《农林牧渔行业：掌握养殖板块业绩兑现期的投资机会-20191106-海通证券-20页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《农林牧渔行业：掌握养殖板块业绩兑现期的投资机会-20191106-海通证券-20页（22页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 证券研究报告证券研究报告 优于大市 维持 优于大市 维持 掌握掌握养殖板块业绩兑现期的投资机会养殖板块业绩兑现期的投资机会 丁丁 频 农林牧渔行业首席分析师 频 农林牧渔行业首席分析师 SAC号码 号码 S0850511050001 2019年年11月月06日日 2 3 1 9 2 1 7 9 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 7 1 0 4 5 农业板块农业板块的的投资投资价值依然价值依然显著显著 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2015 1月月 2月月 3月月 4月月 5月月 6月月 7月月 8月月 9月月 10月月 11月
2、月 12月月 全年全年 农业板块农业板块 10 92 2 55 23 20 11 46 20 74 7 45 5 34 15 57 8 13 14 48 6 83 1 92 57 07 上证上证A股股 1 41 2 67 12 61 18 11 2 87 5 43 13 36 12 51 4 25 10 41 1 86 2 61 7 38 相对收益相对收益 12 33 0 12 10 59 6 65 17 87 2 02 8 02 3 06 3 88 4 07 4 97 0 69 49 69 2016 1月月 2月月 3月月 4月月 5月月 6月月 7月月 8月月 9月月 10月月 11月月
3、12月月 全年全年 农业板块农业板块 21 08 5 01 13 32 4 94 1 67 0 47 1 55 2 32 4 28 1 80 1 87 1 55 8 10 上证上证A股股 22 08 1 91 11 55 2 12 0 33 0 96 2 96 3 75 2 41 3 12 5 00 4 21 9 30 相对收益相对收益 1 00 6 92 1 77 2 82 2 00 0 49 1 41 1 43 1 87 1 32 3 13 2 66 1 20 2017 1月月 2月月 3月月 4月月 5月月 6月月 7月月 8月月 9月月 10月月 11月月 12月月 全年全年 农业板块
4、农业板块 3 25 2 25 3 82 4 93 8 61 3 06 0 48 5 52 0 98 4 75 3 60 2 21 8 70 上证上证A股股 2 21 2 53 0 43 1 74 0 20 2 84 4 13 2 98 0 34 1 66 1 78 0 10 13 09 相对收益相对收益 5 46 0 28 3 39 3 19 8 41 0 22 4 61 2 54 0 64 3 09 1 82 2 11 21 79 2018 1月月 2月月 3月月 4月月 5月月 6月月 7月月 8月月 9月月 10月月 11月月 12月月 全年全年 农业板块农业板块 0 57 8 71 0
5、 16 1 98 6 85 12 67 3 51 8 61 2 90 6 13 7 91 0 41 17 84 上证上证A股股 6 36 6 66 3 06 2 69 0 22 7 18 2 71 4 74 3 97 7 19 0 91 3 81 20 73 相对收益相对收益 5 79 2 05 2 90 0 71 6 63 5 49 0 80 3 87 1 07 1 06 8 82 3 40 2 89 2019 1月月 2月月 3月月 4月月 5月月 6月月 7月月 8月月 9月月 10月月 农业板块农业板块 5 64 22 61 19 06 6 71 0 22 8 25 8 81 2 01
6、 8 98 13 33 上证上证A股股 4 30 13 00 4 61 0 17 5 61 4 00 0 41 1 91 0 54 0 89 相对收益相对收益 1 34 9 61 14 45 6 54 5 39 12 25 9 22 3 92 9 52 12 44 表表1 农业板块与上证农业板块与上证A股月度相对收益股月度相对收益 资料来源 Wind 海通证券研究所 2 3 1 9 2 1 7 9 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 7 1 0 4 5 概要概要 1 生猪养殖 高景气度延续 坚守龙头企业生猪养殖 高景气度延续 坚守龙头企业 2 禽养殖 替代效应下价格有望高位运行禽养
7、殖 替代效应下价格有望高位运行 3 饲料 各品类饲料销量边际向好饲料 各品类饲料销量边际向好 4 动物疫苗 存栏企稳 业绩拐点临近动物疫苗 存栏企稳 业绩拐点临近 5 种子 行业仍较低迷 静待趋势性拐点种子 行业仍较低迷 静待趋势性拐点 6 风险提示风险提示 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 3 1 9 2 1 7 9 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 7 1 0 4 5 非瘟疫情导致产能大幅下降非瘟疫情导致产能大幅下降 农业农村部最新监测数据显示农业农村部最新监测数据显示 2019年年9月能月能 繁母猪存栏繁母猪存栏 生猪存栏
8、分别同比下降生猪存栏分别同比下降38 9 41 1 环比仍处于下跌通道环比仍处于下跌通道 我们判断非洲我们判断非洲猪瘟疫苗的商业化推广尚待时日猪瘟疫苗的商业化推广尚待时日 疫情常态化发展疫情常态化发展 多数养殖多数养殖 户面临资金户面临资金 疫情风险疫情风险 土地土地 环保等多重约束环保等多重约束 行业复产进程缓慢行业复产进程缓慢 资料来源 农业农村部 海通证券研究所 图图1 能繁母猪存栏变动能繁母猪存栏变动 图图2 生猪存栏变动生猪存栏变动 1 生猪养殖 产能大幅下降 复产进程缓慢生猪养殖 产能大幅下降 复产进程缓慢 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法
9、律声明 50 35 20 5 10 Sep 18 Oct 18 Nov 18 Dec 18 Jan 19 Feb 19 Mar 19 Apr 19 May 19 Jun 19 Jul 19 Aug 19 Sep 19 环比增速环比增速 同比增速同比增速 50 40 30 20 10 0 Sep 18 Oct 18 Nov 18 Dec 18 Jan 19 Feb 19 Mar 19 Apr 19 May 19 Jun 19 Jul 19 Aug 19 Sep 19 环比增速环比增速 同比增速同比增速 2 3 1 9 2 1 7 9 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 7 1 0 4
10、 5 行业产能大幅下降导致的供给缺口推动生猪价格自行业产能大幅下降导致的供给缺口推动生猪价格自2019Q1开始逐季上行开始逐季上行 并不断创出历史新高并不断创出历史新高 截至截至2019年年10月底月底 国内生猪均价已突破国内生猪均价已突破40元元 公斤公斤 我们认为行业我们认为行业复产难以一蹴而就复产难以一蹴而就 进口进口肉及禽肉肉及禽肉 牛羊肉等其他肉品难以牛羊肉等其他肉品难以填填 补补2020年的年的猪肉供给猪肉供给缺口 我们缺口 我们预计预计2020年国内生猪价格将维持在高位运行年国内生猪价格将维持在高位运行 其中上半年有望出现超过其中上半年有望出现超过50元元 公斤的高点公斤的高点
11、资料来源 农业农村部 海通证券研究所 图图3 生猪价格 元生猪价格 元 公斤 公斤 图图4 仔猪价格 元仔猪价格 元 公斤 公斤 1 生猪养殖 猪价创新高 明年迎景气大年生猪养殖 猪价创新高 明年迎景气大年 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 16 24 32 40 Jan 16 Apr 16 Jul 16 Oct 16 Jan 17 Apr 17 Jul 17 Oct 17 Jan 18 Apr 18 Jul 18 Oct 18 Jan 19 Apr 19 Jul 19 Oct 19 15 35 55 75 95 Jan 16 Apr 16
12、Jul 16 Oct 16 Jan 17 Apr 17 Jul 17 Oct 17 Jan 18 Apr 18 Jul 18 Oct 18 Jan 19 Apr 19 Jul 19 Oct 19 2 3 1 9 2 1 7 9 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 7 1 0 4 5 上市养猪企业通过增加三元留种比例上市养猪企业通过增加三元留种比例 加强生物安全防控加强生物安全防控 维持或提升资本维持或提升资本 开支规模等手段实现养殖规模的逆势扩张开支规模等手段实现养殖规模的逆势扩张 国内生猪养殖业集中度国内生猪养殖业集中度低低 我们预计上市我们预计上市公司市场份额有望在未来几年实现
13、公司市场份额有望在未来几年实现 快速提升快速提升 资料来源 Wind 海通证券研究所 注 括号内数字为同比变动幅度 2019 2020年出栏量为海通农业预测值 1 生猪养殖 猪企逆势扩张 市占率提升生猪养殖 猪企逆势扩张 市占率提升 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表2 部分上市养猪企业生猪销量 万头 部分上市养猪企业生猪销量 万头 2019Q1 Q3 2019E 2020E 温氏股份温氏股份 1553 4 1900 15 2100 11 新希望新希望 237 31 350 37 800 128 正邦科技正邦科技 450 15 575 4 9
14、00 57 天邦股份天邦股份 203 41 255 18 360 41 唐人神唐人神 72 49 100 47 150 50 天康生物天康生物 64 36 90 39 150 67 大北农大北农 133 9 170 1 350 106 傲农生物傲农生物 55 72 75 83 110 47 2 3 1 9 2 1 7 9 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 7 1 0 4 5 1 生猪养殖 优选低估值龙头生猪养殖 优选低估值龙头 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 我们判断上市养猪企业在我们判断上市养猪企业在2020年将迎来利润爆发年将
15、迎来利润爆发 重点推荐盈利确定性较高重点推荐盈利确定性较高 的新希望的新希望 温氏股份温氏股份 新希望新希望 资金实力雄厚 疫情防控得当 生 猪养殖规模快速扩张 唯一未下调 2019年出栏目标的上市企业 我们预计公司2020年生猪销量实 现同比翻倍增长的确定性较高 养猪完全成本处于行业领先地位 我们预计公司自有猪苗的养殖完全 成本约13 3元 公斤 风险提示 猪价下跌 出栏量不达 预期 民生银行盈利波动较大 温氏股份温氏股份 经营稳健 养殖成本管控能力处行 业领先水平 中长期养殖规模仍处 于稳步增长趋势 养鸡业务量利齐升 我们判断整体 盈利将显著增长 估值优势明显 现金流充沛 分红率高 风险提
16、示 猪价 黄羽鸡价大幅回 落 出栏量不达预期 2 3 1 9 2 1 7 9 4 3 3 4 8 2 0 1 9 1 1 0 7 1 0 4 5 受益需求提升受益需求提升 2019年鸡价大幅年鸡价大幅上涨上涨 白羽鸡产业链价格自白羽鸡产业链价格自2018年下半年启年下半年启 动上涨动上涨 2019年至今都处于上行周期中年至今都处于上行周期中 仅在仅在6月份出现短期剧烈波动月份出现短期剧烈波动 从从 供给上看供给上看 2018年年4季度开始祖代鸡引种量显著提升季度开始祖代鸡引种量显著提升 2019年商品代养殖扩年商品代养殖扩 产幅度也较大产幅度也较大 但猪肉短缺的溢出效应使得白羽鸡肉需求大幅提升但猪肉短缺的溢出效应使得白羽鸡肉需求大幅提升 支撑鸡支撑鸡 价价全年整体维持高位全年整体维持高位运行运行 资料来源 Wind 海通证券研究所 图图5 主产区鸡苗平均价 元主产区鸡苗平均价 元 羽 羽 图图6 主产区毛鸡价格与养殖利润主产区毛鸡价格与养殖利润 2 禽养殖 替代效应下价格有望高位运行禽养殖 替代效应下价格有望高位运行 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披
