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1、货币市场基金企业理想的现金管理工具一、企业现金管理现状(一) 目前企业现金管理的工具主要有：存款、票据、短期国债和拆借1 存款：主要指的是定期存款和活期存款。存款基本没有投资风险，但收益率最低。当前活期存款年利率为0.72%，与货币市场基金年期相当的定期存款的年利率为2.07%。且存款收益必须考虑税收因素。2 票据：票据指的是人民银行发行的央行票据和其他商业票据。一般规模较大的企业可以通过其财务公司进行银行间市场央票买卖，或者通过其他代理渠道进行投资。央行票据是货币市场基金当前最主要的投资工具之一。当前人民银行每周进行一定量的公开市场操作，通过发行票据来回笼基础货币。 04年中国人民银行通过公
2、开市场操作发行105期票据，发行总量达到了15072亿元，年末央票余额9742亿元。央行发行票据的主要目的在于对冲外汇占款，调控基础货币量和调节短期利率水平。央票的优势在于：没有信用风险，发行规模较大，流动性好，并且可以进行市场短期操作增加收益。但如果通过代理，将付出较高的费用。并且由于缺乏债券市场投资经验，企业无法取得专业取得与专业投资机构相当的投资收益。投资商业票据收益率略高，但存在信用风险。当前6个月央票收益水平在2%附近。从05年宏观经济趋势发展情况和外汇储备增加的情况分析，我们认为未来一段时间内，央票发行规模将进一步增加，央票利率将出现上升。当前宏观经济过热的现象仍未得到根本改变，市
3、场资金面十分宽松，不排除未来信贷增速再次出现大幅增长的可能。从最近外汇储备增加的情况看，出于博弈人民币升值而流入的外汇套汇资金增长仍较快。央行仍面临较大的对冲压力。未来升息预期和供需双方对公开市场操作及后市的预期也将推高央票利率。综合判断，我们认为央票收益率整体将会出现上升趋势。3 短期国债：指的是年期在1年以内的国债。由于国债利息不征税，国债吸引力较高，且短期国债流动性较好，因此国债收益率略低于央票。短期国债投资也会面临市场收益率波动带来的风险。从历史情况看，短期国债收益率水平与其他货币市场品种基本同步运行。我们预期未来短期国债收益率水平将明显受到通涨因素和资金面变化的影响而出现逐渐走高的趋
4、势。图7：国债收益率曲线短期品种收益率走势资料来源：北方之星、申银万国研究所4 回购和拆借：非金融机构一般不能进行银行间的拆借和回购交易，企业必须通过设立财务公司或者代理机构进行拆借和回购交易。交易所回购交易对一般机构开放，但有一定的最低报价设定。这些规定都提高了中小企业短期回购和拆借交易的门槛。 债券回购利率水平正处于相对的低位。企业通过回购投资并不能增加投资收益。而由于回购对于货币市场基金属于成本考虑，利率维持低位有利于货币市场基金进行利差套利。表1：交易所和银行间市场回购利率统计交易所银行间7天回购28天回购91天回购7天回购1个月回购3个月回购平均利率2.18%2.20%2.54%2.
5、18%2.57%2.77%最大值6.33%3.15%3.28%3.40%3.80%3.50%最小值1.01%1.70%2.20%1.80%1.77%2.10%中位数1.98%2.11%2.51%2.15%2.58%2.85%波动率（标准差）0.72%0.26%0.17%0.26%0.38%0.34%资料来源：北方之星、申银万国证券研究所我们认为05年银行间市场资金供给将比较宽松，回购利率仍可以维持较低的水平。但当前通涨的压力仍然存在，导致中长期货币市场利率仍将随着物价指数的上涨而同步上升，导致其与回购利率（货币市场基金成本）的利差提高，有利于提高货币市场基金绝对回报和套利回报。 (二)货币市场
6、基金风险收益较高综合来讲，相对货币市场基金，以上各投资品种都存在不同的缺陷：投资进入门槛高，被动投资收益率低，流动性和收益率不能很好兼顾，投资交易专业性强，程序繁琐，交易成本较高。并且相对以上品种，货币市场基金享受免税的优势。从收益方面讲，货币市场基金的优势相当明显，如下表：货币市场基金的税后收益显著高于其他短期投资品种。(三)货币市场基金风险是企业流动性管理的利器光大保德信货币市场基金具有：投资风险小，流动性高，变现快捷方便，且投资回报高于相应银行存款利率的特点，正好满足了企业日常经营中短期闲置资金的投资需要。由于货币市场基金申购和赎回都没有费用，利息收入又可以免税，资金闲置时认购货币市场基
7、金，需要时可随时赎回，相当方便，短期资金的利用效率也得到提高，增加了企业的效益。1是机构理财的必要工具相比其他投资理财渠道，货币市场基金的投资风险极低，从风险、收益角度看，是很好的投资工具，能够满足机构投资人的投资需要，优化其投资组合。对于公司，尤其是上市公司而言，普遍都有提高短期资金利用效率的需求，此前的主要渠道包括银行存款、股票委托理财、投资国债等。但近年来股票市场步入调整，部分券商的风险集中爆发，导致不少上市公司的股票委托理财遭受较大损失。而在进行国债投资时，一方面债市去年跌幅不小，同时还有少数上市公司的国债遭到挪用。 出于安全性需求考虑，货币市场基金将是公司理财的必然选择之一。2 提供
8、良好的避险工具光大保德信货币市场基金在满足机构投资人流动性管理需求的同时也客观上成了资金短期避险的工具。当宏观基本面对股市和债市都形成阶段性压力时，货币市场高流动性，低风险性的优势就更加得以体现。货币市场基金稳定的回报成为引力这部分避险资金的主要方面之一。3提高专业投资者组合的风险收益从机构投资组合优化的角度出发，由于货币市场基金和股票、债券市场相关性较低，可以显著降低投资组合的整体投资风险，是提高投资风险、收益的良好工具。二、货币市场基金简介1定义：货币市场基金是投资于货币市场工具的基金。2投资品种：其投资一般由短期证券如短期债券或等同于现金的证券所组成，包括短期国债、商业票据、银行承兑汇票
9、、银行大额可转让存单、回购协议及政府机构发行的短期债券等。3 投资特点：其特色是安全性好、流动性高、收益稳定。n 安全性：国内外的经验来看，货币市场基金往往被投资人作为银行存款的良好替代物和现金管理的工具，享有“准储蓄”的美誉。n 流动性：因为其投资的货币市场工具大多数风险较低，易于变现。n 收益性：收益一般高于银行储蓄存款。4货币市场基金发展前景广阔:n 货币市场基金是国际市场成熟的短期投资工具：从1972年美国第一只货币市场基金诞生至今，美国的货币市场基金规模迅速增长，现已成为美国基金业重要的部分，并在美国投资者资产组合中起着重要作用。截至2004年12月份，美国的货币市场基金有945只，
10、资产金额达到19119亿美元。货币市场基金平均管理资产规模高达8.66亿美元，同期股票基金、债券基金、混合基金的单只基金平均管理资产规模分别为2.816亿美元、2.287亿美元、1.09亿美元，货币市场基金的平均规模是全部共同基金平均规模的三倍多。n 国内货币市场基金发展前景广阔：国内2004年中期报告显示个人投资者是货币市场的主要投资者。在七只货币市场基金中机构的平均持有比例是33.06，个人的平均持有比例是66.94。随着货币市场基金特征的逐步体现以及管理的规范化，其客户群体正由个人投资者为主转向机构投资者为主。截至05年1月25日，货币市场基金规模已经达到可645亿。货币市场基金超过10
11、只。货币市场的巨大容量和广阔的发展前景是吸引货币市场基金的主要因素。 货币市场品种在风险收益上具有一定优势，符合稳健性投资人理财的需求。 首先货币市场品种整体收益率水平高于银行存款，且收益可以保持长期稳定，风险很小。 相对数十万亿计的银行储蓄规模，货币市场资金潜在供给还很大。 中长期看，随着居民投资者对货币市场工具风险收益的认识的逐步提高，资金对货币市场品种的需求将呈现上升的趋势。同时货币市场新规定的出台对货币市场基金的操作有了进一步的规范，降低了其投资风险，使货币市场投资风险收益更加匹配，有利于货币市场基金的长期发展。三、光大保德信货币市场基金是出色的投资选择1光大保德信是卓越的基金管理公司
12、光大保德信成立于2004年4月，分别由中国光大集团控股的光大证券有限责任公司和保德信金融集团旗下的保德信投资管理有限公司共同创建。光大保德信拥有先进的公司管理理念、卓越的投资管理能力、兼具全球视野和本土实践的强大团队，是中美力量东西智慧的完美结合。依托中国光大集团强大的金融集团背景、对中国市场的深刻认知和广泛的网络，凭借美国保德信金融集团丰富的国际经验、先进的技术、享誉全球范围的资产管理能力和平台，光大保德信将以科学理性的投资管理，为客户实现资产的长期保值增值，成为最受投资者信赖的基金管理人之一。1. 股东介绍：光大证券创建于1996年，由中国光大（集团）总公司投资控股，为国内十大综合券商之一
13、，注册资本26亿元人民币。光大证券拥有强大的本地主营业务，涵盖证券承销、证券经纪、资产管理、基金管理、财务顾问、投资咨询、代客理财和国际业务合作的综合业务体系；其中证券经纪业务以沪、深、京、穗为中心，营业网络辐射全国。光大证券曾发起设立博时和大成两家基金管理公司，具有丰富的本地基金管理经验。中国光大集团是中央管理的国有重要骨干企业，截至2004年底，集团总资产达4611亿元人民币，下属企业60多家。中国光大集团以金融业为核心，主要业务涵盖银行、证券、保险、投资管理等领域，其中n 光大银行（1992年），国内第一家国有控股并有国际金融组织参股的全国性股份制商业银行n 光大证券（1996年），国内
14、第一家中外合资证券公司n 申银万国（2000年），中国光大集团为其第一大股东n 光大永明人寿保险（2002年），与加拿大永明金融合资组建，中国北方第一家合资寿险公司保德信投资管理是保德信金融集团主要业务机构之一，截至2003年12月31日，保德信金融集团是美国第16大机构资产管理人（根据Pension & Investments,2004年5月的排名）。保德信金融集团是美国最强大的金融集团之一，其历史可以追溯到1875年由John Fairfield Dryden组建的Prudential Friendly Society，已近130年的悠久历史。截至2004年12月31日，保德信金融集团在美
15、国以及全球近30多个国家和地区为超过1500万的机构和个人客户提供包括寿险、共同基金、年金、养老金、退休金、资产管理、证券经纪、银行和信托、房地产等广泛的金融产品和服务。截至2004年12月底，保德信金融集团管理的总资产达5,000亿美元。保德信金融集团拥有全美第二大人寿保险业务（根据A.M. Best截止2003年12月31日的排名）。在亚洲，保德信金融集团的人寿保险和资产管理业务遍布日本、韩国、菲律宾、台湾等国家和地区。2. 公司优势：n 中美合智 强强联合品牌优势中国光大集团与美国保德信金融集团两大金融巨擎强强联合，依托中国光大集团强大的金融集团背景、对中国市场的深刻认知和广泛的网络，凭借美国保德信金融集团丰富的国际经验、先进的技术、享誉全球的资产管理能力和平台，光大保德信将以科学理性的投资管理，为客户实现资产的长期保值增值，成为最受投资者信赖的基金管理人之一。n 科学投资 严格风控产品优势光大保德信始终坚持科学理性的投资理念，以控制风险为前提，借助国际先进的量化投资技术，和EPPIC风险管理体系，力争为投资者创造长期、稳健、超越比较基准的回报。n 全球视野 本土经验人才优势光大保德信拥有一支兼具全球视野和本土实践经验的投资团队，历经各种市场环境考验，洞悉不同行业发展趋
