《休闲服务行业三季报综述：免税餐饮龙头稳健酒店承压静待拐点-20191104-中信建投-21页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《休闲服务行业三季报综述：免税餐饮龙头稳健酒店承压静待拐点-20191104-中信建投-21页（23页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告 行业行业三季报综述三季报综述 免税免税餐饮龙头稳健 酒店承餐饮龙头稳健 酒店承 压静待拐点压静待拐点 核心观点 核心观点 休闲服务 申万 板块 2019 年前三季度整体营收增速达 1 95 位列申万行业第 21 位 归母净利润增速达 7 19 位列申万行业 第 14 位 休闲服务 申万 板块在 2018 年整体的营收增速达 22 28 位列申万行业第二位 归母净利润增速达 6 4 全行业 中排名第九位 在消费领域排名第三位 整体看 社服板块 2019 年前三季度相较 2018 年 营收和利润增速均有所放缓 龙头效应明显 业绩增速领先龙头效应
2、明显 业绩增速领先 社服板块百亿以上市值的公司数量较少 2018 年全年及 2019 年 前三季度社服板块百亿以上市值公司的营收增速分别达 34 96 3 26 归母净利润增速分别达 33 72 25 92 免税 免税 免税板块受免税龙头剥离旅行社业务影响 前三季度营业 收入增速同比下降较多 但归母净利润增速仍然维持稳定 海南 离岛免税销售额及购物人次增速依然稳定 未来国内免税空间较 大 离岛免税 市内免税 成为免税业发展的双轮驱动力 酒店 酒店 酒店板块前三季度整体营收和归母净利润的增速分别为 2 72 和 3 48 仍处下行周期 明显承压 在需求端和价格端普 遍承压的情况下 龙头酒店集团中
3、高端酒店占比不断提升 扩店 提速 加盟扩张持续 酒店结构得到较大改善 并且加盟扩张也 提升了酒店集团抗周期下行的能力 四季度在同比低基数的情况 下 若经济企稳 酒店有望迎来拐点 出境游 出境游 整体需求仍然充足 但今年部分主要目的地受突发事件 影响较大 上市出境游龙头公司主要受费用端拖累以及控制人变 更等事件影响 前三季度板块整体营收及归母净利润出现下降 景区 景区 国有景区降价大趋势仍延续 部分自然景区旺季客流已较 饱和 可异地复制的休闲度假景区或进一步发展 交通因素未来 将显著促进部分景区的可进入性 预计带来客流提升 餐饮 餐饮 火锅龙头海底捞竞争优势突出 开店数及运营效率稳健 渠道下沉及
4、门店加密空间充足 广州酒家凭借 食品 餐饮 双 轮驱动 前三季度食品增长稳定 湘潭一期投产 梅州工厂预计 明年逐步投产 充分受益产能扩张 投资建议 投资建议 社服板块龙头效应明显 建议关注细分龙头 如免税 龙头 餐饮龙头海底捞 驾培龙头东方时尚 酒店龙头等 维持维持 买入买入 贺燕青贺燕青 heyanqing 010 85159268 执业证书编号 S1440518070003 李铁生李铁生 litieshengzgs 执业证书编号 S1440519010001 研究研究助理助理 陈如练陈如练 chenrulian 发布日期 2019 年 11 月 04 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关
5、研究报告 8 2 12 22 32 2018 11 5 2018 12 5 2019 1 5 2019 2 5 2019 3 5 2019 4 5 2019 5 5 2019 6 5 2019 7 5 2019 8 5 2019 9 5 2019 10 5 休闲服务上证指数 休闲服务休闲服务 1 休闲服务休闲服务 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 社会服务行业 2019 年三季报业绩综述 3 一 营收及业绩增速放缓 受龙头聚焦主业影响 3 1 营收与利润增速放缓 3 2 龙头业绩稳健 4 3 整体业绩承压 龙头相较沪深 300 仍领先 5 二 板块业绩 免税确定性强 酒店持
6、续承压 6 1 免税板块 成长空间大 离岛 市内 双轮驱动 6 2 酒店板块 仍处下行周期 结构改善扩张提速 8 3 出境游 行业需求持续 格局变动冲击市场 10 4 景区 降价仍为大势 交通因素重要性凸显 12 5 餐饮 海底捞扩张运营稳健 广州酒家受益扩产能预期 13 6 其他休闲服务 14 三 盈利能力 受免税龙头影响 板块整体毛利率提升 14 四 估值水平 2019 年板块迎来估值修复 16 五 主要公司盈利预测 17 图表目录图表目录 图表 1 申万行业 2018 年报 2019 中报 2019 三季报营收同比增长率对比 3 图表 2 申万行业 2018 年报 2019 中报 201
7、9 三季报归母净利润同比增长率对比 4 图表 3 各板块前三季度合计营收增速下滑 4 图表 4 前三季度合计归母净利润增速较上半年下滑 4 图表 5 社服板块不同市值区间的标的个数 5 图表 6 社服板块标的市值分布情况 亿元 5 图表 7 百亿以上市值公司营收增速更快 5 图表 8 百亿以上市值公司归母净利保持同比增长 5 图表 9 社服个股营收增速区间分布 6 图表 10 社服个股扣非归母净利增速区间分布 6 图表 11 沪深 300 和全部 A 股归母净利情况 6 图表 12 沪深 300 个股扣非归母净利增速区间分布 6 图表 13 中免北京市内免税店 2019 年 5 月正式开业 7
8、 图表 14 上海市内免税店 8 月 23 日正式开业 7 图表 15 离岛免税销售额快速增长 7 图表 16 离岛免税购物人数保持增势 7 图表 17 截至 2019Q3 三大酒店集团酒店数量及 Q3 净增 9 2 休闲服务休闲服务 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 18 三大酒店集团中高端酒店数量占比提升 9 图表 19 华住全部门店经营数据 9 图表 20 华住同店经营数据 9 图表 21 如家全部门店 RevPAR 出现负增长 9 图表 22 如家同店 RevPAR 出现负增长 9 图表 23 锦江境内酒店数据 10 图表 24 锦江境外酒店经营数据 10 图表 25
9、民航国际航线客流保持稳定同比增长 10 图表 26 中国内地赴香港游客情况 11 图表 27 中国内地赴澳门游客情况 11 图表 28 中国赴日本游客情况 11 图表 29 中国赴泰国游客情况 11 图表 30 2019 前三季度各细分板块盈利能力 15 图表 31 2018 及 2017 年报各细分板块盈利能力 15 图表 32 2019 和 2018 前三季度各细分板块费用率情况 16 图表 33 2018 和 2017 年报各细分板块费用率情况 16 图表 34 各细分板块市盈率变化情况 17 图表 35 2019 年以来社服板块整体基金持仓比例提升 17 表 1 免税板块个股情况 7
10、表 2 酒店板块个股情况 8 表 3 出境游板块个股情况 12 表 4 景点板块个股情况 12 表 5 餐饮板块个股情况 14 表 6 重点公司估值梳理 亿元 2019Q3 18 3 休闲服务休闲服务 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 社会服务行业社会服务行业 2019 年三季报业绩综述年三季报业绩综述 一 一 营收及业绩增速放缓 受龙头聚焦主业影响营收及业绩增速放缓 受龙头聚焦主业影响 1 营收与利润增速放缓 板块收入增速较板块收入增速较 2018 年明显放缓 年明显放缓 对比 2018 年以及 2019 年上半年休闲板块整体营收的同比增长率 2019 年前三季度营收同比增长率明显
11、放缓 这与社服板块龙头公司聚焦主业有着较大的关系 中国国旅去年年末剥 离旅行社业务后 2019 年上半年营收增速仅 15 46 而 2018 年上半年增速为 67 77 2019 年单三季度 中国 国旅营收同比下降 13 6 宋城演艺今年 4 月完成子公司六间房的出表 不再合并计算 使宋城演艺前三季度 营收同比下降 10 71 酒店板块 首旅酒店前三季度营收增速同比由正转负 锦江酒店增速也有所下滑 主要 受经济形势等影响 去年三季度以来整体酒店行业进入下行周期所致 社服板块社服板块细分龙头细分龙头对板块总体对板块总体影响较大 影响较大 主要龙头虽前三季度营收下滑 但存在剥离业务等举措或正经历
12、深度调整阶段 更利于聚焦主业 图表图表1 申万行业申万行业 2018 年报 年报 2019 中报 中报 2019 三季报营收三季报营收同比同比增长增长率率对比 对比 资料来源 Wind 中信建投证券研究发展部 2019 年前三季度年前三季度归母净利润归母净利润增速与增速与 2018 年水平相仿 较年水平相仿 较今年今年上半年上半年增速放缓增速放缓 同样也受到细分龙头剥离 相关业务或资产出表的一定影响 且仍受细分行业龙头相关资产动作的影响 中国国旅上半年确认剥离旅行社 业务的收益 且上海机场为 2018 年 3 月并表 今年上半年同比多经营两个月 宋城演艺参股公司六间房于今年 4 月末出表 单三
13、季度收入和利润端均受到一定影响 酒店板块单三季度表现也出现一定下滑 4 休闲服务休闲服务 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表2 申万行业申万行业 2018 年报 年报 2019 中报 中报 2019 三季报归母净利润同比增长率对比 三季报归母净利润同比增长率对比 资料来源 Wind 中信建投证券研究发展部 前三季度 前三季度 除免税利润增速提升 各细分除免税利润增速提升 各细分板块板块营收和归母净利润营收和归母净利润增速下滑增速下滑 免税板块 2018 年营收取得大幅 增长 2019 年前三季度的营收同比增速放缓幅度较大 2018 年增幅较大也与中国国旅 2017 年下半年收
14、购日上 中国以及 2018 年初收购日上上海股权相关 今年受剥离旅行社业务等因素影响 增速出现下滑 但今年总体的 归母净利润增速较去年提升 也与确认剥离业务取得收益有关 景点板块前三季度营收负增长主要受宋城六间 房出表影响 归母净利润增速下滑主要受黄山旅游非经常性损益减少等影响 景区板块整体仍然受到国有景区 降价政策及景区承载量逐渐饱和等因素的制约 酒店板块主要受酒店周期下行影响 餐饮板块包括全聚德 西 安饮食 ST 云网 加上广州酒家 广州酒家整体表现稳定 但餐饮板块整体仍缺乏较强增长动力 图表图表3 各板块各板块前三季度合计营收增速下滑 前三季度合计营收增速下滑 图表图表4 前三季度合计归
15、母净利润增速较上半年下滑前三季度合计归母净利润增速较上半年下滑 资料来源 Wind 中信建投证券研究发展部 资料来源 Wind 中信建投证券研究发展部 2 龙头业绩稳健 社服板块 二八分化 的趋势愈加明显 社服板块 二八分化 的趋势愈加明显 龙头市值有进一步提升趋势 考虑覆盖标的情况 目前社服板块 百亿以上市值的公司数量仅 11 个 100 亿以下的数量达 31 个 并且超过 100 亿市场的公司中 市值高于 200 亿的仅 5 个 整体板块呈现出非常明显的头部效应 头部几家公司占据行业很大的市值比例 对整个板块的走 势影响较大 A 股社服板块百亿以上市值的公司 虽然相较 2018 年前三季度
16、增速明显下滑 但是仍领先于市值百亿以下 5 休闲服务休闲服务 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 的公司 2019 年前三季度社服板块市值百亿以下的公司营收端基本与去年同期持平 归母净利润上 市值百亿 以上的公司增速保持稳定 整体较 2018 年前三季度增速下降约 7 8pct 远小于营收端的下降幅度 表现稳定 而今年前三季度百亿以下市值的公司总体归母净利润变化由正转负 增速同比下降约 45 5pct 总体看 今年前 三季度市值百亿以上龙头公司在营收端主要受到个别标的剥离或出表资产等影响 在盈利能力上依然保持稳定 势头 同比增速达约 26 而沪深 300 今年前三季度归母净利润同比增速仅 10 85 图表图表5 社服板块不同市值区间的标的个数社服板块不同市值区间的标的个数 图表图表6 社服板块标的市值分布情况 亿元 社服板块标的市值分布情况 亿元 资料来源 Wind 中信建投证券研究发展部 资料来源 Wind 中信建投证券研究发展部 注 计算社服板块不同市值区间标的个数时 加入港股标的海底捞 同程艺龙 呷哺呷哺 复星旅游文化 海昌海洋公园以及美股华住 图表图表7 百亿以上市值公
