石油开采行业专题研究_原油需求现拐点_

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 原油需求现拐点 石油开采行业专题研究 2020 年 05 月 08 日 陈淑娴 石化行业首席分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编 100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编 100031 原油需求现拐点 原油需求现拐点 2020 年 05 月 08 日 随着美国提前解封 美国油品市场开始复苏 随着美国提前解封 美国油品市场开始复苏 随着美

2、国逐渐重启经济活动 积极推进复工复产 社会活动水平开始显著 回升 带动油品需求回暖 根据 EIA 最新发布的周度数据 多重数据指标显示美国油品需求 尤其是汽油需求的拐点或 已到来 需求面回暖 叠加美国页岩油被动减产 OPEC 减产协议 5 月生效以及沙特上调官方售价等利好因素 近一周 WTI 原油期货价格重回 25 美元 桶关口 价格一度达到近一个月的最高水平 美国逐步解除封锁措施 美国逐步解除封锁措施 汽汽油需求正在缓慢恢复 油需求正在缓慢恢复 美国多数州已逐步开始重启经济活动 美国政府表示即使新冠疫情将 造成更多病例或死亡 美国也必须重启经济 居家令解除推动了原油供需基本面进一步向好发展

3、市场普遍预期疫情对 原油需求造成最严重破坏的时期已经过去 EIA 数据显示 美国汽油消费量已连续 4 周录得增长 汽油库存连续两周下降 库存情况显著好于市场预期 根据 Platts 的数据 美国约 35 的汽油消费用于日常通勤 随着人们重返工作岗位 5 月 份汽油需求预期将显著增加 目前 美国各大主要城市交通流量均显现上扬趋势 此外 餐饮业也开始缓慢复苏 美国中游炼厂端也显现复苏迹象 美国中游炼厂端也显现复苏迹象 根据精炼厂炼油毛利过去几周的走势 下游汽油需求回暖带动炼油利润触底反弹 西 海岸以及中西部地区尤其明显 同时 EIA 最新周度数据显示 美国炼厂开工率和原油加工量均触底反弹 连续两周

4、增长 而从航空煤油和柴油的消费量及库存情况来看 目前没有明显大幅好转的趋势 需求回暖的速度相对迟缓 全球原油需求好转 累库速度明显放缓 浮动仓储库存量率先开始下降 全球原油需求好转 累库速度明显放缓 浮动仓储库存量率先开始下降 根据 Rystad Energy 预测 5 月全球原油需求 将较 4 月上升约 6 百万桶 日 原油需求将经历 V 型反弹 不过 2020 年全年需求预计约为 88 7 百万桶 日 仍将较 2019 年下降约 10 9 根据 EIA 数据 虽然原油库存连续 15 周录得增长 但原油库存增量远低于市场预期 累库速度明显放 缓 随着原油升水幅度缩窄 浮动仓储库存在经历了 4

5、 月的快速增长之后开始回落 市场将在中长期寻找再平衡 市场将在中长期寻找再平衡 关键仍然在于需求端的恢复速度 关键仍然在于需求端的恢复速度 全球城市逐渐解封带来需求回暖 叠加供应面美国页岩 油被动减产 OPEC 减产协议 5 月生效等利好因素预计全球供应严重过剩以及巨大的库存压力将有所缓解 有望带动油 价企稳 受油价持续低迷影响 美国油气公司现金流紧张并下调资本开支投入 美国活跃钻机数量从 3 月最高点 683 已 经降至 325 跌幅超 50 美国原油产量减少至 1190 万桶 日 连续 5 周录得下滑 降至 2019 年 7 月以来新低 与此 同时 OPEC 达成的减产协议开始生效 5 月

6、和 6 月将减产 970 万桶 日 风险因素 风险因素 OPEC 减产协议执行情况不如预期 全球疫情未来走向尚不明朗 库存压力带来油价短期大幅波动 证券研究报告 行业研究 专题报告 石油开采行业 陈淑娴陈淑娴 石化行业首席分析师石化行业首席分析师 执业编号 S1500519080001 联系电话 86 21 61678597 邮 箱 chenshuxian 本期内容提要本期内容提要 uZyUfUnXrVoOtO7N8Q8OpNoOpNoOjMoOsPlOqQvM6MqRnNwMqMnOxNrQnQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 目 录 一 美国逐步解封 汽油需求缓慢恢复 1 1 下游汽油需

7、求缓慢恢复 1 2 中游炼厂端也显现复苏迹象 3 二 全球需求好转 库存压力逐渐缓解 7 图 目 录 图 1 2017 2020 年美国汽油消费量 千桶 日 1 图 2 2017 2020 年美国汽油库存量 千桶 1 图 3 美国主要城市及所在州交通流量较 2019 年变化情况 2 图 4 美国和墨西哥餐厅店内就餐人数日数据同比变化 3 图 5 美国西海岸 中西部地区炼厂炼油毛利 美元 桶 4 图 6 2017 2020 年美国炼厂开工率 4 图 7 2017 2020 年美国炼厂原油加工量 千桶 日 5 图 8 2017 2020 年美国航空煤油消费量 千桶 日 5 图 9 2017 202

8、0 年美国航空煤油库存量 千桶 5 图 10 2017 2020 年美国柴油消费量 千桶 日 6 图 11 2017 2020 年美国柴油库存量 千桶 6 图 12 2020 年油品需求分地区受疫情影响情况 千桶 日 7 图 13 2019 年 12 月 2020 年 4 月全球浮动仓储库存量 百万桶 8 图 14 2017 2020 年美国原油库存量 千桶 9 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1 一 美国逐步解封 汽油需求缓慢恢复 随着美国逐渐重启经济活动 积极推进复工复产 社会活动水平开始显著回升 带动油品需求回暖 根据 EIA 最新发布的周 度数据 多重数据指标显示美国油品需求 尤其是

9、汽油需求的拐点或已到来 需求面回暖 叠加美国页岩油被动减产 OPEC 减产协议 5 月生效以及沙特上调官方售价等利好因素 近一周 WTI 原油期货价格重回 25 美元 桶关口 价格一度达到近一个 月的最高水平 随着美国提前解封随着美国提前解封 美国 美国油品市场开始复苏 油品市场开始复苏 1 下游汽油需求缓慢恢复 美国逐步解除封锁措施 美国逐步解除封锁措施 汽汽油需求正在缓慢恢复 油需求正在缓慢恢复 美国多数州已逐步开始重启经济活动 美国政府表示即使新冠疫情将造成 更多病例或死亡 美国也必须重启经济 居家令解除推动了原油供需基本面进一步向好发展 市场普遍预期疫情对原油需求 造成最严重破坏的时期

10、已经过去 EIA 最新周度数据显示 截至 5 月 1 日当周 美国汽油消费量已连续 4 周录得增长 汽油 库存连续两周录得下降 当周减少 315 8 万桶 预期增加 49 6 万桶 库存情况显著好于市场预期 图图 1 2017 2020 年美国汽油消费量 千桶年美国汽油消费量 千桶 日 日 4 500 5 500 6 500 7 500 8 500 9 500 10 500 汽油2017 汽油2018 汽油2019 汽油2020 资料来源 EIA 信达证券研发中心 图图 2 2017 2020 年美国汽油库存量 千桶 年美国汽油库存量 千桶 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 200 000

11、 210 000 220 000 230 000 240 000 250 000 260 000 270 000 汽油2017 汽油2018 汽油2019 汽油2020 资料来源 EIA 信达证券研发中心 根据根据 Platts 的数据 美国约的数据 美国约 35 的汽油消费用于日常通勤 随着人们重返工作岗位 的汽油消费用于日常通勤 随着人们重返工作岗位 5 月份汽油需求预期将显著增加 月份汽油需求预期将显著增加 截至 5 月 6 日 美国已有 23 州解除了居家令 这些州的汽油需求占美国汽油总需求的 41 此外 还有 6 个州也或将在未来两周 内重启经济 这些州的汽油需求约占美国汽油总需求的

12、 11 根据 Rystad Energy 的数据 美国各大主要城市交通流量均开 始回升 无论是已经开始推进经济活动重启的德克萨斯州 弗罗里达州 还是居家令尚未解除的纽约州 伊利诺伊州 加州 华盛顿州 都显现出上扬趋势 图图 3 美国主要城市及所在州交通流量较美国主要城市及所在州交通流量较 2019 年变化情况 年变化情况 资料来源 Rystad Energy 信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 此外 美国餐饮业也开始缓慢复苏 3 月中旬以来 疫情防控隔离措施使得大量餐厅选择关店或取消店内就餐服务 美国餐饮 业堂食人数经历了断崖式下跌 根据 Open Table 的数据 3

13、月下旬至 4 月底期间超过一个月的时间 美国餐厅店内就餐人数 日数据同比变化率为 100 而进入 5 月以来 该指标开始缓慢上升 图图 4 美国和墨西哥餐厅店内就餐人数日数据美国和墨西哥餐厅店内就餐人数日数据同比变化同比变化 100 80 60 40 20 0 2月18日 2月21日 2月24日 2月27日 3月1日 3月4日 3月7日 3月10日 3月13日 3月16日 3月19日 3月22日 3月25日 3月28日 3月31日 4月3日 4月6日 4月9日 4月12日 4月15日 4月18日 4月21日 4月24日 4月27日 4月30日 5月3日 MexicoUnited States

14、资料来源 Open Table 信达证券研发中心 2 中游炼厂端也显现复苏迹象 美国中游炼厂端也显现复苏迹象 根据美国中游炼厂端也显现复苏迹象 根据炼厂炼厂炼油毛利过去几周的走势 下游汽炼油毛利过去几周的走势 下游汽油需求回暖带动炼油利润触底反弹 西海岸以油需求回暖带动炼油利润触底反弹 西海岸以 及中西部地区尤其明显 及中西部地区尤其明显 同时 EIA 最新周度数据显示 美国炼厂开工率和原油加工量均触底反弹 连续两周增长 而从航空 煤油和柴油的消费量及库存情况来看 目前没有明显大幅好转的趋势 需求回暖的速度相对迟缓 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4 图图 5 美国西海岸 中西部地区炼厂炼油

15、毛利 美元美国西海岸 中西部地区炼厂炼油毛利 美元 桶 桶 资料来源 S P Open Square Capital 信达证券研发中心 图图 6 2017 2020 年美年美国炼厂开工率 国炼厂开工率 60 65 70 75 80 85 90 95 100 炼厂开工率2017 炼厂开工率2018 炼厂开工率2019 炼厂开工率2020 资料来源 EIA 信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 5 图图 7 2017 2020 年美国年美国炼厂原油加工量 千桶炼厂原油加工量 千桶 日 日 10 000 11 000 12 000 13 000 14 000 15 000 16 000

16、 17 000 18 000 19 000 美国炼厂原油加工量2017 美国炼厂原油加工量2018 美国炼厂原油加工量2019 美国炼厂原油加工量2020 资料来源 EIA 信达证券研发中心 图图 8 2017 2020 年美国航空煤油年美国航空煤油消费量 千桶消费量 千桶 日 日 0 500 1 000 1 500 2 000 2 500 航煤2017 航煤2018 航煤2019 航煤2020 资料来源 EIA 信达证券研发中心 图图 9 2017 2020 年美国航空煤油年美国航空煤油库存量 千桶 库存量 千桶 请阅读最后一页免责声明及信息披露 6 30 000 32 000 34 000 36 000 38 000 40 000 42 000 44 000 46 000 48 000 50 000 航煤2017 航煤2018 航煤2019 航煤2020 资料来源 EIA 信达证券研发中心 图图 10 2017 2020 年美国年美国柴油柴油消费量 千桶消费量 千桶 日 日 2 000 2 500 3 000 3 500 4 000 4 500 5 000 5 500 柴油2017