《电子行业深度研究：多维度解析面板行业新一轮向上周期-20200223-粤开证券-27页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电子行业深度研究：多维度解析面板行业新一轮向上周期-20200223-粤开证券-27页（29页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 27 证券研究报告证券研究报告 行业研究行业研究 电子 粤开电子行业深度研究 多维度解 析面板行业新一轮向上周期 2020 年年 02 月月 23 日日 投资要点投资要点 增持 首次评级 分析师 李仁波分析师 李仁波 执业编号 S0300518010001 电话 0755 83331495 邮箱 lirenbo 研究助理 崔峻铭研究助理 崔峻铭 电话 010 66235635 邮箱 cuijunming 行业表现对比图行业表现对比图 近近 12 个月个月 资料来源 聚源 相关研究相关研究 电子行业报告 粤开电子行业周报 武 汉疫情对面板产业价格与供需影响
2、 2020 02 03 电子行业报告 粤开电子行业周报 特 斯拉火热或将带动车载显示大尺寸化 2020 02 10 粤开电子行业周报 TV 面板本季度将 继续维持反弹上涨的趋势 整体供需有望 恢复平衡 2020 02 17 TFT LCD 行业产业结构以及行业特点行业产业结构以及行业特点 LCD 产业链上 中 下游行业的毛利率水平构成了传统 LCD 显示行业利润率的 微笑曲线 其中上游的玻璃基板 光学膜材 化学品等供应链环节技术含量 高 因此附加值较高 拥有更好的平均毛利率 下游环节中的整机拥有品牌和 渠道优势 则毛利率相对较高 中游的面板制造资本投入最大 盈利能力同时中游的面板制造资本投入最
3、大 盈利能力同时 也是受价格以及供需关系的影响较大 综合毛利率波动较大 由于漫长的技术也是受价格以及供需关系的影响较大 综合毛利率波动较大 由于漫长的技术 研发迭代周期 以及对产线重型的资本投入 研发迭代周期 以及对产线重型的资本投入 LCD 行业属于典型的资本密集型 行业属于典型的资本密集型 技术密集型行业技术密集型行业 行业进入存量时代 国内厂商凭借高世代线获得后发优势行业进入存量时代 国内厂商凭借高世代线获得后发优势 行业规模趋于稳定 进入存量阶段 陆厂凭借高世代线进行降维打击 获得大行业规模趋于稳定 进入存量阶段 陆厂凭借高世代线进行降维打击 获得大 量市场份额 量市场份额 2016
4、2021 年全球 TFT LCD 产值将维持在 1250 1300 亿美元区间 进入一个稳定状态 LCD 面板产业具有高世代线规模效应显著这一特点 总体 来说 显示屏的世代线代数越高 则可经济切割显示屏的最大尺寸越大 生产 效益越高 则经济切割大尺寸面板的基板利用率越高 成本越低 因此面板行 业具有 高世代线优势较大 逻辑 1 高世代线的最大经济切割尺寸高于低世 代线 能涉足低世代线无法涉足到大尺寸领域 2 高世代线可以以更高的切 割效率从生产大尺寸转向生产小尺寸 从而影响低世代线市场份额 中国大陆中国大陆 企业拥有全球占比最高的企业拥有全球占比最高的 LCD 高世代线条数以及产能高世代线条数
5、以及产能 随着韩厂三星和随着韩厂三星和 LGD 高高 世代线逐渐关闭 国内厂商有望凭借高世代产能对韩国 日本 中国台湾的低世代线逐渐关闭 国内厂商有望凭借高世代产能对韩国 日本 中国台湾的低 世代产能进行打击 进一步蚕食其市场份额 世代产能进行打击 进一步蚕食其市场份额 供给端 行业供给测产能出清 前两年供给过热的情况或迎来改善供给端 行业供给测产能出清 前两年供给过热的情况或迎来改善 根据我们的自建模型 经修正假设后 2020 年全球大尺寸显示面板产能同比增 速为 1 75 达到近四年来新低 在韩厂减产明确 新增产能爬坡受疫情影响 较大 且除京东方 TCL 华星 以及惠科外 国内预计也将没有
6、其它新增 10 5 代线产能规划的高世代线规划的情景下 我们判断我们判断 2021 年后年后 LCD 市场供给侧市场供给侧 情况将全面向好 行业产能增速将逐步下滑 情况将全面向好 行业产能增速将逐步下滑 需求端 需求端 TV 车载等 车载等下游大尺寸下游大尺寸化化驱动面板需求持续提升驱动面板需求持续提升 2020 年是体育赛事大年包括东京奥运会以及欧洲杯 根据对往年体育赛事年年是体育赛事大年包括东京奥运会以及欧洲杯 根据对往年体育赛事年 TV 出货量的观察 重大体育赛事利好出货量的观察 重大体育赛事利好 TV出货的需求 有望刺激出货的需求 有望刺激 TV面板出货 面板出货 随着随着 5G 和和
7、 4K 8K 时代的到来 高清大尺寸化成时代的到来 高清大尺寸化成 LCD 需求增长的驱动 考虑到需求增长的驱动 考虑到 未来未来 TV尺寸规格之间的跨度增大 尺寸规格之间的跨度增大 55 寸以上消费需求的快速增长有望使得电寸以上消费需求的快速增长有望使得电 视尺寸加速上涨 视尺寸加速上涨 我们预计 2020 年大尺寸需求将继续维持增长 带动 2020 年全球液晶电视面板平均尺寸维持约 1 7 英寸的增长至 47 0 英寸 在 IOT 时代 到来和以特斯拉为风向标的汽车智能化趋势的带动下 车载显示面板大尺寸趋 势明显 10 英寸及以上的需求持续走强 整车厂纷纷规划 27 寸 32 寸等超大 1
8、4 2 18 35 51 19 0219 0519 0819 1120 01 沪深300 电子 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 27 尺寸车载显示面板 部分车型已搭载 48 英寸超大面板 以特斯拉为例 特斯 拉Model系列产品中控显示屏平均达17寸 高于普通燃油车7 8寸的平均尺寸 约为市场平均应用尺寸面积的 4 倍以上 大尺寸车载显示可以在一定程度上缓 解 a Si 产能过剩的问题 汽车的电子化应用趋势将带动 LCD 车载屏的面积增长 需求 具体到 具体到 2020 年的需求测算 我们保守假定 年的需求测算 我们保守假定 2020 年年 TV面板销量维持不面板销量维持不 变
9、为变为 286 7 百万片 百万片 TV面板占总需求比例维持不变 同样受益大尺寸化趋势的面板占总需求比例维持不变 同样受益大尺寸化趋势的 笔记本 显示器 平板市场对于笔记本 显示器 平板市场对于 LCD 面板的需求维持稳定 面板的需求维持稳定 2020 年的年的 TV面板面板 平均尺寸增至平均尺寸增至 47 0 英寸 约为英寸 约为 0 61 平方米 那么平方米 那么 2020 年大尺寸面板总需求将年大尺寸面板总需求将 达到达到 224 21 百万平方米 同比将增长百万平方米 同比将增长 4 7 价格端 综合供需情况 面板将迎来中长周期的价格反转价格端 综合供需情况 面板将迎来中长周期的价格反
10、转 价格反转已经确立 短期来看将继续维持上涨趋势价格反转已经确立 短期来看将继续维持上涨趋势 随着陆厂部分高世代线完 成产能爬坡 2019 年 Q2 以来 32 55 65 寸等主流尺寸面板均已跌破其现金成 本 但随着韩厂产能的退出 目前行业库存回归健康水位 面板有望涨到现金 成本之上 根据 Witsview IHS 群智咨询等等三方机构均确认价格反转趋势 且涨幅从 1 美元扩大到 2 美元 我们预计 在整机厂商积极备货以及面板厂商我们预计 在整机厂商积极备货以及面板厂商 价格策略推动下 整体供需将恢复平衡 部分尺寸供需偏紧 主流尺寸有望全价格策略推动下 整体供需将恢复平衡 部分尺寸供需偏紧
11、主流尺寸有望全 面上涨 面板厂商持续控制产能 行业库存趋于健康水平 液晶面板持续下行面上涨 面板厂商持续控制产能 行业库存趋于健康水平 液晶面板持续下行 的行业周期预计将于的行业周期预计将于 2020 年第二季度或第三季度初回暖 年第二季度或第三季度初回暖 多层次分析液晶行业周期 把握行业周期上行起点多层次分析液晶行业周期 把握行业周期上行起点 短期来看 行业下游终端商库存季节性性变化影响面板价格 中期来看 行业 新增与退出产能的数量影响面板价格 液晶面板长期发展趋势要看技术变革 整个行业的供需格局伴随着产能的退出以及扩产周期的尾声而出现好转 我们 判断面板即将再进入涨价周期 总结下来 整个液
12、晶行业周期具有如下特点 总结下来 整个液晶行业周期具有如下特点 新世代线投产新世代线投产 产能过剩产能过剩 面板降价面板降价 面板厂亏损面板厂亏损 面板厂商主动面板厂商主动 降低产能利用率 亏损企业关闭产线降低产能利用率 亏损企业关闭产线 产能不足 供给减少产能不足 供给减少 涨价涨价 再再 次新的资本投入 次新的资本投入 行业评级和投资建议行业评级和投资建议 前两年 由于陆厂的高世代线产能释放 导致行业供给过热 LCD 面板价格持 续下跌导致全行业陷入经营性亏损状态 韩国 日本面板厂商被迫通过降低稼 动率和关停产线来控制产出 我们我们预计预计 2020 年大尺寸年大尺寸 LCD 面板新增面积
13、同比面板新增面积同比 增速为增速为近几年最低点近几年最低点 而需求端依旧维持增长 而需求端依旧维持增长 TV面板平均尺寸持续提升 车面板平均尺寸持续提升 车 载 智慧屏等产品将打开新的应用需求载 智慧屏等产品将打开新的应用需求 2020 年面板供需格局将大幅改善 价年面板供需格局将大幅改善 价 格格已经已经止跌回升 行业将迎来新一轮的景气上行周期止跌回升 行业将迎来新一轮的景气上行周期 综上我们认为当前综上我们认为当前 A股股 面板面板具备投资机会具备投资机会 给予行业 给予行业 增持增持 评级评级 重点推荐面板行业龙头公司 京东方 TCL 科技 风险提示风险提示 1 短期来看 疫情持续时间过
14、长 影响下游 TV 等终端需求 TV 是 LCD 面板 最大的应用市场 尽管各大品牌厂商对于 2020 年 TV 市场展望相对乐观 但仍 存在出货量及平均尺寸增长不达预期的风险 2 中期来看 韩系面板厂产能退出进度慢于预期 如我们前文所提 2020 年 全球 LCD 面板产业竞争格局改善的前提建立在三星 LGD 等韩系面板厂产能如 期退出的基础上 但是减产计划的具体执行过程中仍存在风险 3 长期来看 超高清推动进展不及预期 TV 尺寸增大放缓 oPnOrPxOrQrRpQpMoRtPrQ8OaOaQsQmMoMrRkPmMtRkPpNmQ6MsQnOMYrNtRwMqMnN 行业研究 请务必阅
15、读最后特别声明与免责条款 3 27 4 陆厂新曾产能进程受益请影响慢于预期 从而影响公司全年司业绩的增长 业绩增长一方面来自行业供需关系的改善 另一方面来自公司自身新增产能的 投放 但是在点亮 爬坡过程中仍存在进程不及预期 拖累公司业绩的风险 尤其在疫情发展状况不明的情况下 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 4 27 目目 录录 一 TFT LCD 行业产业结构以及行业特点 6 二 行业进入存量时代 国内厂商凭借高世代线获得后发优势 7 三 供给端 行业供给测产能出清 前两年供给过热的情况或迎来改善 9 3 1 中国大陆成为全球新增高世代产能集中地 9 3 2 短期之内 疫情或影响新
16、增产能的爬坡 10 3 3 韩厂产能退出 2020 年 LCD 产能供给将得到放缓 12 四 需求端 TV 车载等下游大尺寸化驱动面板需求持续提升 13 4 1 电视出货量及尺寸的增量主导行业需求 14 4 2 汽车智能化的趋势将带动 LCD 车载显示屏的面积增长需求 16 五 价格端 综合供需情况 面板将迎来中长周期的价格反转 19 六 多层次分析液晶行业周期 把握行业周期上行起点 20 七 行业评级和投资建议 24 八 风险提示 25 图表目录图表目录 图表 1 LCD 行业产业链以及产业链上下游毛利率 6 图表 2 图 2017 年 1 3 月华星光电主要成本情况 7 图表 3 全球 TFT LCD 市场规模 亿美元 7 图表 4 高世代线的切割效率 8 图表 5 全球高世代线地区分布情况 8 图表 6 图表 全球 LCD 产能分布情况及变化趋势 9 图表 7 2018 2019 两年年大尺寸面板出货面积比例对比 10 图表8 国内 LCD 产线数量分布 按地域 11 图表 9 各世代线适合切割产品的尺寸 12 图表 10 2020 年高世代线新增 减少产能情况及关键假设 12
