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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table MainInfo 行业研究 机械工业 新能源板块 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2019 年 11 月 04 日 Table InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table QuoteInfo 8 58 2 21 13 00 23 79 34 58 45 37 2018 112019 22019 52019 8 新能源板块海通综指 资料来源 海通证券研究所 相关研究相关研究 Table ReportInfo 海通证券新能源产业链 10 月月报 2019 10 18 补贴缺口怎么看 平价项
2、目前景如 何 2019 10 17 电新板块 2019 年三季报前瞻 风光旺 季来临 新能源车静待反转 2019 10 13 Table AuthorInfo 分析师 张一弛 Tel 021 23219402 Email zyc9637 证书 S0850516060003 分析师 徐柏乔 Tel 021 23219171 Email xbq6583 证书 S0850513090008 分析师 曾彪 Tel 021 23154148 Email zb10242 证书 S0850517080006 分析师 陈佳彬 Tel 021 23154513 Email cjb11782 证书 S085051
3、9090004 光伏国内需求将释放 风电景气复苏明显光伏国内需求将释放 风电景气复苏明显 Table Summary 投资要点 投资要点 光伏行业光伏行业三季三季报总结 板块报总结 板块持续复苏持续复苏 2019 年前三季度光伏行业实现营业收入 1330 82 亿元 同比增长 19 49 实现归母净利润 121 98 亿元 同比增长 47 76 综合毛利率 23 36 同比增长 1 59 个百分点 2019 年 Q3 单季度光 伏行业实现营业收入 497 32 亿元 同比增长 31 03 实现归母净利润 48 69 亿元 同比增长 77 96 综合毛利率 23 27 同比增长 1 69 个百分
4、点 分板 块来看 光伏制造板块收入 归母净利润同比增速最高 设备板块电池片 硅片 设备相关公司业绩表现较好 辅材环节福斯特表现优异 另外光伏设备 光伏 制造毛利率环比略有提升 风电行业风电行业三季三季报总结 报总结 风塔叶片 零部件板块表现最佳风塔叶片 零部件板块表现最佳 2019 年前三季度风 电行业实现营业收入 650 04 亿元 同比增长 34 35 实现归母净利润 58 60 亿元 同比增长 9 01 综合毛利率 24 56 同比下降 3 54 个百分点 2019 年 Q3 风电行业实现营业收入 243 95 亿元 同比增长 31 52 实现归母净利 润 19 66 亿元 同比下降 5
5、 06 综合毛利率 23 60 同比下降 2 90 个百分 点 三季度风塔叶片 风电零部件两个子板块表现最为优异 收入 归母净利 润水平均出现快速增长 毛利率同比也有所上升 风机子板块收入快速增长 但毛利率均同比明显下降 归母净利润情况两家企业出现分化 光伏 国内景气上升 海外增长可持续 光伏 国内景气上升 海外增长可持续 国内需求在竞价 平价带动下 下半年 景气度有望再上新台阶 我们预计 19 20 年需求有望达 32 43GW 海外市场 组件出口前三季苏同比增长 80 预计 19 年海外需求有望达 90GW 全球装 机需求有望达 120GW 建议关注 隆基股份 通威股份 阳光电源 中环股份
6、 ST 新梅 福斯特 福莱特 中来股份 东方日升 林洋能源等 海外建议关注 大全新能源 晶科能源 信义光能等 风电 平价政策刺激下 风电风电 平价政策刺激下 风电 2020 年底前抢装需求确定年底前抢装需求确定 根据发改委 关于完 善风电上网电价政策的通知 2021 年之起 新核准的陆上风电项目全面实现 平价上网 我们预计此前存量的补贴项目会抢在 20 年前装机并网 18 年行业 招标容量达 33 5GW 19 年前三季度招标达到 49 9GW 其中 Q3 单季度招标 量已经达到 17 6GW 行业景气度提升 建议关注 金风科技 明阳智能 天 顺风能 泰胜风能 日月股份 金雷股份 东方电缆 节
7、能风电等 风险提示 风险提示 行业政策波动风险 竞争加剧风险 新技术替代风险 产品价格波 动风险 行业相关股票行业相关股票 Table StockInfo 股票代码 股票名称 EPS 元 投资评级 2018 2019E 2020E 上期 本期 601012 隆基股份 0 68 1 36 1 79 优于大市 优于大市 600438 通威股份 0 52 0 72 1 04 优于大市 优于大市 300274 阳光电源 0 56 0 62 0 80 优于大市 优于大市 002202 金风科技 0 76 0 71 1 07 优于大市 优于大市 002531 天顺风能 0 26 0 45 0 57 优于大
8、市 优于大市 601615 明阳智能 0 31 0 47 0 67 优于大市 优于大市 资料来源 Wind 海通证券研究所 2 3 1 3 6 2 4 2 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 4 1 6 0 3 行业研究 新能源板块行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1 光伏 2019 年三季报总结 5 1 1 基本经营情况总结 板块持续复苏 5 1 2 期间费用控制良好 资产减值损失明显下降 7 1 3 行业营运能力分析 9 1 4 经营性现金流情况分析 10 1 5 偿债能力分析 11 2 风电 2019 年三季报总结 12 2 1 基本经营情况总结
9、风塔叶片 零部件板块表现最佳 12 2 2 期间费用率同环比均有下降 14 2 3 行业营运能力分析 15 2 4 经营性现金流情况分析 16 2 5 偿债能力分析 16 3 投资策略 18 3 1 光伏 国内景气上升 海外增长可持续 18 3 2 风电 平价政策刺激下 风电 2020 年底前抢装需求确定 19 4 风险提示 19 2 3 1 3 6 2 4 2 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 4 1 6 0 3 行业研究 新能源板块行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录图目录 图 1 光伏设备单季度经营情况 7 图 2 光伏制造单季度经营情况 7 图 3 光
10、伏辅材单季度经营情况 7 图 4 光伏电站单季度经营情况 7 图 5 光伏板块费用率变化情况 7 图 6 光伏设备单季度期间费用率情况 8 图 7 光伏制造单季度期间费用率情况 8 图 8 光伏辅材单季度期间费用率情况 8 图 9 光伏电站单季度期间费用率情况 8 图 10 光伏板块应收账款变化情况 百万元 9 图 11 光伏板块预收账款变化情况 百万元 9 图 12 风机单季度经营情况 13 图 13 风塔叶片单季度经营情况 13 图 14 零部件单季度经营情况 14 图 15 风电电站单季度经营情况 14 图 16 风电板块费用率变化情况 14 图 17 风机单季度期间费用率情况 14 图
11、 18 风塔叶片单季度期间费用率情况 14 图 19 零部件单季度期间费用率情况 15 图 20 风电电站单季度期间费用率情况 15 图 21 风电板块应收账款变化情况 百万元 15 图 22 国内光伏新增装机量统计 GW 18 图 23 组件出口量统计 18 图 24 中国风电新增装机容量 19 图 25 风电季度公开招标容量 GW 19 2 3 1 3 6 2 4 2 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 4 1 6 0 3 行业研究 新能源板块行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 表目录表目录 表 1 光伏板块 2018 2019 年前三季度经营情况对比 5 表 2
12、 光伏板块 2018 2019 年 Q3 单季度经营情况对比 6 表 3 光伏板块资产减值损失情况 百万元 8 表 4 光伏板块存货周转 应收账款周转情况 10 表 5 光伏板块经营性现金流净额 百万元 10 表 6 光伏板块货币资金 短期借款 长期借款情况 百万元 11 表 7 光伏板块货资产负债率 流动比率 速动比率情况 百万元 11 表 8 风电板块 2018 2019 年前三季度经营情况对比 12 表 9 风电板块 2018 2019 年 Q3 单季度经营情况对比 13 表 10 风电板块存货周转 应收账款周转情况 16 表 11 风电板块经营性现金流净额 百万元 16 表 12 风电
13、板块货币资金 短期借款 长期借款情况 百万元 17 表 13 风电板块资产负债率 流动比率 速动比率情况 百万元 17 2 3 1 3 6 2 4 2 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 4 1 6 0 3 行业研究 新能源板块行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 1 光伏光伏 2019 年年三季报三季报总结总结 1 1 基本经营情况总结 板块基本经营情况总结 板块持续复苏持续复苏 我们选取 26 家光伏行业上市公司 并分为光伏设备 光伏制造 硅料 硅片 电池 组件 辅材 电站四大板块进行分析 2019 年年前三季度前三季度情况情况 2019 年前三季度光伏行业实现营业
14、收入 1330 82 亿元 同 比增长 19 49 实现归母净利润 121 98 亿元 同比增长 47 76 综合毛利率 23 36 同比增长 1 59 个百分点 综合归母净利率 9 17 同比增长 1 75 个百分点 分分板块板块来看 来看 光伏设备营业收入同比增长 26 78 归母净利润同比增长 4 19 毛利率同比下降 3 09 个百分点 光伏制造营业收入同比增长 30 31 归母净利润同比 增长 109 06 毛利率同比增长 3 11 个百分点 辅材营业收入同比增长 12 24 归母 净利润同比下降 3 73 毛利率同比下降 2 10 个百分点 电站营业收入同比下降 15 47 归母净
15、利润同比下降 12 09 毛利率同比增长 3 52 个百分点 2019 年年 Q3 单季度情况 单季度情况 2019 年 Q3 光伏行业实现营业收入 497 32 亿元 同比增 长 31 03 实现归母净利润 48 69 亿元 同比增长 77 96 综合毛利率 23 27 同 比增长 1 69 个百分点 综合归母净利率 9 79 同比增长 2 58 个百分点 分分板块板块来看 来看 光伏设备营业收入同比增长 43 80 归母净利润同比增长 26 45 毛利率同比下降 3 48 个百分点 光伏制造营业收入同比增长 44 40 归母净利润同比 增长 156 70 毛利率同比增长 3 22 个百分点
16、 辅材营业收入同比增长 26 93 归母 净利润同比增长 5 70 毛利率同比下降 2 89 个百分点 电站营业收入同比下降 14 32 归母净利润同比增长 19 98 毛利率同比增长 4 79 个百分点 综上所述 综上所述 光伏制造板块收入 归母净利润同比增速最高 我们认为设备类企业景气 度受行业扩产进程影响较大 电池片设备环节相关公司捷佳伟创 迈为股份 硅片设备 环节相关公司晶盛机电的业绩表现较好 辅材环节福斯特表现优异 电站环节经营情况 更多受国内需求影响 Q3 单季度净利润同比有所增长 表表 1 光伏板块光伏板块 2018 2019 年年前三季度前三季度经营情况对比经营情况对比 证券简称证券简称 营业收入 百万元 营业收入 百万元 毛利率毛利率 归母归母净利润 百万元 净利润 百万元 归母净利润率归母净利润率 Q1 Q3 2018 Q1 Q3 2019 同比同比 Q1 Q3 2018 Q1 Q3 2019 同比同比 Q1 Q3 2018 Q1 Q3 2019 同比同比 Q1 Q3 2018 Q1 Q3 2019 同比同比 增长增长 变动变动 增长增长 变动变动 光伏设备光伏设备
