《可转换债券定价研究的理论意义和实用价值》由会员分享，可在线阅读，更多相关《可转换债券定价研究的理论意义和实用价值（1页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、3 2 0 0 8 可转换债券对于我国资本市场的发 展有许多特殊的重要意义 一方面 我国 资本市场面临着股权融资的比例过高和 金融工具的创新匮乏 金融品种单一这两 大基本难题 可转换债券市场的发展可以 增加资本市场中债权融资的比重 使企业 能灵活调整资本结构 其发展还使投资者 有更多的投资选择 尤其是它促进了机构 投资者的发展 使得他们可以在股票和债 券之外 找到一种风险更低 收益更加有 保证的金融产品 并通过增加资产组合构 造的选择 满足各类基金对资产组合多样 化的要求 降低资产的非系统性风险 另 一方面 我国的股票市场正处在发展的初 级阶段 市场的波动较大 可转换债券为 我国股票市场提供了
2、一种稳定机制 如果 股价暴涨 可转换债券持续的转股压力将 抑制基础股票价格的进一步抬升 如果股 价大跌 可转换债券可以使投资者的损失 减少到最少 可转换债券其独特的金融特 性对于回避投资风险 减少金融市场波动 具有非常重要的意义 可转换债券的发展除了要有相关政 策法规的保障 同时还需要理论去正确合 理地确定其价值 随着我国可转换债券法 律法规的不断完善 如何从理论上对其进 行正确定价逐渐成为市场和学术界的热 点问题 可转换债券的定价问题随着可转 换债券本身的迅速发展也变得越来越重 要 但由于可转换债券进入我国的时间 相对较短 其外部条件尚不成熟 可转换 债券的发展还存在着诸多问题 可转换债 券
3、的定价问题也很复杂 当前加强可转换 债券的研究 特别是对可转换债券定价问 题的研究 具有重要的理论意义和实用价 值 一 研究我国可转换债券定价的理论 意义 可转换债券是我国引进的西方金融 产品之一 它与我们熟知的股票 公司债 券 国债等相比 理论上拥有更丰富的内 容 实务中需要更高超的技术 特别是我 国推出的与西方迥异的非上市公司可转 换债券以及当前中国证券市场的特点 使 我国可转换债券的定价更加复杂与困难 需要对经典理论模型进行一定的修正 或 放宽其假设条件来应用 这是摆在我国理 论界面前的一个重要的课题 其重要性不 言而喻 研究可转换债券的定价将有利于认 识可转换债券价值的基本构成 有助于
4、拟 发行转债的企业进行条款设计决策及投 资者的价格判断 不仅可以丰富可转换债 券研究领域的相关理论 同时也为研究 设计出更多适合我国特殊经济体制下融 资需求的金融工具做好理论铺垫 二 研究我国可转换债券定价的实用 价值 可转换债券的定价研究是可转换债 券研究的最根本问题 研究定价的实用价 值也主要体现在研究可转换债券及其应 用上面 在微观层次上 研究可转换债券 定价可以使其得到更好地应用和推广 可 以使企业以较低成本获取资金 有利于企 业长期经营 有助于开拓资金来源渠道 实现企业多元化筹资 与配股或增发新股 相比 可转换债券发行面向对象更广 发 行成本更低 不仅体现在票面利率一般低 于同期同类
5、企业债券利率 而且同股权融 资相比利息支出具有税盾效应 在宏观 层次上 研究可转换债券定价对我国的经 济体制改革有一定的促进意义 发行可转 换债券可以促进我国的证券市场发展和 国际化 优化资金与资源配置效率 发行 可转换债券对我国企业解决债务问题 实 施债务重组方案提供了新的渠道 上市公 司发行可转换债券多为向社会公众配售 或公开发行 对国有企业来说 若转换为 普通股可降低国有股的相对比重 对加快 国有企业投资主体多元化以及加大国有 资本的杠杆作用起到推动作用 由此可见 研究我国可转换债券定价 无论是对于可转换债券本身的理论研究 还是对其在实际当中的应用 都是非常重 要的 准确的定价有利于企业
6、根据自身特 点设计出有针对性的附加条款 更好地达 到降低融资成本和扩大融资规模的目的 有利于投资者对可转换债券的风险和投 资价值进行认识 做出正确的投资决策 还有利于监管层制定有效的法规制度 维 护可转换债券市场的公平和繁荣 正如 1 9 7 3年B l a c k和S c h o l e s给出的期权定价 理论大大促进了芝加哥期权市场的健康 迅速发展一样 我国可转换债券市场的持 续良性发展也离不开对其价格的合理计 量 那么 可转换债券的定价研究就显得 尤为重要 同时 可转换债券作为一种金融创新 的产物 本质上也是一种股票期权衍生工 具 在目前我国证券市场发展不完善的情 况下 可转换债券是非常好的防范风险投 资品种 对于它的研究还可以为今后的金 融衍生工具的创新积累经验 作者单位 东北财经大学研究生院 可 转 换 债 券 定 价 研 究 的 理 论 意 义 和 实 用 价 值 郭 巍 文 理 论 探 讨 3 6
