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1、证券分析师证券分析师 庞文亮庞文亮 投资咨询资格编号 投资咨询资格编号 S1060518110002S1060518110002 邮箱 邮箱 PANGWENLIANG732 PINGAN COM CN PANGWENLIANG732 PINGAN COM CN 证券研究报告证券研究报告 废电拆解空间广阔 行业洗牌持续推进废电拆解空间广阔 行业洗牌持续推进 20202020年年3 3月月3030日日 请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款 环保环保评级 强于大市 维持 评级 强于大市 维持 要点总结要点总结 四机一脑 拆解需求稳健增长 新九类带来增量市场空间 四机一脑 拆解需求稳健增长
2、 新九类带来增量市场空间 废弃电器电子产品实行管理目录制度 我们预计已列入目 录且有明确补贴标准的 四机一脑 2022年拆解需求空间达38229万台 2020 2022年复合增速达8 34 新列入目录的打印 机 手机等9类产品2022年拆解需求达150884万台 其中手机占比达87 25 是未来重要拆解来源 废废电拆解处理行业进入壁垒极高 行业集中度呈上升趋势电拆解处理行业进入壁垒极高 行业集中度呈上升趋势 废电拆解实施资质许可制度和处理基金制度 只有进入处理 基金补贴企业名单且对已公布补贴标准的废电拆解方可获得补贴 目前共有五批109家企业进入名单且2015年后无新增企业 龙头中再资环拆解市
3、占率从2016年的11 76 上升至2018年的18 69 行业市场份额逐渐向龙头集中 回收价格回收价格 大宗大宗走势影响行业盈利 补贴发放快慢关系现金流走势影响行业盈利 补贴发放快慢关系现金流 龙头中再资环废电收购成本占营业成本的比例高达80 新型回收模式的出现有望降低废电回收价格 主要拆解物塑料及铁矿石价格指数呈下降趋势 对行业盈利产生一定不利影 响 拆解基金补贴占拆解企业收入比例在50 左右 拆解基金收支不平衡以及发放缓慢导致行业现金流较差 未来随着生产 者责任延伸制度持续推进助力废电补贴基金制度持续完善 行业现金流有望迎来改善 投资建议 投资建议 废电拆解行业进入壁垒极高 行业洗牌持续
4、推进 集中度呈上升趋势 随着生产者责任延伸制度的快速推广 基金补贴制度不断完善 行业现金流有望好转 龙头企业将持续受益 建议关注具有股东 规模 资金 渠道优势的龙头 中再资环以及启迪环境 风险提示 风险提示 1 大宗商品价格大幅波动风险 2 废弃电器电子收购价格上涨风险 3 行业补贴政策变动或发放推迟风 险 4 行业竞争加剧风险 pOrOuNvMpQsNsPtOpV8ObP6MmOnNmOqQlOrRpMiNsRmM6MoPwOvPsRnQwMtRqM 废电拆解处理行业进入壁垒极高 行业集中度呈上升趋势废电拆解处理行业进入壁垒极高 行业集中度呈上升趋势 四机一脑 拆解需求稳健增长 新九类带来增
5、量市场空间 四机一脑 拆解需求稳健增长 新九类带来增量市场空间 投资建议投资建议 风险提示风险提示 回收价格回收价格 大宗走势影响行业盈利 补贴发放快慢关系现金流大宗走势影响行业盈利 补贴发放快慢关系现金流 1 1 废弃电器电子 废弃电器电子产品产品回收回收模式模式多样 多样 个体回收仍是主要回收渠道个体回收仍是主要回收渠道 我国一直有收旧利废的优良传统 废弃电器电子产品作为有价资源 从上世纪90年代开始 我国逐渐形成以个体经营者为主的专业回收 再使 用 处理的体系 随后以旧换新 互联网 回收等新型回收模式逐渐兴起 回收主体呈多元化趋势 但目前个体回收仍是主要回收渠道 2009年以来 我国逐步
6、建立了废弃电器电子废弃电器电子产品产品管理管理目录目录制度制度 处理 处理 基金基金制度和处理企业资质制度和处理企业资质许可等制度许可等制度 保障行业健康发展 一 一 四机一脑 拆解需求稳健增长 新九四机一脑 拆解需求稳健增长 新九类带来类带来增量市场空间增量市场空间 我国废弃电器电子产品回收我国废弃电器电子产品回收行业行业发展阶段发展阶段 资料来源 中国废弃电器电子产品回收处理及综合利用行业白皮书2018 平安证券研究所 资料来源 平安证券研究所 我国废弃电器电子产品处理行业我国废弃电器电子产品处理行业制度制度保障保障 一 四机一脑 拆解需求稳健增长 新九一 四机一脑 拆解需求稳健增长 新九
7、类带来类带来增量市场空间增量市场空间 我国废弃电器电子产品回收处理流程图我国废弃电器电子产品回收处理流程图 资料来源 中国废弃电器电子产品回收处理及综合利用行业白皮书2018 平安证券研究所 个体一级回收 销售企业以旧 换新 EPR回收处理企业回收地方政府回收 电器回收商回 收 个人机构社会保有量社会保有量 居民保有量居民保有量 个体二级回收二手电器市场 非法拆解电子废物名录企业电子废物名录企业有资质处理厂 政府机构的废弃产品政府机构的废弃产品 理论报废量理论报废量 废弃电器电子产品目录呈扩容趋势 废弃电器电子产品目录呈扩容趋势 2010年出 台的 废弃电器电子产品处理目录 将电视机 电冰箱
8、洗衣机 空调 计算机 即 四机一 脑 列入目录 2014年新目录出台 新增打印 机 复印机 传真机 燃气热水器 电热水器 吸油烟机 监视器 移动通信手持机 电话单机 等9类废弃电器电子产品 未来随着新型电器电子 产品的不断出现 废弃电器电子产品将呈扩容趋 势 白电补贴标准有所上升 白电补贴标准有所上升 目前拆解废弃电视机 电冰箱 洗衣机 空调和电脑有明确的补贴标准 2015年新补贴标准出台 空调拆解补贴标准由35 元 台大幅升至130元 台 部分洗衣机拆解补贴标 准也有所提升 2 2 废弃 废弃电器电子电器电子产品处理目录呈产品处理目录呈扩容扩容趋势 白电补贴有所上升趋势 白电补贴有所上升 一
9、 四机一脑 拆解需求稳健增长 新九一 四机一脑 拆解需求稳健增长 新九类带来类带来增量市场空间增量市场空间 部分白电补贴标准有所提升部分白电补贴标准有所提升 产品产品 名称名称 补贴补贴标准标准 元元 台 台 2012 7 12012 7 1执行 执行 补贴标准 元补贴标准 元 台 台 2016 1 12016 1 1执行 执行 电视机85 14寸及以上且25寸以下阴极射线管 黑白 彩 色 电视机 60 25寸及以上阴极射线管 黑白 彩色 电视机 等离子电视机 液晶电视机 OLED电视机 背 投电视机 70 微型 计算机 85 台式微型计算机 含主机和显示器 主机显示 器一体形式的台式微型计算
10、机 便携式微型计 算机 70 洗衣机3535 单桶洗衣机 脱水机 3公斤 干衣量 10公斤 35 双桶洗衣机 波轮式全自动洗衣机 滚筒式全 自动洗衣机 3公斤 干衣量 10公斤 4545 电冰箱80 冷藏冷冻箱 柜 冷冻箱 柜 冷藏箱 柜 50升 容积 500升 80 空气 调节器 35 整体式空调器 分体式空调器 一拖多空调器 含室外机和室内机 制冷量 14000瓦 130130 资料来源 政府官网 平安证券研究所 一 四机一脑 拆解需求稳健增长 新九一 四机一脑 拆解需求稳健增长 新九类带来类带来增量市场空间增量市场空间 四机一脑四机一脑 规范拆解量保持稳定 规范拆解量保持稳定 2018年
11、 全国共有28个省份97家处理企业开展了废弃电器电子产品拆解处理活动 共拆解处理废弃电器电子产品8101万台 套 同比增长1 3 白白电拆解占比持续上升 电拆解占比持续上升 白电 洗衣机 电冰箱 空调器 拆解占比从2014年的7 10 上升到2018年35 42 呈快速 上升趋势 资料来源 全国大 中城市固体废物污染环境防治年报 平安证券研究所 3 3 四机一脑 规范拆解量保持稳定 白电 四机一脑 规范拆解量保持稳定 白电拆拆解占比解占比提升提升 四机一脑四机一脑 规范规范拆解量保持稳定拆解量保持稳定白电白电规范规范拆解量占比呈上升趋势拆解量占比呈上升趋势 资料来源 全国大 中城市固体废物污染
12、环境防治年报 平安证券研究所 一 四机一脑 拆解需求稳健增长 新九一 四机一脑 拆解需求稳健增长 新九类带来类带来增量市场空间增量市场空间 根据 四机一脑 历年国内销量 国内产量 出口量 进口量 及家用电器安全使用年限 我们预测2022年 四机一 脑 拆解需求空间达38229万台 套 2020 2022年复合增速达8 34 采用相同方法 我们预计新列入名录的打印机 手机等9类产品2022年拆解需求达150884万台 套 其中手机占比达 87 25 是未来重要电废拆解来源 2020E 资料来源 国家统计局 中国电子信息产业统计年鉴 平安证券研究所 4 4 四机一脑 拆解需求稳健增长 新九类带来增
13、量市场空间 四机一脑 拆解需求稳健增长 新九类带来增量市场空间 四机一脑 拆解需求稳健增长 四机一脑 拆解需求稳健增长 万台万台 套套 新九类拆解需求空间巨大 万台新九类拆解需求空间巨大 万台 套 套 资料来源 国家统计局 中国电子信息产业统计年鉴 平安证券研究所 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 固定电话固定电话监视器监视器吸油烟机吸油烟机 电热水器电热水器燃气热水器燃气热水器传真机传真机 复印机复印机打印机打印机手机手机 废电拆解处理行业进入壁垒极高 行业集中度呈上升趋势废电拆解处理行业进入壁垒极高 行业集中度呈上升
14、趋势 四机一脑 拆解需求稳健增长 新九类带来增量市场空间 四机一脑 拆解需求稳健增长 新九类带来增量市场空间 投资建议投资建议 风险提示风险提示 回收价格回收价格 大宗走势影响行业盈利 补贴发放快慢关系现金流大宗走势影响行业盈利 补贴发放快慢关系现金流 二 废电拆解处理行业二 废电拆解处理行业进入壁垒极高进入壁垒极高 行业集中度呈上升行业集中度呈上升趋势趋势 资质门槛 资质门槛 政策规定禁止未取得废弃电器电子产品处理资格的单位和个人处理废弃电器电子产品 已经生态环境部备已经生态环境部备 案案的各省 区 市 废弃电器电子产品处理企业规划数量不再增加的各省 区 市 废弃电器电子产品处理企业规划数量
15、不再增加 补贴门槛 补贴门槛 只有进入废弃电器电子产品处理基金补贴企业名单且对已公布补贴标准的废旧电子产品拆解方可获得补 贴 目前共有五批109家企业进入名单且2015年后无新增企业 上市公司中涉及废电拆解的主要有中再资环 启迪环境 格林美 仁新科技 新三板 综合来看 政策方向是补贴优质拆解处理企业 资料来源 全国大 中城市固体废物污染环境防治年报 平安证券研究所 1 1 废 废电拆解处理行业电拆解处理行业进入壁垒极高进入壁垒极高 新增废电处理补贴企业数量减少且近期新增废电处理补贴企业数量减少且近期无无增加增加 42 21 28 15 3 0 10 20 30 40 50 新增废弃电器电子产品
16、处理基金补贴企业数量 家 新增废弃电器电子产品处理基金补贴企业数量 家 补贴企业 四机一脑 处理能力保持稳定补贴企业 四机一脑 处理能力保持稳定 0 0 0 5 1 0 1 5 2 0 补贴企业 四机一脑 合计年处理能力 亿台 补贴企业 四机一脑 合计年处理能力 亿台 资料来源 全国大 中城市固体废物污染环境防治年报 平安证券研究所 二 废电拆解处理行业二 废电拆解处理行业进入壁垒极高进入壁垒极高 行业集中度呈上升趋势 行业集中度呈上升趋势 资料来源 中国家用电器研究院电器循环与绿色发展研究中心 平安证券研究所 2 2 废电拆解行业集中度呈上升趋势 废电拆解行业集中度呈上升趋势 多数拆解企业年拆解规模集中在多数拆解企业年拆解规模集中在100100 199199万台 万台 20172017 中再资环废电拆解市占率呈上升趋势中再资环废电拆解市占率呈上升趋势 资料来源 对应公司公告 平安证券研究所 国内废电拆解企业年拆解产能多集中在国内废电拆解企业年拆解产能多集中在100100 199199万台 万台 数据显示 2017年废电拆解企业年拆解产能在300万台以上的占 比仅14 龙头中再资环10
