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1、第八章金融全球化下的国际协调与合作 1 本章构成 第一节国际政策传导和协调的理论分析第二节国际货币协调的制度安排第三节国际货币协调中的主要问题第四节区域货币协调的理论和实践 2 第一节国际政策传导和协调的理论分析 在小型开放经济的情况下 一国的经济政策和经济变量的改变 不会影响到外国的经济变量开放大国的政策和经济变量发生变动时 会对外国的经济变量造成影响 这种影响也可能进一步回馈到其自身 两国间传导途径 A经济衰退 A对B进口下降 B出口下降 B经济增长下降A提高利率 B资金流向A B国内资金减少 B利率上升A物价上涨 A出口价格上升 B进口价格上升 B物价上涨A货币贬值 A对B出口增加 进口
2、减少 B国际收支恶化 B货币贬值 在全球化的背景下 两国间的相互影响普遍存在 国际经济协调与合作变得十分必要 3 第一节国际政策传导和协调的理论分析 一 两国的蒙代尔 弗莱明模型前提假定 1 大国的假定 只存在两个相同规模的国家 两国之间相互影响 2 小型开放经济条件下的本国无法影响世界利率及外国国民收入的假定取消3 小型开放经济条件下的假定不变 1 总供给曲线水平 产出完全由总需求水平确定 名义利率与实际利率之间不存在区别 2 购买力平价成立 3 不存在汇率将发生变动的预期 投资者风险中立 4 第一节国际政策传导和协调的理论分析 一 两国的蒙代尔 弗莱明模型开放经济下两国相互影响的理论分析
3、传导机制 1 收入机制 一国国民收入的变化 由于边际进口倾向的存在 导致该国进口 另一国出口 变动 从而通过乘数效应带来另一国国民收入的变动2 利率机制 一国利率的变动 会带来资金在国际间流动 进一步带来其他相关变量的变动 从而对其经济产生影响3 相对价格机制 一国名义汇率和价格水平的变动会引起实际汇率的变动 带来两国商品国际竞争力的变化 从而对另一国的经济产生冲击 5 第一节国际政策传导和协调的理论分析 一 两国的蒙代尔 弗莱明模型由于前述诸传导机制的存在 一国的IS曲线会受到另一国产出Y 的影响 随着的Y 增加 外国对本国产品的需求上升 本国需求增加 IS曲线向右移动 在资本完全流动的情况
4、下 两国利率相等能够使国际收支达到平衡 见图8 1 固定汇率制下 由于汇率不变 经济波动的传导主要通过收入机制和利率机制浮动汇率制下 经济波动的传导通过是收入机制 利率机制 相对价格机制三条途径同时进行 6 第一节国际政策传导和协调的理论分析 二 固定汇率制下经济政策的国际传导1 货币政策的国际传导 7 第一节国际政策传导和协调的理论分析 二 固定汇率制下经济政策的国际传导1 货币政策的国际传导本国货币扩张 LM曲线右移 本国利率 本国产出 1 收入传导机制 图8 2 本国货币扩张 本国产出 本国进口 外国出口 外国的IS曲线右移 外国产出 外国利率 8 第一节国际政策传导和协调的理论分析 二
5、 固定汇率制下经济政策的国际传导1 货币政策的国际传导 2 利率传导机制 图8 2 8 3 本国货币扩张 本国利率 外国利率 资金从本国流向外国 外汇市场上本币供给 外币需求 为了维护固定汇率 两国政府实施市场干预 本国外汇储备 货币供给 LM曲线左移 本国利率 外国外汇储备 货币供给 LM曲线右移 外国利率 本国LM曲线左移 本国国民收入 外国出口 外国IS曲线左移效果 两国经济在利率水平相等的水平时重新回到平衡状态 9 第一节国际政策传导和协调的理论分析 二 固定汇率制下经济政策的国际传导1 货币政策的国际传导固定汇率制下货币扩张政策的效应归纳 第一 该政策能造成本国产出的上升 货币扩张有
6、效 因其可通过影响国内利率最终对世界利率产生影响 但其扩张效果与封闭条件下相比 略低第二 该政策会造成外国产出的上升 溢出效应 通过收入机制与利率机制发挥作用 本国收入增加通过本国进口的上升造成外国国民收入的增加 本国利率降低通过资金流动是外国货币供给增加 利率下降 从而也带来外国国民收入的增加 10 第一节国际政策传导和协调的理论分析 二 固定汇率制下经济政策的国际传导2 财政政策的国际传导固定汇率制下财政扩张政策的效应归纳 第一 该政策能造成本国产出的上升 但扩张效果较小型开放经济相比略低 与封闭条件下相比扩张效果增加 第二 该政策会造成外国产出的上升 溢出效应 通过收入机制与利率机制发挥
7、作用 本国国民收入增加通过本国进口的上升造成外国国民收入增加 本国更高的利率水平通过资金流动使外国货币供给减少 利率上升 从而抵消一部分收入的增加财政政策的溢出效应低于同等情况下货币政策的溢出效应 11 第一节国际政策传导和协调的理论分析 三 浮动汇率制下经济政策的国际传导1 货币政策的国际传导固定汇率制下货币扩张政策的效应归纳 第一 该政策能造成本国产出的上升 货币扩张效果于小型开放经济相比略低 本国货币扩张导致世界利率下降 从而降低本国货币贬值压力 但是扩张效果相对于封闭条件有增加第二 该政策会造成外国产出的下降 负的溢出效应 本国收入增加虽然能够通过收入机制带来外国国民收入的增加 但本国
8、较低的利率通过利率机制使本国货币贬值 外国货币升值 这又通过相对价格机制使外国经常账户恶化 从而带来外国国民收入更大程度的下降 12 第一节国际政策传导和协调的理论分析 三 浮动汇率制下经济政策的国际传导2 财政政策的国际传导固定汇率制下财政扩张政策的效应归纳 第一 该政策能造成本国产出的上升 但扩张效果较小型开放经济相比略低 与封闭条件下相比扩张效果增加 第二 该政策会造成外国产出的上升 溢出效应 通过收入机制与利率机制发挥作用 本国国民收入增加通过本国进口的上升造成外国国民收入增加 本国更高的利率水平通过本币升值使外国出口增加 进一步提高外国的国民收入 在浮动汇率制下 财政政策的溢出效应与
9、货币政策的溢出效应正好相反 13 第一节国际政策传导和协调的理论分析 14 第一节国际政策传导和协调的理论分析 四 国际政策传导和国际协调的必要性 15 第二节国际货币协调的制度安排 一 国际货币体系1 国际国币体系的含义和作用国际货币体系确定一种货币体系的类型的依据 三条标准 本位币 货币体系的基础主要货币 国际流通 支付和交换媒介主要货币与本位币的关系 双方之间的比价的确定 该比价是否在法律上固定 相互之间在多大程度上可自由兑换 16 国际货币体系的三大作用第一 确定国际清算好支付手段来源 形式和数量 为世界经济的发展提供必要的充分的国际货币 并规定国际货币及其同各国货币的相互关系 第二
10、确定国际收支的调节机制 以确保世界经济的稳定和各国经济的平衡发展 第三 确定有关国际货币金融事务的协商机制或建立有关的协调和监督机构 17 2 早期的国际货币体系 国际金本位制国际金本位制的形成和类型形成 1880年年代类型 国际金币本位制国际金块本位制国际金汇兑本位制 18 国际金本位制的特点 1 黄金是国际货币体系的基础 2 黄金可以自由输出和输入 3 各国的金铸币或代表金币流通的其他金属货币或银行券可以自由兑换 3 在金币流通的国家内 金币可以自由铸造 19 国际金本位制的优缺点 1 优点 金本位时一国货币的真实价值保持稳定和可预测 而稳定的价格水平和货币比价 以及较为平稳的世界经济环境
11、 极大地促进了世界各国的经济增长和贸易发展 20 2 缺陷 过于 刚性 国际间的清算和支付完全依赖于黄金的输入 输出货币数量的增长主要依赖黄金产量的增长 由于黄金产量跟不上世界经济的增长 金本位的物质基础不断消弱使货币当局不能通过扩张性货币政策刺激总需求 减少失业 金本位制下的价格稳定只有当黄金与其他商品和服务间的相对价格较为稳定时才能实现 黄金供给量往往难以满足世界经济发展的需要 黄金产出国在世界市场上出售黄金将对世界经济造成巨大影响 21 3 布雷顿森林体系的内容和意义1943年 月美 英两国分别提出 怀特计划 和 凯恩斯计划 怀特计划 凯恩斯计划 1944年 月 布雷顿森林体系 以美元为
12、中心的国际货币体系 确立 22 布雷顿森林体系的主要内容建立一个永久性的国际金融机构 IMF 规定以美元作为国际储备货币 实行美元 黄金本位制 美国政府承担各国政府提出的以美元兑换黄金的义务 实行固定汇率制 IMF向国际收支逆差国提供短期资金融通 以协助其解决国际收支困难取消外汇管制 经常项目下 制定 稀缺货币 条款 23 布雷顿森林体系的特点和缺陷 特点 1 美元充当国际货币 处于国际货币体系的中心地位 2 实行钉住美元的可调整固定汇率制度 双挂钩制度 3 国际收支的调节方式主要有两种 短期失衡 由IMF提供短期信贷解决长期失衡 通过调整汇率来解决 4 国际性金融机构在国际金融事务中发挥重大
13、作用 24 缺陷 1 保证充足的国际清偿力与维持对美元的信心之间存在矛盾 特里芬难题 TriffinDilemma 2 实行固定汇率制度 难以发挥汇率对国际收支的自动调节作用 易使一国对货币政策的选择陷入两难 3 国际收支调节机制缺乏有效性 IMF的融资有限 汇率调整存在局限 一是有前提条件的限制 二是 根本性不平衡 不明确 国际收支的调节责任不对称 25 布雷顿森林体系的崩溃二战后初期 美元荒 进入50年代后 美元灾 1960 10 爆发战后第一次美元危机 为缓解美元危机 国际社会采取了一系列措施 1968 爆发战后第二次美元危机 黄金双价制 特别提款权 1973 2 美元第二次公开贬值 1
14、0 各国纷纷放弃固定汇率 至此 布雷顿森林体系已实际崩溃 26 4 牙买加体系的形成和特点 1976年1月在牙买加首都签署了一个协议 牙买加协议 并于1978年4月1日生效 牙买加协议的主要内容 1 浮动汇率合法化 2 黄金非货币化 3 关于特别提款权问题的有关规定 4 扩大对发展中国家的资金融通 5 增加会员国的基金份额 27 牙买加体系的主要特点 1 黄金非货币化 2 储备货币多样化 3 汇率制度多样化 28 对牙买加体系下国际货币制度的评价 1 牙买加体系又被称为 无体制的体系 2 该体制对维持世界经济运转有以下作用 多元化的国际储备体系在一定程度上解决了国际清偿力和对储备货币信心的矛盾
15、 以浮动汇率制度为主的多种汇率制度安排能够对世界经济形势的变化做出灵敏反应 使汇率对经济调节的杠杆作用得到较好的发挥 多种国际收支调节机制选择更能适应世界经济发展不平衡的现状 29 牙买加体系的缺陷 1 汇率的经常波动不仅影响对外贸易和资本流动 而且使发展中国家的外汇储备和外债问题严重化 2 国际收支调节机制仍不健全 国际收支失衡局面日趋严重 3 国际储备货币间的投机不可避免 这种投机会加剧外汇市场动荡 甚至引发金融危机 30 二 国际货币基金组织 国际货币基金组织的建立1944年7月在美国新罕布什尔州的小镇布雷顿森林召开了由44国代表参加的联合与联盟国家货币金融会议上通过了以怀特计划为基础的
16、 布雷顿森林协定 根据该协定 1946年5月正式成立了国际货币基金组织 InternationalMonetaryFund IMF 总部设在华盛顿 31 1 国际货币基金组织的宗旨 1 通过设置一个常设机构 便于国际货币问题的商讨与协作 以促进国际货币合作 2 便利国际贸易的扩大与平衡发展 以促进和维持高水平的就业和实际收入以及所有成员国生产资源的发展 3 促进汇率的稳定 维持成员国之间有秩序的外汇安排 并避免竞争性的外汇贬值 32 4 协助建立成员国之间经常性交易的多边支付制度 并取消妨碍国际贸易发展的外汇管制 5 以基金的资金暂时供给成员国 使之有信心利用此机会调整其国际收支的不平衡 而不致采取有害于本国和国际繁荣的措施 6 依据以上目标 缩短成员国国际收支不平衡的时间 并减轻其程度 33 2 国际货币基金组织构成基金组织的最高权力机构是理事会 每年举行一次会议 由各成员国委派一名理事或副理事参加 临时委员会 作为理事会的补充 负责有关国际货币体系的管理和改革问题 具有管理和修改货币制度的决定权 发展委员会 国际货币基金组织同世界银行一起设立的 就发展问题向国际货币基金组织理事会和
