《新型冠状病毒疫情对经济影响全分析：在基准、悲观情形下对经济、政策的影响研判》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新型冠状病毒疫情对经济影响全分析：在基准、悲观情形下对经济、政策的影响研判（18页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告 宏观研究 专题研究 2020年02月01日 李超李超 执业证书编号 S0570516060002 研究员 010 56793933 lichao 朱洵朱洵 执业证书编号 S0570517080002 研究员 021 28972070 zhuxun 孙欧孙欧 执业证书编号 S0570519080007 研究员 010 56793954 sunou 刘天天刘天天 执业证书编号 S0570518050003 研究员 010 56793946 liutiantian 张浩张浩 86 21 28972068 联系人 zha
2、ng hao 1 宏观 宏观 经济普查调高历史经济普查调高历史 GDP 增速影响增速影响 几何 几何 2020 01 2 宏观 宏观 社零稳健增长 春节效应显现 社零稳健增长 春节效应显现 2020 01 3 宏观 宏观 社零超预期 双十一 拉动明显社零超预期 双十一 拉动明显 2019 12 新型冠状病毒疫情对经济影响全新型冠状病毒疫情对经济影响全分析分析 在基准 悲观情形下对经济 政策的影响研判 疫情对经济疫情对经济多多方面都可能产生负面影响 也对政策刺激提出了更高要求方面都可能产生负面影响 也对政策刺激提出了更高要求 本轮新型冠状病毒疫情从 1 月中下旬开始迅速升温 我们认为疫情可能对
3、经济生产生活多方面产生负向冲击 一季度经济基本面可能受到短暂压制 基准情形下 疫情可能在今年一季度得到控制 从二季度开始 各部门经 济活动逐渐转为正常 二季度 GDP 增速反弹 悲观情形下 经济增速可能 连续两个季度低于 6 0 这种情况下 我们认为从三季度开始 政策刺激 力度可能超出市场预期 基准情形下 疫情冲击一季度经济 基准情形下 疫情冲击一季度经济 Q1 GDP 增速可能下行到增速可能下行到 5 7 至至 5 9 本轮新型冠状病毒疫情从 1 月中下旬开始迅速升温 我们认为疫情可能对 居民消费 务工人员返程 企业复工生产 企业订单 现金流 外贸和旅游 业 用工就业等多方面产生负向冲击 一
4、季度经济基本面可能受到短暂压 制 消费短期承压首当其冲 进出口受国内外需求影响存在下行压力 制 造业生产 投资可能受中小企业推迟开工 以及现金流紧张影响 一季度地 产投资可能受疫情影响销售 新开工 施工拖累 一季度实际 GDP 增速可 能下行到 5 7 至 5 9 政策对冲疫情影响的首要发力点可能是货币政策政策对冲疫情影响的首要发力点可能是货币政策 我们认为政策对冲疫情影响重点主要在货币政策 货币政策将维持稳健略 宽松的基调 或加大调控力度 预计将采取宽货币与宽信用的组合 提高 信贷 社融增速 2 月可能实施定向降准 降息有可能在 3 月 1 日存量贷 款 LPR 替代过渡期结束之后开启 我们
5、预测 2020 年社融增速 11 二季 度末为高点 11 5 M2 增速 9 二季度末高点或可达 9 5 预计财政 一般预算收入压力加大 一般预算支出力度加大并可能前置 存在提 高赤字率至 3 5 的可能性 专项债规模适度提高 可能考虑发行特别国债 基准情形下 二季度基准情形下 二季度 GDP 增速可能回升到增速可能回升到 6 以上以上 在我们的基准情形下 疫情可能在今年一季度得到控制 从二季度开始 各部门经济活动逐渐转为正常 首先需要修复的是居民的恐慌心理 以及 消费意愿 伴随着交通物流逐渐恢复 此前因供需失衡而引发的囤积物资 物价上涨压力有望得到纠正 线下零售 旅游 电影等行业的景气度修复
6、 可能需要更长时间 当消费逐渐修复后 企业的新增订单也将回升 叠加 后续的政策对冲变量 我们认为今年二季度 GDP增速可能回升到 6 以上 悲观情形下疫悲观情形下疫情冲击经济持续至情冲击经济持续至 Q2 Q3 政策刺激可能超预期政策刺激可能超预期 在悲观情形下 如果新冠疫情的新增病例在未来 2 3 个月内持续上升 则 上半年经济活动都可能受到较明显的影响 经济增速可能连续两个季度低 于 6 0 这种情况下 我们认为从三季度开始 政策刺激力度可能超出市 场预期 我们认为国家可能运用的政策储备包括 以较大力度刺激汽车消 费 下调购房首付比 并同时推出房产税 继续加大保障房和老旧小区改 造规模 同时
7、 PSL 投放力度对应加大 信贷社融继续放量 大规模发行特 别国债 批复加大地方专项债新增发行额度 风险提示 疫情蔓延速度继续超预期 节后人员流动加大疫情防控难度 居民消费信心持续低迷 中小企业现金流紧张和生产低迷状况短期未能恢 复 地产相关产业链下行压力超预期 相关研究相关研究 宏观研究 专题研究 2020 年 02 月 01 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2 正文目录正文目录 基准情形下疫情冲击一季度 二季度经济开始反弹 3 一季度经济基本面可能受到短暂压制 3 消费短期承压首当其冲 3 进出口受国内外需求影响存在下行压力 4 制造业生产 投资可能受中小企业推迟开工
8、以及现金流紧张影响 6 疫情对基建投资的扰动可能有限 6 一季度地产投资可能受疫情影响销售 新开工 施工拖累 7 疫情可能对一季度 CPI 和 PPI 产生小幅负面影响 8 预计工业企业利润受到拖累 8 我们认为疫情对全年工业增加值的影响可控 9 一季度实际 GDP 增速可能下行到 5 7 至 5 9 10 就业压力增大 但大概率不会突破 5 5 10 我们认为政策对冲重点主要在货币政策 11 预计宽货币与宽信用组合 11 定向降准可能在 2 月 降息有可能在 3 月 1 日过渡期结束之后开启 12 维持人民币汇率 6 85 至 7 2 区间波动的判断 13 财政收入压力大的情况下 可能提高赤
9、字率 13 预计国内经济有望在二季度企稳回升 14 全球经济受到拖累但预计可能幅度有限 14 悲观情形下疫情冲击经济持续至 Q2 Q3 政策刺激可能超预期 16 风险提示 16 宏观研究 专题研究 2020 年 02 月 01 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 基准情形下疫情冲击一季度 二季度经济开始反弹基准情形下疫情冲击一季度 二季度经济开始反弹 一季度经济基本面可能受到短暂压制一季度经济基本面可能受到短暂压制 本轮新型冠状病毒疫情从 1 月中下旬开始迅速升温 据国家卫健委公布数据 1 月 17 日 至 19 日 24 时 新型冠状病毒确诊病例数由 67 例增至 21
10、4 例 1 月 20 日 据新华社报 道 习近平主席对由新型冠状病毒感染的肺炎疫情作出重要指示 要求各级党委和政府及 有关部门要采取切实有效措施 坚决遏制疫情蔓延势头 1 月 26 日 据国务院新闻办公 室发布会 国家卫生健康委员会主任马晓伟指出 目前新型冠状病毒传染性有增强趋势 疫情形势严峻复杂 处于防控关键时期 时值农历春节 务工 就学 探亲返乡人群流动性 大 增大了控制疫情的难度 截至 1 月 31 日上午 9 00 新型冠状病毒确诊病例数增至 9720 例 疑似病例数增至 15238 例 我们认为疫情可能对居民消费 务工人员返程 企业复工 生产 企业订单 现金流 外贸和旅游业 用工就业
11、等多方面产生负向冲击 一季度经济基 本面可能受到短暂压制 同时对未来的政策对冲也提出了更高要求 图表图表1 截至截至 1 月月 31 日上午日上午 9 00 新型冠状病毒确诊病例 新型冠状病毒确诊病例增至增至 9720 例例 图表图表2 新冠病毒每日新增确诊病例数仍呈上升趋势新冠病毒每日新增确诊病例数仍呈上升趋势 资料来源 Wind 华泰证券研究所 资料来源 Wind 华泰证券研究所 消费短期承压首当其冲消费短期承压首当其冲 新冠疫情发酵 新冠疫情发酵 消费短期承压首当其冲消费短期承压首当其冲 2020 年 1 月新冠疫情发生后 随着疫情的逐步 发酵 预计对整体消费形成较大冲击 特别是服务类消
12、费 微观上 春节期间的居家隔离 暂停文娱活动等措施已有显现 对宏观经济的整体影响可以参考 2003 年非典疫情时期来 看 2003 年 3 月起非典疫情扩散 各地方政府组织放假 进行隔离等措施导致整体消费 出现较大下滑 汽车 文化办公用品 通讯器材 家具 体育娱乐用品等消费品类均不同 程度下滑 同时 非典时期旅游 交运 餐饮住宿 娱乐等服务性产业也受到较大影响 主因是疫情压制服务消费需求所致 2003 年二季度末 随着疫情的可控和经济活动的逐 步回暖 各类别商品消费数据开始回升 而服务类消费的回暖相对较慢 本次新冠疫情的病毒传播性较广 叠加春节前后人口大范围迁徙 疫情仍处继续发酵阶段 预计波及
13、范围会超过非典疫情 对消费产生较大的实质性负面影响 此外 限额以上数据 主要观察商品消费 近年来我国服务类消费快速发展 本次疫情对服务类消费的影响值得 关注 影院关停 文娱活动取消 体育赛事暂停 餐饮门店关闭等均有体现 短期内服务 类消费受到疫情的冲击可能出现较大下滑 非典时期也有佐证 综合来看 我们认为 新 冠疫情将导致消费短期承压 可选消费品及服务类消费或受到较大影响 经济方面 当前相比 2003 年非典疫情时期 最终消费支出和第三产业对经济增长的贡献 率均明显提升 本次疫情对整体消费和服务业存在一定冲击 预计对经济增长也将产生一 定的负面影响 0 2 000 4 000 6 000 8
14、000 10 000 12 000 14 000 16 000 2020 1 10 2020 1 12 2020 1 14 2020 1 16 2020 1 18 2020 1 20 2020 1 22 2020 1 24 2020 1 26 2020 1 28 2020 1 30 新型冠状病毒 确诊病例 新型冠状病毒 疑似病例 例 0 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 6 000 2020 1 20 2020 1 21 2020 1 22 2020 1 23 2020 1 24 2020 1 25 2020 1 26 2020 1 27 2020 1 28 2020
15、 1 29 2020 1 30 新增确诊病例新增疑似病例 例 宏观研究 专题研究 2020 年 02 月 01 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 图表图表3 非典时期 疫情冲击消费 汽车 体育文娱等首当其冲非典时期 疫情冲击消费 汽车 体育文娱等首当其冲 图表图表4 相比非典时期 当前消费和服务业对经济增长的贡献率提升相比非典时期 当前消费和服务业对经济增长的贡献率提升 资料来源 Wind 华泰证券研究所 资料来源 Wind 华泰证券研究所 进出口受国内外需求进出口受国内外需求影响影响存存在在下行压力下行压力 北京时间 1 月 31 日凌晨 世界卫生组织宣布 将新型冠状
16、病毒疫情列为 国际关注的突 发公共卫生事件 PHEIC 有以下四个重要的关注点 一是世卫组织判断主要是基于中 国感染者数量增加 多个国家都出现疫情两个事实 世卫组织表示这个决定不是因为中国 的情况 而是考虑到那些基础医疗能力较为薄弱的国家对疫情还没做好准备 二是世卫组 织强调没有必要对中国采取限制国际人员流动的措施 不推荐限制旅行的措施 三是若各 国决定实施货物禁运等举措 需要向世卫组织提供合理性证据 世卫组织有权利要求各国 重新考虑其措施 四是国际关注的突发公共卫生事件 PHEIC 有效时长为 3 个月 3 个 月后自动失效 这意味着每三个月就会进行一次重新评估 而且根据疫情的蔓延情况世卫 组织能够随时撤销或修改 我们认为 进出口受国内外需求影响存在下行压力 我国进口与国内总需求高度相关 我 国政府为防控疫情出台了一系列减少人员流动 延长假期等举措 这些势必会导致一季度 的内需低迷 2003 年非典期间进口同样受到明显冲击 而出口影响较小 图表图表6 2003 年非典时期年非典时期 我国进口因国内需求减少而受到明显冲击我国进口因国内需求减少而受到明显冲击 但是出口没有受到明显影响
