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1、 第8章 8 货币政策 从2008年开始 美联储不得不转向新的政策 以求将经济从衰退中拯救出来 FernandoQuijano 编写 第8章 8 本章大纲和学习目标 货币政策 何谓货币政策 货币政策美联储为实现经济目标而采取的对货币供给和利率进行管理的行动 物价稳定高就业经济增长金融市场和金融机构的稳定 货币政策的目标 旨在促进经济良好运行 美联储制定了四个主要货币政策的目标 定义货币政策并描述美联储的货币政策目标 8 1学习目标 何谓货币政策 物价稳定 图8 1 1952 2009年美国通货膨胀率 货币政策的目标 在20世纪50 60年代的大部分年份 美国的通货膨胀率都在4 一下 在70年代
2、 通货膨胀率增加 在1979 1981达到顶峰 平均超过10 1992年之后 通胀率通常低于4 一直到2008年夏天随着石油价格的上升 把通胀率推高导了超过5 2009年初经济衰退引起了几个月的通货紧缩 物价水平的下降 注意通货膨胀率是消费者价格指数 CPI 同前一年相同月份相比变动的百分比 定义货币政策并描述美联储的货币政策目标 8 1学习目标 何谓货币政策 高就业 这个目标使得美联储超越了联邦政府其他部门的职能 货币政策的目标 定义货币政策并描述美联储的货币政策目标 8 1学习目标 当金融市场和机构无法有效匹配储蓄者和借款者时 资源配置就会被浪费 经济增长 政策的制定者旨在鼓励稳定经济增长
3、 因为稳定的增长使得家庭和企业能够精确计划并且鼓励长期持续增长所需要的长期投资 金融市场和金融机构的稳定 货币市场和货币政策对象的选择 美联储试图保持低的失业率和通货膨胀率 却并不能直接影响这些经济变量的任何一个 美联储通过使用变量 就是所谓的货币政策对象来直接地影响与联储政策目标有紧密联系的变量 例如实际GDP 就业和物价水平 货币政策对象 描述美联储的货币政策对象 解释扩张性或紧缩性的货币政策如何影响利率 8 2学习目标 货币市场和货币政策对象的选择 货币需求 图8 2 货币需求 货币需求曲线向下倾斜 由于更低的利率引起家庭和企业变现其诸如美国国债的金融资产 其他条件不变 利率从4 降低到
4、3 货币的需求量从9000亿美元上升到9500亿美元 利率的上升会引起货币需求量的下降 描述美联储的货币政策对象 解释扩张性或紧缩性的货币政策如何影响利率 8 2学习目标 货币市场和货币政策对象的选择 货币需求曲线的移动 图8 3 货币需求曲线的移动 实际GDP或者价格水平的变动引起货币需求曲线移动 实际GDP的增加或者价格水平的上升 引起货币需求曲线从MD1移动到MD2 实际GDP的下降或者物价水平的下降引起货币需求曲线从MD1移动到MD3 描述美联储的货币政策对象 解释扩张性或紧缩性的货币政策如何影响利率 8 2学习目标 货币市场和货币政策对象的选择 美联储如何管理货币供给 快速回顾 货币
5、市场均衡 图8 4 美联储增加货币供给对利率的影响 当美联储增加货币供给时 相对于金融资产而言 家庭和企业持有的货币超过其想要的 家庭和企业使用他们不想持有的货币购买国债或者存入有利息的银行账户 需求的增加 使得银行或者国债或者相似债券的卖主可以提供更低的利率 最终 利率将会降到足够低的水平使得家庭和企业愿意持有美联储创造的额外的货币 在右图中 货币供给从9000亿美元增加到9500亿美元引起货币供给曲线向右移动 从MS1移动到MS2 引起均衡利率从4 降低到3 描述美联储的货币政策对象 解释扩张性或紧缩性的货币政策如何影响利率 8 2学习目标 货币市场和货币政策对象的选择 图8 5 美联储降
6、低货币供给对利率的影响 当美联储降低货币供给 较之于其他金融资产 人们持有的货币数量比意愿持有量少 坚挺和企业出售国债和其他金融资产同时从支付利息的银行账户中提取存款 这些行为都导致利率上升 最终利率将会上升到这样一个水平 即家庭和企业愿意持有美联储行为所导致的更少量的数量的货币 在右图中 货币供给从9000亿美元降低到8500亿美元引起货币供给曲线从MS1移动到MS2 引起均衡利率从4 上升到5 货币市场均衡 描述美联储的货币政策对象 解释扩张性或紧缩性的货币政策如何影响利率 8 2学习目标 货币市场和货币政策对象的选择 两种利率的故事 我们为什么需要两种利率模型 因为可贷资金模型是关于长期
7、实际利率的 而货币市场模型则是关于短期名义利率的 选择货币政策目标 经济中有许多不同的利率 为了货币政策的目的 美联储以利率作为自己的目标 就是我们所知道的联邦基金利率 描述美联储的货币政策对象 解释扩张性或紧缩性的货币政策如何影响利率 8 2学习目标 货币市场和货币政策对象的选择 联邦基金利率的重要性 联邦基金利率银行间隔夜拆借的利率 描述美联储的货币政策对象 解释扩张性或紧缩性的货币政策如何影响利率 8 2学习目标 货币市场和货币政策对象的选择 联邦基金利率的重要性 图8 6 目标联邦基金利率 1998年1月 2009年7月 美联储并不设定联邦基金利率 但是其通过公开市场业务迅速增加或者减
8、少银行准备金的能力可以将实际联邦基金率无限接近美联储的目标利率 图中的黄线是美联储的目标利率 绿线表示每周的实际联邦基金率 描述美联储的货币政策对象 解释扩张性或紧缩性的货币政策如何影响利率 8 2学习目标 货币政策和经济活动 消费投资净出口 利率如何影响总需求 利率变化不会影响政府购买 但它会通过以下的方式影响总需求的另外三个部分 使用总需求和总供给图形来描述货币政策对实际GDP和价格水平的影响 8 3学习目标 货币政策和经济活动 扩张性货币政策美联储增加货币供给 降低利率以增加实际GDP 货币政策对实际GDP和物价水平的影响 紧缩性货币政策美联储调整货币供给 提高利率来降低通货膨胀率 使用
9、总需求和总供给图形来描述货币政策对实际GDP和价格水平的影响 8 3学习目标 货币政策和经济活动 货币政策对实际GDP和物价水平的影响 图8 7 货币政策 使用总需求和总供给图形来描述货币政策对实际GDP和价格水平的影响 8 3学习目标 在图 a 中 经济处于衰退在均衡点A 其实际GDP为13 8万亿美元 价格水平为98 扩张性的货币政策使得总需求曲线向右移动 从AD1到AD2 使得实际GDP从13 8万亿增加到14 0万亿美元 价格水平从98增加到100 点B 实际GDP回到其潜在水平 美联储实现了高就业的目标 在图 b 中 经济始于点A 实际GDP为14 2万亿 价格水平为102 紧缩性的
10、货币政策使得总需求曲线向左移动 从AD1到AD2 使得实际GDP降低到14万亿美元 价格水平从102降低到100 点B 实际GDP回到其潜在水平 美联储实现了稳定物价的目标 低至零 美联储尝试量化宽松的政策 在2008年到2009年期间 美联储将利率将到非常低的水平 轮到你了 请做本章末相关问题3 15测试你的理解 使用总需求和总供给图形来描述货币政策对实际GDP和价格水平的影响 8 3学习目标 货币政策和经济活动 美联储能做到最好的就是缩短经济衰退的周期 减缓其冲击 美联储能消除经济衰退吗 使用总需求和总供给图形来描述货币政策对实际GDP和价格水平的影响 8 3学习目标 货币政策和经济活动
11、图8 8 货币政策的滞后性 向上倾斜的直线表示实际GDP长期增长趋势 红色的曲线表示经济周期引起的实际GDP的变动路径 如果美联储在实施货币政策上太晚 实际GDP将会沿着蓝色的曲线变动 美联储的扩张性的货币政策导致了总需求在下一个经济扩张阶段过分增加 引起通货膨胀率的上升 使用总需求和总供给图形来描述货币政策对实际GDP和价格水平的影响 8 3学习目标 美联储能消除经济衰退吗 货币政策和经济活动 如何运用货币政策小结 表8 1 扩张性和紧缩性货币政策 不要犯这样的错误 谨记 在货币政策下 其作用的是利率而非货币 轮到你了 请做本章末相关问题3 10测试你的理解 使用总需求和总供给图形来描述货币
12、政策对实际GDP和价格水平的影响 8 3学习目标 用动态总需求 总供给模型来解释货币政策 货币政策对实际GDP和价格水平的影响 更完整的解释 图8 9 扩张性货币政策 经济始于均衡点A 实际GDP为14 0万亿美元 几个水平为100 没有货币政策 总需求从AD1移动到AD2 不采取政策 这不足以使经济实现充分就业 因为长期总供给曲线从LRAS1移动到LRAS2 经济短期的均衡点在点B 实际GDP为14 3万亿美元 价格水平为102 美联储降低利率后 消费 投资和净出口增加推动总需求曲线到AD2 有货币政策影响 经济在C点实现均衡 此时GDP为充分就业的14 4万亿美元 价格水平为103 价格水
13、平高于美联储没有采取增加支出政策时的水平 用动态总需求 总供给模型分析货币政策 8 4学习目标 用动态总需求 总供给模型来解释货币政策 采用货币政策来反通货膨胀 图8 10 2006年的紧缩性货币政策 2005年经济处于均衡点A 实际GDP等于潜在GDP等于12 6万亿美元 价格水平等于100 从2005年到2006年 潜在GDP从12 6万亿美元增加到13 0万亿美元 长期总供给从LRAS2005增加到LRAS2006 美联储提高利率 由于其担心房地产市场的过分繁荣导致总需求快速增长会使通胀率加速 如果利率不上升 总需求将会从AD2005移动AD2006 不采取政策 新的短期均衡发生在点B
14、实际GDP将处于13 2万亿美元 比潜在GDP高200亿美元 价格水平将为104 5 利率的上升导致总需求只能增加到AD2006 采取政策 均衡点发生在点C 实际GDP等于潜在GDP为13 0万亿美元 价格水平仅上升到103 3 用动态总需求 总供给模型分析货币政策 8 4学习目标 下表里假设信息是如果2013年不采取货币政策 那么实际GDP和价格水平的值 货币政策作用 用动态总需求 总供给模型分析货币政策 8 4学习目标 货币政策作用 接上页 轮到你了 更多练习 请做本章末相关问题4 4和4 5 用动态总需求 总供给模型分析货币政策 8 4学习目标 进一步分析美联储货币政策目标的制定 有些经
15、济学家认为美联储应该使用货币供给而非利率作为其货币政策的目标 有这种论点的经济学家多属于货币主义学派 货币主义学派的代表是米尔顿 弗里德曼 诺贝尔经济学奖的获得者 弗里德曼及其追随者都更偏好用货币增长法则来替代货币政策 美联储是否应当盯住货币供给 讨论美联储货币政策目标的制定 8 5学习目标 进一步分析美联储货币政策目标的制定 为什么美联储不同时盯住利率和货币供给 图8 11 美联储无法同时盯住货币供给和利率 美联储必须在利率和货币供给这两个目标之间做出选择 在该图中 美联储以9000亿美元作为货币供给的目标或者确定利率目标为5 但是不能同时实现两者 因为利率5 且货币供给为9000亿美元的组
16、合点无法代表货币市场均衡 讨论美联储货币政策目标的制定 8 5学习目标 进一步分析美联储货币政策目标的制定 泰勒法则由约翰 泰勒剔除的联系联邦基金利率和经济变量的法则 泰勒法则 目标联邦基金利率 当期通货膨胀率 实际均衡联邦基金率 1 2 x通货膨胀率缺口 1 2 x产出缺口 讨论美联储货币政策目标的制定 8 5学习目标 进一步分析美联储货币政策目标的制定 美联储应该盯住通货膨胀吗 盯住通货膨胀银行公布目标通货膨胀率 并实施货币政策来实现这一目标 讨论美联储货币政策目标的制定 8 5学习目标 美联储如何度量通货膨胀 轮到你了 请做本章末相关问题5 7测试你的理解 美联储将食品和能源价格从其通货膨胀的度量指标中剔除 讨论美联储货币政策目标的制定 8 5学习目标 在2007 2009年经济衰退中美联储的政策 房地产泡沫的形成和破灭 图8 12 房地产泡沫 美国的新房销售经历了过山车式的变化 从2000年1月到2005年7月上升了60 而到2009年1月又下跌了76 讨论2007 2009年美联储采用的各项政策 8 6学习目标 在2007 2009年经济衰退中美联储的政策 抵押贷款市场的变化
