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1、魏 嶷 中德学院 同济大学1第二节 证券投资一、 债券是发行者为募集资金 ,向债权人发行的 ,在约定时间支付面值的一定比例的利息 ,并到期偿还本金的一种有价证券 . 债券面值 :室设定的票面金额 ,代表发行人承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额 . 票面利率 :指发行人承诺每期向投资者支付的利息占票面金额的比例 . 到期日 :指偿还本金的日期 中德学院 发行主体 : 政府债券 ,金融债券 ,公司债券2000年我国国债发行总额 4180亿元（不含中央代地方发债），比 1997年增加 1703亿元， 2000年末，国债余额为 13000亿元，大致上比 1997年增加 6900亿元，反映增幅
2、大大超过国债发行额。 期限 :长期债券 ,短期债券 利率 :固定利率 ,浮动利率 是否记名 :定额票面式 ,凭证式 ,记帐式 是否流通 :上市债券 ,非上市债券 发行方式 :公募式 (公开发行 ),私募式 (定向发行 ) 销售方式 :承销 ,包销 ,代销 是否可赎回 是否可转换证券投资魏 嶷 中德学院 :甲公司 1995年 6月 1日购进当日发行的 3年期国库券 100万元 ,年利率 14%,到期还本付息 月 1日 ,利率下调为 10%,则这批国库券的市场价格理论上为多少 ?解 : (1) 3年后可获得本息和 142 万元(2) 1996年 6月 1日 ,按目前利率 ,要存入银行多少钱 , 2
3、年后可得本息和 142万元 ?按单利计算 : X (1+10%2)=142X= X(F/P 10, 2)=142X(1+10%)2 =142X= ?魏 嶷 中德学院 同济大学4证券投资变化 1:同上例 ,但利率不是下调 ,而是上调为 20%,理论价格为多少 ?解 : (1) 3年后可获得本息和 142 万元(2) 1996年 6月 1日 ,按目前利率 ,要存入银行多少钱 ,2年后可得本息和 142万元 ?按单利计算 : X (1+20%2)=142X= X(F/P 20, 2)=142X(1+20%)2 =142X= ?这么计算的前提是什么 ?魏 嶷 中德学院 同济大学5证券投资例 2:甲公司
4、 1995年 6月 1日购进当日发行的 3年期国库券 100万元 ,年利率 14%,每年 5月 31日付息 ,到期还本 月 1日 ,利率下调为10%,则这批国库券的市场价格理论上为多少 ?解 : (1) 3年的现金流为(2) 1996年 6月 1日 ,按目前利率 ,要存入银行多少钱 ,方可获得等值现金流 ?按复利计算 : X=14 (P/A 10, 1) + 114 (P/F 10, 2) 或 : X=14 (P/A 10, 2) + 100 (P/F 10, 2)X= 14 114魏 嶷 中德学院 :1995年 6月 1日发行的 3年期国库券 ,面值 1000元 ,年利率 14%,到期还本付
5、息 月 1日 ,市场价格为 1112元 ,则这张国库券的到期收益率为多少 ?解 : (1) 3年后可获得本息和 1420元(2) 1996年 6月 1日为 1112元 ,则到期收益率为 :按单利计算 : 1112 (1+X2)=1420X=复利计算 : 1112(F/P X, 2)=14201112(1+X)2 =1420X= 魏 嶷 中德学院 同济大学7证券投资二、 按权利分 : 种类 投票权 红利分配权 追偿权普通股 有 后 后优先股 无 先 先 按发行地 ,股东和计价货币分 :股 股发行地 (交易地 ) 内地 内地 香港 纽约股东 境内 境外 无限制 无限制计价货币 人民币 美元 港币
6、美元港币魏 嶷 中德学院 股票的市场价格 =f (经济环境 ,市场利率 ,投资者预期 ,提前和滞后效应 ,行业 ,业绩 ) 股票的报酬 : 股利收益 ,资本利得 股票的预期报酬率 期股利收益率 + 预期资本收益率例 :第一年的预期股利收益率 = ( ) / + ( / 投资者才会投资 预期第 t 年末的股利= 预期第 t 年末的股票价格魏 嶷 中德学院 同济大学9证券投资 股票理论价值 V(理论价格 P) 则收益仅为红利收益V = P = 1+ 1+1+RS)n+= (1+RS) 1+ 1+ 1 = 1+ 1+ 以 1+ 1+ + 1+(1+ 1+ 1+ + 1+一直可以迭代下去 ,P = (
7、1+RS)t 是一般表达式 股东要求收益率魏 嶷 中德学院 同济大学10证券投资 在一般形式下 ,要讨论的是 :如何确定每年的 S 例 : (1) 假定 D(股利不变 ) , 则 D / 股东要求收益率 % 则股价 D/ 4 元(2)假定 + g)= 1+g)t ,即股利稳定增长 ,则 0 = g = 20%, P= 48 实践中 : 但 则 则 g)魏 嶷 中德学院 股票市价 /每股盈利股票市价 =每股盈利 魏 嶷 中德学院 同济大学12证券投资三、远期合约（ . 定义 :买卖双方约定于某一日期 ,将某一特定的金融产品按现在约定的价格进行实物交易的协议 征 : 1)要有资信调查2)不允许买空
8、卖空3) 1999年 9月 16日某银行远期牌价为 :3个月的美元 售汇价 :个月后有收入 100万美元 ,怕届时美元贬值 ,可与银行按上述价格签订远期结汇协议 中德学院 同济大学13证券投资四、期货（ 买卖双方约定于某一 特定 日期 ,将某一特定金融产品 (如国库券 ,外汇 ,特定商品 ),以目前确定的价格进行交易的 标准化 协议 征 :1)交易在交易所进行 (采用保证金制 ),无需进行资信调查 易条件标准化3)可以对冲平仓4)可以用小金额进行大交易 , 套期保值2) 发现价格魏 嶷 中德学院 同济大学14证券投资4. 利率期货交易例 :美国长期国库券期货( 长期国库券 T= 1977年 8
9、月开始在 加哥国际货币市场 )开盘交易 交易单位 : 面值 100,000美元为一个合同 交割月份 :3,6,9,12 交割日期 :交割月的任一工作日 报价 :按面值 100美元报价 最小价格波动 :1/32%= 初始保证金 :3000美元 ,即 3%魏 嶷 中德学院 同济大学15证券投资 操作1998年 1月 14日期货市场 3月期货的价格为 手 (2个合同 ),支付保证金 2 = 元1) 3月 17日的价格为 则卖出 2手 ,平仓 (106700 2=6320名义报酬率 : (106700103540=际报酬率 : 6320/当于 : (计算误差 )2)1月 18日的价格为 (100430
10、 2 = - 6220保证金已不足补亏 : 按 个合同 交保证金魏 嶷 中德学院 定义 : 短期货币市场上一种附加条件的债券出售 ,即卖出债券时 ,约定一定时期后再买入 ,买入价格在出示协议中事先约定 . 目的 :买入回购 ,通过暂时持有债券 ,是富裕资金得到充分利用 ,获得收益 ; 卖出回购 ,通过债券的暂时性流动 ,筹措短期资金 ,补充临时性的资金不足 . 回购利率的计算 :魏 嶷 中德学院 同济大学17证券投资例 :某债券发行日为 1996年 1月 1日 年利率 12%,到期还本付息 997年 3月 1日到 1997年 3月 15日 ,买进价 卖出价 回购利率为多少 ?回购利率 = (
11、365/14= 365/14= 回购利率时间越短 ,通常利率越高 如果是附息债券 ,每期发放利息 ,回购期跨越付息日 ,则必须把利息计算在内 . 魏 嶷 中德学院 同济大学18证券投资 用回购盈利例 :预计回购利率将上升 ,3月 1日的回购利率为 3月 3日的回购利率为15%,可作如下操作 :3月 1日 :卖出 100,000,000元债券15天的回购价格 : 100,000,000 (1 + ) 15/365=100,375,400 3月 3日 :为了在 3月 15日收入 100,375,400元 ,按 3日的回购利率 ,现在应当买入 (100,375,400 - X ) / X 365 / 14 = 15 %可得 : X = 99,800,306可盈利 : 100,000,000 - 99,800,306 = 199,694 元魏 嶷 中德学院 外汇期货交易 : 货币期货交易 ( 1972年起 ,固定汇率制崩溃 ,为避免外汇收支风险 ,发展出外汇期货交易 . 在 1)一个英镑合同为 25,000镑一个马克合同为 125,000马克一个日元合同为 12,500,000日元2) 交割月份 : 第三个星期的星期三3) 保证金制度 , 盈可提出 ,亏要补进魏 嶷 中德学院 同济大学204)期货和远期的区别项目 期货合同 远期合同合同大小
