异质结电池设备行业深度报告：复盘PERC发展历程推演设备未来图景

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1、 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要 追本溯源追本溯源 复盘复盘十年十年PERCPERC电池电池发展历程发展历程 PERC 电池技术最早起源于上世纪八十年代 863 专项的启动 宣告我国 PERC 电池的产业化进程正式启动 而根据不同时期 PERC 电池的产能 出货量以及 渗透率 其产业化进程大致可分为三个阶段 第一阶段 第一阶段 2012 2014 PERC 电池处于技术验证阶段 以试验产能为主 增长 迅速但总量较小 随着 PERC 电池成功量产 其商业化的可行性得以确认 此时 电池的核心设备供应以国外厂商为主 产线投资成本较高 第

2、二阶段 第二阶段 2015 2017 在 领跑者计划 的推动下 国内光伏产业链龙头迅速 跟进 加码 PERC 电池产能 虽然海外电池设备仍是市场主流 但是国产设备也 逐渐开始成熟 此时 PERC 电池的平均转换效率也从量产初期的 20 4 提升 至 2017 年的 21 3 随着电池的非硅成本得以有效降低 单片电池利润开始迅 速提升 第三阶段 第三阶段 2018 2019 高额利润驱动 PERC 电池产能实现爆发式增长 电池出 货量从 17 9GW 提升至 72GW 渗透率从 15 提升至 63 5 一跃成为市场的主 流产品 与此同时 凭借良好的产品性价比 国内设备企业获得下游客户的一致 认可

3、 PERC 电池的核心设备最终实现进口替代 以以PERCPERC电池电池发展经验发展经验为为本 本 予予异质结异质结电池电池设备设备投资投资以启示以启示 对于当前异质结电池设备投资 PERC 电池发展历程给予了我们以下几点启示 1 当前各试水异质结的厂商均处于小规模生产阶段 虽然异质结电池实现规模 化量产仍需一定时间 但是降本提效已经提上日程 并且具有较大空间 随着异 质结电池的性价比逐步提升 产能扩张 设备需求井喷指日可待 2 技术是异 质结电池发展的核心竞争要素 技术实力雄厚的电池厂商更易突围 当前国内厂 商积极布局异质结电池 表现亮眼 随着累计投入日渐增加 量变形成质变 国 内电池片厂商

4、有望在全球异质结领域占据重要地位 3 相比 PERC 电池 国内 外设备在异质结电池上的差距显著缩小 进口替代或将加速实现 看好掌握下游 优质客户资源的国内设备厂商 4 参考 PERC 电池的扩产数据 异质结电池的 扩产峰值或将达到 60GW 对应的设备的市场规模高达 180 240 亿元 设备市场 规模空前广阔 投资投资建议建议 作为下一代新型高效电池技术 异质结电池正处于小批量生产向规模化量产过渡 阶段 市场前景广阔 技术领先的国内厂商有望占据先机 夺得头筹 随着国内 外电池设备的技术差距逐步缩小 凭借良好的产品性价比以及便捷的本土配套服 务 国内设备厂商具备较大发展潜力 综合考虑技术水平

5、 客户资源以及产品系 列等因素 关注异质结国产设备龙头企业捷佳伟创 迈为股份 风险风险提示提示 光伏行业政策波动 高效电池扩产不及预期 国产设备企业客户开拓不及预期 设备研发不及预期 推荐推荐 维持评级 Table QuotePic 行业与沪深行业与沪深 300300 走势比较走势比较 资料来源 Wind 民生证券研究院 分析师 李锋分析师 李锋 执业证号 S0100511010001 电话 010 85127632 邮箱 lifengyjs 研究助理 庄延研究助理 庄延 执业证号 S0100119030014 电话 021 60876707 邮箱 zhuangyan 相关研究相关研究 捷佳伟

6、创 公司深度 光伏设备龙头 乘新型高效电池之东风 迈为股份 年报点评 设备收入持续高 增长 全年业绩符合预期 10 5 0 5 10 15 20 19 519 819 1120 2 机械 中信 机械机械行业行业 行业研究 深度报告 复盘复盘 PERCPERC 发展发展历程历程 推演推演设备未来设备未来图景图景 异质结电池异质结电池设备设备行业行业深度报告深度报告 深度研究报告深度研究报告 机械机械行业行业 2020 年年 5 月月 13 日日 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 Table Page 深度深度研究研究 机械机械行业行业 Table Pr

7、ofitDetail 盈盈利预测与财务指标利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PEPE 评级评级 5 5 月月 1212 日日 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 300724 捷佳伟创 64 33 1 21 1 84 2 29 53 17 34 96 28 09 谨慎推荐 300751 迈为股份 189 4 8 7 4 9 7 39 38 25 54 19 48 推荐 资料来源 公司公告 民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 Table Page 深度深度研究研究 机械机械行业

8、行业 目录目录 一 一 前言 从异质结电池的产业化开始说起前言 从异质结电池的产业化开始说起 4 二 二 追本溯源 复盘追本溯源 复盘 PERC 电池十年发展历程电池十年发展历程 5 一 源起 1989 2012 PERC 电池诞生于上世纪八十年代 2012 年 863 专项推动国内产业化进程 5 二 萌芽 2012 2014 PERC 电池实现初步量产 核心设备供应以国外厂商为主 6 三 成长 2014 2017 PERC 电池投资吸引力凸显 国产设备供应商崭露头角 11 四 爆发 2018 2019 高收益引爆 PERC 产能投资需求 国产设备俨然成为行业主流 21 三 三 以以 PERC

9、 电池发展经验为本 予异质结电池设备投资以电池发展经验为本 予异质结电池设备投资以启示启示 28 一 试验产能规模有限 规模化量产尚需过渡时间 28 二 多维度降本提效有望打开电池利润空间 推动电池产能扩张和设备放量 31 三 技术从少数厂家对外逐渐形成扩散 技术领先产业链龙头企业优势明显 32 四 进口替代为大势所趋 国内设备厂商不断弥合技术差距 33 五 参考 PERC 产能的扩产数据 异质结电池设备市场规模空前广阔 36 四 投资建议四 投资建议 38 五 风险提示五 风险提示 40 插图目录插图目录 41 表格目录表格目录 42 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声

10、明 证券研究报告 4 Table Page 深度深度研究研究 机械机械行业行业 一 一 前言前言 从从异质结异质结电池电池的的产业化开始产业化开始说起说起 近年来 资本市场对于异质结电池项目的投资热情持续升温 根据 Wind 的统计信息 2019 年以来 包括爱康科技 东方日升 通威股份 山煤国际 中利集团在内的多家上市公司陆续发 布了与异质结电池相关的投资规划 参考当前单位产能的投资额 我们预计 上述各公司异质结 电池项目的投资规模有望突破 150 亿 表表 1 19 年年以来以来 与与异质结异质结电池电池相关相关的投资规划的投资规划信息信息汇总汇总 时间 公司 投资规划 2018 年 11

11、 月 东方日升 拟发行可转债募集不超过 29 亿资金 用于建设 2 5GW 高效太阳能电池与组件 生产项目 以及澳洲 Merredin Solar Farm 132MW 光伏电站项目 2019 年 7 月 山煤国际 公司与钧石能源签署 战略合作框架协议 双方拟共同建设总规模 10GW 的异质结电池生产线项目 2020 年 2 月 通威股份 拟与成都市金堂县人民政府签订 光伏产业基地投资协议 在成都市金堂 县投资建设年产 30GW 高效太阳能电池及配套项目 其中 项目将分四期实施 其中一期 二期计划各投资 40 亿元 分别建设 7 5GW 共计 15GW 高效太阳 能电池项目 三期 四期计划各投

12、资 60 亿元 分别建设 7 5GW 共计 15GW 高效太阳能电池及配套项目 2020 年 3 月 中利集团 拟进行非公开发行 募资不超过 15 75 亿元 用于新建年产 1GW 高效异质结 电池及组件生产项目以及 1GW 高效 TOPCon 电池及组件技术改造项目 2020 年 3 月 爱康科技 拟进行非公开发行募资不超过 17 亿元 用于 1 32GW 高效异质结光伏电池及 组件项目以及补充流动资金及偿还有息负债 资料来源 东方日升 山煤国际 通威股份 中利集团 爱康科技公司公告 民生证券研究院 高涨的投资热情很大程度上源自于产业对于传统电池的性能焦虑 随着技术红利的逐渐消失 当前 PE

13、RC 电池的效率已逼近理论转换效率天花板 进一步提升的空间有限 因此 为了进一步 提升电池效率 降低电池成本 寻找新一代的电池技术成为一众厂商的共同选择 此时 凭借出 色性能表现 异质结电池开始走进了大众的视野 然而 相较于 PERC 电池发展的成熟 当前的异质结电池仍处于起步阶段 未来异质结电池 的工艺技术将如何演绎 其产业化路径该是怎样一幅景象 相关的电池项目的投资节奏又会呈 现出哪些规律 为了回答以上的这些问题 我们将通过历史案例的研究 寻找其中的答案 而作 为上一代的高效电池技术 PERC 电池与异质结电池存在着大量的相似之处 所以 在接下来内 容里 我们将对 PERC 电池过去十年的

14、发展历程进行复盘 并希望以此作为切入点 进一步洞悉 异质结电池产业化的发展规律 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 Table Page 深度深度研究研究 机械机械行业行业 二 二 追本溯源追本溯源 复盘复盘 PERC 电池电池十年十年发展历程发展历程 一 一 源起源起 1989 2012 PERC 电池诞生电池诞生于上世纪八十年代 于上世纪八十年代 2012 年年 863 专项 专项推动国内推动国内产业化进程产业化进程 PERC 电池电池技术技术最早起源于上世纪最早起源于上世纪八十年代八十年代 PERC 全称为 Passivated Emittera

15、nd Rear Cell 即钝化发射极及背局域接触电池 最早起源于上世纪八十年代 1989 年 澳洲新南威尔士大学的 马丁 格林教授的研究组在 Applied Physics Letter 上首次正式公布 通过光刻 蒸镀 热氧钝化 电镀等新增工艺的加工 PERC 顺利完成了实验室制备 而根据当时反馈实验数据 PERC 电池 实验室的转换效率达到了 22 8 远优于常规电池 与与常规常规电池电池相比 相比 PERC 电池电池最大区别最大区别在于在于 背面背面介质膜介质膜钝化钝化 从电池结构的角度 PERC 电池与常规铝背场电池的结构是较为相似的 但两 者最大的区别在于 PERC 电池在背面进行了

16、介质膜钝化 具备钝化叠层 这使得 PERC 电池能 在降低背表面复合速度的同时 提升背表面的光反射 提升了电池的转换效率 另外 由于增量 工艺流程的缘故 相比常规电池产线 PERC 电池需要新增沉积背面钝化叠层的设备 图图 1 PERC 电池电池较常规较常规电池新增钝化叠层电池新增钝化叠层 资料来源 CPIA 民生证券研究院 常规常规电池电池转换转换效率效率瓶颈瓶颈凸显 凸显 PERC 电池电池量产量产被被再度提上日程再度提上日程 尽管上世纪八十年代 PERC 电池早已在实验室完成研发 但在随后的二十年里 PERC 电池产业化进程却一直处于停滞状态 但随着常规的铝背场电池的转换效率逐步逼近 20 的效率天花板 传统的工艺改良已经无法 满足日益提升的效率需求 如果要进一步突破 20 的效率瓶颈 则需要采用更为先进的电池 技术 考虑到 PERC 技术对电池转换效率提升明显 工艺简单 成本低廉 且与当时电池生 产线高度兼容 因此 PERC 电池的量产被再度提上日程 863 专项 专项的的启动 启动 宣告宣告我国我国 PERC 电池电池的的产业化产业化进程进程正式正式拉开拉开帷幕帷幕 事实上