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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 美对华为芯片制裁的七问七答美对华为芯片制裁的七问七答 华为产业链专题 2020 2 24 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 丁奇丁奇 通信分析师 S1010519120003 苗丰苗丰 电子分析师 S1010519120001 我们推演认为 美国对华为的新一轮制裁后续若进一步升级 打击重点我们推演认为 美国对华为的新一轮制裁后续若进一步升级 打击重点或将或将是是 芯片制造供应链 产业调研显示 过去一年华为在芯片制造供应链 产业调研显示 过去一年华为在 IC 设计端已基本实现自研替
2、设计端已基本实现自研替 代或非美供应商切换 美方继续施压意义不大 甚至可能因为美国芯片厂商业代或非美供应商切换 美方继续施压意义不大 甚至可能因为美国芯片厂商业 绩下滑而放松监管 而制造端华为高度依赖台积电 且上游半导体设备 绩下滑而放松监管 而制造端华为高度依赖台积电 且上游半导体设备 EDA 软件仍被美国厂商垄断 软件仍被美国厂商垄断 预计预计将成为美方重点施压方向 重点推荐制造转单受将成为美方重点施压方向 重点推荐制造转单受 益标的中芯国际 益标的中芯国际 问题问题 1 美国近一年对华为的制裁路径 美国近一年对华为的制裁路径 1 已落实的 将华为加入 实体清单 四次延长 临时许可证 2
3、尚未落实的 据路透社等媒体报道 美国有意升级 对华为的出口禁令 阻止台积电等向华为供货 具体举措可能包括 a 将 美 国最低含量标准 从 25 调降至 10 以限制外国厂商对华为供货的品种 b 禁止外国厂商用美国半导体设备生产芯片向华为供货 问题问题 2 美国对华为的制裁处于什么相对水平 美国对华为的制裁处于什么相对水平 美国历史上曾多次将中国企业纳 入出口限制实体清单 包括华为 海康等 美国禁止清单中实体获得美国技术含 量超过一定标准的外国商品 标准分为 25 10 0 三档 通常情况下为 25 针对古巴 朝鲜等特定国家为 10 超级计算机等部分高新或军用技术为 0 据路透社等媒体报道 美国
4、目前计划将针对华为的标准从 25 下调至 10 问题问题 3 之前制裁措施下华为对策及美国供应商如何实现对华为供货 之前制裁措施下华为对策及美国供应商如何实现对华为供货 华为对策 包括前期大量囤货 自研替代以及供应链切换至非美厂商 美国科技企业对策包 括通过证明产品无关国家安全 申请临时许可等方式实现恢复供货 非美国海外 供应商过去一轮制裁中实际供货基本未明显受美国实体清单影响 问题问题 4 基站端当前华为对美国芯片依赖程度 基站端当前华为对美国芯片依赖程度 华为运营商 BG 除了部分老产品 外 运营商的设备绝大部分产品都已经实现 100 去 A 替代 以 5G 基站为例 核心芯片如 ADC
5、DAC FPGA DSP 全部由海思自主提供 即使比例降到 10 我们认为对华为运营商 BG 的影响依然有限 问题问题 5 手机端当前华为对美国芯片依赖程度 手机端当前华为对美国芯片依赖程度 华为手机终端仅余 2 3 颗美国 芯片 基本可以做到去 A 替代 华为 Mate30 Pro 5G 手机中自研芯片数量过半 最难替代的射频前端部分也放弃美国 Skyworks Qorvo 方案转用大量自研芯片 多颗日本村田 1 颗美国高通方案 虽集成度有下降但去 A 替代效果显著 通过 前期存货和后续自研替代 如果制裁升级 相信华为可以抵抗冲击并很快做到完 全去 A 问题问题 6 后续观 后续观测的重要时
6、点和我们的推演判断 测的重要时点和我们的推演判断 后续关注美国 2 月 28 日会议 将讨论进一步限制对华为的技术出口规则 我们推演认为 美国对华为的新一轮 制裁后续若进一步升级 打击重点或将是芯片制造供应链 产业调研显示 过去 一年华为在 IC 设计端已基本实现自研替代或非美供应商切换 美方继续施压意 义不大 甚至可能因为美国芯片厂商业绩下滑而放松监管 而制造端华为高度依 赖台积电 且上游半导体设备 EDA 软件仍被美国厂商垄断 预计将成为美方 重点施压的方向 问题问题 7 华为被制裁对国内芯片产业链的影响 华为被制裁对国内芯片产业链的影响 我们认为 半导体国产替代将成 为长期战略方向 重点
7、关注芯片制造产业链 1 IC 制造 推荐中芯国际 关注 华虹半导体 若华为因美国制裁政策而无法获得台积电供应 部分订单预计只能 转交中芯国际等用相似工艺生产 若美国制裁政策未完全切断台积电供应 预计 华为出于供应链安全考量也会增加与中芯国际的合作 2 IC 设备 建议长期关 注北方华创 中微公司 3 IC 设计 建议关注兆易创新 韦尔股份 卓胜微 圣邦股份等 风险因素 风险因素 中美贸易争端极端化演进 核心技术国产化进度不及预期 下游市场 需求不及预期等 投资建议投资建议 聚焦国产化存在的短板 具备长期战略性和持续受益国家扶持的 IC 制造 设备厂商 推荐中芯国际 关注华虹半导体 北方华创 中
8、微公司 同时 建议关注长期受益国产替代的的 IC 设计厂商 如存储芯片领域的兆易创新 图 像传感器领域的韦尔股份 射频前端领域的卓胜微 模拟芯片领域的圣邦股份等 华为产业链专题华为产业链专题 2020 2 24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 1 美国近一年对华为的制裁路径 美国近一年对华为的制裁路径 1 2 美国对华为的制裁处于什么相对水平 美国对华为的制裁处于什么相对水平 2 3 之前制裁措施下华为对策及美国供应商如何实现对华为供货 之前制裁措施下华为对策及美国供应商如何实现对华为供货 3 4 基站基站端当前华为对美国芯片的依赖程度分析 端当前华为对美国芯片的依赖程度分析 5
9、5 手机端当前华为对美国芯片的依赖程度如何 手机端当前华为对美国芯片的依赖程度如何 9 6 后续观测的重要时间点及我们的推演判断 后续观测的重要时间点及我们的推演判断 13 7 华为被制裁对国内芯片产业链的相关影响 华为被制裁对国内芯片产业链的相关影响 14 风险因素风险因素 17 pOoNoQuNoPpPrOoNsNmQqR9P9R8OmOmMsQnNjMrRmOfQpNnR9PsQmPMYsOsMwMmNsR 华为产业链专题华为产业链专题 2020 2 24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1 美国对华为的制裁路径 1 图 2 以 AMD 为例 美国厂商贸易销售合规
10、政策 2 图 3 美国出口管制条例中关于最小含量标准的相关条文解释 3 图 4 华为净利润与经营活动现金流净额走势 4 图 5 华为原材料和存货数据及比例 4 图 6 基站信号流程图 6 图 7 某公司老版 5G 基站的 TI 的 ADC DAC 7 图 8 某公司新版自主 5G 基站的 ADC DAC 7 图 9 某公司老版 5G 基站的 Altera 的 FPGA 7 图 10 某公司新版 5G 基站的 FPGA 7 图 11 某公司新版 5G 基站的 DSP 7 图 12 FPGA DSP 和 ADC DAC 共同完成模数 数模转换的过程 8 图 13 某公司老版 5G 基站 Marve
11、ll 的交换芯片 8 图 14 某公司新版 5G 基站的交换芯片 8 图 15 某公司老版 5G 基站 Skyworks 及 Qrovo 的 PA 芯片 9 图 16 某公司新版 5G 基站欧洲的 PA 芯片 9 图 17 某公司老版基站 Skyworks 及 QrovoLNA 和射频开关芯片 9 图 18 某公司新版 5G 基站国产的 LNA 和射频开关芯片 9 图 19 华为 Mate30 Pro 5G 中的应用处理器及存储芯片 11 图 20 华为 Mate30 Pro 5G 中的部分核心射频前端芯片 11 图 21 华为 Mate30 Pro 5G 的射频前端采用大量自研器件 随较 S
12、kyworks Qorvo 方案集 成度有下降 但去 A 效果明显 11 图 22 华为 Mate30 Pro 5G 的 WiFi 蓝牙 GPS 导航 电源管理芯片均已实现自研 11 图 23 华为 Mate30 Pro 5G 版芯片 BOM 清单 12 图 24 普通硅工艺逻辑制程应用 15 图 25 台积电各制程应用及营收占比 15 图 26 中芯国际各制程应用及营收占比 16 表格目录表格目录 表 1 重要美国科技企业对华为供货情况 4 表 2 华为基站端核心芯片供应链情况 6 表 3 华为手机终端供应链情况 10 表 4 2018 年全球半导体设备企业排名及份额 13 表 5 国内主要
13、半导体设备公司梳理 16 华为产业链专题华为产业链专题 2020 2 24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 1 美国美国近一年对华为的制裁路径 近一年对华为的制裁路径 我们我们梳理了梳理了过去一年过去一年间间美国美国政府对华为的制裁路径政府对华为的制裁路径 1 已已落实的 落实的 将华为将华为加入加入 实体 实体清单清单 并 并连续连续四次四次延长延长 临时临时许可证许可证 最近一次延最近一次延 期至期至 2020 年年 4 月月 1 日 日 2019 年 5 月 16 日 美国总统特朗普签署行政命令 要求美国 进入紧急状态 美国企业不得使用对国家安全构成风险的企业所生产的电信设备 美商
14、务 部将在 150 天内制定具体规则 同日 美国商务部表示处于国家安全考虑 计划将华为以 及其 70 个分支机构列入 实体名单 随后 美国政府连续 4 次延长 华为临时许可证 主要目的是让美国现有电信服务商 尤其是农村地区的运营商得以继续 安全地 运营现 有电信网络 2 媒体媒体报道但尚未落实的 报道但尚未落实的 2 1 拟 拟将将 美国最低 美国最低含量含量标准 从标准 从 25 调降至调降至 10 据路透社 2019 年 12 月 23 日 报道 美国计划将 源自美国技术标准 从 25 比重调降至 10 以全力阻断台积电等非美 企业供货给华为 路透社报道称台积电内部评估 台积电 7 纳米及
15、以下制程源自美国技术 含量不到 10 可继续供货 但 14 纳米美国技术含量在 15 以上 或将受到限制 台积 电法说会则回应将按照每项产品一事一议的原则去进行核定 该技术含量的认定由台积电 计算并申报 2 2 拟禁止外国厂商用拟禁止外国厂商用美国美国半导体半导体设备设备为华为制造芯片为华为制造芯片 据路透社 2020 年 2 月 18 日报道 除美国最低含量标准规则之外 美国商务部正在起草对所谓的 外国直接产品规 则 的修改 该规则限制了跨国公司将美国专有技术用于军队或国家安全产品 美国将迫 使所有使用美国芯片制造设备的外国公司必须在发货前寻求美国许可证 特朗普于特朗普于 2 月月 18 日
16、发布推特表态日发布推特表态反对向海外出售美国产品施加更严格的限制反对向海外出售美国产品施加更严格的限制 目前美国政府内部仍存在意 目前美国政府内部仍存在意 见分歧见分歧 美国政府定于美国政府定于 2 月月 28 日召开内阁会议研究对华为的政策制定 日召开内阁会议研究对华为的政策制定 图 1 美国对华为的制裁路径 资料来源 美国 BIS 官方公告 路透社 中信证券研究部 华为产业链专题华为产业链专题 2020 2 24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2 美国美国对华为的制裁处于什么相对水平 对华为的制裁处于什么相对水平 实体清单 实体清单 是是美国出口管制的一个重要手段美国出口管制的一个重要手段 EAR 要求清单内实体需获得许可证要求清单内实体需获得许可证 才可购买美国物品或含美国技术物品才可购买美国物品或含美国技术物品 美国针对华为的制裁主要基于美国商务部产业与安 全局 BIS 制定的 出口管制条例 EAR 美国的出口管制 包括面向国家层面的 也包括面向特定企业或个人实体的 实体清单 Entity List 则列示了被拒绝贸易的一系 列实体 BIS 可以通过修订 EAR 进而修
