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1、初创期科技型中小微企业融资研究基于天使投资视角 课程名称： 金融学 二零一四年十二月中国 南京初创期科技型中小微企业融资研究 基于天使投资视角【摘要】 科技型中小企业是加快科技成果转化、实现技术创新的有效载体, 在数量和质量上都已成为国民经济的重要组成部分。然而融资难一直是制约科技型中小微企业发展的瓶颈，尤其是初创期科技型微型企业。本文试图通过探讨引入天使投资来寻求出路，改善融资难的状况，提出制约天使投资参与小微企业融资的主要优势和优化方案，并从政府、创业者、投资者角度对我国天使投资的发展提出初步对策和建议。【关键词】 初创期科技型小微企业；融资困境；天使投资【Abstract】Technic
2、al miniature , small and medium-sized enterprises are supporters that can speed up the transforming of science and technology innovation. They have been an important part of economy in both quantity and quality. However, difficulty in financing has always been bottleneck of technical miniature , sma
3、ll and medium-sized enterprises development, especially when they were founded. This article offers a proposal of Angel Investment to improve the difficulty of financing, suggests the advantages of Angel Investment and give suggestions on how to make full use of Angel Investment. Besides, the articl
4、e also give advice on how to improve Angel Investment from the view of government, founders and investors.【Key word】Technical miniature , small and medium-sized enterprises；difficulties in financing；Angel Investment 1 引言 科技创新，是一个民族生生不息的动力，也是实现“中国梦”的制胜之道。科技型中小微企业是加快科技成果转化、实现技术创新的有效载体。作为大型科技企业的预备军，科技型
5、中小微企业可以将科学技术转化为现实的社会生产力，实现极大的市场效益，因而其发展一直备受关注。当科技型中小微企业处在企业生命周期中的初创期时，由于该时期直接影响到企业的未来的成长和发展，因而做好该时期的融资尤为重要。然而科技型中小微企业因为规模较小，经营风险较大，不容易获得外部融资支持，经常存在着资金短缺、融资困难的问题，尤其是在初创期。资金的缺乏致使企业在人才培养与技术开发上受到极大限制，长期以来，资金问题一直制约着我国中小企业成长的步伐，尽管政府也在政策和金融方面为企业发展提供大力支持，然而融资难还是企业在成长道路上的拦路虎。初创期科技型企业要想获得很好的发展,必须要解决其融资难题,而天使投
6、资是一个非常好的途径。已有的国内外经验表明，天使投资以其特有的优势，可以在企业创业初期的融资中发挥重要作用。若天使投资能高效参与到初创期科技型小微企业的发展中来，不仅能解决融资这个致命难题，促进科技型小微型企业快速发展，还能有效地利用我国大量的民间闲置资本，拓宽民间资本的投资渠道，创造更多的社会价值。虽然我国当下的天使投资市场仍处于初步阶段，但发展天使投资不管是对国家的经济和科技发展，对新兴产业、国家产业结构升级等都具有非常重大的现实意义，因而天使投资未来的发展空间仍然被看好。本文通过天使投资视角来解决科技型中小微企业融资难问题，引入成功和失败的案例，旨在针对其融资缺乏造成的发展瓶颈，探讨引入
7、天使投资来寻求出路，改善融资难的状况，并且从融资双方和政府的角度提出更好把天使投资引入科技型中小微企业的措施，旨在为国内科技型中小微企业的融资提供理论依据和实践指导。 2 相关概念概述 2.1 科技型中小微企业 2011年 7月工业与信息化部、国家统计局、发展改革委、财政部四部委出台了中小企业划型标准，首次把工业、交通运输业等大多数行业的从业人员数在20人以下或营业收入300万以下的企业从中小企业中划分出来，新标准最具影响的修改是首次明确划分了微型企业作为独立的一个企业类型。科技型中小微企业从范围上说，属于科技型企业和中型、小型、微型企业的范畴。是指以科技人员为主体，由科技人员参与和创办，有一
8、定的研发人员比例和研发强度比例，主要在电子信息、生物工程、新材料、新能源等科技产业领域从事科技研发、服务、咨询和高新产品生产、销售的智力密集型微型企业。具体的认定如下： （1）从事高新技术领域产品开发、生产、经营和技术（工程）服务的企业，具体包括电子信息技术、生物医药技术、新材料技术、高技术服务业、文创产业、航空航天技术、新能源及节能技术、资源与环境技术、高新技术改造传统产业领域的企业，以及电子商务、研发设计等生产服务业企业。 （2）有稳定的研发团队，制造类企业研发人数不低于职工总数的15%，软件或科技服务类企业不低于40%。 （3）企业年主营业务收入1亿元以下，且科研投入经费不低于主营业务收
9、入的6%（新设立企业满一年后核定）。 （4）拥有自主知识产权，包括获得授权的专利、软件版权、集成电路布图设计或专有技术、以及注册商标。 2.2 天使投资 天使投资是一种权益投资，是当个人或家庭拥有一定的资本积累时，对技术或理念具有创新性的原创项目或中小初创企业进行的一种投资资助活动。其投资者在公司的产品和业务发展成型之前就把自己的资金投进来，通常一次性以股权的形式投资于初创期企业，大多以小额投资为主并且投资范围相对较广，投资期限一般较长。一笔典型的天使投资一般数量较少，往往只有几十万美元，仅仅是以后的风险投资者或风投机构可能注入资金的零头。在一般情况下，许多天使投资者跟创业者具有较亲密的关系，
10、比如亲戚、朋友或商业合作伙伴，基于对创业者的创业能力和创意的信任，对企业的选择主要基于投资人的主观判断，在创业者业务开展起来之前就向企业投入大量资金，属于个体或者小型的商业行为。与其他融资方式不同，天使投资是一种小型的、民间的和隐蔽的非正规投资方式，也叫做非正式的风险投资。天使投资是初创期新兴企业早期权益资本极为关键的一项资金来源，它属于创业投资的一个部分。一方面，天使投资与正式的风险投资的相同点在于两者通常都选择风险高、收益高、成长性高的初创期企业作为投资目标，都是一种长期的需求价值增值的权益资本投资，例如高新技术产业；另一方面，两者不同点在于天使投资的民间性、参与性、个体性和分散性都较强，
11、加上投资数量多、投资成本低、投资决策快等优点，且投资者使用的是自有资金，从而避免了风险投资的双重代理等问题，一般的风险投资不愿意将资金投入种子期和初创期的高新技术企业，使得天使投资更加特殊、生命力更强，并且独立于风险投资与其他投资形式之外。 3 初创期科技型中小微企业融资困境因素分析3.1 国家宏观调控政策的传导国家根据经济发展形势进行宏观调控是世界各国的普遍做法，也是政府干预市场的重要手段，特别是政府的货币政策和金融监管会对金融机构资金供给能力产生直接影响进而影响企业融资需求。一方面，政府对货币政策的运用能够在较短时间内控制商业银行信贷规模的扩张与收缩。在信贷规模剧烈变化时，商业银行更不愿意
12、向科技型中小微企业提供小规模、高风险的资金支持。另一方面，政府加强对资本及其流动性监管以应对可能产生的金融风险，这一举措制约了为科技型中小微企业提供融资服务的众多中小型金融机构和民间融资的发展，成为科技型小微企业融资困难的新成因。3.2 金融体系不完善在完善的金融市场中，科技型中小微企业资金需求旺盛，在供给不足情况下应当出现新的供给主体缓解资金供需矛盾。但我国金融体系的不完善，导致供给不足。商业银行体系不健全， 虽然整体上科技型小微企业资金需求量大，但企业数量众多，平均每个企业的需求规模明显偏小，根本不符合大型商业银行对贷款的规模经济要求。这就需要有一些小型金融机构弥补市场空缺。根据中国人民银
13、行公布的数据显示，截至2014年6月底，我国仅有小额贷款公司6555家，从业人员数75481人，实收资本5671.84亿元，平均每家不足亿元，数量少规模小而且集中分布在经济发达地区和大中城市，无法满足占企业数量99以上且分布广泛的中小微企业的融资需求。从市场结构看，大型国有商业银行在资产规模、存贷款质量、营销网点、市场信誉等方面拥有绝对市场话语权，处于垄断地位。我国的商业银行，尤其是作为主体的四大国有商业银行正处在转型之中，为防范金融风险，他们大都选择面向大企业大额贷款，走集约化发展道路仍是其主要经营模式。在没有强大市场竞争压力下，其进行金融创新、降低交易成本的动机不强，缺少开发符合科技型中小
14、微企业金融产品服务方式的动力。而且在国家对银行不良贷款率等指标严格控制下，商业银行不愿将资金投入平均收益率高、风险更高的科技型中小微企业。此外，我国中介机构不发达，在小型金融机构普遍供给不足的情况下，如果有第三方机构在大型商业银行与科技型小微企业搭建桥梁，也可以促进融资活动的进行。专业的第三方可以对科技型中小微企业的信用、财务状况、抗风险能力等进行专业化评估，减少资金供需双方信息不对称程度。同时，中介机构进行批量服务可缓解科技型中小微企业资金需求量小与商业银行贷款规模经济之间的矛盾。目前我国还缺少针对科技型中小微企业的信用风险等专业评估机构，也没有建立有效的第三方担保服务，无法形成资金需求和供
15、给之间的有效沟通，不能降低科技型中小微企业与商业银行之间融资活动的交易成本无法缓解融资难问题。3.4 中小微企业自身因素在科技型中小微企业初创期，企业的管理和经营风险较大。创业者是连接技术人员和资金等资源的纽带，是企业的灵魂，往往都是创业者直接决定企业的经营运作。但是很多创业者往往都是凭借本身或团队所有的科研成果或专利发明来创立企业的，没有相应的企业管理和运作方面的知识和能力，很多时候并不能对企业的发展做出科学的决策。这往往会导致技术和产品都非常优秀的企业早早夭折。同时，组织体系与财务制度往往不健全，小企业的粗放式管理在一定程度上导致企业内部控制不严,生产前期资金分配不合理,生产过程中资金受存
16、货影响，周转不灵,以及生产后期资金回收问题频发。 此外，科技型中小微企业抵御市场风险的能力较弱。拥有创新的技术是初创期科技型企业生存和发展的基础，许多初创期科技型企业都是依靠某一项技术突破创新或者技术创意而产生的，缺乏其他各方面条件的支撑。小微企业在我国所有企业当中占有绝对地位，与大企业的垄断经营不同，中小微企业生产的产品较为单一，每个中小微企业所占有的市场份额往往有限，生产规模较小，中小微企业的生产规模受经营范围所控，实力不足，在市场竞争中处于不利地位，企业的技术风险比较大。信用状况也是制约科技型中小微企业融资的重要因素。部分企业诚信缺失，行业整体影响严重，在市场竞争中，个别小企业由于自身的拖欠账款，逃废银行债务等情况有时发生，既减少了小微企业的
