《家用电器行业2019年三季报总结：聚焦高确定性关注边际改善-20191103-华创证券-24页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《家用电器行业2019年三季报总结：聚焦高确定性关注边际改善-20191103-华创证券-24页（26页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 未经许可 禁止转载未经许可 禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 家用电器行业 2019 年三季报总结 推荐推荐 维持维持 聚焦高确定性 关注边际改善聚焦高确定性 关注边际改善 三季度家电板块三季度家电板块整体整体营收略有下滑营收略有下滑 盈利能力 盈利能力加速加速提升 提升 受宏观经济影响以及 黑电板块拖累 Q3 单季度家电板块实现营业总收入 2842 25 亿元 同比下滑 1 26 增速较前期有所放缓 Q1 Q2 营收增速分别 7 31 和 3 42 剔除 黑电子板块后 19Q3 家电行业整体实现
2、同比 3 17 的增长 行业盈利能力持续 提升 Q3 单季度毛利率基本持平 同比 0 03pct 受益于企业降本增效以及 减税降费效应 归母净利率提升 0 93pct 较 Q2 提振幅度更为明显 0 60pct 家电子板块中家电子板块中 白电白电和小家电营收增速优于行业和小家电营收增速优于行业 厨电 厨电净利率提升幅度最大净利率提升幅度最大 营收表现方面 营收表现方面 小家电与地产的关联度较弱且产品结构升级明显 依旧维持稳 健增长 以 5 85 的同比增速领先 白电行业尽管整体略显疲软 三大白电龙 头经营确定性较高 拉动白电子板块增速 Q3 3 15 领先整体家电行业 盈利能力方面 盈利能力方
3、面 受益于成本红利 降本增效以及减税降费效应 厨电板块表现 最优 毛利率 净利率均实现不同幅度提升 归母净利率同比 2 89pct 提振 幅度板块最优 白电板块 白电板块 聚焦高确定性 聚焦高确定性 Q3 白电各品类内销表现均略显疲软 外销市场实 现不同幅度的增长 零售端数据显示 Q3 白电零售额均呈下滑态势 而三大 白电龙头经营确定性较强 表现依旧稳健 格力电器 格力电器 营收增速略有放缓 股 改落地未来可期 美的集团 美的集团 业绩靓丽略超预期 行业龙头稳健成长 海尔智海尔智 家 家 经营表现符合预期 海外市场表现亮眼 受资产置换影响 Q3 利润高增 厨电板块 厨电板块 关注边际改善 关注
4、边际改善 受益于地产回暖向好 厨电板块作为家电中与地产 关联度最高的 2018 年关联度测算 57 品类 Q3 迎来边际改善 基于工程 渠道优先反映竣工 零售渠道略有滞后 厨电行业龙头表现略有分化 老板电老板电 器器 Q3 经营改善明显 业绩表现超市场预期 华帝股份 华帝股份 Q3 收入持续承压 Q4 有望逐步改善 经营效率提升明显 从竣工领先指标玻璃和电梯产销数据 来看 竣工领先指标依旧保持较快增长 厨电板块 Q4 有望持续受益 小家电板块 小家电板块 表现依旧稳健 表现依旧稳健 小家电和地产关联度较弱且产品结构升级明显 近年来保持稳健增长态势 Q3 小家电营收增速依旧领先其余子板块 但或受
5、 内销市场需求略显疲软影响 增速有所放缓 个股中龙头公司苏泊尔 九阳股 份保持稳健增长 小熊电器保持快增 新宝电器受益于内销市场加速 Q3 表现 亮眼 飞科电器随着渠道调整完成 Q3 环比改善明显 投资策略投资策略 随着企业减税落地 后续交房预期回暖 以及消费政策的试点推行 家电行业有望受益回暖 另外 MSCI 纳入因子逐步提升 北上资金料将持续流 入 看好行业中长期配置价值 行业评级维持 推荐 重点推荐确定性较高 以及预期改善品种 1 高壁垒 低估值以及未来发展值得期待的龙头公司 格力电器格力电器 美的集团 美的集团和海尔智家和海尔智家 2 受益于竣工预期改善的厨电龙头公司 老板电器和华帝股
6、份老板电器和华帝股份 3 抗周期性强的小家电龙头公司 苏泊尔 苏泊尔 九阳股份九阳股份 和新宝股份和新宝股份 风险提示风险提示 宏观经济下行 终端需求不及预期 地产调控影响 重点公司盈利预测 估值及投资评级重点公司盈利预测 估值及投资评级 EPS 元 元 PE 倍 倍 简称简称 股价 元 股价 元 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级评级 格力电器 63 78 4 8 5 28 5 83 13 29 12 08 10 94 4 2 强推 美的集团 58 89 3 46 3 91 4 45 17 02 15 06 13 23 4 94 强推 海尔智家
7、 17 36 1 44 1 48 1 58 12 06 11 73 10 99 2 87 强推 老板电器 32 95 1 7 1 88 2 08 19 38 17 53 15 84 5 17 强推 华帝股份 11 9 0 89 1 03 1 18 13 37 11 55 10 08 4 01 强推 苏泊尔 79 21 2 43 2 87 3 3 32 6 27 6 24 0 11 01 强推 九阳股份 22 91 1 11 1 27 1 44 20 64 18 04 15 91 4 61 强推 新宝股份 17 9 0 84 0 98 1 1 21 31 18 27 16 27 3 68 强推
8、浙江美大 13 93 0 7 0 83 1 0 19 9 16 78 13 93 6 59 强推 三花智控 14 3 0 49 0 57 0 66 29 18 25 09 21 67 4 59 强推 海信家电 11 23 1 18 1 28 1 38 9 52 8 77 8 14 2 08 强推 飞科电器 36 23 1 78 1 84 1 95 20 35 19 69 18 58 6 07 推荐 小熊电器 72 3 2 05 2 62 3 35 35 27 27 6 21 58 18 87 推荐 莱克电气 21 86 1 18 1 3 1 43 18 53 16 82 15 29 3 15
9、推荐 资料来源 Wind 华创证券预测 注 股价为2019年11月01日收盘价 证券分析师 龚源月证券分析师 龚源月 电话 021 20572560 邮箱 gongyuanyue 执业编号 S0360519060003 占比 股票家数 只 59 1 59 总市值 亿元 13 281 74 2 14 流通市值 亿元 12 368 54 2 71 1M 6M 12M 绝对表现 11 63 8 06 47 96 相对表现 8 01 7 06 23 55 龙头公司经营稳健 厨电有望筑底反弹 家 电行业 2019 年三季报业绩前瞻 2019 10 15 零售终端表现略显疲软 厨电板块迎来边际改 善 9
10、月家电零售及地产数据点评 2019 10 20 家用电器行业周报 20191021 20191027 产 业在线 9 月空调数据点评 空调出货端持续回暖 行业双寡头格局稳定 2019 10 27 9 9 27 45 18 11 19 01 19 03 19 05 19 07 19 09 2018 11 05 2019 11 01 沪深300家用电器 相关研究报告相关研究报告 相对指数表现相对指数表现 行业基本数据行业基本数据 华创证券研究所华创证券研究所 行业研究行业研究 家用电器家用电器 2019 年年 11 月月 03 日日 家用电器家用电器行业行业 2019 年三季报总结年三季报总结 证
11、监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 2 目 录 一 家电行业 三季度营收略有下滑 盈利能力加速提升一 家电行业 三季度营收略有下滑 盈利能力加速提升 5 一 收入端 行业受黑电板块拖累小幅微降 厨电板块迎来边际改善 5 二 利润端 行业整体盈利能力提振明显 厨电和白电表现更优 8 二 白电板块 内销市场略显疲软 龙头公司经营确定性较强二 白电板块 内销市场略显疲软 龙头公司经营确定性较强 10 一 个股收入分析 三大白电龙头经营确定性较高 12 二 个股利润分析 海尔单季度净利率显著提升 格力业务结构调整影响毛利表现 13 三 厨电板块 行业迎来边际改善
12、净利率提振领先板块三 厨电板块 行业迎来边际改善 净利率提振领先板块 14 一 个股收入分析 受益于工程渠道发力 老板电器筑底回升 16 二 个股利润分析 净利率实现不同幅度提升 老板电器边际改善明显 17 四 小家电板块 九阳苏泊尔增长依旧稳健 新宝股份盈利能力提升突出四 小家电板块 九阳苏泊尔增长依旧稳健 新宝股份盈利能力提升突出 18 一 个股收入分析 苏泊尔和九阳股份经营依旧稳健 小熊电器保持快速增长 19 二 个股利润分析 新宝股份净利率提升幅度最大 20 五 风险提示五 风险提示 22 家用电器家用电器行业行业 2019 年三季报总结年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格
13、批文号 证监许可 2009 1210 号 3 图表目录 图表 1 家电行业子板块分类 5 图表 2 社会消费品零售总额及增速 6 图表 3 家用电器和影像器材零售额及增速 6 图表 4 家电行业内销市场规模下滑幅度扩大 6 图表 5 家电行业外销市场规模增速放缓 6 图表 6 家电板块营业总收入及增速 7 图表 7 家电各子板块营业总收入 亿元 7 图表 8 家电各子板块营业总收入同比增速 7 图表 9 家电及子板块营业总收入及增速 亿元 7 图表 10 原材料钢结算价格走势图 8 图表 11 原材料铜结算价格走势图 8 图表 12 原材料铝结算价格走势图 8 图表 13 原材料塑料结算价格走
14、势图 8 图表 14 家电及子板块毛利率及同比变动情况 9 图表 15 家电及子板块归母净利润及同比变动情况 9 图表 16 家电行业及各子板块归母净利率走势 10 图表 17 我国家用空调 冰箱及洗衣机销量 万台 10 图表 18 我国家用空调 冰箱及洗衣机销量增速 10 图表 19 我国家用空调 冰箱及洗衣机内销量增速 11 图表 20 我国家用空调 冰箱及洗衣机出口量增速 11 图表 21 白电子板块营业总收入及增速 11 图表 22 白电子板块归母净利润及增速 11 图表 23 白电子板块毛利率走势 12 图表 24 白电子板块归母净利率走势 12 图表 25 白电子板块上市公司营业总
15、收入及增速表 亿元 12 图表 26 白电子板块上市公司毛利率及同比变动情况 13 图表 27 白电子板块上市公司归母净利润及同比增速 亿元 14 图表 28 白电子板块上市公司归母净利率及同比变动情况 14 图表 29 地产竣工和销售数据持续回暖向好 15 图表 30 油烟机销量增速 15 图表 31 厨电内销市场零售端回暖 15 图表 32 厨电子板块营业总收入及增速 16 家用电器家用电器行业行业 2019 年三季报总结年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 4 图表 33 厨电子板块归母净利润及增速 16 图表 34 厨电子板块毛利率走
16、势 16 图表 35 厨电子板块归母净利率走势 16 图表 36 厨电子板块上市公司营业总收入及增速表 亿元 17 图表 37 厨电子板块上市公司毛利率及同比变动情况 17 图表 38 厨电子板块上市公司归母净利润及同比增速 亿元 17 图表 39 厨电子板块上市公司归母净利率及同比变动情况 18 图表 40 小家电子板块营业总收入及增速 18 图表 41 小家电子板块归母净利润及增速 18 图表 42 小家电子板块毛利率走势 19 图表 43 小家电子板块归母净利率走势 19 图表 44 小家电子板块上市公司营业总收入及增速表 亿元 20 图表 45 小家电子板块上市公司毛利率及同比变动情况 21 图表 46 小家电子板块上市公司归母净利润及增速表 亿元 21 图表 47 小家电子板块上市公司归母净利率及同比变动情况 21 家用电器家用电器行业行业 2019 年三季报总结年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 证监许可 2009 1210 号 5 一 一 家电行业 家电行业 三季度营收略有下滑三季度营收略有下滑 盈利能力盈利能力加速加速提升提升 家电行业 2019 年
