央行动用了20亿美元外汇储备干预市场,并一度使市场汇率恢复到原来水平.5月初,国际投机商再次冲击泰国金融市场,使泰国铢于5月12日跌至26.60,为近11年最低点,同时也使泰国股市猛烈下挫,股票指数由年初的1200点跌至5月中旬的551点低位.泰国央行再次抛售4o亿美元稳定汇率,并将泰国铢于6月6日推至23.60.为13年来的最高点.但
2、此后市场投机操作势头更猛,泰国中央银行的市场干预遭到致命打击.7月2日,泰国政府宣布放弃执行14年之久的盯住美元汇率制度,泰国铢实行自由浮动汇率.这一措施更加剧了国际市场的投机行为,当日泰币跌幅达17%之多.与此同时,东南亚其他国家汇率也开始遭受同样打击,菲律宾央行在抛售25亿美元储备干预无效后,宣布菲律宾比索自由浮动,币值急挫11%.印度尼西亚盾也由7月初的2432盾兑1美元降至13日的2665盾兑1美元.并最终导致8月14日印尼政府宣布汇率实行自由浮动.7月12日,国际货币基金组织宣布首次动用紧急筹资机制向菲律宾提供1O亿美元的货币稳定贷款.7月15日,在东南亚货币动荡的影响下,巴西股市在
3、近三年来首次发生太的动荡,巴西圣保罗股票指数一天内下降8.5%.东南亚金融危机甚至波及到了捷克,波兰和南非.在这次东南亚货币动荡中,有关各国付出了沉重的代价.泰国铢在短短一个半月贬值2403%,菲律宾比索跌幅达14.23%,马来西亚林吉特贬值10.17%,印尼盾下跌17.33%,就连币值一直比较稳定的新加坡元也难选厄运,8月15日新元兑美元汇率跌至1.5240,下跌5.23%,为三年来最低点,并导致央行首次干预市场.相比之下,港币虽于7月18日被推至7.7570的低位,但由于香港特别行政区政府采取强有力的措旅,8月19日收于7.7410价位.进入9月份,东南亚外汇市场再起渡澜.9月4日.泰国铢
4、,菲律宾比索,印度尼西亚盾,马来西亚林吉特兑美元再刨历史性低位,分别降至38.30,32.99,3055,3.0250水平,同时.新加坡元兑美元自1994年5月31日以来,首次降至1.5325低点.但从9月5日开始,情况出现转机,四国货币汇率回升,股指反弹.二,东南亚金融危机的形成原因东南亚国家在过去十年间其经济高逮稳定发展成为世界经济新的增长点,也成为生球投资的热点地区之一.在经济如此发展的地区究竟为何迅速走人金融困境,不能不引起人们的深思.究其原因,太体有以下几点:不合理的汇率体制是金融危机爆发的根源,而不审慎的外资政策造成的泡沫经济更增加了金融形势的不稳定性.短期外债比例高的不合理外债结
5、构使本国货币易受国际游资的冲击,国际投机商有针对性的货币操作则是造成本次危机的导火索.(一)高汇率,高利率政策的必然结果?4?,.1997.11中量堪市暑泰国自1984年以来一直实行盯住美元的汇率体制,其他东南亚国家如菲律宾,印度尼西亚,马来西亚的汇率政策大致相同.在泰国盯住汇率一揽子货币中,美元权重高达80%.十年来泰国一直坚持原有的货币政策不变,在近年来美元汇率对其他主要货币大幅升值的情况下,泰币也被人为地大大高估了.而且,泰国同时保持较高的利率水平以吸引外资,这一政策组合使得国外资金大量流人国内,套利活动猖獗,严重破坏了泰国的金融基础.1994,1995两年泰国经常项目逆差分别达到80亿
6、美元和135亿美元,1997年第一季度,经常项目逆差又达33亿美元,而且继续以每月510亿美元的速度增加.同时泰国实行赤字财政政策.建立在赤字财政,外贸逆差基础上的高利率政策.使其汇率形成的现实基础存在着崩溃的危险.(二)经济结构中的泡沫经济问题90年代以来,泰国积极推动金融资本自由化进程.早在1990年4月,泰国就接受了国际货币基金组织的第八条款,实现了经常项目下泰铼兑换的自由化.1994年在资本流动方面进一步放松了管制.泰国甚至制定了雄心勃勃的计划,准备向香港的国际金融中心地位发起挑战.泰国在引进外资的过程中存在着政策上的两大误区.首先是对资本的流人不加限制.对投机性资金与投资性资金不加甄
7、别;其次,由于国内可供外资投资的领域相对较少,政府对流人的外资又缺乏正确的引导,使得大部分外资流向投机性租强的房地产业和股票市场,在外资的操纵下房价猛涨,股市劲升,形成典型的泡沫经济形态.据统计,泰国银行中有%的贷款投向房地产业.整个金融行业有50%的贷款投向房地产业.1992年以来.在房地产不景气形势的打击下,泰国金融机构遭受重大的损失.据统计,泰国银行业的呆帐总额超过200亿美元.其中泰国盘谷银行信贷不良资产占全部信贷资产的50%,许多金融机构面临倒闭的危险.(-)外债结构不合理,短期资金占比太高在外债结构管理方面,东南亚国家缺乏长远有效的政策,在急剧增加的外债中.短期外债占比太高.如泰国
8、外债总额从1992年的200亿美元猛增到目前的9O0亿美元,其中80%为短期外债,其他东南亚国家也存在着相似的问题.据统计,马来西亚,印度尼西亚,菲律宾三国短期外债的比例也都在2/3以上.短期外债过多.投机行为猖獗.一旦经济发展中遇到障碍,必然导致外资大量流出.冲击本币汇率.(四)国际投机商的炒作这次危机爆发的直接原因是国际市场货币投机商的炒作.东南亚国家纷纷谴责美国金融专家索罗斯的金融投机活动在东南亚货币,证券市场兴风作浪,指责他是造成此次金融危机的罪魁祸首.这次货币危机对东南亚各国造成了严重的危害.由于货币大幅贬值,影响了各国物价的稳定,严重阻碍了各国政府为抑制通货膨胀所做的努力,使各国降
9、低和稳定物价的目标难以实现.同时,货币贬值将使东南亚各国外债负担大大加重.严重的货币危机也将使国外投资者的信心受到重大打击.并将减缓东南亚各国利用外资的步伐,降低各国经济增长的速度.三国际牡会为挽救东南亚金融危机联手采取的措施东南亚金融危机爆发后,国际社会紧急行动起来,共同探求挽救东南亚金融危机的有效途径.以避免金融危机的进一步蔓延.国际货币基金组织向泰国政府提出紧缩财政,金融体目改革等一揽子计划,经泰国政府慎重抉择,8月5日,泰国宣布接受国际货币基金组织上述计划.8月11日,国际货币基金组织和亚太一些国家和地区在东京举行会议,共同承诺向泰国提供172亿美元的经济援助.以帮助泰国度过金融危机.
10、其中国际货币基金组织和日本各出资4o亿美元,中国中央政府和香港特别行政区分别出资l0亿美元,加入援助泰国经济,金融改革计划.为稳定本地区汇率,亚洲各国和地区最近也采取了一系列措施,东盟各国已作出决定,将本来于8月底到期的货币互换协定延长1年.在国际金融界和亚洲,东南亚各国的共同努力下,目前东南亚各国金融市场的动荡已渐趋缓和.虽然风波尚未过去,心理影响尚在,特别是投机炒作等突发性因素,目前还不能排除市场再起波澜的可能性,但不太可能再出现持续的,大的波动.在东南亚金融危机中新加坡所受到的影响相对较小,这与该国充足的外汇储备,完善的金融风险管理机制是分不开的.新加坡金融管理局已多次重申其稳定汇率的决
11、心.尽管新元有可能成为国际货币投机商冲击的下一个重点目标,但可望保持基本稳定.?5?巾国堪市盒I111997.11这次危机留给国际金融界,尤其是亚洲各国诸多反思:1.在经济水平,金融管理水平远未达到开放经济要求的国家盲目开放市场,实行经济,金融自由化,一旦经济出现结构严重失调,必将对本国经济,金融市场造成大的冲击.本次金融危机将促使东南亚各国重新评价本国忙率政策,逐步完成汇率制度的合理调整,加强地区间金融合作,建立起一个与其经济基础相适应的汇率体翩新框架.2.在目前国际经济垒融体化日益深化的条件下.国际金融组织以及世界各国联合采取行动已成为解决地区性金融危机的必要手段四,东南亚金融危机对香港和
12、大陆的影响(一)对香港的影响东南亚各国持续的货币动荡不可避免地影响到了港币,国际投机商也频频发起了对港币的冲击.但由于香港金融当局在处理金融风险方面的丰富经验,健全的金融体制与规范的业务运作,以及回归祖国后中央政府的政策支持,港币汇率比较稳定,联系j率将继续保持.香港币值稳定的主要优势表现在:1.坚实的经济基础.作为亚洲四小龙之一的香港,进入9o年代以来.经济一直稳定增长,19911996年生产总值增长率平均为5%,1997年预计增长率可达5.5%.回归祖国,更增大了香港经济发展的空间,作为祖国大陆的主要转12基地.香港必然随着大陆经济的发展而继续保持繁荣的局面,再加上香港是全球为数不多的无外
13、债地区,坚实的经济基础为港币的稳定创造了良好的条件.2.充足的外汇储备.目前香港外汇储备已达6O0亿美元,加上200亿美元土地基金,香港外汇储备总额已达8OO亿美元,位居世界第五.如果再加上大陆1280亿美元的外j亡储备,足以应付任何可能出现的投机冲击.而且巨额外储备反过来也增加了外汇市场的信心,有利于港币汇率的稳定.3.大陆,香港良好的经济,金融台作.在东南亚发生金融危机之前,国际投机商曾数次冲击港币市场但未获成功,香港金融当局在处理国际金融风险方面已经积累了丰富的经验,在本次危机中曾采取提高港币短期利率的手段,防止对港币过度投机.香港回归祖国后适逢东南亚货币动荡,中央政府对此极为关注,与香
14、港特别行政区通力合作,为港币的稳定奠定了基础.(二)对太陆的影响在这次金融动荡中,我国人民币币值依然坚挺.我们认为,东南亚金融危机不会波及到中国大陆.这是因为我国经济增长适度,物价持续回落,外汇管理卓有成效,不存在爆发类似危机的制度性因素.具体说来:1我国国际收支状况良好,外汇储备充足.自1994年外汇并轨以来,我国对外贸易持续保持顺差,实际利用外资额连年增长,截止今年7月末,我国外汇储备达1280亿美元,外汇行市供大于求,奠定了人民币稳定的物质基础.在外债结构方面,我国外债规模虽然较大(7月末1163亿美元),但中长期贷款占8o%以上,债务结构较为合理,在一定程度上,也提高了我国抗拒国际金融风险的能力.2.外汇管理较为严格,资本流人受到限制.对资本的流人流出,我国向来实行严格管理.特别是我国在经常项目实现人民币自由兑换后,对资本的流人仍有严格限树,资本市场尚未开放;股票市场A股和B股严格区分,国债市场也不允许外国投资;外汇市场没有真正同国际市场接轨,短期游资不能通过正常途径进入境内,减少了大规模国际游资套利投机的可能性.在国际社会联合行动下,东南亚金融危机已得到有效遏制,系统性金融支付危机并未发生.从近期情况看,泰国等东南亚国家股市已出现反弹,货币汇率已呈现回升,情况逐步好转,金融危机最严峻的关头已经渡过.根据国际货币基金组织采取挽救行动时提出的一揽子改革要求,泰国的金
