《电新行业2019年三季报总结：车电越底风光花开-20191103-华泰证券-29页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电新行业2019年三季报总结：车电越底风光花开-20191103-华泰证券-29页（31页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究 专题研究 2019年11月03日 电力设备 增持 维持 新能源 增持 维持 黄斌黄斌 执业证书编号 S0570517060002 研究员 billhuang 边文姣边文姣 执业证书编号 S0570518110004 研究员 0755 82776411 bianwenjiao 孙纯鹏孙纯鹏 执业证书编号 S0570518080007 研究员 sunchunpeng 张志邦张志邦 01056793931 联系人 zhangzhibang 1 国电南瑞 国电南瑞 600406 SH 买入买入 深挖内功提深挖内
2、功提 毛利 紧握泛在增弹性 毛利 紧握泛在增弹性 2019 11 2 天顺风能 天顺风能 002531 SZ 买入买入 吨毛利稳步吨毛利稳步 回升 产能释放迎抢装 回升 产能释放迎抢装 2019 11 3 欣旺达 欣旺达 300207 SZ 增持增持 Q3 业绩符合预业绩符合预 期 长期向好趋势不变 期 长期向好趋势不变 2019 10 资料来源 Wind 车电越底 车电越底 风光风光花开花开 电新行业 2019 年三季报总结 前三季度电新板块持续增长前三季度电新板块持续增长 维持 增持 评级 维持 增持 评级 电新板块在 19 年前三季度营收 5626 73 亿元 同比提升 14 46 营收
3、持 续增长 新能源车锂电池和电力设备板块穿越业绩底部 风电和光伏板块 表现较好 新能源车过渡期已过 各环节产品竞争力突出的龙头业绩强者 恒强 光伏营收增速反弹 海外市场重要性提升 风电装机同比上升 受 存量审批项目抢装带动 行业抢装有望持续全年 电网投资降幅收窄 泛 在业绩有望释放 把握电网投资结构变动机会 我们维持对行业的 增持 评级 推荐宁德时代 星源材质 汇川科技 金风科技和国电南瑞 锂电锂电 新能源汽车销量承压 产品竞争力突出的龙头新能源汽车销量承压 产品竞争力突出的龙头强者恒强强者恒强 从量上看 前三季度新能源车销量同比增加 6 1 电池装机量同比增长 32 7 补贴过渡期已过 新能
4、源汽车销量承压 从价上看 前三季度各 环节基本同比下滑 企业降本和降价节奏基本匹配 锂电池板块平均毛利 率同比 0 3 锂电板块营收 905 7 亿元 同比 34 9 行业维持快速 增长 龙头宁德时代扣非归母净利增速 49 4 我们认为产业链龙头依托 强产品竞争力 市占率表现优异 呈现强 以量补价 效应 光伏 光伏 海外市场快速增长 国内需求仍待释放海外市场快速增长 国内需求仍待释放 前三季度国内光伏新增装机 15 99GW 同比 53 7 组件出口 49 94GW 同比 80 1 光伏产业链价格下降激发海外需求 带动光伏板块营收 触底反弹 前三季度行业内企业实现营业收入 1491 6 亿元
5、同比 18 1 光伏板块毛利率有所提升 前三季度光伏行业毛利率 28 13 同比 3 1pct 运营端受益于电池片价格下降 毛利率同比提升 3 74pct 增幅 高于制造端 我们认为竞价将充分激活产业活力 看好平价上网进程 风电 风电 行业抢装有望持续全年 制造端毛利率拐点向上行业抢装有望持续全年 制造端毛利率拐点向上 2019 年前三季度新增装机容量为 13 08GW 同比 3 7 弃风率 4 2 同比下降 2 8pct 2019 前三季度行业内企业实现营业收入 511 41 亿元 同 比 27 04 行业平均毛利率 28 63 同比 2 25pct 主要受低价机组 交付影响 我们认为行业抢
6、装有望持续全年 整机毛利率底部已现 随着 交付订单结构优化以及成本管控 毛利率拐点向上 电力设备 电力设备 电网投资电网投资降幅收窄降幅收窄 泛在建设放量在即泛在建设放量在即 19 前三季度电网基本建设投资为 2953 亿 同比 12 45 电网基本建设 投资投资显著下滑 拖累行业营收增长 Q3 电网投资下降 2 1 降幅边 际收窄 前三季度电力设备板块实现营收 1093 亿元 同比 4 4 行业 营收增速持续下降 行业盈利能力有所提升 实现归母净利润 63 24 亿元 同比 1 92 我们认为售价下降拖累电网盈利 电网投资向精细化转 变 四季度为电网建设投资高点 随着前期泛在试点推进 我们认
7、为泛在 建设有望开始放量 建议关注泛在建设带来的电网投资结构变动机会 风险提示 新能源车产销量增长低于预期 产业链盈利增长低于预期 光 伏装机增速低于预期 行业竞争激烈程度超过预期 风电装机不达预期 股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价 元元 投资评级投资评级 EPS 元元 P E 倍倍 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 300750 SZ 宁德时代 69 33 增持 1 53 1 97 2 29 3 06 45 31 35 19 30 28 22 66 300568 SZ 星源材质 25 70 增持 0 96 1 02 1
8、 45 1 92 26 77 25 20 17 72 13 39 300124 SZ 汇川技术 25 03 买入 0 7 0 74 1 03 1 28 35 76 33 82 24 30 19 55 002202 SZ 金风科技 12 62 买入 0 76 0 86 1 03 1 29 16 61 14 67 12 25 9 78 600406 SH 国电南瑞 22 40 买入 0 90 0 99 1 15 1 29 24 89 22 63 19 48 17 36 资料来源 华泰证券研究所 9 5 19 32 46 18 1119 0119 0319 0519 0719 09 电力设备 新能源
9、 沪深300 重点推荐重点推荐 一年内行业一年内行业走势图走势图 相关研究相关研究 行业行业评级 评级 行业研究 专题研究 2019 年 11 月 03 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录正文目录 电新板块稳步增长 过渡期前抢装带动电池营收 5 锂电 板块以量补价 产品竞争力突出的龙头强者恒强 7 业绩增速反映产品竞争力 真龙头具备强 以量补价 效应 12 营运能力持续分化 电池龙头现金流大幅改善 13 补贴退坡倒逼行业降本增效 长期建议配置具备全球竞争力产业链龙头 14 光伏 龙头盈利能力恢复 国内需求启动在即 15 海外市场快速崛起 营收增速快速回升 15
10、前三季度毛利率有所提升 运营端毛利提升明显 18 应收账款与营收增长相匹配 制造端存货有所提升 19 风电 19 前三季度行业抢装明显 整机毛利率或触底反弹 20 制造端风电装机提升 运营端弃风率显著下降 20 低价风机交付影响毛利率 成本管控能力有所提升 22 电力设备 电网投资降幅收窄 泛在建设放量在即 24 19 年前三季度电网投资承压 Q3 电网投资边际改善 24 电源投资提振一次设备增长 电网智能化投资有待释放 25 二次设备盈利能力占优 板块 ROE 持续修复 27 风险提示 28 行业研究 专题研究 2019 年 11 月 03 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标
11、准 3 图表目录图表目录 图表 1 2019 前三季度电新板块及新能源汽车产业链上下游营业收入情况 5 图表 2 2019 前三季度电新板块及新能源汽车产业链上下游归母净利润情况 5 图表 3 2019 前三季度电新板块及新能源汽车产业链上下游扣非净利润情况 6 图表 4 2019 前三季度电新板块及新能源汽车产业链盈利情况 6 图表 5 2019 前三季度电新板块及新能源汽车产业链 ROE 情况 6 图表 6 新能源车月度产销量 单位 万辆 7 图表 7 动力电池产量 装机量情况 单位 GWh 7 图表 8 各家企业动力电池装机量以及对应份额 8 图表 9 国内动力电池价格走势 8 图表 1
12、0 主要电池企业 18 前三季度 19 前三季度的毛利率对比 8 图表 11 国内正极材料价格走势 9 图表 12 正极材料公司毛利率对比 9 图表 13 国内负极材料价格走势 10 图表 14 国内电解液产量情况 10 图表 15 国内电解液以及六氟磷酸锂价格走势 10 图表 16 主要电解液企业 18H1 19H1 毛利率对比 11 图表 17 国内隔膜产量情况 11 图表 18 主要隔膜企业毛利率对比 11 图表 19 国内干湿法隔膜价格走势 11 图表 20 2018 2019 前三季度各环节的行业集中度情况 11 图表 21 锂电企业收入及其增速 单位 亿元 12 图表 22 锂电企
13、业扣非归母净利润及其增速 单位 亿元 12 图表 23 锂电企业存货周转率 次 13 图表 24 锂电企业应收账款周转率 次 13 图表 25 2014 2019 前三季度全国光伏新增装机量 15 图表 26 2014 2019 前三季度光伏组件出口额 15 图表 27 19 光前三季度光伏硅片价格延续下降态势 15 图表 28 19 前三季度光伏组件价格延续下降态势 15 图表 29 光伏行业营业收入 16 图表 30 2018 年以及 2019 前三季度光伏行业企业营业收入汇总 单位 亿元 17 图表 31 光伏行业归母净利润情况 单位 亿元 17 图表 32 2018 年以及 2019
14、前三季度光伏行业企业归母净利润情况 单位 亿元 18 图表 33 光伏行业综合毛利率情况 单位 18 图表 34 光伏行业应收账款情况 单位 亿元 19 图表 35 季度应收账款情况 单位 亿元 19 图表 36 2014 2019 前三季度光伏行业存货情况 19 图表 37 2014 2019Q3 存货情况 单季度 19 图表 38 2019 前三季度风电新增装机量快速提升 20 图表 39 19 前三季度弃风率维持延续下降态势 20 行业研究 专题研究 2019 年 11 月 03 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 图表 40 19 前三季度风机招标价格呈现上升趋势
15、 20 图表 41 风电新增装机情况 21 图表 42 风电行业营业收入情况 21 图表 43 2014 至今营业收入情况 21 图表 44 风电行业 2019 前三季度归母净利润 27 59 亿元 单位 亿元 22 图表 45 2014Q1 至今风电行业归母净利润及增速情况汇总 22 图表 46 2018 及 2019 风电行业各企业归母净利润情况 亿元 22 图表 47 2014Q1 至今风电行业单季度平均毛利率及净利率情况 23 图表 48 风电行业各企业 2019 前三季度销售毛利率 销售净利率情况 23 图表 49 2014Q1 至今风电行业平均单季度 ROE 未年化 23 图表 5
16、0 风电行业各企业 2019 前三季度 ROE 未年化 水平 23 图表 51 2010 2019Q3 逐季电网基本建设投资额 24 图表 52 2010 2019Q3 逐季新增变电设备容量 24 图表 53 2010 2019Q3 逐季新增 220KV 及以上线路长度 25 图表 54 2014 2019 前三季度电力设备行业营业收入 25 图表 55 2014Q1 至 2019Q3 电力设备行业逐季度营收及增速情况 25 图表 56 电力设备行业一次设备营业收入 单位 亿元 26 图表 57 电力设备行业二次设备营业收入 单位 亿元 26 图表 58 2014 年至 2019 年前三季度电力设备行业总体归母净利润 26 图表 59 电力设备行业一次设备归母净利润 26 图表 60 电力设备行业二次设备归母净利润 26 图表 61 2014 年至 2019 前三季度电力设备行业平均销售毛利率及平均销售净利率 27 图表 62 传统电力一次设备平均销售毛利率及平均销售净利率 27 图表 63 传统电力二次设备平均销售毛利率及平均销售净利率 27 图表 64 2014 年至 2019 年
