《2019年电力设备新能源行业三季报总结：景气提升迎接旺季-20191104-东吴证券-21页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2019年电力设备新能源行业三季报总结：景气提升迎接旺季-20191104-东吴证券-21页（23页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、证券研究报告 行业研究 电气设备 2019 年电力设备新能源行业三季报总结 1 21 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 景气提升 迎接旺季景气提升 迎接旺季 增持 维持 投资要点投资要点 新新能源 能源 1 行业整体营收持续增长 行业整体营收持续增长 全行业 2019 年 Q1 Q3 收入 3652 63 亿元 增长 15 76 归母净利润 250 17 亿元 增长 2 77 19 年 Q3 收 入 1278 77 亿元 同比增长 23 14 归母净利润 88 05 亿元 同比增加 15 14 2 板块分化明显 板块分化明显 从归母
2、净利润来看 光伏板块 2019 年 Q1 Q3 同比 22 45 2019Q3 分别同比 68 03 盈利显著提升 风电 核电板 块承压明显 2019 年 Q1 Q3 归母净利润分别同比 24 16 0 29 2019Q3 归母净利润明显下降 风电 核电分别同比 32 30 7 04 3 全行业应收账款 预收账款 存货分别较年初 17 71 57 12 16 54 经营性现金流入 301 9 亿 110 0 同比改善 光伏板块 光伏板块 复苏明显 复苏明显 龙头突出 龙头突出 1 全行业 2019 年 Q1 Q3 收入 1425 91 亿元 同比增长 19 49 归母净利润 127 28 亿元
3、 同比增加 22 45 19 年 Q3 收入 548 77 亿元 同比增长 30 70 归母净利润 52 83 亿 同 比增加 68 03 隆基 通威遥遥领先 隆基 通威遥遥领先 2019 年 Q1 Q3 收入分别是 226 93 亿 280 25 亿 远超其他光伏公司 中环股份 东方日升 福莱特 福 斯特等表现亮眼 2 毛利率小幅上升 毛利率小幅上升 2019Q3 复苏明显 复苏明显 2019 年 Q1 Q3 全行业毛利率 23 39 同比增加 1 07pct 2019 三季度毛利率 24 16 同比增加 2 62pct 2019 年 Q1 Q3 全行业归母净利率 8 76 同比增加 0 2
4、1pct 2019 年三季度归母净利率 9 63 同比增加 2 14pct 3 板块 应收账款 预收账款 存货分别较年初 2 12 59 5 30 3 经营性现金 净流入 23 64 亿 645 15 同比大幅改善 风电板块风电板块 盈利拐点来临 零部件表现优异 盈利拐点来临 零部件表现优异 1 归母净利润同比下降 归母净利润同比下降 2019 年 Q1 Q3 风电板块收入 821 50 亿元 同比增长 23 83 归母净利 润 45 19 亿元 同比下降 24 16 19 年 Q3 收入 302 10 亿元 同比增长 21 16 归母净利润 15 15 亿元 同比下降 32 30 2 一超多
5、强 金一超多强 金 风科技风科技毛利率拐点出现毛利率拐点出现 中材科技 福能股份紧随其后 盈利逆势增长 中材科技 福能股份紧随其后 盈利逆势增长 金风科技 19 年 Q1 Q3 收入 247 35 亿 占板块 31 11 同比增长 38 84 归母净利润 15 91 亿 占板块 35 21 同比下降 34 24 2019 年 Q3 收 入 90 02 亿 同比增长 32 65 归母净利润 4 06 亿 同比下降 54 30 3 板块内分化明显 风电零部件厂商表现突出 板块内分化明显 风电零部件厂商表现突出 风电主轴制造商金雷 风电 铸造龙头日月股份 风塔厂商天顺风能增长迅速 金风科技毛利 率拐
6、点出现 明阳股份 运达股份业绩亮眼 零部件厂商表现远超其他 厂 商 4 板 块 应 收 账 款 预 收 账 款 存 货 较 年 初 20 20 64 32 36 05 经营性现金净流入 70 63 亿 134 85 核电 两大龙头持续领跑 核电 两大龙头持续领跑 2019 年年 Q1 Q3 整体收入 利润增长 整体收入 利润增长 Q3 业业 绩小幅下滑绩小幅下滑 2019 年 Q1 Q3 核电板块实现收入 1373 71 亿元 同比增长 9 26 归母净利润 76 99 亿元 同比上升 0 29 2019 年 Q3 收入 430 57 亿元 同比增长 19 33 环比下降 19 18 归母净利
7、润 20 05 亿元 同 比下降 7 04 投资建议投资建议 光伏重点推荐 隆基股份 通威股份 阳光电源 ST 新梅 正泰电器 林洋能源 福莱特等 关注 中环股份 大全新能源等 风 电重点推荐 金风科技 天顺风能 泰胜风能 关注 中材科技 日月 股份 天能重工 金雷股份等 风险提示风险提示 投资增速下滑 政策不达预期 价格竞争超预期 重点公司估值 重点公司估值 相关研究相关研究 1 电力设备工控行业三季报总 电力设备工控行业三季报总 结 工控短期承压 泛在 低压 结 工控短期承压 泛在 低压 电表相对亮眼 电表相对亮眼 2019 11 04 2 电气设备与新能源行业点 电气设备与新能源行业点
8、评 海外电池厂评 海外电池厂 19Q3 经营梳理 经营梳理 业绩分化 欧洲订单逐步落地 业绩分化 欧洲订单逐步落地 2019 11 04 3 电力设备与新能源行业周 电力设备与新能源行业周 报 明年海外动力需求可观 工报 明年海外动力需求可观 工 控控 Q4 待观察 待观察 2019 11 03 2019 年年 11 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证号 S0600516080001 021 60199793 zengdh 证券分析师证券分析师 曹越曹越 执业证号 S0600519020001 021 60199793 caoy 行业走势行业走势 17 9 0 9 1
9、7 26 34 43 2018 112019 032019 07 电气设备 沪深300 2 3 1 5 1 2 0 3 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 5 1 1 1 8 2 21 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部请务必阅读正文之后的免责声明部分分 行业深度报告 新能源 新能源 1 行业整体营收持续增长 行业整体营收持续增长 全行业 2019 年 Q1 Q3 收入 3652 63 亿元 增长 15 76 归母净利润 250 17 亿元 同增 2 77 19 年 Q3 收入 1278 77 亿元 同比增长 23 14 归母净利润 88 05 亿元 同比
10、增 加 15 14 2 板块分化明显 板块分化明显 从归母净利润来看 光伏板块 2019 年 Q1 Q3 同比 22 45 2019Q3 分别同 比 68 03 盈利显著提升 风电 核电板块承压明显 2019 年 Q1 Q3 归母净利润分别同比 24 16 0 29 2019Q3 归母净利润明显下降 风电 核电分别同比 32 30 7 04 3 毛利率 毛利率 归母归母净利率下降 净利率下降 2019 年 Q1 Q3 全行业毛利率为 24 15 同比减少 0 33pct 归母净利率为 6 85 同比减少 0 87pct 2019 年 Q3 全行业毛利率为 24 16 同比减少 0 64pct
11、归母净利率为 8 23 同比增加 0 71 个百分点 4 2019 年年 Q1 Q3 费用率上升 费用率上升 Q3 费用率费用率下降下降 2019 年 Q1 Q3 期间费用率 15 07 同比增加 2 48pct 2019 年 Q3 期间费用 率为 15 07 同比减少 0 36pct 5 19Q3 应收 预收 存货增长 应收 预收 存货增长 2019 年三季度末应收账款为 1658 36 亿 较年初增加 17 71 预收款项 255 73 亿 较年初增加 57 12 存货 1396 83 亿 较年初增加 16 54 5 2019年年Q1 Q3 Q3现金净流入现金净流入显著增长显著增长 201
12、9年Q1 Q3经营性现金流量净额为301 86亿 同比增加110 03 2019 年 Q3 净流入 210 70 亿 同比增加 24 78 光伏板块 光伏板块 复苏明显 龙头突出 复苏明显 龙头突出 1 2019 年年 Q1 Q3 Q3 龙头企业增长持续龙头企业增长持续 板块内分化明显 板块内分化明显 全行业 2019 年 Q1 Q3 收入 1425 91 亿元 同比增长 19 49 归母净利润 127 28 亿元 同比增加 22 45 19 年 Q3 收入 548 77 亿元 同比增长 30 70 归母净利润 52 83 亿 同比增加 68 03 隆基 通威遥遥领先 2019 年 Q1 Q3
13、 收入分别是 226 93 亿 280 25 亿 远超其他光伏公司 2019Q3 收入同比增长 83 80 33 32 归母净利润同比增长 283 85 7 01 盈利能力稳步增强 中环股份 东方日升 福莱特 福斯特等表现 亮眼 2 毛利率毛利率小小幅幅上升上升 2019Q3 复复苏明显 苏明显 2019 年 Q1 Q3 全行业毛利率 23 39 同比增加 1 07pct 2019 三季度毛利率 24 16 同比增加 2 62pct 2019 年 Q1 Q3 全行业归母净利率 8 76 同比增加 0 21pct 2019 年三季度归母净利率 9 63 同比增加 2 14pct 3 费用率下降费
14、用率下降 2019 年 Q1 Q3 期间费用率 12 82 同比下降 0 43pct 2019 年 Q3 期间费用率为 12 16 同比下降 0 49pct 4 Q3 预收账款预收账款及存货及存货显著显著增加 增加 2019 年 Q3 末应收账款为 561 24 亿 较年初增加 2 12 预收款项 149 90 亿 较年初增长 59 5 存货 400 77 亿 较年初增加 30 3 5 2019 年年 Q1 Q3 光伏板块现金流光伏板块现金流大大幅幅增加增加 Q3 现金流现金流显著显著改善 改善 2019 年 Q1 Q3 现金流为净流入 176 17 亿元 2018 年同期现金流为净流入 23
15、 64 亿元 同比大幅增加 645 15 2019 年三 季度 板块现金流净流入 97 79 亿 与 2018 年三季度净流入 43 72 亿元相比 改善明显 风电板块风电板块 盈利拐点来临 零部件表现优异 盈利拐点来临 零部件表现优异 1 归母净利润同比下降 归母净利润同比下降 2019 年 Q1 Q3 风电板块收入 821 50 亿元 同比增长 23 83 归母净利润 45 19 亿元 同比下降 24 16 19 年 Q3 收入 302 10 亿元 同比增长 21 16 归母净利润 15 15 亿元 同比下降 32 30 2 一超多强 一超多强 金风科技毛利率拐点出现 金风科技毛利率拐点出
16、现 中材科技 中材科技 福能股份紧随其后 盈利逆势增长福能股份紧随其后 盈利逆势增长 金风科技 19 年 Q1 Q3 收入 247 35 亿 占板块 31 11 同比增长 38 84 归母净利润 15 91 亿 占板块 35 21 同比下降 34 24 2019 年 Q3 收入 90 02 亿 同比增长 32 65 归 母净利润 4 06 亿 同比下降 54 30 明阳智能 Q3 营收同增 60 11 归母净利润同增 59 04 运达股份 Q3 营收同增 431 10 归母净利润同增 126 66 中材科技 2019 年 Q1 Q3 实现营业收入 95 34 亿元 仅次 于金风科技 同比增长 22 21 2019 年 Q1 Q3 2019Q3 归母净利润分别是 10 19 亿元 3 67 亿元 同比增 长 36 66 1 50 福能股份 19Q1 Q3 营收 74 07 亿元 同增 13 66 归母净利润 9 82 亿元 同增 33 23 3 板块内分化明显 风电零部件厂商表现突出 板块内分化明显 风电零部件厂商表现突出 风电主轴制造商金雷风电业绩增长迅速 2019 年 Q1 Q3 Q
