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1、1摘要股指期货作为金融期货的一种，具有套期保值、价格发现、规避股票系统风险的作用。股指期货目前在国外发展极为迅速，而我国尚未开设股指期货，目前我国的股票市场只有做多，没有相应的做空机制，金融市场的这种不完善的结构体系，势必会影响其功能的充分发挥，不利于我国金融市场的对外开放与发展。我国的有关部门早己意识到我国金融市场的缺陷，并己经在加紧研究推出我国的股指期货。对于众多投资者来说，股指期货的推出不仅提供了风险规避的工具，也提供了一个全新的投资品种。股指期货市场是一个专业性强、风险程度高的市场，其投资理念、风险控制与股票现货市场有着本质区别。在参与股指期货市场之前，对股指期货的风险必须要有一个充分
2、的了解和认识。本文通过对国外一些国家股指期货的发展进行分析，并对我国股票现货市场的分析研究，探讨我国现时推出股指期货可能造成的风险，包括对股票现货市场的影响风险及股指期货本身存在的风险。针对这一系列的风险，从政策立法、上市公司、投资主体等角度寻求解决办法，力求为我国股指期货的发展尽力，让股指期货更快的发挥作用。关键词：股指期货 股票市场 特有风险 投资主体 沪深300股票指数2AbstractStock Index Futures as one of financial futures, with hedging, price discovery, to avoid the risks of
3、the stock system. Stock Index Futures currently extremely rapid development in foreign countries, but China has yet to open stock index futures, Chinas stock market only do more, no corresponding mechanisms to go short, the financial markets this imperfect structure, it is bound to affect its functi
4、on in full Play is not conducive to Chinas financial market to the outside world and development. Chinas relevant departments as early as Chinas financial market has been aware of the deficiencies and to intensify research has been launched in Chinas stock index futures. For many investors, not only
5、 the introduction of stock index futures provided a tool for risk aversion, also provides a new investment varieties. Stock index futures market is a highly professional, high-risk markets, its investment philosophy, risk control and the stock is essentially different from the spot market. Participa
6、tion in the stock index futures market, the risks of stock index futures must have a full understanding and knowledge. Based on some foreign countries for the development of stock index futures analysis, and Chinas stock spot market analysis study on Chinas existing launch stock index futures may cr
7、eate a risk, including the stock spot market risks and the impact of stock index futures inherent risks. In response to this series of risks, from a policy legislation, listed companies, investors and other point of view to seek solution to Chinas stock index futures to the development, stock index
8、futures and faster play a role.Keywords： Stock Index Futures Stock market Specific risks Investment Shanghai and Shenzhen 300 Index3目录一、绪论5（一）选题背景5（二）文献综述5（三）研究范畴6二、股指期货的发展6（一）股指期货在国外的发展61.股指期货在发达市场的发展62.股指期货在新兴市场的发展73.股指期货在发展中国家的发展7（二）股指期货在我国的发展81.股指期货的起步8（1）股指期货的试行8（2）股指期货试行失败的原因82.股指期货的开展9（1）中国金融
9、期货交易所的成立9（2）沪深 300 指数期货合约的推出9三、我国股市近况11（一）市场运行情况11（二）政策变化131.存款准备金率及存款利率调整132.印花税调整15四、我国现时推出股指期货的特有风险15（一）对股票市场的震荡风险151.政策对市场影响风险162.市场机制风险163.投资者行为风险16（二）股指期货自身运行风险171.投机风险172.上市公司存在的风险18五、政策建议18（一）加强配套监管，坚持立法先行19（二）减少政策干预，尊重市场规律194（三）发展融资融券业务，培育卖空机制19（四）加强投资者教育，培养理性的市场主体19（五）进一步提高上市公司质量19（六）完善风险控
10、制措施20（七）增强机构运用衍生产品的能力20总结21致谢22主要参考文献23附表 124附表 2255一、绪论（一）选题背景以金融期货为主的金融衍生品市场是经济、金融发展到一定阶段的必然产物，是现代金融市场体系的重要组成部分。金融期货就是指以金融工具作为标的物的期货合约。股指期货产生的根源是股票市场规模扩大以及投资者进行风险管理的内在要求。进入20世纪90年代以来，国际资本市场上机构投资者主导作用不断增强，对风险管理工具和手段提出了更高的要求，使得股指期货的运用更为普遍。目前，全球有37个国家和地区开设了一百三十多种股票指数期货交易。可见全球各国家和地区已经将股指期货发展到一定规模了。 （详
11、见附表1）我国之前也准备、或者试推出过股指期货，均因为当时经济发展情况，金融市场发展情况及我国当时国情的影响而流产。现今我国的各种条均已基本成熟，已经到了该发展股指期货的时间。我国已做好了准备，期货交易所已经成立，相关立法也已颁布，只是在等待一个合适的时机来推出股指期货。（二）文献综述冯登艳（在2007年）提到：股指期货在短期有“助涨助跌”的作用，长期可以稳定股价，使股市估值趋于合理。在短期内，股指期货会在牛市助涨，熊市助跌。但是，股指期货的推出只能说放大了股市的涨跌，并不决定涨跌。股指期货推出后，市场资金对指数成份股的关注程度会提高，这些指标股的表现将更加活跃。朱振荣（在 2007 年）提到
12、：鉴于金融创新产品股指期货的功能特性, 分析国内外资本市场的发展状况, 我国已具备推出股指期货的环境条件。适时推出股指期货, 必须注意选用权威性指数做标准, 认真分析风险类型, 并注重制度创新和技术创新。尹页认为：股指期货的推出能够起到规避系统风险、活跃股票市场、分散投资风险、进行套期保值的作用，同时也为我国证券市场的监管带来了新的挑战。郑颖、李旭东（2007 年）就股指期货对二级市场的影响及其推出后的投资机会与风险控制做出一些分析：文章部分观点认为股指期货与现货市场存在一定程度的替代性，在股指期货推出初期可能会对现货市场起到资金排挤效应，但就长期而言两者具有互补作用。6刘庆卫（2007年）提出：我国的股改于06年年底结束，到07年年初进入了全流通时代，为股指期货的推出提供了基础条件，股指期货的推出，势在必行。为使股指期货能够顺利发展，还应该提高信息披露程度，增强期货经纪公司的实力。提高信息披露程度，增强投资者信心、增强期货经纪公司的实力、适时允许建立期货投资基金。董新辉（在2007年）指出股票现货、期货市场相互补充，共同发展，有利于保护投资者利益。但由于股指期货的交易对象是人为设立的股票价格指数，本身带有一定虚拟性，现有本土机构投资者普遍不具有股指期货的对冲交易经验，再加上监管经验缺失，就可能给现实经济运行
