专题二--资产质量分析PPT课件

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1、主讲人 陈德球 专题二资产质量分析 对外经济贸易大学 1 资产质量分析 货币资金质量分析债权 应收账款 应收票据 预付账款 存货长期股权投资固定资产无形资产 可编辑 2 反映企业所拥有的资源 资产反映企业所负担的债务 负债反映企业偿还债务的能力 偿债能力反映投资者在企业持有的权益 所有者权益反映企业未来的财务趋势 资产负债表的作用 对外经济贸易大学 3 重点资产质量分析 重大项目和异动项目的识别针对重大项目和异动项目制定个性化的分析方案三项主要的流动资产 货币资金 应收账款和存货三项主要的非流动资产 固定资产 无形资产和长期股权投资 对外经济贸易大学 4 主要资产项目质量分析 1 货币资金质量

2、分析货币资金规模的恰当性货币资金的自由度货币资金存量变动的原因 结合现金流量表进行分析降低货币存量的因素 利润获现能力强 造血功能强 融资环境好警告信号 占比下降 流动性紧张 对外经济贸易大学 5 货币资金规模的恰当性 过低的货币资金持有量 会影响企业的正常经营活动 制约企业发展并影响企业的商业信誉过高的货币资金持有量 则浪费投资机会 增加企业的筹资成本货币资金如果停留在货币型态 则只能用于支付 其对企业资产增值的直接贡献将会很小如果企业的管理人员能够善于利用货币资金 从事其他经营活动或投资互动 则企业获利水平有可能会提高 对外经济贸易大学 6 企业过高的货币资金规模 可能意味着企业正在丧失潜

3、在地投资机会 也可能表明企业的管理人员生财无道 对外经济贸易大学 7 分析货币资金持有恰当性 应该结合以下要素 1 企业年末短期借款状况2 企业经营活动产生的现金净流量3 现金流量表中投资活动 筹资活动现金流状况 对外经济贸易大学 8 货币资金规模恰当性分析 外运发展2008 母公司报表数据 货币资金 20 77亿元资产总额 47 35亿元货币资金占资产总额的44 规模合理性 公司盈利能力如何 分析 资金闲置 影响公司盈利能力 目前尚未找到好的投资项目 影响公司盈利能力 具体盈利数据 营业利润 8 32亿元其中 投资收益 8 79亿元 3 53亿来自中外运敦豪 5 13亿来自金鹰国际的股权处置

4、收益 投资性资产核心利润 0 47亿元 经营性资产 对外经济贸易大学 9 货币资金期末余额 20 77亿元 期初余额 17 06亿元产生现金的能力如何 分析 经营活动产生的现金净流量 0 95亿元投资活动产生的现金净流量 7 86亿元 其中 收回投资收到的现金 6 78亿元 筹资活动产生的现金净流量 3 17亿元 对外经济贸易大学 10 企业高额现金持有动因概述 代理理论与企业高额现金持有权衡理论与企业高额现金持有 可编辑 11 高额现金持有 以这一标准定义高额现金持有公司主要有以下原因 Kim等 1998 的研究发现 美国企业的现金持有量平均数为8 1 这646家样本公司在1998一2000

5、年之间的平均现金持有量 中位数 为11 88 10 61 因此 无论是从国际比较 还是我国具体情况来看 我们认为持有现金占总资产比重10 以上的企业持有现金较高 可以用10 作为高额现金持有的标准 可编辑 12 可编辑 13 可编辑 14 可编辑 15 注 美国数据来源于 USDatafromBates Kahle andStulz 2009 WhydoU S firmsholdsomuchmorecashthantheyusedto TheJournalofFinance64 1985 2021 中国数据来自于CSMAR数据库 对外经济贸易大学 16 2 应收账款质量分析 着重周转性分析 对

6、债权的账龄进行分析对债务人的构成进行分析对形成债权的内部经手人构成进行分析对债权的周转情况进行分析应收账款周转率 赊销净额 应收账款平均余额对坏账准备政策进行分析金融资产发生减值的客观证据应收账款的减值测试方法警告信号 应收账款增长远远超过销售的增长 行业竞争加剧 竞争优势下降 造假 坏账准备相对于应收账款下降 粉饰 如果一家公司应收账款高企 业绩对个别客户过于依赖 这样的公司就存在粉饰报表的可能 对外经济贸易大学 17 可编辑 18 商业债权 债务构成 公司议价能力分析2009年海信科龙和格力电器部分年报数据 单位 万元 对外经济贸易大学 19 可编辑 20 泰丰液压首次公开发行股票并在创业

7、板上市的招股说明书 招股书显示 泰丰液压是国内液气密行业的骨干企业 在报告期内 2009 2011年 营业收入和净利润均保持着快速增长势头 在报告期内 公司的净利润分别为1450 23万元 2338 18万元和3409 60万元 2010年度和2011年度净利润年增长率分别为61 23 和45 82 同时 报告期内营业收入分别为10978 99万元 15858 00万元和18581 45万元 2010年度和2011年度营收增长率分别达到44 43 和17 17 在业绩增长的同时 泰丰液压的应收账款也与日俱增 报告期内 公司应收账款净额分别达到2853 35万元 3729 62万元 6195 9

8、2万元 增幅巨大 特别是2011年比2010年增加2466 30万元 增幅66 13 值得注意的是2011年公司最大客户太原重工为泰丰液压提供了1575 11万元的销售额 而在2009及2010年度 太原重工对泰丰液压的采购额分别仅为686 64万元 644 61万元 分别为泰丰液压该年度第3及第5大客户 可见 太原重工在2009 2010年度 对泰丰液压的采购一直较为平稳 甚至稍微有所下降 而在2011年度 太原重工的采购额猛增至1575 11万元 增幅达144 但值得玩味的是在采购额猛增的背后是1575 11万元中包含了1290万元的应付账款 公司虚增利润的嫌疑颇大 可编辑 21 当我们看

9、到上市公司的资产负债表上出现大量 应收账款 损益表上出现巨额利润增加 但现金流量表却没有出现大量现金净流入时 就应该开始警觉 这家公司是不是在利用赊账交易操纵利润 可编辑 22 坏账准备金 对于应收账款数额巨大的企业 坏账准备金一个百分点的变化都可能造成净利润的急剧变化 举个例子 波音公司每年销售的客运飞机价值是以十亿美圆计算的 这些飞机都是分期付款 只要坏账准备金变化一个百分点 波音公司的净利润就会出现上千万美圆的变化 对股价产生戏剧性影响 可编辑 23 1999年之前 中国会计制度对坏账准备金规定很不严格 大部分企业的坏账准备金比例都很低 有的甚至低到0 1 远远低于国际惯例 1999年是

10、中国会计政策的转折点 坏账准备金比例明显增高 一般制造业企业的坏账准备金比例都在3 以上 但是国家不可能硬性规定所有行业的坏账准备金比例 留给企业自主操纵的空间还是很大的 可编辑 24 从西方企业的实践来看 利用坏账准备金做假账有两种手段 一种是多计 一种是少计 少计坏账准备金很容易理解 这样可以增加利润 提高股价 多计坏账准备金则一般发生在经营情况恶劣的年份或者更换CEO的年份 新任CEO往往倾向于把第一年的业绩搞的特别差 把大量资金划入坏账准备金 反正可以把责任推到前任CEO头上 由于第一年多计了坏账准备金 以后几年就可以少计甚至不计 利润当然会大大提高 这些功劳都会被记在新任CEO头上

11、这种做法的实质是用第一年的坏成绩换以后多年的好成绩 在西方被形象的称为 大洗澡 中国有没有 大洗澡 的现象呢 肯定有 而且为数不少 可编辑 25 应收账款之迷解释离奇 蓝田股份主营业务收入18 4亿元 而应收账款仅857万元 公司方面称 公司似乎在上市公司中又创一项奇迹 即近18亿多主营业务收入主要靠现金交易完成 蓝田股份当年野藕汁 野莲汁等饮料销售收入达5 29亿元 难道饮料销售是因市场供不应求而未出现应收账款吗 对外经济贸易大学 26 案例分析 四川长虹 四川长虹公司各年应收账款明细表单位 万元 27 案例分析 四川长虹 对于以生产电视为主的企业来说 彩管是重要的原材料 1998年彩管大战

12、的时候 长虹的应收账款增加是正常的 但是1998年以后应收账款不跌反升 长虹没有按照程序计提坏账准备 对于不计提应收账款坏账准备 长虹的解释是 这些应收帐款都在1年之内 根据经验都可以在第二年收回 根据长虹的报表 我们发现2000年有99 92 2001年有99 80 2002年有99 76 的一年期应收帐款都不计提坏账准备 而这些应收帐款从来没有收回来过 对外经济贸易大学 28 早在2003年3月 媒体就刊登出 传长虹在美遭巨额诈骗 一文 由此还引起了轩然大波 人们也在2003年的长虹年报中发现了APEX拖欠长虹应收账款44亿元的事实 APEX拖欠货款的理由 你的产品质量有问题 后来 担任A

13、PEX董事长兼总裁的季龙粉已经被捕 但问题是 所拖欠的44亿货款何时能如数收回 对外经济贸易大学 29 案例分析 四川长虹 长虹为什么要储备这么多的可计提资产呢 等到MBO时机成熟的时候 一起计提 使长虹成本上升 造成企业亏损假象 股价下跌 企业净资产下降 倪润峰可以低价收购 对外经济贸易大学 30 案例分析 四川长虹 深层原因分析 MBO 管理层收购 MBO ManagementBuyout 是指公司的管理者或经理层利用杠杆收购的方式 利用借贷融资买断或控制公司的股份 旨于改变公司的所有者结构 控制权结构和资产结构 使企业原经营者变成企业所有者的一种收购行为 对外经济贸易大学 31 案例分析

14、 四川长虹 长虹对APEX欠款纠纷公司计提的坏账准备高达25亿元 而正是这一占据了其所有计提大半壁江山的巨额坏账准备的计提 使得四川长虹的2004年成为了其上市以来的首次亏损年 并且是 不亏则已 一亏惊人 而当2005年刚刚过完一个季度 四川长虹就一改每股亏损1 7元的2004年年报颓势 而一举拿出了扭亏为盈的报表2005年前3个月已赚1 74亿元 每股收益达到0 08元 达到 轻装上阵 的目的 对外经济贸易大学 32 财务报表分析财务报表分析资本结构政策股利政策 适度负债 股东利益至上如何发挥负债效益 是否发放股利 如何控制负债风险 如何发放股利 企业价值营运资本政策投资政策 提高资产流动性

15、 提高投资效益如何减少应收款 寻求什么投资机会 如何降低库存 投资项目效益如何 对外经济贸易大学 33 3 存货质量分析 存货构成分析 原材料 在产品和产成品周转性分析 存货周转率 营业成本 存货平均余额盈利性分析 毛利率 营业收入 营业成本 营业收入存货周转与应收账款周转的协调性 看销存货规模与应付账款 预付账款规模的协调性 看付款方式上述分析可以概括为 采购环节 议价能力 生产环节 生产能力 效率 销售环节 盈利能力 效益 对外经济贸易大学 34 存货的进一步分析 拓展视角 固定资产 存货 销售成本 核心利润 经营现金净流量生产能力市场能力盈利能力盈利质量 获现能力 警告信号 存货增长远远

16、快于销售增长 销售成本增长 应付账款增长 可能存在积压滞销情况 竞争优势下降 低转成本 粉饰 等现象 存货跌价准备相对于存货下降 粉饰 对外经济贸易大学 35 蓝田股份上市后的业绩增长令人惊叹 该公司1995年净利润2743 72万元 1996年上市当年翻番实现5927万元 1997年至1999年三年分别为14261 87万元 36472 34万元和54302 77万元 蓝田股份的业绩增长就似 放卫星 几乎年年实现翻番增长 直到2000年后才出现萎缩 降至43162 86万元 蓝田股份的业绩主要来自 神奇 的鱼塘效益 原总经理瞿兆玉曾在去年3月称 几年来产品始终处于不愁销的状态 瞿兆玉继而介绍 洪湖有100万亩水面可以开发 蓝田股份现在只开发了30万亩 而高产值的特种养殖鱼塘面积只有1万亩 这种精养鱼塘每亩产值可达3万元 是粗放经营的10倍 对外经济贸易大学 36 据有关报道称 蓝田股份在精养鱼塘推行高密度鱼鸭配套养殖技术 每亩平均产成鱼由350公斤提高到1000公斤 加上养鸭收入 每亩平均收入由1400元提高到近万元 养殖成本降低20 另外 蓝田股份在洪湖饲养的红心野鸭蛋供不应求 实