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1、 2013届毕业生 毕业论文题 目: ST公司重组绩效研究 学院名称： 年级专业： 学生姓名： 学 号： 指导教师： 教师职称： 讲师 2013年5月29日 摘 要公司重组是企业资本运作的重要内容，在企业的未来发展战略中发挥着重要作用,其理论与实证研究一直受到国内外研究学者的重视。随着全球化经济的发展，跨国大型上市公司并购重组的资本行为愈演愈烈。在我国，随着市场经济的发展推进，证券市场制度从建立到不断完善，我国上市公司的重组规模和重组金额都达到了一定的规模，上市公司的重组方式也是愈来愈多样化。另外，随着中国经济结构的调整，中国经济发展方式的转变，各个行业都面临着重大的转型机遇期，公司的重组乃至
2、行业性质的重组必将是未来发展方向的主流。因此，研究中国企业的重组问题有着十分重大的理论意义和现实意义。特别是中国证监会推出ST制度以来，越来越多的ST公司试图通过重组来整合自身或者外来资源以此达到改善提高公司业绩的目的。但是重组是否真能够增加公司股东财富收益改善，改善公司财务状况，提高公司业绩水平呢？目前研究对此并无共识。本文拟针对ST公司重组绩效的相关问题展开研究，目的在于客观、公正地评价ST公司重组绩效，并为提高ST公司重组绩效提供一些意见和建议。关键词：资产重组 经营绩效 财务绩效 特别处理 Title The Performance study of ST corporate rest
3、ructuringAbstractCorporate restructuring enterprise capital operation, plays an important role in the future development strategy, the theoretical and empirical research has been subject to the attention of research scholars at home and abroad. With the development of a globalized economy, capital b
4、ehavior intensified transnational mergers and acquisitions of large listed companies. In China, with the development of market economy to promote the securities market system from the establishment to constantly improve the scale of restructuring and reorganization of the amount of the listed compan
5、ies in China have reached a certain scale, the restructuring of listed companies is increasingly diverse. In addition, as Chinas economic restructuring, Chinas economic development pattern, various industries are faced with the significant transformation opportunity period, the restructuring of the
6、companys restructuring and even the nature of the industry is bound to be the future direction of the mainstream. Therefore, the study of the reorganization of the Chinese enterprises have a very great theoretical and practical significance. Especially China Securities Regulatory Commission since th
7、e launch of the ST system, more and more ST companies are attempting to integrate their own or external resources in order to achieve improved the purpose of improve the performance of the company through the restructuring. The restructuring really be able to increase the Companys shareholders wealt
8、h improvement in revenue, improve the companys financial position, improve the level of performance of the company? Research in this there is no consensus. In this paper, for the ST Restructuring Performance study aims to objectively and fairly evaluate the performance of ST restructuring and provid
9、e comments and suggestions to improve the performance of STs restructuring.Keywords Asset restructuring Operating performance Financial performance Special treatment 目 录1 绪论11.1 研究背景11.2 本文的研究意义21.3 文献综述21.4 本文的研究思路和创新点42.2 我国上市公司特别处理制度73 我国ST类公司市场绩效实证研究83.1 数据来源及样本的选取83.2 研究方法的选择与具体步骤84 提高重组绩效的政策建议
10、184.1 加强ST公司资产重组后组织体系的优化与整合，完善其治理结构184.2 改革与完善股票的首次公开发行制度，保障上市公司的质量194.3 加强监管力度，规范上市公司重组行为194.4 完善ST公司的退市机制205 本文的主要结论与不足205.1 本文的主要结论205.2 本文的不足21致 谢22参考文献231 绪论1.1 研究背景作为提高企业经营效率和市场竞争力，促进社会资源优化配置的重要方式，资产重组在企业资本运作体系中发挥着核心作用。自以经济全球化为主题的新工业革命迅猛发展以来，由发达国家和跨国公司主导的，广大新型工业化国家和发展国家积极参与经济全球化的浪潮中，推动了全球各个领域的
11、广泛合作，形成了统一的世界市场格局和世界范围内的产业调整。自二十世纪末以来资本重组浪潮成为经济全球化的最好诠释并对世界经济产业格局的调整和推动经济全球化产生了重要的影响。进入新世纪，不管是交易金额还是交易次数，资产重组的规模不断扩大，资产重组推动着世界经济产业结构的变革和深入发展。而在中国证券市场，由于体制原因和市场经济的不完善，大量的上市公司资产质量不良和虚假重组，使中国证券市场面临着系统性的风险，为了规范市场秩序，1998年中国证券市场开始实行具有中国特色的ST特别处理制度，退市成为了ST公司的紧箍咒。ST公司为了摆脱经营困境避免退市，会寻求内部或者外部的变革以此来达到目的。从战略上，内部
12、的改革更为彻底，只有革新自我管理体系，自主掌握核心创新力，拓展更为广阔的市场，在不失品质的同时降低成本才能使企业未来有更好的发展前景。然而，外部力量资源的介入因为更为迅速有力而有着更好的效果。因此资产重组成为ST公司摆脱内外部经营困境的首选方法。1.2 本文的研究意义本文通过概述相关的重组理论和国内外学者的研究结论，以实证研究方法来探讨和研究我国上市公司特别是ST公司的重组行为是否具有改善绩效的明显性的实质性的帮助，并进一步对于研究结果进行合理化解释以及给出相关的建议和政策。实证研究的目的在于通过对于重组事件的观察和研究来对相关的理论进行检验，并进一步指导重组事件的具体实践，做到理论和实践相统
13、一。本文的理论意义在于：通过以一定的样本进行分析，拓展了事件分析法和财务分析法在重组绩效问题研究中的应用广度和深度，给出了一定价值性的上市公司重组建议，并对我国上市公司特别是ST公司的重组绩效研究作出了一定的有益探索。本文的现实意义在于：（1）有助于ST公司从报表重组转变为实质性重组，树立理性、科学的资产重组动机。（2）为政府、企业、投资者等各方利益相关者提供一定的参考建议。从政府角度看，可以通过制定相关的政策来确保ST公司重组行为增加社会价值，实现社会资源的合理配置；从企业角度来看，通过重组行为来检验ST公司的财务状况和经营业绩是否得到了根本改善，为后续的发展提供可行性建议；从投资者角度来看
14、，通过ST公司的重组事件发现投资机会，实现投资收益的增长。1.3 文献综述关于公司重组绩效的问题研究，国内外学者已经有了大量的理论和实证研究，但是研究结果却大相径庭。一些学者认为进行重组可以增强企业的经营能力，提高企业的业绩。还有一些人研究发现重组行为对于企业的未来发展并没有实质性的影响，甚至还会影响企业的经营业绩。1.3.1 国外研究情况 资产重组的市场绩效研究主要以股东财富增值效应为基点，其研究方法主要是事件分析法。事件分析法是国内外学者研究这类课题的常用方法之一，主要是以累计超常收益CAR为测量值进行实证研究。简而言之，如果重组导致股价上涨幅度超过市场正常值，则可认为重组创造了价值，反之
15、就是降低了效益。Jensen and Ruback(1983)的研究认为企业实行兼并重组后，如果成功，则会给目标公司股东产生20%的财富增值，收购的成功则会给对方公司股东财富增值30%，因此，重组是会带来效益的。Jarrel and Poulsen(1989)对1963-1986年间的526次企业收购事件进行研究后发现，目标公司股东在并购后的收益为30%，而收购方公司股东仅有1%的收益。Agrawal and Jaffe(1992)对大量收购事件研究后发现，目标公司在重组后三年的CAR分别为1.53%，-4.94%和7.89%，因此认为并购活动在总体上并没有给公司带来超常收益。尽管近年来国外的实证研究普遍认为并购重组并不会给目标公司带来高额收益，但只要目标公司股东从并购中获得的超常收益为正，企业仍然热衷于并购重组。 资产重组的财务绩效分析主要是从企业财务指标的相对变化为出发点进行研究的，其研究方法是财务分析法。大量国外学者运用财务分析法
