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1、第六章公司筹资决策 2020 4 4 1 2020 4 4 2 本章的体系结构 2020 4 4 3 学习建议 在本章的学习中 不仅要注意掌握各种筹资方式的操作程序 更重要的是理解各种筹资方式的特点 尤其是从筹资成本和风险两个方面比较它们之间的差别 理解怎样进行筹资方式的选择 2020 4 4 4 一 资本筹集与资本金制度 公司资本的筹集是企业资本运动过程的首要阶段 是公司资本循环的重要环节 2020 4 4 5 一 资本筹集的基本知识 1 资本筹集公司资本的筹集分为权益资本的筹集和债务资本的筹集两个方面 这是由公司资本的构成决定的 2020 4 4 6 权益资本主要包括 资本金 资本公积金
2、盈余公积金和未分配利润等 其中 权益资本的主体是企业的资本金 2020 4 4 7 债务资本主要包括 各种借款 应付债券 应付票据等 2020 4 4 8 权益资本与债务资本的比较 偿还性报酬支付性清偿权 2020 4 4 9 2 资本筹集的目的 满足其生产经营及对外投资的需要 为了偿还债务的需要 满足其资本结构调整需要 2020 4 4 10 3 筹资渠道和筹资方式 筹资渠道 指筹措资金来源的方向与通道 体现着资金的来源与流量 我国企业的主要筹资渠道如表1所示 2020 4 4 11 表1 2020 4 4 12 筹资方式 指公司筹措资金所采用的具体形式 即 资金怎么来 我国企业的主要筹资方
3、式如表2所示 2020 4 4 13 表2 2020 4 4 14 4 筹资的原则 公司在筹资过程应遵循下列原则 规模适度原则 收益与风险相均衡原则 依法筹措原则 2020 4 4 15 二 资本金制度 资本金 是公司投资者创办公司时投入的本钱 资本的存在是商品经济发展的必然结果 是现代企业制度或公司制度的基石 是市场经济的基本要素 具有存在的必然性 资本金制度是国家围绕资本金的筹集 管理以及所有者的责 权 利等方面所作的法律规范 2020 4 4 16 1 资本金的确定主要有三种模式 2020 4 4 17 1 实收资本制实收资本制又称法定资本制 规定 公司设立时 必须确定资本金总额并一次缴
4、足 该制度要求公司的实收资本等于注册资本 一次性筹集资本金的 应从营业执照签发之日起6个月内筹足 2020 4 4 18 2 授权资本制授权资本制是公司在其章程中确定资本金总额 但在设立时并不要求一次缴足 剩余未缴资本金 则授权董事会在公司成立后分期到位 该制度允许实收资本与注册资本不一致 分期筹集的资本金 最后一期出资应当在营业执照签发之日起3年内缴清 其中第一次筹集的投资者出资不得低于15 并且应当在营业执照签发之日起3个月内缴清 2020 4 4 19 3 折衷资本制是介于实收资本制和授权资本制之间的一种资本金制度 我国外商投资企业实行折衷资本制 2020 4 4 20 2 资本金的法定
5、额度 法定资本金指创办公司必须持有最低数额的资本金 我国的 公司法 对公司资本金法定额度的规定为 1 股份有限公司注册资本的最低限额为人民币1000万元 其中上市公司注册资本的最低限额为人民币5000万元 2 有限责任公司注册资本的最低限额为 以生产经营为主的公司人民币50万元 以商品批发为主的公司人民币50万元 以商业零售为主的公司人民币30万元 科技开发 咨询 服务性公司人民币10万元 特定行业的有限责任公司注册资本最低限额需高于前款所定限额的 由法律 行政法规另行规定 2020 4 4 21 举例 我发起创办一家银行 我自己投入现金1000元 我爸爸投资1000元 吸收存款8000元 则
6、我的银行的资产是10000元 资本金2000元 投资 股权等都形成资本金 负债8000元 资本金充足率20 现在不少行业都有资本金准入制度 意义在于 你有一定的钱才能进来 防止空手套白狼 公司的钱全部都是借贷的 2020 4 4 22 3 资本金的分类 资本金按照投资主体分为 国家投入资本金 指有权代表国家投资的政府部门或者机构以国有资产投入企业形成的资本金 法人投入资本金 其他法人单位以其依法可以支配的资产投入企业形成的资本金 个人投入资本金 社会公众以个人合法财产投入企业形成的资本金 外商投入资本金 外国投资者以及我国香港 澳门和台湾地区投资者向企业投资而形成的资本金 2020 4 4 2
7、3 4 建立资本金制度的原则资本金制度建立集中体现在四项原则上 资本确定资本充实资本不变资本保值增值 2020 4 4 24 二 权益资本筹集 一 投入资本筹集 二 发行普通股筹资 三 发行优先股筹资 四 认股权证筹资 2020 4 4 25 一 投入资本筹集 1 投入资本按投资者出资形式 可分为 现金出资 非现金实物资产出资和无形资产出资 对于非股份制公司 吸收投入资本是其取得资本金的主要形式 例如 2020 4 4 26 甲 乙 丙三人合伙创立一家企业 各自的出资情况如下 甲投入资金200万元乙投入一栋楼房丙投入一项专利技术并亲自管理企业的经营 2020 4 4 27 2 利用投入资本筹资
8、的优缺点 优点 增强公司的资信和借款能力财务风险较低可在较短的时间内形成生产能力缺点 资金成本较高 相对于债务资金而言 不便于产权的交易 2020 4 4 28 二 普通股筹资 1 股票及特征股票是股份有限公司发行的一种所有权凭证 是股份 股权的具体体现 股票是金融市场中一种主要的投资工具 它具有如下特征 非返还性 可转让性 收益性 风险性 决策参与性 2020 4 4 29 2 股票的分类股票按不同的特点可有多种分类方法 我们这里列出三种主要分类 按股东权利和义务分 普通股和优先股 按票面有无记名分 记名股票和无记名股票 按票面是否表明金额分 有面额股票和无面额股票 按币种和上市地区分 A股
9、 B股 H股 N股 S股 2020 4 4 30 面额的主要功能之一就是表明股票所代表股份在发行的股份总额中占有的比例 无面额股票通常在票面上已经注明了这一比例 我国规定 股票应当标明票面金额 2020 4 4 31 3 普通股股东的权利 公司剩余利润的要求权 参与公司经营管理的权利 优先认股权 公司剩余财产的要求权 2020 4 4 32 4 股票发行价格类型和确定方法类型 等价 市价和中间价确定方法主要有 市盈率法 净资产倍率法 竟价确定法 现金流量折现法 协商定价法 2020 4 4 33 市盈率法 市盈率 P E 是指公司股票市场价格与公司盈利的比率 市盈率法是指通过计算市盈率来确定股
10、票发行价格的一种方法 计算公式 发行价 每股净收益 发行市盈率 2020 4 4 34 确定每股净收益 每股税后利润 的方法 第一 加权平均法第二 完全摊薄法每股净收益 平均净收益 总股数 2020 4 4 35 例题1 2006年6月 光明公司拟增发1 000万股普通股 根据二级市场平均市盈率及行业情况确定市盈率为25倍 发行当年预测税后利润1 500万元 发行前总股本为5 000万股 用加权平均法计算该股票发行价格 2020 4 4 36 例题2某公司正在申请上市 拟发行股票2000万股 经测算该公司最近三年平均净收益为3000万元 同行业上市公司的市盈率平均为12 求用完全摊薄法该公司股
11、票的发行价格为多少 2020 4 4 37 答案 根据题意 有 1 该公司每股净收益 2 股票发行价格 2020 4 4 38 5 股票的推销方式股票的推销方式主要有两种 1 自销方式 2 承销方式 包销和代销 2020 4 4 39 包销对于发行公司 不必承担发行风险 但是发行成本较高 对于承销的证券商 有可能获得较高的收益 但需承担股票的发行风险 2020 4 4 40 代销对于发行公司 自行承担股票的发行风险 对于承销的证券商 只能得到代理费 而不能得到价格差价 2020 4 4 41 6 利用普通股筹资的优缺点优点1 提高公司的资信和借款能力2 财务风险低3 筹资限制少缺点1 资本成本
12、较高2 容易分散原有股东对公司的控制权 2020 4 4 42 三 优先股筹资 1 优先股的定义优先股是优先分得股利和优先分得公司剩余财产 但受到一定合约限制的股票 优先股是界于普通股 债券两者之间的一种混合性证券 2020 4 4 43 2 优先股的特征优先分配固定的股利 优先分配公司剩余利润和剩余财产 优先股股东一般不具有表决权 优先股可由公司赎回 2020 4 4 44 3 优先股的种类根据优先股股票所包含的优先权利不同 优先股股票可分为不同的类型 主要有 1 累积优先股和非累积优先股2 参与优先股和非参与优先股3 可转换优先股和不可转换优先股4 可赎回优先股和不可赎回优先股 2020
13、4 4 45 四 发行优先股的动机1 防止公司股权分散化2 调剂现金余缺3 改善公司的资本结构4 维持举债能力 2020 4 4 46 五 利用优先股筹资的优缺点 优点 1 提高公司的资信和借款能力2 有利于保持原有普通股股东对公司的控制权3 公司的财务风险低4 优先股筹资具有财务杠杆作用 2020 4 4 47 优先股筹资的缺点 1 资本成本高2 对公司的制约因素较多3 形成较重的财务负担 影响普通股股东收益的稳定性 2020 4 4 48 四 认股权证融资 1 认股权证的概念认股权证是一种允许其持有人 投资者 有权利但无义务在指定的时期内以事先确定的价格直接向发行公司购买普通股的选择权凭证
14、 2020 4 4 49 2 认股权证的特征具有股票买权的性质具有价值和市场价格具有有效期限能认购的普通股数是固定的认股权证具有对股票价格的稀释作用 2020 4 4 50 3 认股权证的种类长期认股权证与短期认股权证单独发行认股权证与附带发行认股权证备兑认股权证与配股权证 2020 4 4 51 4 认股权证的价值分析理论价值实际价值时间价值 2020 4 4 52 1 理论价值理论价值又称认股权证的底价 有时也称内在价值 用公式可表示为 V P E N其中 V 认股权证理论价值 P 普通股股票市场价格 E 认购价格或执行价格 N 一张认股权证可买到的股票数 2020 4 4 53 例6 3
15、大江股份有限公司发行认股权证筹资 规定每张认股权证可按20元认购2股普通股票 公司普通股票每股市价是25元 认股权证理论价值是多少 解 根据题意 将相关数据代入公式得V P E N 25 20 2 10 元 2020 4 4 54 影响认股权证理论价值的主要因素有 换股比率普通股市价执行价格剩余有效期间 2020 4 4 55 2 实际价值认股权证的实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售价 一般情况下 实际价值通常高于理论价值 2020 4 4 56 3 认股权证的时间价值认股权证的市场价格要高于其理论价值 底价 这二者之差就是认股权证的时间价值 2020 4 4 57 5 认股权证融资
16、的优缺点 优点 可以吸引广大的投资者 可以降低资金成本 可以扩大了公司潜在的资金来源 缺点 认股权证持有者何时行使认购权具有随机性 给公司带来的资金具有不稳定性 稀释原有股东的收益和控制权 2020 4 4 58 三 债务资本筹集 这里所说的债务资本筹集是指长期债务资本的筹集 其方式主要有 长期借款债券资本租赁 2020 4 4 59 一 长期借款筹资长期借款是公司长期负债筹资的主要方式之一 2020 4 4 60 1 长期借款的种类按提供贷款的机构不同分为 政策性银行贷款 商业性银行贷款和其他金融机构贷款 按有无抵押品作担保分 抵押贷款和信用贷款 按贷款的用途分 基本建设贷款 更新改造贷款 科技开发和新产品试制贷款 2020 4 4 61 2 长期借款的信用条件信用额度周转信用协议补偿性余额 2020 4 4 62 信用额度信用额度是借款企业与银行间非正式协议规定的企业借款的最高限额 但银行不承担必须提供贷款的法律义务 2020 4 4 63 周转信用协议是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定 对应的 企业要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费 周转信用协议是大
