复盘03年“非典”行情专题：2020年肺炎疫情对A股影响几何

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1、 1 敬请参阅最后一页特别声明 李立峰李立峰 分析师分析师 SAC 执业编号 执业编号 S1130515040001 8621 60230231 lilifeng 魏雪魏雪 分析师分析师 SAC 执业编号 执业编号 S1130518090001 weixue 艾熊峰艾熊峰 分析师分析师 SAC 执业编号 执业编号 S1130519090001 aixiongfeng 丁潇丁潇 联系人联系人 dingxiao 20202020 年肺炎疫情对年肺炎疫情对 A A 股影响几何股影响几何 复盘复盘 0303 年 非典 行情专题年 非典 行情专题 基本结论基本结论 疫情对国内经济会产生负面影响 但下行幅

2、度较为有限 非典 疫情对疫情对国内经济会产生负面影响 但下行幅度较为有限 非典 疫情对 03 年年 Q2GDP 的影响大约的影响大约 0 9 个百分点 持续时间约一个季度 个百分点 持续时间约一个季度 当疫情被控制当疫情被控制 后 国内经济开始企稳反弹 后 国内经济开始企稳反弹 疫情期间对 工业生产 消费 出口 等均产生 不同程度的冲击 尤其是对 消费 的负面影响 持续时间约一个季度 疫情 对国内房价的影响甚微 疫情期间国内房价延续稳步上行趋势 非典 疫情对 物价影响 主要体现在对食品价格的影响 非典 疫情严峻期 4 月 5 月份 食品价格有短暂冲高回落 猪价 蔬菜 等价格有回升 但持续较短时

3、间后回 落 非典 疫情对原油 黄金影响 阶段性冲击原油价格 避险促使黄金价格 走高 原油价格回落时间大约持续 1 个半月 布伦特原油价格回落幅度约 31 40 避险情绪 唯有疫情严峻期 促使黄金价格阶段性上行 持续时间约 1 个半月 回升幅度 15 52 非典 疫情对 非典 疫情对 A 股影响 疫情严峻期股影响 疫情严峻期 A股有过近一个月调整股有过近一个月调整 疫情若缓解疫情若缓解 则则 A 股反弹 股反弹 疫情期间 初期 A 股继续 春季躁动 行情 但当 非典 疫 情进入严峻期后 4 月中旬至 5 月中旬 由于恐慌情绪 期间黄金价格快速上 涨 A 股曾有过近一个月的调整 A 股自 2003

4、 年 4 月 17 日达到阶段性高点 后 指数向下调整至 5 月 13 日的 调整幅度约 10 以内 疫情若缓解则 A 股 反弹 A 股中长期趋势取决于货币政策 2003 年 五一 长假多休一周 非 典 疫情实质性缓解 5 月 13 日后 A 股出现筑底反弹 2003 年 A 股出现较 长时间的调整恰恰是出现在 非典 疫情缓解期以及尾声结束之后 6 月份以 后 主因是物价上行 后续国内经济过热 货币政策由松逐步转紧等 2003 年 9 月存款准备金率上调了 1 个百分点 非典 期间 非典 期间 A 股上演 五朵金花 行情 股上演 五朵金花 行情 医药 行业疫情严峻期取得阶 医药 行业疫情严峻期

5、取得阶 段性超额收益 段性超额收益 部分消费行业表现逊色 部分消费行业表现逊色 2003 年 春节 2 月 至 5 月底 A 股上演 五朵金花 行情 涨幅靠前的行业分别为 汽车 公用事业 钢铁 交运 机械设备 等 正好对应了当时中国靠投资拉动的粗放型的经济增长模 式 非典 期间 A 股行业表现较差的行业主要集中在消费板块 如 商贸 休 闲服务 纺织服装 食品饮料 等 非典 疫情严峻期 4 月 医药细分子行 业中 生物制品 医药商业 中药 化学制剂 等板块均有表现 食品饮料 休闲服务 商业贸易 交通运输 TMT 行业在 非典 疫情严峻期 0415 0513 期间出现短暂急跌 持续时间约 1 个月

6、 非典 疫情期间 TMT 行业 中 传媒 板块表现相对突出 个股上主要是集中在少部分传媒个股上涨幅较 大 A 股股投资建议 我们结合相关权威专家给出的对此次疫情发展的预测 当前投资建议 我们结合相关权威专家给出的对此次疫情发展的预测 当前 时点可近似类比于时点可近似类比于 2003 年年 4 月中下旬 短期内月中下旬 短期内 A 股将更多的受避险情绪的影股将更多的受避险情绪的影 响而股价有所承压 当后续疫情出现实质性缓解 拐点出现 之际 则是响而股价有所承压 当后续疫情出现实质性缓解 拐点出现 之际 则是 A 股股 开启反弹之时 开启反弹之时 站在当前时点 疫情对 A 股 春季躁动 行情仅仅是

7、短期扰 动 实质上改变不了 A 股运行的既有趋势和市场风格 决定 A 股中长期趋势的 仍主要取决于货币政策 疫情期间国内经济下行压力相对较大 货币政策在疫 情发生期间将维持较为宽松的流动性环境 我们需密切关注疫情过后物价以及 宏观经济走势 进而影响到货币政策的变动 风险提示 风险提示 疫情持续时间超预期疫情持续时间超预期 市场剧烈波动 海外黑天鹅事件等 市场剧烈波动 海外黑天鹅事件等 2020 年年 01 月月 30 日日 肺炎疫情对 A 股影响 专题 策略专题研究报告策略专题研究报告 证券研究报告 总量研究中心总量研究中心 肺炎疫情对 A股影响 专题 2 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内

8、容目录 前言 4 一 03 年 非典 一场突如其来的 战役 4 二 03 年 非典 对宏观经济的影响 5 2 1 非典 疫情严峻期对 GDP 产生偏负面影响 持续期仅一个季度 勿需过 于夸大 5 2 2 非典 疫情严峻期对工业生产影响 冲击期仅一个季度 疫情尾声后底部 反弹 6 2 3 非典 疫情对 三驾马车 的影响 对 社零 进口 增速负面影响相对显著 6 2 4 非典 疫情对物价影响 期间食品价格有短暂冲高回落 中长期物价取决 于经济 7 2 5 非典 疫情对汇率影响 紧盯美元窄幅波动 当时受美元指数波动影响更 大 7 2 6 非典 疫情对货币政策影响 疫情期间货币政策稳定未变 流动性较为

9、宽 松 8 三 03 年 非典 对大宗商品及房价的影响 8 3 1 非典 疫情对原油 黄金影响 阶段性冲击原油价格 避险促使黄金价格 走高 8 3 2 非典 疫情对国内房价影响 房价延续稳步上行趋势 疫情对其影响甚微 9 四 03 年 非典 期间 A股市场表现 9 4 1 03 年 非典 期间 A股市场表现 9 4 2 非典 疫情对 A股影响 疫情若缓解则 A股反弹 A股中长期趋势取决于 货币政策 10 4 3 非典 期间 A股行业 上演 五朵金花 行情 部分消费行业表现逊色 10 4 4 医药生物 疫情严峻期取得一定超额收益 医药个股表现分化 11 4 5 食品饮料 疫情期大多数时间行业表现

10、平稳 疫情严峻期有过短暂急跌 11 4 6 休闲服务 疫情期大多数时间行业表现平稳 疫情严峻期有过短暂急跌 12 4 7 商业贸易 疫情期大多数时间行业表现平稳 疫情严峻期有过短暂急跌 12 4 8 交通运输 疫情严峻期有过短暂急跌 细分子行业均受到冲击 13 4 9 TMT 行业 疫情期大多时间行业表现平稳 疫情严峻期有过短暂急跌 13 五 复盘 03 年 非典 行情对 A股投资的借鉴意义 14 5 1 复盘 03 年 非典 行情 得到了哪些结论 14 5 2 复盘 03 年 非典 行情 对 A股投资的借鉴意义 14 肺炎疫情对 A股影响 专题 3 敬请参阅最后一页特别声明 图表目录图表目录

11、 图表 1 非典 疫情的演进 持续约 6 个月 4 图表 2 非典 事件按照 轻重缓急 划分为四阶段 5 图表 3 GDP 不变价 当季同比 5 图表 4 GDP 当季同比 分行业 5 图表 5 工业增加值 当月同比 6 图表 6 三驾马车 累计同比增速 6 图表 7 猪肉大宗价 元 千克 7 图表 8 CPI及分项 当月同比 7 图表 9 人民币兑美元以及美元指数 7 图表 10 人民币有效汇率指数 7 图表 11 人民币存款准备金率 8 图表 12 中长期贷款利率 8 图表 13 期货结算价 布伦特原油 黄金 美元 桶 美元 盎司 8 图表 14 房屋销售价格指数 上年同期 100 9 图

12、表 15 2002 2003 期间 A股主要股指走势 点位 9 图表 16 北京 全国每日新增 SARS确诊病人和疑似病人的人数变化 10 图表 17 非典 期间 2 月 5 月 A股涨幅靠前的行业 11 图表 18 非典 期间 2 月 5 月 A股表现较差的行业 11 图表 19 A股 医药生物 指数走势 11 图表 20 0326 0428 疫情严峻期医药涨幅居前的个股 11 图表 21 A股 食品饮料 指数走势 12 图表 22 0415 0513 疫情严峻期食品饮料跌幅居前的个股 12 图表 23 A股 休闲服务 指数走势 12 图表 24 0415 0513 疫情严峻期休闲服务跌幅居

13、前的个股 12 图表 25 A股 商业贸易 指数走势 13 图表 26 0415 0513 疫情严峻期商业贸易跌幅居前的个股 13 图表 27 A股 交通运输 指数走势 13 图表 28 0415 0513 疫情严峻期交通运输跌幅居前的个股 13 图表 29 A股 电子 计算机 传媒 通信 指数走势 14 图表 30 非典 期间 2 月 5 月 传媒涨幅靠前个股 14 肺炎疫情对 A股影响 专题 4 敬请参阅最后一页特别声明 前言前言 2020 年 1 月全国发生新型冠状病毒肺炎疫情 确诊人数与疑似病例人数从 1 月 20 日以来快速攀升 全国绝大多数省份启动重大突发公共卫生事件 级响应 截至

14、 1 月 29 日新型冠状病毒肺炎确诊人数已超过 非典 期间确 诊人数 本次新型冠状病毒肺炎与 2003 年的 非典 有一定的相似地方 如 首例发生的病例均在 12 月初 肺炎传播能力强 受感染的人群广泛 彻底控制疫情的任务十分艰巨 本文我们通过复盘 2003 年 非典 对经 济 大宗以及 A股市场的影响 以期对后续 A股投资策略提供一些借鉴 一 一 03 年 非典 一场突如其来的 战役 年 非典 一场突如其来的 战役 非典 事件是指严重急性呼吸综合征 英语 SARS 是一场 2002 年 在中国广东发生 并扩散至东南亚乃至全球 直至 2003 年中疫情才被逐 渐消灭的一次全球性传染病疫潮 截

15、至 2003 年 7 月 11 日 患病人数 8069 人 因病死亡人数 774 人 在 2002 年 12 月 非典 最早爆发时 广州市和广东省政府一直没有发布 相关讯息 以免引起民众恐慌 到 2002 年 12 月底 关于这种 非典型肺 炎 的疫情开始在互联网流传 图表图表1 非典 疫情的演进 持续约 非典 疫情的演进 持续约6个月个月 来源 WIND 国金证券研究所 回顾 非典 事件 疫情从开始到结束持续大约 6 个月 我们按照该事件 发展的 轻重缓急 划分为四阶段 1 非典 疫情初期 2002 年 12 月 2003 年 2月 2 非典 疫情扩散期 2003 年 3 2003 年 4

16、月中旬 3 非典 疫情严峻期 3003 年 4 月中旬 2003 年 5 月中旬 4 非典 疫情缓解至尾声期 2003 年 5 月中旬 2003 年 7 月 肺炎疫情对 A股影响 专题 5 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表2 非典 事件按照 轻重缓急 划分为四阶段 非典 事件按照 轻重缓急 划分为四阶段 发展四阶段发展四阶段 时间时间 非典 疫情初期 2002 年 12 月 2003 年 2 月 非典 疫情扩散期 3 月 4 月中旬 非典 疫情严峻期 4 月中旬 5 月中旬 非典 疫情缓解至尾声期 5 月中旬 7 月 来源 国金证券研究所 二二 03 年 非典 对宏观经济的影响年 非典 对宏观经济的影响 2 1 非典 疫情严峻期对 非典 疫情严峻期对 GDP产生偏负面影响 持续期仅一个季度 勿需过产生偏负面影响 持续期仅一个季度 勿需过 于夸大于夸大 非典 对经济增长的影响主要发生在 非典 对经济增长的影响主要发生在 2003 年二季度 但并未改变经济年二季度 但并未改变经济 上行趋势 上行趋势 总体来看 非典 疫情严峻期 03 年 Q2 GDP 同比增速明 显下滑至 9 1 下滑幅