《电子行业5G系列专题报告：MLCC供给短期受限需求长期看涨-20200227-中信证券-26页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电子行业5G系列专题报告：MLCC供给短期受限需求长期看涨-20200227-中信证券-26页（28页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 MLCC 供给短期受限 需求长期看涨 供给短期受限 需求长期看涨 电子行业 5G 系列专题报告 2020 2 27 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 郑泽科郑泽科 电子分析师 S1010517100002 胡叶倩雯胡叶倩雯 电子分析师 S1010517100004 被动元件行业库存见底 受疫情影响短期稼动率仍低位运行 被动元件行业库存见底 受疫情影响短期稼动率仍低位运行 5G 带来的手机 基 站 车载 带来的手机 基 站 车载 MLCC 需求在需求在 2020 年逐步落地 综合判断
2、在年逐步落地 综合判断在 3 5 月份具备涨价基础 全年有望维持景气 重点推荐风华高科 三环集团 顺络电子 月份具备涨价基础 全年有望维持景气 重点推荐风华高科 三环集团 顺络电子 百亿美金的寡头垄断市场 百亿美金的寡头垄断市场 片式多层陶瓷电容器 MLCC 是基础元件 Paumanok 测算 2018 年全球市场规模 114 亿美元 下游行业分布为手机 38 PC 及周边 19 汽车 16 影音 IOT 15 工控及其他 12 村田 SEMCO 国巨华 新科 太诱占据近 80 份额 日韩持续向 小型 高容 升级 台资国巨和华新 科通用产品具备较强影响力 1999 2002 年 2017 20
3、19 年 MLCC 市场出现 两轮价格大幅波动 供需决定方向 资本影响幅度 前期开工不足 疫情加剧供给紧缺 前期开工不足 疫情加剧供给紧缺 2019 年前三季度 MLCC 价格持续回落 2019H1 国巨和华新科低稼动率运行在 30 50 区间 原厂 经销商 终端客户 持续消化库存 接近三季度末 MLCC 接近涨价前水平 补库存需求拉动订单增 长 国巨和华新科的稼动率分别提升到 60 和 80 平均交期拉长到 1 个月以 上 全球 MLCC 主要产能在中国大陆 国巨苏州园区占集团约 70 春节后疫 情防控要求下复工慢 复工难问题出现 预计 2 月底仅能恢复到 40 左右的水 平 后续产能恢复情
4、况还需观察 重点关注返工潮和招工进展 长线需求明确 长线需求明确 5G 新机需求集中 新机需求集中 1 预计 5G 手机受疫情影响较小 维持 2020 年全球销售 2 3 亿部测算 5G 单机 MLCC 用量有望 30 iPhone 5G 版有望接近 1600 颗 5G 新机在春秋季集中发布 届时可能催生拉货行情 2 电动化和智能化推动单车 MLCC 用量不断提升 高端纯动接近燃油车的 6 倍 村田 TDK 车规市场领先 国内厂商有望从非安全件逐渐渗透 3 安防军工 国产替代需求紧迫 2019 年以来华为 海康威视 大疆等陆续被列入 实体清 单 积极认证及导入国内合格供应商 军工产品附加值较高
5、 随着军队信息化 推进 民参军有望给民品厂商带来新增量 风险因素 风险因素 MLCC 需求低于预期 涨价不及预期 产能提升客户导入风险 投资建议 投资建议 被动元件行业库存见底 受疫情影响短期稼动率仍低位运行 5G 带 来的手机 基站 车载 MLCC 需求料将在 2020 年逐步落地 综合判断在 3 5 月份由于供给紧缺具备涨价基础 下半年 5G 等增量需求释放推动景气上行 A 股重点推荐公司 1 风华高科 产能 150 亿 月规模最大 预计 2020 年新 增 55 亿 月 后续仍有扩产可能 公司受益 MLCC 涨价的弹性显著 估值亦具 有吸引力 2 三环集团 电子陶瓷专家 确立 MLCC
6、作为长期战略 2019 年底产能 40 亿 月 预计 2020 年达到 100 亿 月 之后两年内有望翻倍 公司 受益垂直整合毛利率高企 有望后发先至拓展安防 基站应用 3 顺络电子 公司主营叠层和绕线电感 进入 HOVM 核心供应链份额不断提升 01005 和功 率电感进入全球主流客户 综合行业和公司分析 我们重点推荐风华高科 三环 集团 顺络电子 关注被动元件上游洁美科技 国瓷材料 重点公司盈利预测 估值及投资评级重点公司盈利预测 估值及投资评级 简称简称 收盘价 元 收盘价 元 EPS 元 元 PE 评级评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 三环集团
7、27 8 0 76 0 52 0 75 37 57 37 买入 顺络电子 29 69 0 59 0 51 0 75 50 58 40 买入 风华高科 24 64 1 14 0 39 0 90 24 69 30 买入 资料来源 Wind 中信证券研究部预测 注 股价为 2020 年 2 月 24 日收盘价 电子行业电子行业 评级评级 强于大市强于大市 维持维持 电子电子行业行业 5G 系列专题报告系列专题报告 2020 2 27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 MLCC 产业趋势和复盘产业趋势和复盘 1 技术创新推动被动元件价值增长 1 MLCC 受益消费电子稳步前行 2 日韩技术领
8、先 行业具有周期性 3 供给端 库存处于低位 疫情影响产能供给端 库存处于低位 疫情影响产能 5 库存逐渐去化 2019Q4 进入低位 5 预计产能利用率短期无法快速提升 6 需求端 需求端 5G 创新创新 国产替代奠定增长基国产替代奠定增长基础础 7 5G 拉动明显 关注新机带来需求急单 7 汽车电子趋势明确 有望逐步放量 8 基站 安防 军工等多点开花 国产替代推进 10 相关公司重点布局相关公司重点布局 11 风华高科 A 股 MLCC 龙头重整再出发 11 三环集团 电子陶瓷专家 MLCC 产能翻倍 15 顺络电子 电感全球销售 高端产品放量 17 风险因素风险因素 19 投资建议投资
9、建议 20 sPmQpNvNxPbR9R6MoMpPoMnNlOnNsQiNsQqP9PnMtNNZnNuMxNoMoR 电子电子行业行业 5G 系列专题报告系列专题报告 2020 2 27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1 全球被动元器件产值 1 图 2 全球被动元件应用场景 1 图 3 被动元器件产值分布 2018 1 图 4 全球 MLCC 出货量 2 图 5 全球 MLCC 市场规模 2 图 6 MLCC 产品尺寸变化 3 图 7 MLCC 产品容量变化 3 图 8 MLCC 制作工艺流程 3 图 9 MLCC 市场份额 2017 4 图 10 2018 年
10、MLCC 相关企业整体营收和净利润 4 图 11 村田适用于电动汽车的高可靠性电容器 4 图 12 村田收入结构 分产品 应用 4 图 13 国巨营业收入及净利润 5 图 14 国巨 MLCC ASP 及产能利用率 5 图 15 鸿远电子 MLCC 自产业务成本构成 2018 5 图 16 国巨 华新科的存货周转天数 6 图 17 国巨月度营收数据 6 图 18 华新科月度营收数据 6 图 19 国巨 MLCC 产能布局 7 图 20 村田全球产能布局 7 图 21 2G 4G 手机 MLCC 用量 8 图 22 iPhone MLCC 用量 8 图 23 全球新能源汽车销量 9 图 24 全
11、球汽车电子产业规模 9 图 25 不同车型 MLCC 用量 9 图 26 汽车电子使用场景 9 图 27 国内 5G 宏基站新建数量 10 图 28 村田为基站开发的耐高温电容器 10 图 29 安全摄像头安装数量 11 图 30 2018 年中国视频监控市场厂商份额 11 图 31 风华高科 鸿远电子 火炬电子相关业务毛利率对比 11 图 32 风华高科发展大事记 12 图 33 风华高科营业收入 12 图 34 风华高科净利润 12 图 35 高科风华高科组织架构 13 图 36 风华高科获得权威国际认证 13 图 37 风华高科收入结构 2018 14 图 38 风华高科电容电阻生产量
12、14 图 39 三环集团研发投入 15 图 40 三环集团新发布的专利数量 15 图 41 三环集团收入结构 2018 年 16 图 42 三环集团 MLCC 产能 16 图 43 全球电感竞争格局 2017 年 18 电子电子行业行业 5G 系列专题报告系列专题报告 2020 2 27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 44 安卓手机电感平均用量 18 图 45 顺络电子汽车电子产品布局 18 表格目录表格目录 表 1 不同类型电容的对比 2 表 2 国内主要 MLCC 厂商产品对比 4 表 3 全球主要 MLCC 企业产能 截至 2019 年底 6 表 4 5G 终端销售测算 7 表
13、5 5G 终端发布计划 8 表 6 日韩厂商扩产项目 10 表 7 风华高科关键指标增长率 12 表 8 风华高科盈利预测 14 表 9 三环集团发展大事记 15 表 10 相关企业毛利率 16 表 11 三环集团盈利预测 17 表 12 顺络电子发展大事记 17 表 13 顺络电子 LTCC 应用及具体产品 19 表 14 顺络电子盈利预测 19 表 15 被动元器件重点企业 21 电子电子行业行业 5G 系列专题报告系列专题报告 2020 2 27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 MLCC 产业趋势和复盘产业趋势和复盘 技术技术创新推动被动元件价值增长创新推动被动元件价值增长 被动元
14、件被动元件全球约全球约 286 亿美元规模亿美元规模 被动元件是 ICT 行业的基础元件 电路中常见的被 动元器件主要电容 C 电阻 R 电感 L 等 从 2010 年开始 智能手机快速普及 拉动被动元器件行业进入景气周期 Paumanok 测算 2017 年全球市场规模约为 238 亿美 元 其预测到 2020 年有望达到 286 亿美元 2017 2020 CAGR 6 3 图 1 全球被动元器件产值 亿美元 资料来源 Paumanok 含预测 中国产业信息网 通信及车载通信及车载需求增量明显需求增量明显 被动元件按照行业应用分类 Paumanok 预计 2020 年全 球网络通信 58
15、3 车用 22 3 电力及工业 14 1 其他特殊用途 5 3 其中景气度 较高的是 5G 带来的通信设备和终端升级 以及电动化叠加智能化带来的汽车创新 目前 5G 升级刚刚起步 新能源汽车市场化推进 预计行业景气有望支持需求提升持续 按照 产品类型分类 主要分为电容 66 电感 14 电阻 9 其他器件 11 图 2 全球被动元件应用场景 亿美元 资料来源 Paumanok 含预测 中国产业信息网 图 3 被动元器件产值分布 2018 资料来源 中国产业信息网 电子工程世界网站 0 20 40 60 80 100 120 140 网络通信车用电力及工业特殊用途 20172020E 66 14
16、 9 11 电容 电感 电阻 其他 电子电子行业行业 5G 系列专题报告系列专题报告 2020 2 27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 MLCC 受益消费电子稳步受益消费电子稳步前行前行 MLCC 成为成为电容主流产品形态电容主流产品形态 被动元件中电容价值量占比最高 被广泛应用于电路 中能量交换 隔直流通交流 浪涌电压抑制等领域 与其他元件搭配形成耦合 滤波 储 能等多种功能模块 陶瓷电容具有体积小 频率特性好 寿命长等特点 广泛用于精密电 子领域 在电容整体产值中的占比稳步提升 其中约 93 为片式多层陶瓷电容 Multi layer Ceramic Capacitors 简称 MLCC 随着粉体和工艺升级 MLCC 容量和耐压程度有所提 升 未来在汽车电子和电力工业领域仍有增量空间 表 1 不同类型电容的对比 陶瓷电容陶瓷电容 铝电解电容铝电解电容 钽电容钽电容 薄膜电容薄膜电容 容量 适中 较高 较高 较小 成本 适中 较低 适中 适中 紧凑程度 高 低 适中 低 频率特性 好 差 差 适中 温漂特性 适中 适中 适中 好 耐压程度 高 低 适中 高 使用寿命 长 较短
