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1、股指期货的推出对我国当前证券市场的影响毕业论文目 录1 引言12 股指期货概述22.1 股指期货22.1.1 股指期货的含义22.1.2 股指期货背景介绍22.1.3 股指期货功能作用32.2 股指期货的基本制度52.3 股指期货的交易72.3.1 股指期货的交易步骤72.3.2 交易策略82.4 股指期货市场122.4.1 我国设立股指期货市场具备的条件分析122.4.2 市场前景143 股指期货与我国证券市场173.1 股指期货的推出对我国证券市场的影响173.1.1 股指期货的推出对指数的影响193.1.2 股指期货推出对股市流动性的影响243.2 股指期货对股市结构的影响253.3 股
2、指期货将会带来大盘指标股估值提升263.4 股指期货推出对券商业务的影响264 股指期货的推出带来的问题及其管理274.1 股指期货面临的风险274.1.1 股指期货本身存在的风险274.1.2 股指期货投资者会遇到的风险284.1.3 期现套利中的风险294.2 股指期货风险的成因304.3 加强我国股指期货风险控制政策管理及建议314.3.1 期货的风险管理314.3.2 政策管理及建议32结 论35致 谢36参 考 文 献37图121图222图322图423表123 .专业.专注. 1 引言金融期货上市不过短短40来年时间，但已经在全球金融市场中扮演着越来越重要的角色。金融期货，是指交易
3、双方在金融市场上，在约定的时间和价格，买卖标的物为金融工具的具有约束力的标准化合约。金融期货一般分为三类外汇期货、利率期货和股票指数期货。我国曾于上世纪90年代试水金融期货交易，上证交易所在1993年10月25日推出了国债期货。当时，监管层为了尽快地活跃市场，促进国债的发行和交易，设定的国债期货入市门槛非常低，投资者交易1手2万元的国债期货合约，仅需500元保证金即可，杠杆率最高可达70倍。由此导致国债期货炒风日盛，在交易高峰阶段，各类国债期货交易保证金一度超过了100亿元人民币。由于缺乏有效监管，国债期货交易中乱象横生，其中最著名的风险事件是“327国债期货违约事件”。在经历了诸多风波之后，
4、鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件，1995年5月17日，中国证监会发出了关于暂停全国围国债期货交易试点的紧急通知，上市仅两年半的国债期货被迫退出市场。“327国债期货违约事件”暴露出当时我国期货市场存在很多问题：其一，法律法规不健全，期货交易缺乏相应的条文约束；其二，保证金规定不合理，致使炒作成本过低，投资者风险过大；其三，监管职责不明晰，出现多头监管的局面，导致监管效率低下，甚至会出现监管真空的情况；其四，管理上存在一定漏洞，结算制度不尽合理，致使市场出现透支交易；其五，市场信息不透明，行政干预屡有发生。国债期货虽已退市，但其仍不失为我国金融市场发展中的一次有益尝试，为今后的期货
5、市场发展提供了宝贵经验，也为期货市场更快更好地发展奠定了良好基础。在国债期货退市后，各类期货市场监管法律法规相继出台，期货市场朝着更加健康、规的方向发展。2010年4月16日，首批4个沪深300股指期货合约挂牌交易，这意味着我国金融期货在沉寂了近15年后再次登上资本市场舞台。我国有商品期货市场，有农业的期货市场，还有一些金属期货市场以及基本油品。股指期货的推出开创了中国资本市场的对冲元年，告别了单边市的A股市场。长期以来，我国股票市场盈利模式单一，投资者买入股票，只有股票价格上涨，投资者才能赚钱。缺乏做空机制也使得国股票市场操纵之风盛行，庄家和一些大的机构利用自己的资金和信息优势，拉抬股价使股
6、票价格长期偏离其正常的价值围，这会导致股市系统性风险积聚，加大股票投资者风险。股指期货在丰富投资者资产组合的同时，也防止了系统性风险的积聚，股指期货提供了一个在的平衡机制，促使股票指数在更合理的围波动。2 股指期货概述股指期货的推出作为完善证券市场运行机制的一部分，是我国金融发展的必然要求。在经过多年筹划和数次“发令枪”误响之后, 中国监管机构终于在2010年4月16日为本国股市投资者正式推出了股指期货金融衍生产品。我国金融衍生产品经历了曲折发展的过程, 股指期货的推出标志着我国金融衍生产品进入了新的发展阶段。股指期货的推出顺应了资本市场发展的趋势, 满足了投资者避险的需求, 促进了投资多元化
7、组合, 对市场发展产生了良好的稳定和推动作用。2.1 股指期货2.1.1 股指期货的含义股票指数期货，简称股指期货，是以股票指数为交易标的的期货合约，是股票市场发展到一定阶段的必然产物。股指期货是国际市场成熟的期货品种和风险管理工具。2006 年9 月，经国务院同意，证监会批准成立了中国金融期货交易所。之后三年多，按照“高标准、稳起步”的要求，中国金融期货交易所完成了沪深300 指数期货的合约设计、规则制定以及股指期货挂盘交易的各项技术系统建设，并开展了大量的投资者教育工作。2.1.2 股指期货背景介绍股指期货是以股票价格指数为基础变量的期货交易, 是为了适应人们控制股市风险, 尤其是系统性风
8、险的需要而产生的。从1982年, 美国堪萨斯期货交易所首先推出价值线指数期货以来, 股指期货品种在全球围不断涌现, 覆盖了全球绝大多数有影响力的基准指数。例如, 标准普尔股票价格指数期货系列、道琼斯指数期货系列、金融时报证券交易所100种股票价格指数等。由于股指期货具有的套期保值、价格发现等职能, 逐渐发展为资本市场交易的主流, 成为全球第二大金融衍生工具。中国在20世纪90年代初期就开始对金融衍生产品进行试点。成功的案例包括上证所与深证所的权证产品、人民币的远期交易等。但是也不乏失败的教训, 特别是以1995年的“327” 国债期货崩盘事件为代表。“327 ”是国债期货合约的代号, 对应19
9、92年发行、1995年6 月到期兑付的3年期国库券, 该券发行总量是240亿元人民币。1995年2月23日, 万国证券公司违规交易327合约,最后8分钟共砸出1056万口卖单, 面值达2112亿元国债, 最终因政府干预, 以万国亏损16亿元人民币而结束,国债期货因此夭折。股指期货在期望和疑惑中萌芽, 给资本市场的发展带来新的活力。2.1.3 股指期货功能作用股指期货之所以能成为期货市场的新贵, 不仅有着社会主义市场经济这一对经济资源配置日益发挥基础作用的重要制度作为产生背景, 而且得益于她自身所具有的独特功能作用, 其在转移和化解股市风险过程中, 发挥着其他金融工具不可替代的作用。(一) 股指
10、期货可发现未来现货价格从本质上看，股指期货是金融衍生产品中的一种，与其它金融种类的期货合约有着共同点，其价格应取决于标的资产当前现货价格，并随现货价格的变化而变化。但大量实证研究表明，由于期货市场有着低成本、高杠杆等特征，进入门槛较低，当市场出现新信息时，期货市场往往先于现货市场作出反应。也就是说，期货市场易于操作的特点，使其对市场新信息更为敏感，对于促进信息的揭示和传导具有重要作用。由此，现实中，我们总会发现期货价格先于现货价格对信息作出反应，使得期货价格对未来现货价格具有一定的发现和指示作用。股指期货市场尤是如此，当市场出现利好消息时，投资者可选择进入股指期货市场 ，买入期货，从而使得期货
11、市场价格率先上涨，未来的股票价格也必将逐步上升，最后两者趋于收敛，这样我们可以通过股指期货价格发现未来的现货价格。对于此项功能，前美联邦储备委员会主席格林斯潘1988年就曾指出：在期货市场调节组合头寸的成本要明显地低于现货市场，并且可迅速地建立新头寸。因此，资产组合管理者可能自然倾向于在收到新信息时首先在期货市场交易，导致期货市场价格首先发生变动，通过对股指期货价格的观测可对未来现货价格作出相应的估计。(二)股指期货可规避市场系统性风险股指期货作为风险管理的工具，可起到稳定市场的作用，这主要表现在，一方面，它可为市场提供避险工具；另一方面，可构建市场的双向交易机制，从而将股市的系统性风险进行成
12、功的剥离、转移和再分配。在股指期货推出前，我国股市一直处于“单边市”的状态，投资者只能单方做多，没有可用于对冲风险的做空机制。当市场出现危机，股价下跌时，只能通过抛售来减轻冲击和损失。然而，当市场处于一片抛售行情时，伴随的必将是股价更大面积和更大幅度的下跌，此时投资者只能望市兴叹，承担所有股市下跌的损失。这种情况已经在2008年的全球金融危机中得到很彻底的体现，美国由于存在股指期货交易，从而在很大程度上避免了股市崩盘式的下跌，而中国由于是“单边市”，投资者缺乏避险工具，危机对中国股市的冲击远远强于美国股市。判定一项金融工具存在价值的标准，不仅关注它在市场行情上涨时为你带来多少收益，更重要的是要
13、看到它在出现市场出现危机时，为你规避多少损失。有调查数据显示，在美国次贷危机以来的30个市场上，其中，22个已经推出股指期货的市场上，股票现货的平均跌幅为46.91%，剩余8个未推出股指期货的市场上，股票现货的 平均跌幅为63.15%。用此标准衡量股指期货的存在价值，我们可发现它对于规避市场风险，保持市场稳定的主要意义。中国股市的一个显著特点就是波动幅度大，系统性风险较大。据有关数据显示，美、英、法股票市场的系统性风险占市场风险比例分别为26.8%、34.5%、332.7%，而中国股市的系统性风险占市场风险比例为65.7%。由此可见，股指期货为我国股市降低系统性风险，维持市场稳定具有重要意义。
14、(三)股指期货交易丰富了市场的投资方式股指期货作为金融衍生产品中的一个重要品种，主要用于套期保值、投机和套利，改变了原来“单边市”状态下只能单方面做多的交易机制，使得在原来的市场上无法实现的投资需求得以实现， 从而吸引更多的投资者参与，扩大了市场的参与度，提高了市场的流动性。对于风险承受度较小的投资者来说，可选择使用股指期货进行套期保值。具体做法有两种：一是多头套期保值，是指持有现货空头的投资者为防止未来股价上升给自己带来经济损失，可买入一笔与现货交易品种、数量、期限相当的期货合约，当未来股价上升时，可用期货头寸所获收益来弥补现货头寸的损失；二是空头套期保值，是指持有现货多头或者未来打算出售现
15、货的投资者为防止未来股价下跌给自己带来损失，可在期货市场卖出一笔与现货交易品种、数量、期限相当的期货合约，当未来股价下跌时，同样可用期货市场上的盈利来弥补现货市场的亏损。由于股指期货的出现，使得股市出现现货市场和期货市场两个同时存在的并列市场，投资者可通过发现两个市场上可能存在的短暂的价差来进行买卖，赚取价差，实现跨市场套利。对于市场来说，套利会改变股市的定价机制，并大幅提高定价效率。对于一些风险爱好型投资者来说，双向交易机制使其可利用对未来价格变化的预期来进入市场交易。当投资者判断股市将要上涨时，则可购入期货合约，进行多头投机；当预测未来股市将要下跌时，可卖出期货合约，进行空头投机。由此可知，股指期货的出现改变了我国股票市场单方面做多的投资方式，丰富了市场的投资渠道，使得我国各类投资者可根据自身的投资目的以及风险承受程度，选择适合自己的投资策略，通过风险规避或承担来获取收益。2.2
