《电子元件行业：三季度景气回升电子板块战略配置机遇足-20191103-长江证券-20页》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电子元件行业：三季度景气回升电子板块战略配置机遇足-20191103-长江证券-20页（22页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1 20 研究报告 电子元件行业 2019 11 3 三季度景气回升 电子板块战略配置三季度景气回升 电子板块战略配置 机遇足机遇足 行业研究 深度报告 评级 看好看好 维持维持 报告要点 整体情况 行业景气度回升 基本面呈上行趋势 2019 年前三季度 电子板块上市公司实现营业收入 10 226 47 亿元 保持了稳 健增长 但增速较前几年趋缓 实现同比增长 8 94 归母净利润 587 95 亿元 同比下降 3 64 下降幅度环比收窄 反映需求回升下行业基本面处于修复 消费电子 旺季好于预期 景气周期开启 消费电子板块前三季度实现营业收入 4 989 88
2、亿元 同比增长 6 34 实现归 母净利润 237 79 亿元 同比增长 8 60 上半年以来高景气的 TWS 耳机与华 为智能硬件的崛起持续好于预期 共用带动 Q3 旺季备货行情 半导体 全球半导体产业链景气度回升 半导体板块前三季度合计实现营收 1 332 92 亿元 同比增长 18 18 实现归 母净利润 89 07 亿元 同比增长 21 46 景气反转逻辑最有力的支撑来自于存 储器价格的回升 本轮半导体周期反转有望在 2019 年底至 2020 年初到来 LED 盈利能力承压 静待行业拐点 LED 板块前三季度整体实现营业收入 639 73 亿元 同比增长 1 06 实现归 母净利润
3、36 60 亿元 同比下滑 53 13 板块存货周转天数达到 128 93 相 比中报 121 天左右的周转天数继续提升 去库存压力较大 PCB 分领域成长性分化 整体盈利能力提升 前三季度 PCB 板块整体实现营收 840 45 亿元 同比增长 11 07 实现归母净 利润 85 94 亿元 同比增长 21 61 部分企业在 5G 高端需求拉动下实现高于 板块的增长速度 被动器件 供需传导至盈利水平 基本面弹性源于产品价格 前三季度整体实现营业收入 135 72 亿元 同比下降 9 87 实现归母净利润 23 74 亿元 同比下降 27 10 第三季度板块盈利能力下滑较多 产品价格对 供应企
4、业基本面影响较大 面板 面板价格接近底部 陆企话语权继续增强 面板行业前三季度整体实现营业收入为 1 340 98 亿元 同比增长 15 04 大 陆企业全球话语权继续提升 实现归母净利润为 19 47 亿元 同比下降 57 46 分析师分析师 莫文宇莫文宇 8621 61118752 mowy 执业证书编号 S0490514090001 分析师分析师 谢尔曼谢尔曼 8621 61118752 xieem 执业证书编号 S0490518070003 联系人联系人 分析师分析师 市场表现对比图 近市场表现对比图 近 1212 个月 个月 资料来源 Wind 相关研究相关研究 Mini LED 稳
5、 步 推 进 助 推 需 求 增 量 2019 10 27 集成电路产业基金二期加速半导体产业成长 2019 10 27 华为与台积电三季度财报显示行业景气度回 升 2019 10 20 风险提示 1 秋季新款智能手机销量低于预期 2 四季度国际贸易形势不确定性 21 4 13 30 47 64 2018 112019 12019 52019 72019 10 电子元件沪深300 85223 请阅读最后评级说明和重要声明 2 20 行业研究 深度报告 目录 电子行业 2019 年三季报整体情况 4 电子行业各子行业概况 6 消费电子 旺季好于预期 景气周期开启 6 半导体 全球半导体产业链景气
6、度回升 9 LED 盈利能力承压 静待行业拐点 12 PCB 分领域成长性分化 整体盈利能力提升 14 被动器件 供需传导至盈利水平 基本面弹性源于产品价格 16 面板 面板价格接近底部 陆企话语权继续增强 17 附录 电子企业年报业绩展望 截至 20191031 19 请阅读最后评级说明和重要声明 3 20 行业研究 深度报告 图表目录 图 1 电子行业整体总营收 归母净利润及增速 亿元 4 图 2 各细分领域 18 年前三季度营收 归母净利润情况 亿元 4 图 3 各细分领域近 5 个季度营收及 Q3 单季度环比 同比变化 亿元 4 图 4 各细分领域近 5 个季度归母净利润 Q3 环比
7、同比变化 亿元 4 图 5 中信电子元器件与沪深 300 PE TTM 比较 5 图 6 消费电子板块营业收入情况 亿元 6 图 7 消费电子板块归母净利润情况 亿元 6 图 8 中国智能手机市场月度出货数据 6 图 9 消费电子板块单季度销售毛利率与销售净利率情况 整体法 7 图 10 消费电子板块单季度期间费用率情况 2018 年 Q3 以前管理费用含研发支出 8 图 11 全球半导体月度销售额 亿美元 9 图 12 全球半导体市场规模预测 亿美元 9 图 13 LED 板块营业总收入与归母净利润变化 亿元 12 图 14 LED 板块近六个季度单季度销售毛利率和销售净利率变化 12 图
8、15 PCB 板块营业总收入与归母净利润变化 亿元 14 图 16 PCB 板块单季度销售毛利率与销售净利率变化 14 图 17 被动器件板块营业总收入与归母净利润变化 亿元 16 图 18 被动器件板块单季度销售毛利率与销售净利率变化 16 图 19 TV 面板价格变化 美元 17 图 20 手机面板价格变化 美元 17 图 21 面板板块营业收入与归母净利润变化 亿元 17 图 22 面板板块中报销售毛利率与销售净利率变化 17 表 1 电子行业各财务指标 2018Q3 后管理费用不含研发支出 5 表 2 消费电子板块企业财务情况 亿元 7 表 3 半导体行业分细分方向三季报与单三季度营业
9、收入情况 亿元 10 表 4 半导体行业分细分方向三季报与单三季度归母净利润情况 亿元 10 表 5 半导体产业公司季报情况 亿元 11 表 6 LED 板块企业前三季度经营情况 亿元 12 表 7 PCB 板块企业前三季度经营情况 亿元 14 表 8 被动器件板块企业前三季度经营情况 亿元 16 表 9 面板板块企业前三季度经营情况 亿元 18 表 10 电子企业年报业绩展望 截至 20191031 19 请阅读最后评级说明和重要声明 4 20 行业研究 深度报告 电子行业 2019 年三季报整体情况 截至 2019 年 8 月 31 日 237 家电子行业上市公司 按照中信电子元器件 CI
10、005025 作 为划分依据 2019 年三季报全部公布 在统计板块整体营收与归母净利润总计额时 我们按照中信电子板块当期纳入标的的财报为基础 因此财务指标总额的变化包含了成 分股数量增加的影响 今年前三季度 电子行业上市公司实现营业收入10 226 47亿元 保持了稳健增长 但增速较前几年趋缓 实现同比增长 8 94 归母净利润 587 95 亿 元 同比下降 3 64 下降幅度环比收窄 反映需求回升下行业基本面处于修复 图 1 电子行业整体总营收 归母净利润及增速 亿元 图 2 各细分领域 18 年前三季度营收 归母净利润情况 亿元 资料来源 Wind 长江证券研究所 资料来源 Wind
11、长江证券研究所 我国电子我国电子企业企业全球竞争全球竞争实力不断壮大 以终端带动产业链建设的逻辑下 元器件实力不断壮大 以终端带动产业链建设的逻辑下 元器件产业产业转转 移趋势确立 伴随移趋势确立 伴随的是的是海外市值转移海外市值转移 从细分板块看 进入 Q3 旺季后 营收端大多实 现同比持平或增长 但被动器件板块营收同比下滑 13 46 归母净利润方面 半导体 板块同比增长超过 20 被动器件 LED 与面板板块则受产品价格等因素影响 同比 下滑幅度较大 图 3 各细分领域近 5 个季度营收及 Q3 单季度环比 同比变化 亿元 图 4 各细分领域近 5 个季度归母净利润 Q3 环比 同比变化
12、 亿元 资料来源 Wind 长江证券研究所 资料来源 Wind 长江证券研究所 从单季度角度看 所有板块环比处于改善 除消费电子 被动器件与 LED 板块受需求 影响 营收下滑外 其余板块均处于其余板块均处于营收同比增长营收同比增长 被动器件 LED 与面板单三季度归 母净利润分别同比下滑 47 26 36 13 和 139 85 消费电子 半导体与 PCB 单三 季度归母净利润同比分别增长 13 69 32 33 和 14 51 各细分方向盈利状况呈现 分化 请阅读最后评级说明和重要声明 5 20 行业研究 深度报告 需求端不振持续影响需求端不振持续影响毛利率毛利率 费用支出 费用支出较为稳
13、定较为稳定 从财务指标看 电子板块在 2019 年 上半年以来的增收不增利的情况 对前三季度依然产生了拖累 前三季度 电子行业整 体毛利率为 19 77 同比下降 0 77 个百分点 处于五年以来较低水平 期间费用率保 持稳定 研发投入比重持续增加 前三季度电子板块研发费用合计为 507 68 亿元 研 发支出占总营收比重为 4 96 因此按 2018 年以前的管理费用口径计算 2019 年前三 季度管理费用率为 8 89 为五年来较高水平 表 1 电子行业各财务指标 2018Q3 后管理费用不含研发支出 对比项对比项 2015Q3 2016Q3 2017Q3 2018Q3 2019Q3 营收
14、同比增速 20 58 23 91 36 93 18 04 8 94 归母净利润同比增速 16 32 17 09 50 28 2 65 3 64 销售毛利率 20 40 19 63 21 36 20 54 19 77 销售费用率 3 26 3 27 3 48 3 50 3 54 管理费用率 8 78 8 85 8 33 4 22 3 93 财务费用率 1 17 1 22 1 63 1 50 1 30 资料来源 Wind 长江证券研究所 从估值角度看 截至 2019 年 10 月 31 日中信电子元器件板块电子板块市盈率 历史 TTM 整体法 为 61 25 倍 处于近五年来的中枢水平 图 5 中
15、信电子元器件与沪深 300 PE TTM 比较 资料来源 Wind 长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 6 20 行业研究 深度报告 电子行业各子行业概况 消费电子 旺季好于预期 景气周期开启 虽然 2019 年是消费电子创新周期低谷 又同时是 4G 时代的末尾 在新机升级与价格 刺激下 用户换机意愿得以提前释放 同时 同时 上半年以来高景气的上半年以来高景气的 TWS 耳机耳机与与华为华为智智 能能硬件的崛起硬件的崛起持续好于持续好于预期预期 共用带动共用带动 Q3 旺季旺季备货行情备货行情 终端的高景气度带动供应链 业绩成长的逻辑依然在延续 同时供应链国产化替代进程加速 图 6
16、消费电子板块营业收入情况 亿元 图 7 消费电子板块归母净利润情况 亿元 资料来源 Wind 长江证券研究所 资料来源 Wind 长江证券研究所 三季度是消费电子传统备货旺季 从新款旗舰的销售情况来看要好于此前悲观预期 步 入 Q4 后 供应链在热门机型追单下 业绩保持较好的增长预期 根据 Canalys 最新统 计数据 2019 年第三季度全球智能手机出货量增长 1 两年以来首次实现同比增长 第三季度全球智能手机出货量为 3 52 亿部 相比之下去年同期为 3 49 亿部 分品牌来 看 三季度全球智能手机市场三星 11 华为 29 OPPO 6 实现了同 比增长 苹果与小米则略有下滑 整体来看 消费电子板块前三季度实现营业收入 4 989 88 亿元 同比增长 6 34 实 现归母净利润 237 79 亿元 同比增长 8 60 行业景气度逐步回暖 消费电子板块实 现了营收与利润的稳健增长 图 8 中国智能手机市场月度出货数据 资料来源 工信部 长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 7 20 行业研究 深度报告 从个股角度看 板块分化程度依然较高 少数企业的利润 营收对板块增速
