《食品饮料行业2019年三季报综述之白酒篇：回归稳健分化加剧-20191105-长江证券-22页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《食品饮料行业2019年三季报综述之白酒篇：回归稳健分化加剧-20191105-长江证券-22页（24页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1 22 研究报告 食品 饮料与烟草行业 2019 11 5 食品饮料食品饮料 20192019 年三季报综述之白酒年三季报综述之白酒 篇 回归稳健 分化加剧篇 回归稳健 分化加剧 行业研究 深度报告 评级 看好看好 维持维持 报告要点 2019Q1 Q3 行业收入 利润增速 14 19 2019Q3 增速 14 16 2019Q1 Q3 食品饮料行业收入 5092 亿元 同比增长 14 净利润 934 亿元 同比增长 19 其中 19Q1 Q2 Q3 收入增速分别为 14 14 14 利润增速 分别为 23 17 16 单三季度收入增速环比持平 利润增速环比略
2、降 分 板块看 2019Q1 Q3 收入增速白酒 17 大众品 12 利润增速白酒 23 大众品 13 白酒增速依然相对靓丽 大众品增长相对稳健 白酒 2019Q3 收入利润增速放缓 高端 次高端增速相对亮眼 2019Q1 Q3 白酒行业收入 1724 亿元 同比增长 17 净利润 623 亿元 同比 增长 23 收入利润增速均维持在 15 以上 其中 2019Q1 Q2 Q3 白酒行业收 入增速分别为 23 15 12 利润增速分别为 28 22 17 单三季度收入 利润增速有所放缓 但利润增速依然快于收入增速 白酒品牌化大趋势依然在延 续 分价格带看 2019Q1 Q3 收入增速次高端 2
3、8 高端 20 大众高 端 9 大众普通 3 利润增速高端 31 次高端 27 大众高 端 10 大众普通 9 2019Q3 收入增速次高端 32 高端 18 大众普通 6 大众高端 7 利润增速次高端 41 大众普通 26 高端 22 大众高端 10 集中体现出两个规律 高端 次高端酒 的增速好于大众高端酒好于大众普通酒的态势依然延续 强分化成为主旋律 单三季度收入实现环比加速的是高端 次高端 大众普通酒 利润实现环比加速 的是次高端 大众普通酒 大众品 需求相对刚性 收入利润增长稳健 2019Q1 Q3 大众品收入 3368 亿元 同比增长 12 其中 2019Q1 Q2 Q3 收 入增速
4、分别为 9 13 14 2019Q1 Q3 收入增长均较快的子行业是 肉制 品 调味品和乳制品 2019Q1 Q3 大众品净利润 311 亿元 同比增长 13 其中 2019Q1 Q2 Q3 利润增速分别为 13 10 16 2019Q1 Q3 利润增长均 较快的子行业是 啤酒 调味品和肉制品 投资建议 白酒白酒 行业仍处景气周期中 降速与分化仍为主旋律 建议重点关注高端品牌茅 台 五粮液 老窖 优选区域龙头或次龙头 如汾酒 古井 口子 重点提示洋 河调整红利释放带来的拐点机会 大众品大众品 需求相对刚性 格局决定盈利 重点 推荐洽洽 青啤 伊利 双汇 千禾 其他重点关注安井 中炬 恒顺等 分
5、析师分析师 董思远董思远 8621 61118732 dongsy 执业证书编号 S0490517070016 分析师分析师 张伟欣张伟欣 8621 61118732 zhangwx2 执业证书编号 S0490518060003 分析师分析师 赵海燕赵海燕 8621 61118732 zhaohy4 执业证书编号 S0490519080001 联系人联系人 徐爽徐爽 8621 61118732 xushuang 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 000568 泸州老窖 买入 000858 五粮液 买入 002304 洋河股份 买入 600519 贵州茅台 买入 600809 山
6、西汾酒 买入 市场表现对比图 近市场表现对比图 近 1212 个月 个月 资料来源 Wind 相关研究相关研究 食品饮料 2019 年基金三季度持仓分析 整体 维持超配 白酒持仓稳定 2019 10 27 风险提示 1 宏观经济下行压力 需求不达预期 原材料成本波动风险 2 白酒消费税调整等不确定性风险 19 2 23 44 65 2018 112019 22019 52019 82019 10 食品 饮料与烟草沪深300 43824 请阅读最后评级说明和重要声明 2 22 行业研究 深度报告 目录 食品饮料行业 2019 年三季报表现概述 4 行业概述 整体增长相对稳健 其中白酒逐季降速 大
7、众品增速稳中有升 5 2019Q1 Q3 行业收入 利润增速 14 19 2019Q3 行业收入 利润增速 14 16 6 分行业收入增速情况 白酒降速 大众品中肉制品 黄酒 葡萄酒 乳制品 调味品加速 8 分行业利润增速情况 白酒降速 大众品中肉制品 葡萄酒 啤酒 调味品加速明显 9 白酒行业 整体增速有所回落 其中高端 次高端酒表现相对亮眼 11 白酒行业 2019Q3 增速放缓 但品牌化趋势仍延续 11 三季度增速有所放缓 其中利润增速快于收入增速 11 分价格带看 高端 次高端酒增速好于大众高端酒好于大众普通酒 12 白酒行业盈利能力 毛利率和净利率均达到历史新高水平 15 白酒行业现
8、金流状况 受打款政策变动等因素 经营现金净流入季度波动较大 16 白酒行业资产状况 2019Q3 预收款延续改善态势 主要系旺季备货经销商积极性较高所致 17 大众品 需求相对刚性 收入 利润增长稳健 19 大众品 Q3 收入 利润增长提速 19 图表目录 图 1 2010 2019Q3 食品饮料行业收入及增速 单位 亿元 7 图 2 2010 2019Q3 食品饮料行业利润及增速 单位 亿元 7 图 3 2010 2019Q3 单季度食品饮料行业收入及增速 单位 亿元 7 图 4 2010 2019Q3 单季度食品饮料行业利润及增速 单位 亿元 7 图 5 2010 2019Q3 单季度食品
9、饮料行业毛利率 7 图 6 2010 2019Q3 单季度食品饮料行业净利率 7 图 7 2010 2019Q3 单季度食品饮料行业期间费用率 8 图 8 2010 2019Q3 单季度食品饮料行业销售费用率 8 图 9 2011 2019Q3 白酒和大众品收入增速对比 8 图 10 2019Q1 Q3 分行业收入增速 9 图 11 2019Q1 Q3 单季度分行业收入增速 9 图 12 2015 2019Q3 各子行业收入增速 9 图 13 2019Q3 较 2019Q2 收入增速 环比变化 9 图 14 2011 2019Q3 白酒和大众品利润增速对比 10 图 15 2019Q1 Q3
10、分行业利润增速 10 图 16 2019Q1 Q3 单季度分行业利润增速 10 图 17 2015 2019Q3 各子行业利润增速 10 图 18 2019Q3 较 2019Q2 利润增速 环比变化 10 图 19 白酒行业收入及增速 单位 亿元 11 请阅读最后评级说明和重要声明 3 22 行业研究 深度报告 图 20 白酒行业利润及增速 单位 亿元 11 图 21 白酒行业分季度收入及增速 单位 亿元 12 图 22 白酒行业分季度利润及增速 单位 亿元 12 图 23 白酒行业分季度收入情况 考虑预收账款 单位 亿元 12 图 24 各档位白酒收入同比增速对比 14 图 25 各档位白酒
11、利润同比增速对比 14 图 26 各档位白酒 2019Q3 环比 2019Q2 收入增速变动 14 图 27 各档位白酒 2019Q3 环比 2019Q2 利润增速变动 14 图 28 2010 2019Q3 单季度白酒行业毛利率 15 图 29 白酒行业分季度毛利率变化 15 图 30 2010 2019Q3 单季度白酒行业净利率 15 图 31 白酒行业分季度净利率变化 15 图 32 2010 2019Q3 单季度白酒行业期间费用率 16 图 33 白酒行业分季度期间费用率变化 16 图 34 白酒行业分季度经营现金净流入及变化 单位 亿元 16 图 35 白酒行业分季度经营现金流入及变
12、化 单位 亿元 17 图 36 白酒行业分季度经营现金流出及变化 单位 亿元 17 图 37 白酒行业分季度预收账款情况 单位 亿元 17 图 38 白酒行业分季度应收账款 应收票据情况 单位 亿元 17 图 39 白酒行业分季度存货情况 单位 亿元 18 图 40 白酒行业分季度资产负债率 18 图 41 大众品收入及增速 亿元 19 图 42 大众品利润及增速 亿元 19 图 43 大众品分季度收入及增速 亿元 19 图 44 大众品分季度利润及增速 亿元 19 图 45 大众品分季度毛利率 20 图 46 大众品分季度净利率 20 图 47 大众品期间费用率 20 图 48 大众品毛利率
13、 销售费用率 20 图 49 大众品及各子行业收入增速对比 20 图 50 大众品子行业利润增速对比 20 表 1 行业统计范围 5 表 2 2019 年前三季度食品饮料行业收入利润增速概况 6 表 3 各档位白酒企业单季度收入和利润增速 13 表 4 大众品及其子行业收入和利润增速 21 请阅读最后评级说明和重要声明 4 22 行业研究 深度报告 食品饮料行业 2019 年三季报表现概述 食品饮料行业整体 食品饮料行业整体 整体增长相对稳健整体增长相对稳健 其中白酒逐季降速 大众品增速稳中有升其中白酒逐季降速 大众品增速稳中有升 2019Q1 Q3 食品饮料整体行业收入 5092 亿元 同比
14、增长 14 行业净利润 934 亿元 同比增长 19 其中 2019Q1 Q2 Q3 食品饮料行业收入分别为 1836 1557 1698 亿元 同比增速分别为 14 14 14 净利润分别为 387 256 291 亿元 同比增速分别为 23 17 16 单三季度整个行业收入增速环比持平 利润增速环比略有下降 分板块看 2019Q1 Q3白酒收入 利润增速17 23 大众品收入 利润增速12 13 前三季度白酒收入利润增速依然好于大众品 从趋势看 2019Q1 Q2 Q3 白酒收入增速 分别为 23 15 12 利润增速分别为 28 22 17 大众品收入增速分别为 9 13 14 利润增速
15、分别为 13 10 16 年初以来白酒板块逐季降速 而大众 品增速稳中有升 其中白酒降速主要系体量较大的行业龙头季度增速降速或区域龙头的 自身调整所致 白酒白酒 2019Q3 收入利润增速放缓 其中高端收入利润增速放缓 其中高端 次高端增速相对亮眼次高端增速相对亮眼 2019Q1 Q3白酒行业收入1724亿元 同比增长17 净利润623亿元 同比增长23 收入利润增速均维持在 15 以上 分季度看 2019Q1 Q2 Q3 白酒行业收入增速分别为 23 15 12 利润增速分别为 28 22 17 单三季度收入利润增速有所放缓 但 利润增速依然快于收入增速 白酒品牌化大趋势依然在延续 分价格带
16、看 2019Q1 Q3 收入增速次高端 28 高端 20 大众高端 9 大众普通 3 利润增速高端 31 次高端 27 大众高端 10 大 众普通 9 2019Q3 收入增速次高端 32 高端 18 大众普通 6 大众高端 7 利润增速次高端 41 大众普通 26 高端 22 大众 高端 10 整体看 2019Q1 Q3 高端酒 次高端酒收入增速在 20 及以上 利润增速在 25 以上 大众高端酒收入利润增速均在 10 左右 大众普通酒收入利润均为个位数增长 2019 年前三季度依然延续高端 次高端酒的增速好于大众高端酒好于大众普通酒 但单看三 季度增速 大众高端酒因洋河调整而导致收入利润增速为负数 剔除洋河影响 2019Q3 大众高端酒收入 利润增速分别为 10 17 大众普通酒利润增速较快主要系基数较 低所致 因此若不考虑个别酒企调整 基数影响 2019Q3 高端 次高端收入增速在 15 以上 利润增速在 20 以上 大众高端酒收入利润增速在 10 20 之间 大众普通酒 收入增速为个位数 依然表现出行业品牌化的特征 大众品 需求相对刚性 收入 利润增长稳健大众品 需求相对刚性 收
