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1、2008年中药行业风险分析报告摘 要一、在国民经济中地位逐渐加强中医药是中华民族创造的医学科学，是优秀民族文化的瑰宝，几千年来生生不息、绵延不断，展示着强大的生命力。中药的历史地位、现实作用和科学价值是客观存在并经过实践检验和证明的，在医疗保健上具有独特的优势和魅力，有着广泛的、深厚的群众和社会基础。随着中国国内经济的快速增长，居民生活水平不断提高，居民的健康意识逐渐增强，国内医药市场正在逐步扩大，中药行业作为医药行业的重要的子行业，在国民经济中的地位不断提升，备受投资者的青睐。从下图中可以看出，中药行业工业总产值逐年上升。但由于我国GDP增长速度过快，以至于将中药行业总产值的增长相对削弱，占
2、GDP比重变化不明显，但是在我国经济高速发展的前提下，中药行业占GDP比重保持稳定中还略有增长，说明中药行业的发展势头很好。从未来看，由于国内和国际市场对中医药产品的需求和消费将继续增加，这将使的中药行业大力发展，在国民经济中的地位进一步的增加。数据来源：国家统计局中药行业工业总产值占GDP比重变化二、行业供需分析及预测（一）供需总量继续稳定增长在国家不断调整和规范化的引导下，2007年医药行业正逐步走出低谷，呈现快速增长的态势。在医药行业整体增长的环境因素促进下，中药行业也表现出稳中有升的势头。从下图中可以看出，中药行业的工业总产值2005年实现累计工业总产值1183.22亿元，比上年同期增
3、长23.21%；2006年实现累计工业总产值1444.28亿元，比上年同期增长22.06%；2007年实现累计工业总产值1728.57亿元，比上年同期增长19.68%，与2006年增长速度相比，提升的幅度明显降低，这主要是因为宏观环境的影响。从2006 年开始，政府从药品研发、生产、流通到使用环节相继出台了严控措施，进行全方位的治理整顿，自2006 年以来，全行业出现了整体业绩下滑的情况，但我们认为从长远来看，政策风暴将有助于净化中药行业，推动中药行业重新洗牌，推动中药行业资源、产能的优化整合，将有利于中药市场进入良性发展的轨道，因此预计2008年中药行业行业总产值增速将有所回升。数据来源：国
4、家统计局2004年2007年中药行业工业总产值（二）需求结构变化不大通过下图，我们可以对近4年来中药行业的需求结构变化进行分析，从总体上看中药行业的两个子行业的需求总量都在持续增加，但具体情况有各有不同，可以看出中成药的销售收入在这4年内要远高于中药饮片的销售收入，而且差距越来越大，说明中成药产品由于起易于服用，质量可控越来越受到患者的欢迎，虽然政策风暴、招标风暴等宏观调控的原因，20062007年的增速有所降低，但经过国家的治理整顿，市场会越来越规范，整个行业经过优化整合，淘汰一批高耗能低产出的企业，使优质产能流向大中型企业，相信中成药行业的增速拐点不久就会到来；而中药饮片行业销售收入不及中
5、成药行业，而且增速起伏也不较大，我们分析可能有以下几点原因，一是中药饮片质量降低，鱼龙混杂、掺假贩假的情况愈演愈烈；二是没有统一的标准对中药饮片质量进行控制；三是见效慢且服用不方便。以上原因造成了中药饮片行业发展缓慢，起伏很大，但是可喜的国家正在积极的制定相关政策，对中药饮片行业进行整顿，相信中药饮片行业的春天也会指日可待。数据来源：国家统计局中药饮片和中成药两子行业销售收入及增速变化（三）进出口快速增长根据国家海关税则号编码第30章药品相关章节的统计数据，2007年，我国中药类产品进出口15.4亿美元，同比增长10.5%，其中，出口额为11.8亿美元，创历史新高。各大类产品中，中药材及饮片出
6、口额最大，为4.8亿美元，同比增长17.1%，中药材平均出口单价同比增长16.3%，中药材平均单价上涨是拉动出口额上涨的主要因素，冬虫夏草、人参、枸杞、菊花等大宗药材的涨幅均在20%以上。受2006年6月份出口退税调整的影响，我国植物提取物出口价格优势受到一定影响，全年出口略有下降，为4.8亿美元，同比下跌0.1%。中成药出口继续保持着良好的发展势头，出口额达到1.5亿美元，同比增长13.7%，中国香港、日本和美国是中成药出口的三大市场。保健品出口与06年持平，为0.7亿美元，同比增长0.5%。与出口相比，进口保持着快速增长的好势头，2007年我共进口中药3.6亿美元，同比增长19.2%。三、
7、行业效益分析及预测（一）三费降低除04年财务费用同比增速高于销售收入增速外，中药行业三费增速在20042007四年间始终低于销售收入增速。从04年至今，销售费用同比增速和管理费用同比增速比较稳定，一直在515%之间波动，财务费用同比起伏比较大，但从总体趋势上看呈下降趋势。数据来源：国家统计局20042007年三费增速变化情况（二）行业经济运行不断提升自2004年以来，中药行业的销售毛利率逐年走低，而销售利润率和资产报酬率则在经历了2005、2006年的低谷之后有回暖的趋势，2007年的销售毛利率、销售利润率和资产报酬率与2004年相比，分别下降了9.41个百分点、0.64个半分点及升高了1.4
8、2个百分点。我们认为行业毛利率下降主要是药品降价、原材料和水电煤涨价等因素造成。营业费用率、管理费用率的下降，说明企业的自我调适能力很强，在外部环境恶劣的情况下，企业通过降低三项费用等手段来提高企业盈利能力，这是2007 年以来利润增速大于收入增速的原因之一。由于中药行业的发展比较成熟，规模不断扩大，运行效率不断提高，而同时各项费用也日渐降低，所以行业的盈利能力持续增强，目前行业的负债率为51.11%，亏损面为20.36%，均保持在一个合理的范围之内，利息保障倍数则为6.31倍，有着很强的偿债能力，说明行业运行状况良好。从发展能力上看，2007年的利润总额增长率与2006年相比有了飞跃性的增长
9、，2007年行业的利润总额增长率为58.87%，而2006年的利润总额增长率则为13.73%，而行业的收入增速上升的幅度也较大，而资产增长率则略有下降，但都仍保持比较平稳的态势，资产保持了平稳的发展。总体上看，行业的发展能力不断加强，发展趋势良好。行业的运营能力也是稳中有升，2007年，应收账款周转率、成产品周转率、流动资产周转率分别达到6.39%、8.34%和1.7%。20042007年中药行业效益变化2007年11月2006年2005年2004年盈利能力销售毛利率（）29.6330.932.6839.04销售利润率（）8.747.297.599.38资产报酬率（）7.916.116.086
10、.49偿债能力负债率（）51.1151.6852.3650.72亏损面（）20.3621.9422.922.96利息保障倍数（倍）6.315.34.896.15发展能力应收帐款增长率（）17.429.1512.199.1利润总额增长率（）58.8713.7318.799.87资产增长率（）12.3812.2414.9116.15销售收入增长率（）28.9421.6224.4214.82营运能力应收帐款周转率（）6.396.275.34.74产成品周转率（）8.347.355.985.37流动资产周转率（）1.71.51.371.18数据来源：国家统计局（三）行业平均生产率大幅度提高中药行业平均
11、生产率自2004年以来一直呈现稳定增长的态势，这主要和医药行业市场规模不断扩大，中药行业产业技术水平持续提高有关。随着规模扩大，生产技术水平提高，行业的规模效益凸显，单位生产成本降低，人均生产率提高。与2004年人均销售收入23.8万元，人均利润总额2.39万元相比，到2007年，人均销售收入和人均利润总额则分别达到了36.75万元和3.88万元。行业的平均生产率能够保持稳定且较快速的增长，充分表明行业已处于比较成熟的阶段，未来的发展前景比较乐观。数据来源：国家统计局图1 20042007年中药行业平均生产率水平变化四、行业风险分析及提示中药行业一直是国家重点扶持行业，政府对发展中医药态度鲜明
12、。2001 年，政府提出中药行业作为国民经济的战略性行业，建议在国家层面上制定整体发展规划。2002 年，中药行业作为“国家战略产业”发展已经写入我国中药现代化发展纲要（20022010 年）（简称纲要）。在国民经济和社会发展“十五”规划中，中药行业的发展列入计划，而且现代中药作为重大发展专项。近年来，在民间有关废除中医药的争论激烈之际，卫生部于2006 年10 月公开表态：中医药是我国医药卫生领域中不可分割的重要组成部分。随后国家中医药管理局表示：中医药是祖先留给我们的宝贵财富。2007 年3 月20 日国务院中医药工作部国际协调小组成立，吴仪任组长，并发表支持中医药的重要讲话。紧接着3 月
13、21 日国务院16 个部门联合发布实施中医药创新发展规划纲要(2006-2020 年)，纲要的颁布为中药的复兴提出了前进的方向和保证。党的十七大明确提出医疗卫生体制改革的总体目标，将带动国内医药消费需求大幅增长，为我国中药产业的发展创造了一个良好的发展环境。同时国家相继出台了一系列旨在推动医药产业科技进步的相关政策，加之各部委出台的具体措施，从技术、法规层面进行系统推进，这将有力推动中药产业的发展，提高其核心竞争力和国际竞争力。总之，这些利好因素都将促进2008年我国中药类产品对外贸易继续快速增长。同时，不得不意识到虽然各方面的综合利好因素都在不同程度推进中药行业的发展，但是国家在2008年的
14、从紧的宏观调控政策以及尚在继续进行当中的对整个医药行业大环境的监管和整顿都将对中药行业的发展带来很多挑战，甚至在短期内影响行业的发展速度。而行业自身的一些问题，如集中程度尚低，同质性竞争依然激烈，仿制药品将继续攫取相当量的市场份额等等，这些问题也将部分影响该行业的发展，使中药企业面临一定的运营风险。五、行业授信建议2006年医疗事故频出，SFDA频繁爆出高层领导违纪行为，是医药行业最不平静的一年。政府随即出重拳对医药行业进行全方位彻底的治理整顿，整个行业一夜之间卷入了强大的政策风暴之中。中药行业也不例外，在政策风暴的冲击下，2006年中药行业销售收入和利润增速明显减缓。全年中成药行业销售收入增
15、长13.8%，利润仅增长2.8%，均创下近年来的新低。进入2007年后，中药行业经过一系列改造整顿，走出行业低谷，进入恢复增长期。07年上半年中成药行业累计实现销售收入562.52亿元，同比增长21.42%，同期增幅提高了5.81个百分点；累计实现利润总额60.89亿元，同比增长了40.74%，同期增幅大幅提高了38.66个百分点；且各项增长速度均高于行业的整体增长水平。07年1-8月中药工业（包括中成药和中药饮片工业）共累计实现销售收入968.04亿元，同比增长21.76%，占行业总销售收入的20.17%；累计实现利润总额96.47亿元，同比增长50.92%，占行业利润总额的23.91%。 我们预计中药行业将继续保持高增长态势。在未来几年内，受益于政策扶持及自身的发展，中药行业将随着中华民族的伟大复兴而复兴。 因此，未来中药行业市场需求不断扩大，发展前景良好，中药行业的利好因素远远大于其他的不利因素。对于银行来说，可以扩大授信额度，增加同比增长幅度，加大对现在中药企业的授信额度，但需要注意的是，由于搞GMP认证，使得很多企业的产能都盲目扩大，导致目前依然
