关于对中债收益率曲线和中债估值向用户收费及相关

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1、关于对中债收益率曲线和中债估值向用户收费及相关服务协议的说明经过多年研发，由中债收益率曲线、中债估值和中债指数组成的中债价格指标系（见简介）自2002年开始向市场发布。随着债券市场规模的增长和风险管理要求的细化与提高，中债价格指标的市场应用逐步深入。几年来的应用实践表明，中债价格指标在改善机构投资者定价分析、风险管理及业绩评估的条件，及提高外部监管的有效性方面发挥了良好作用，同时也能够大幅度节省用户开展相关工作的成本。我公司拟于2010年下半年开始向用户收取相关服务费用。一、收费的动因在对中债价格指标长达10年的研发和运行维护过程中，我公司进行了大量投入，主要是直接的人力投入、专业研究、相关系

2、统的软、硬件开发建设和维护成本。随着债市的发展和市场各方面管理要求的提升，中债价格指标需要不断随之丰富和完善，上述研发与维护的相关费用也呈不断增长态势，2009年成本支出约达1500万元。启动收费的目的之一是使我公司在这项服务上达到收支基本平衡，以实现可持续发展。在我们向市场无偿提供本项服务的数年中，一些市场成员多次提出，随着指标应用程度的不断加深，如果长期免费和不签署相关协议，使用者对我公司该项服务的可靠性和可持续性心存担忧。希望我们通过合理收费并与使用者签署协议建立契约关系，以明确双方权利、义务和责任，这样大家才敢放心使用。但鉴于债券价格指标是我们作为中介机构向市场提供的重要服务产品，以往

3、一直持慎重态度，在尚无充分把握时，公司也不宜与用户仓促建立正式的服务关系。经数年探索后，目前我公司这套指标的架构已经成型，相关维护和质量检验流程，以及编制透明度和外部监督机制均已基本建成，发布渠道也更加稳定，向用户提供规范化正式服务的条件已经具备。启动收费并与用户签署协议可以对我们形成新的约束力和推动力，有利于保持指标的完整性和持续提高数据质量，为用户提供更加可靠与到位的服务和创造更高的价值。二、收费的原则一是市场化原则。编制和发布债券价格指标属于信息服务范畴，是市场行为。目前有许多中介服务机构和投资机构都在编制债券收益率曲线。我公司也一直遵循商业化规则通过强化竞争力，取得市场信任，今后也将努

4、力运营好中债价格指标的市场服务。虽然近年来相关金融监管部门为提高监管的有效性，相继推荐使用中债价格指标，但主要目的还是为提高机构盯市的公允性和透明度，有的用作风险计量的比较参考标准，并不排除市场成员直接使用自己或其他机构编制的曲线及估值，有的用作债券资产净值计算但留有检验和替代机制。通过长期的持续积累和在市场的关注帮助下，中债价格指标以反映中国债券市场情况的全面性和指标的完整性赢得了市场的初步认可，以及监管部门的注意和推荐。我们有信心今后仍将通过实力竞争继续保持住这一领先优势，不断完善质量，让用户切实感受到使用中债价格指标既可受助提高债券投资管理水平又可节省管理成本，真正物有所值。二是保本微利

5、。公司作为中国债券市场主要基础设施的提供者，在为市场提供债券集中托管和统一结算服务，及债券的招标发行等相关业务服务中，一直注意归集整理统计信息，经过综合加工分析再回馈给市场。中债价格指标即是这一理念的具体体现。因此，在收费标准上将以保本微利为原则。该标准是以2008年账务数据为依据，以2009年相关实际成本投入为目标测算得出的。但按照本次实际准备执行的方案来计算，本年度收入将远低于2009年的成本。初步预计，如果收费顺利，可借以巩固和完善我公司提供这项服务的可持续机制。为保持我们的市场竞争力和客户的长期稳定，我们也不希望制定过高的收费收费标准。三是合理增长。本收费标准推出后，未来将保持基础性稳

6、定，我公司对这项产品服务的收费金额只会随市场规模、债券品种和数量的增长而有所增长。后者的增长将会增加投资者从市场获取的收益和投资管理的难度，更会加大我们编制中债价格指标的难度和工作量，二者同向提高无疑是合理的，但并不同步，根据我们的测算，按照本收费标准，收费金额是远远低于债券数量的增长。收费的小幅增长也是保持团队的持续稳定和保持高质量的需要。三、收费的服务品种本次收费的服务产品是中债价格指标系中的中债收益率曲线和中债估值（以下称中债数据）。中债收益率曲线是中债价格指标的基础，指标的维护基本上是围绕曲线开展的，知识、经验和技术含量最高，相应投入也最大。目前每日发布的中债收益率曲线按债券类型、信用

7、等级等分类覆盖所有流通中债券券种，共计961条，包括到期收益率曲线79条，即期收益率曲线42条，远期的到期收益率曲线420条和远期的即期收益率曲线420条。中债收益率曲线主要可用于市场反映、风险管理和定价分析。中债估值是以中债收益率曲线为依据计算得出的包括目前流通中约2600只债券（跨市场债券一只算两只）的估值和相关指标。每只债券含估值、久期、凸性等指标25个，共约65000个数据。中债估值可直接用作对个券的市场风险识别和会计公允价值计量。中债数据的最长历史积累已达八年。鉴于这两类指标数据应用于债券投资的盯市管理，与市场现实需要吻合度高，也是我国监管部门和金融机构最为关注的环节。同时，这两项数

8、据也是公司智力投入大、劳动付出多和维护难度大的产品，因此对上述产品采取收费方式。可用于债券组合管理者合理评估债券投资业绩的中债指数（包括每个债券账户的个性化持仓指数）及其他几项债市基本数据仍免费提供。上述全部数据均为当日维护，每日日终发布。四、收费方案说明 关于制订过程。本次拟推出的收费方案是我公司经过反复研究和比较测算设计出来的。本方案参考了国际上相关服务收费的经验和标准，结合我国债券市场现状及我公司具体情况，本着方式简便、标准合理及控制有效的指导思想作了精心安排。方案基本成型后，我们在一年当中先后与相关方面多次沟通交流和征求市场意见。今年4月份举行中债指数专家指导委员会第六次会议时，我们向

9、部分专家征询意见，得到了支持。5月份，我们在定期召开的中债价格指标质量网上交流会上公布了收费方案（征求意见稿），并专题与部分市场人员就此进行了讨论，增进了相互理解并了解到大家所关注的问题；方案（征求意见稿）已在中国债券信息网公开发布向全市场征求意见，得到了许多有益的反馈；在我公司举行的信息调研员会议上，又专门与市场主要成员代表作了深入讨论，收集到了具有建设性的意见与建议。在此期间，我们还与相关各主管部门作了情况汇报。我们与市场的共识逐步达成，在充分吸收市场意见和建议的基础上，最近我们对方案中的收费标准又作了有利于用户的进一步调整。关于操作安排。我公司为市场提供的主要服务是债券的托管和结算，对象

10、是债券账户持有人且针对债券账户提供。收费方案的收费操作也是以此为基础设计的，即按债券账户计费，向法人或法人授权独立开展债券投资的分支机构收费，与托管结算服务的收费流程保持基本一致，只是收费频率更低，为每年一次。采用这种收费安排的基本考虑，一是便于我们针对账户提供更加个性化的深度信息服务，并有利于用户单一组合的独立核算和机构管理层的成本考核；二是可以明确我公司与用户之间的法人责任；三是可以最大程度简化费用支付与收取的操作手续，减少工作量和降低差错机率。每年年初的收费是以上年账户数据为依据计收本年的费用，一方面数据依据详实准确，可有效避免误差，另一方面对年初未交费用的用户，我公司当年就不再提供数据

11、，不会形成拖欠，有利于减少纠纷。关于收费标准。本方案对市场成员的收费由两部分构成，即基本查询费和使用费。计算公式为： 年度收费金额（元）=6000+上年工作日日均托管债券只数240式中，6000元为基本查询费，即用户查阅全部中债数据以进行定价分析和研究参考的费用；240元为每只债券每年的估值使用费，即针对具体组合实施盯市等深度应用的费用。两项费用原则上只能合并交纳，不可拆分。但考虑到银行间债券市场中由结算代理人代理的丙类账户法人持有人对债市分析和研究的需求相对较弱，因此，丙类账户法人持有人可以选择只交纳使用费，我公司将在其对账单上提供账户中的债券估值，但不再提供其他中债数据。在前期征求意见过程

12、中，针对非法人投资产品的收费，市场成员提出意见，认为有些账户债券存量过小，对此统一收取6000元/年的基本查询费成本负担过重。我们认为这个问题确实存在，因而对收费方案作了调整，对非法人投资产品的债券账户年日均存券量在五只以下的按每只1000元/年收取基本查询费，六只以上（含六只）按6000元收取。与原方案相比，这项调整对非法人投资产品的收费额降低了30%。关于标准比较。针对这一收费标准，我们从三个维度作了实证测算和比较分析。一是对各主要类别用户负担的费用数额的测算。根据2009年实际账务数据，对在我公司开立债券账户的商业银行、基金管理公司和保险机构共481家主要金融机构的费用负担作了实际测算，

13、年费用在5万元以下的机构有428家，占比89%,其中2万元以下的占总数的70%；年度交费在10万元到30万元之间的机构只有24家，占5%，其中，20万元以上的只占总数的约1%。从实际应用情况来看，基金公司因具有赎回机制，对净值计算的公允性和透明度要求较高，因而使用中债数据的深度与频率及为其带来的价值均强于其他金融机构。基金管理公司以非法人投资产品名义开立债券账户数量相对较多，合理评估业绩的需求更强，我公司对原方案在非法人投资产品收费标准上的调整和附赠中债指数的做法，使基金的受益相对更多。但从交费总额看，全部基金管理公司的交费额接近全部商业银行交费额的50%,应该说是基本合理的。 二是与国际标准

14、作了比较。一家国际知名机构按债券券种收费，收费标准根据估值难度确定,每券每天0.23-1美元，折合人民币约为1.5-6.7元。亚洲国家一家估值机构对基金公司按资产规模的十万分之三收费； 对银行则按资产规模收取固定费用：折合成人民币，资产规模1100亿元以上的，收费67万元，资产规模550亿元以上的，收费33万元，资产规模110亿元以下的，收费为6.7万元。与按券种收费的估值机构的收费标准相比, 按照平均每券每天人民币4元算，我们的标准约为该标准的40%；与按资产规模收费的估值机构标准比,对银行收费大约是其1/4,对基金约为1/10。 三是与债券投资收益相比。按照目前18.5万亿的债券资产测算，

15、假设债券市场年投资回报率为2，则投资人年度总收益为3700亿。而按照我们的标准并假设所有测算对象均交费，所收取到的中债数据服务费用也仅占年度投资总收益的十万分之三左右，占比很低。四、产品提供渠道在免费向用户提供中债价格指标的数年期间，我们在中央债券综合业务系统和中国债券信息网上均开发了自有的下载通道，另外与二十余家中外信息商也建立了合作关系，最终用户可通过下载通道及合作信息商终端获取数据。预计今年8月份，我公司中央债券综合业务系统新一代客户端将投入使用。新一代客户端具有较强的数据交换功能，用户不仅可以下载中债数据，也可提交个性化定制需求。今年3月份，我们已经同部分中外合作信息商重新签署了补充协

16、议，将其列为我公司授权信息商，名单在中国债券信息网上已经公布。收费开始后，交费用户从这些渠道均可得到中债价格指标数据及附赠数据，如不交费则上述全部渠道和数据都会对其关闭。五、服务协议说明为在收费后规范我公司和用户的行为，明确双方的权利、义务和责任，保护各自的合法权益，我们将与用户签署中债收益率曲线和中债估值最终用户服务协议。本协议是参考国内外相关协议的通行条款和模式，同时吸收市场成员意见就中债数据的提供和使用作出的约定。协议将由我公司有权人签署后以PDF格式在中国债券信息网上发布，同意签署的用户只在协议签署声明上签署后提交我公司即可。六、今年启动收费中债数据按自然年度收费，即无论年内何时交费和签署协议，我公司均按全年标准收费，并提供全年的中债数据。我们拟于下半年开始收费。由于今年是收费开始年，尽管上半年中债数据已提供给绝大部分市场成员，也只按照半价收取今年的费用。从明年起则开始于年初收取全年的服务费用。中央国债登