2014年俄罗斯金融危机

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1、 国际国际金融金融 卢布之殇卢布之殇 2014 年俄罗斯经济危机 院系专业 经济管理学院经济学 班 级 081142 班 报 告 人 张帅奇 段兰庭 指导老师 倪 琳 报告时间 2016 年 11 月 20 日 国际金融国际金融 20142014 年俄罗斯金融危机探究 年俄罗斯金融危机探究 1 卢布之殇卢布之殇 20142014 年俄罗斯金融危机探究年俄罗斯金融危机探究 摘要 摘要 2014 年 俄罗斯再一次爆发金融危机 卢布在短期快速下跌 使得俄罗斯国家外汇收入大幅缩减 国内产品价格快速上涨且产品不足 而面对这样的困境 俄罗斯民众似乎已经 习以为常 早在苏联时期 俄罗斯就形成了对外贸易高度依

2、赖石油的经济结构 这也带来 1998 年 俄罗斯债务危机 2008 年俄罗斯经济危机和当前的金融危机 本文通过 分析 2014 年俄罗斯金融危机产生的原因 背景 影响等 联系 1998 年 俄罗斯债务危机和 2008 年俄罗斯经济危机 提出我们的解决措施 一 一 背景背景 世界上面积最大的国家 俄罗斯 被我们称为 战斗的民族 性格虽然强悍 但仍不可避免遇上 成长的烦恼 我们研究俄罗斯的 经济社会情况 往往要延伸到前苏联解体之前 因为今日俄罗斯遇到的 问题 早在前苏联时期就埋下了伏笔 在 1973 年和 1979 年两次石油危机期间 苏联拒绝和 OPEC 限产报 价相配合 反而大幅增加石油产量

3、并加强西欧市场的争夺 然而在全 球经济大萧条之中 苏联并未逃脱经济停滞以及经济结构失衡的厄运 苏联解体之后 面对俄罗斯的经济乱局 一批西方经济学家开出了 休 克疗法 的 药方 即价格放开 卢布自由兑换 以及经济自由化 然而休克还未醒来 危机却已经开始 1997 年 10 月 俄罗斯爆发了金 融危机 股市和债市价格连续下跌 1998 年 1 月底 俄罗斯再度爆发 金融危机 这一次的危机起因与2014年俄罗斯所面临的困境极为相似 同样是因为世界石油价格的下跌造成财政状况急剧恶化 为了弥补财政 赤字 俄罗斯国家发债规模急剧膨胀 致使股市和债市引发又一轮的下 跌行情 当年 8 月 26 号 莫斯科银行

4、间外汇交易所卢布汇率狂泻 美 元供不应求被迫停盘 俄罗斯中央银行当即宣布当日交易无效 与此同 时 股市价格猛跌 俄罗斯金融危机最终爆发 引发了全球金融市场的 恐慌 次日 道 琼斯工业指数创下了有史以来单日下跌点数第三大记 录 其他各国股市也都告下跌 而且跌幅均较大 十年之后 金融危机再次降临俄罗斯 2008 年 8 月 由于 俄格 冲突 世界政治局势骤然激化 外国资本开始逃离俄罗斯市场 9 月 19 号 PTC 证券指数暴跌了创纪录的 42 9 月份下跌幅度达到 58 证券市场彻底崩溃 2007 年年底 俄罗斯股票市场市值高达 32 2 万亿 卢布 到 2008 年 11 月 13 日只剩下

5、10 万亿卢布 很快 俄罗斯的金融 危机从金融部门迅速蔓延到实体经济部门 而六年后的 2014 年 俄罗 斯似乎又再一次踏上了相似的轨迹 国际金融国际金融 20142014 年俄罗斯金融危机探究 年俄罗斯金融危机探究 2 二 二 2014 年俄罗斯金融危机年俄罗斯金融危机概述概述 从近年来世界经济形势来看 俄罗斯经济当前所遭遇的困境处于 2008 年金融危机后世界经济缓慢复苏的大背景下 在 2013 年乌克兰危 机爆发之前 甚至在普京第三次执掌克里姆林宫之初 俄罗斯经济已经 面临巨大的下行压力 2014 年初 乌克兰爆发政治危机 趁着乌克兰局 势动荡 俄罗斯以保护克里米亚驻军安全为幌子 入侵并

6、强占了乌克兰 克里米亚地区 这引起了国际社会的一致谴责 美欧等西方国家虽未出 兵与俄国展开军事冲突 却联合对俄罗斯进行了大规模的经济制裁 2014 年 克里米亚加入俄罗斯联邦后不久 西方国家展开了对俄 罗斯的经济制裁 国际油价随之大跌 其价格在 2014 年 6 月到 12 月期 间几乎下降了一半 由于俄罗斯卢布 80 与原油价格挂钩 开始大幅贬 值 2014 年全年卢布兑美元汇率下跌 45 卢布越来越不值钱了卢布 持续贬值 是这两年俄罗斯经济困境中最为显着的一个特点 而自 2014 年初至 2015 年 4 月 俄罗斯 6 次加息 投入超过 800 亿美元的外汇储 备都未能阻止卢布贬值 49

7、 此次卢布贬值幅度是 1998 年俄罗斯债务 违约危机以来最大的 尤其是 2014 年 12 月 16 日晚间 卢布一夜暴 跌 13 美元兑卢布汇率突破 1 66 在俄罗斯卢布兑美元汇率 15 日暴 跌 13 后 俄罗斯央行 16 日凌晨放出 大招 紧急宣布将基准利率由 10 5 直接提升至 17 俄央行希望 这一自 1998 年俄罗斯债务违约以 来最大幅度的加息举措能够阻止卢布崩盘 然而 加息效果昙花一现后 美元兑卢布盘中一度突破 80 截至 16 日收盘 美元兑卢布报 72 197 卢布两个交易日累计贬值约 25 受此影响 为规避卢布不断下跌的风险 趁现在物价上涨速度尚未 赶上卢布暴跌的速

8、度时 很多俄罗斯人开始购买耐用品 赶快把卢布花 出去变成具有实用价值的商品 比如冰箱 电视 家具 珠宝等 以及 市场上的肉类 鸡蛋 牛奶 蔬菜等生活物资 俄罗斯民众纷纷前去超 市疯狂扫货 而对商家而言 则是回笼资金 莫斯科市场商品价格曾在 一周的时间中上涨达到 20 但街头并未发生骚乱 当地民众称 习惯 了 由于卢布的波动和下跌 一些外国公司暂停了其在俄罗斯的业务 如路虎的汽车代理业务和苹果的在线商店业务 路易斯威登等奢侈品牌 在一个月之内发生三次调价行为 过度依赖油气资源出口早就是俄经济 的主要问题 而 2014 年国际油价持续下跌 导致建立在高油价基础上 的俄财政面临困境 同时令其外债偿还

9、能力受到质疑 这引起了国际投 资者的恐慌 造成国际资本外流 俄罗斯国内投资和国家收入大幅度减 少 包括高盛在内的许多西方金融机构也开始削减其向俄罗斯企业支付 的现金流 在之前它们也已削减了一些长期的卢布计价的回购协议 俄罗斯国家统计局统计结果显示 2014年俄GDP增长率仅为0 3 国际金融国际金融 20142014 年俄罗斯金融危机探究 年俄罗斯金融危机探究 3 2015 年则为经济负增长 GDP 增速为 3 7 2014 年 3 月起西方对俄罗 斯开始制裁 波及能源 金融 国防等主要领域 同时 限制俄罗斯企 业从西方金融机构获取贷款 直接截断众多俄罗斯企业的融资渠道 并 禁止向俄罗斯出口勘

10、探和开采页岩油的设备 导致俄罗斯石油产量和出 口量下降 长期以来国际金融市场形成美元越强势 油价越下跌 而油 价越下跌 卢布就越贬值的规律 2014 年国际油价下跌自然也连累了卢 布持续贬值 2014 年 10 月 8 日 国际信用评级机构穆迪已将俄罗斯主权信用评 级降低了一个级别 由 Baa1 下调至 Baa2 紧接着 3 天后穆迪又下调 了 7 家俄罗斯主要金融机构的信用评级 大量资本从俄罗斯外流 俄罗 斯难以获得西方贷款以及国际油价持续下跌 使得俄罗斯外汇储备不断 减少 非常难熬的冬天资本外流 货币贬值 财政收入锐减 让 2014 年成为俄罗斯的又一个挫折点 也造就了卢布之殇 三 三 产

11、生原因产生原因 一 一 内部经济结构才是真正的危机之源内部经济结构才是真正的危机之源 长期严重依赖能源出口的发展模式使俄罗斯经济发展积重难返 而 官僚机构及利益集团在既有能源收益面前很难具备充分动力变革经济 发展模式 这就决定了俄罗斯经济极易受世界整体经济形势的影响 具 有很明显的脆弱性 据相关人士计算 俄罗斯近一半的预算收入和近 10 的 GDP 依赖大宗商品的出口 其中石油和天然气占到了出口的 2 3 普 京上台后 也曾高度重视经济结构转型 但最终仍然没有丝毫进展 克 里米亚事件后人们注意到这样一种现象 国际原油价格由 2014 年 6 月 26 日最高的每桶 106 71 美元跌至 12

12、 月 31 日的每桶 53 77 美元 跌幅 约 50 我们查找分析 2014 年国际油价下跌的原因 得到以下几点 1 2014 年国际原油产量供大于求使得原油价格下跌 世界经济增长与石油消费增长之间保持着一定的相关性 经济温和 复苏将带动石油需求增长 但需求快速增长期已经过去 2013 年开始 国际新兴经济体经济增长速度就开始放缓 这导致每年全球原油需求增 加逐渐降低 但 OPEC 各成员国宣布不减产 其次 非 OPEC 供应增加 OPEC 剩余产能大增 导致 2014 年全年石油供需相对宽松 非 OPEC 产 量增长仍然主要集中在美国 加拿大 巴西和哥伦比亚 四个国家增量 占非 OPEC

13、石油供应增量的 80 以上 其中美国可能超过俄罗斯成为世 界最大产油国 2014 年产量接近 1300 万桶 日水平 其中得益于水平钻 井和水力压裂技术的进步 美国页岩油开采近年来出现 井喷 受此 影响 美国原油产量已连续 年保持增长 美国已逐渐走上能源自给的 道路 下图为美国 2014 年 1 月 5 月的石油生产量和进口量对比 以及 2007 2014 年 OPEC 原油产量和市场需求量对比 国际金融国际金融 20142014 年俄罗斯金融危机探究 年俄罗斯金融危机探究 4 2 国际政治的博弈 欧美制裁俄罗斯意在搞垮俄罗斯的经济 进而削弱俄罗斯的国家战 略潜力 伊斯兰国 组织是沙特阿拉伯的

14、头号对手 美国帮助打击 伊 斯兰国 组织 不可断定其未与沙特阿拉伯进行合作致使国际油价下跌 打击俄罗斯经济 而沙特阿拉伯拥有高达 7500 亿美元的外汇储备 国 际原油价格下跌并不会使沙特经济受到致命打击 3 国际投资资本推动了国际油价的下跌 期货交易制度使得国际投资资本在本次石油价格下跌的过程中能 国际金融国际金融 20142014 年俄罗斯金融危机探究 年俄罗斯金融危机探究 5 够得手 人们常说的国际油价是指期货价格 期货价格是现货价格的基 础 所以探讨原油期货价格涨跌不能离开期货交易本身 人们生活在市 场经济中 可以看到股票价格可以背离经济基本面大幅涨跌 由于杠杆 作用和做空机制 期货市

15、场会成倍放大这种背离 期货交易中的做空机 制 让投机者有可能在技术上制造出逼仓行情 即空逼多 在技术形态 的配合下 一旦形成空逼多 多头就会出现难以抑制的技术性恐慌 娴 熟的空头投机者甚至不需要太多增量资金 只要在恰当的节点用此前多 平的资金转空开 就会让成千上万惊恐的多头像受惊的绵羊般争抢着涌 下悬崖 逼多行情一旦形成 前边多头恐多的 即开平方向一致 所以 逼多行情从技术上是完全可以做到的 从 2014 年 6 月 26 日至 12 月 31 日国际油价走出的长达半年的单边下行轨迹完全符合这一特征 二 二 国家货币卢布下跌加重俄罗斯经济负担国家货币卢布下跌加重俄罗斯经济负担 2007 年经济

16、大衰退以来 由于各国央行非常规的刺激性操作 美国 国债和其他低风险资产的收益率明显下降 出于收益最大化的考虑 发 达国家的投资者为使其持有资产有更高利率 不断购买新兴市场的债务 这造成了俄罗斯企业发行的以外币计价的债务规模不断上升 截至 2014 年 6 月 外币计价的债务规模已达到 5020 亿 2014 年 俄罗斯卢布遭 遇大幅贬值 导致俄罗斯企业应当支付的债务利息成本明显上升 因为 这些债务是以美元或者其他相对卢布升值的货币发行的 俄罗斯企业需 要花费更多的以卢布计价的收入才能偿付那些美元或其他外币的债权 人 研究俄罗斯卢布在短期内的快速贬值原因 我们梳理了以下几点 1 国际原油价格下跌是卢布贬值的首要原因 由于从前苏联开始 俄罗斯的经济就严重依赖于能源的出口 而近 年来俄罗斯近一半的预算收入和近 10 的 GDP 依赖大宗商品的出口 其 中主要是石油和天然气 石油价格和卢布汇率的高度相关性 使得在 国际金融国际金融 20142014 年俄罗斯金融危机探究 年俄罗斯金融危机探究 6 2014 年国际油价快速下跌的同时 在俄罗斯投资的投资者产生一定的恐 慌情绪 纷纷撤资 把卢布资产