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1、公司价值评估PPT课件讲义教材 评估价值创造机会2当前的内部价值(原有的投资组合所创造的现金流价值原有的投资组合所创造的现金流价值)3潜在的内部价值(未来战略所能创造的现金流的价值未来战略所能创造的现金流的价值)5重构价值(当前投资组合所能创造的最大价值当前投资组合所能创造的最大价值)1当前市场价值(即公司股份的价值)4外部增长的潜在价值外部增长的潜在价值(投资组合的分解价值投资组合的分解价值)收购者的角度五角模型的诊断方法1从股东的角度考察当前的和未来的公司绩效从股东的角度考察当前的和未来的公司绩效2确定当前绩效水平下确定当前绩效水平下,投资组合的价值投资组合的价值3评估当前战略、经营和财务
2、方法的潜在变化所造成的后果评估当前战略、经营和财务方法的潜在变化所造成的后果5根据潜在内部价值和外部价值的差异找出价值创造机会根据潜在内部价值和外部价值的差异找出价值创造机会当前市场价值当前内部价值潜在内部价值重构价值外部增长的潜在价值当前市场价值当前内部价值潜在内部价值重构价值外部增长的潜在价值4评估投资组合的分解价值及赋税的影响，把它们作为以后经营的所要超越的基点评估投资组合的分解价值及赋税的影响，把它们作为以后经营的所要超越的基点五角模型5个基本的价值断层1当前市场价值2当前内部价值3潜在内部价值5重构价值4外部增长的潜在价值价值认知差异最大的收购者的机会内部战略和经营机会的价值公司各种
3、机会的总价值出售与合并机会的价值案例EG公司况公司概况R alphD emsky是是EG为集团消费者子公司的前任主管，现在被任命为EG集团公司的首席执行官。 他的计划是发现并执行任何一个能够立即对公司进行重构的机会。 他敦促自己、公司的首席财务主管和各部门的业务主管尽快完成这项任务。 集团公司的首席执行官。 他的计划是发现并执行任何一个能够立即对公司进行重构的机会。 他敦促自己、公司的首席财务主管和各部门的业务主管尽快完成这项任务。 销售额利润EG公司-消费品子公司$2，100$145-消费产品，市场份额处于统治地位经营状况消费产品，市场份额处于统治地位经营状况-木材子公司85025-中等规模
4、的家具生产。 通过兼并一些小而分散的公司组合在一起。 目标是中低档市场。 绩效非常不稳定。 中等规模的家具生产。 通过兼并一些小而分散的公司组合在一起。 目标是中低档市场。 绩效非常不稳定。 -食品子公司50040-经营小规模的快餐连锁店。 通过内部增长建立了合同式食品销售。 制定了一些积极的计划以促进业务增长。 经营小规模的快餐连锁店。 通过内部增长建立了合同式食品销售。 制定了一些积极的计划以促进业务增长。 -报纸子公司10015-发行几种规模较小的报纸-房地产子公司n.a.5-是一家小型房地产开发公司-金融子公司n.a.3-是一家小型的消费者金融公司总计$3,550$233EG公司-去过
5、去5年的财务业绩平平。 景其他背景-回报率低，一些经营项目回报率显著低下。 -过去几年公司的股票价格一直滞后于市场发展。 -尽管消费品子公司具有很强的品牌地位，但前景并不乐观。 -收购者威胁。 股票持有者分散。 股票价格不够高。 价值评估和管理公司的价值第一步当前市场价值单位百万美元他做了什么？他发现了什么？单位百万美元他做了什么？他发现了什么？1.考察整个市场的绩效水平2.分析公司可比较的经营绩效3.了解经营现金流状况4.综合市场因素，其中包括与证券分析家们的交流结果综合市场因素，其中包括与证券分析家们的交流结果?EG公司为投资者创造的回报远低于市场水平公司为投资者创造的回报远低于市场水平?
6、当EG公司进行合并以建立食品公司时，其股票价值大幅下降公司进行合并以建立食品公司时，其股票价值大幅下降?回报水平消费品公司在稳定地增长木材公司正在下降食品公司低回报率，因为即使有高水平的回报但它的资金投资水平却更高，使整个回报率低下回报水平消费品公司在稳定地增长木材公司正在下降食品公司低回报率，因为即使有高水平的回报但它的资金投资水平却更高，使整个回报率低下?现金流消费品公司是现金流的最重要的；现金流注入到木材公司和食品公司；公司的红利很少现金流消费品公司是现金流的最重要的；现金流注入到木材公司和食品公司；公司的红利很少?证券分析家们认为，市场已经察觉到证券分析家们认为，市场已经察觉到EG公司
7、为股东创造价值的能力低下。 公司为股东创造价值的能力低下。 当前的市场价值当前的市场价值=$2.414325重构框架第一步当前市场价值单位百万美元他做了什么？他发现了什么？当前的市场价值=$2.414325重构框架第二步“现实情况”的内在价值?根据假设的现金流评估EG公司各项业务的价值现金流模型各项业务计划的关键因素（销售额、边际利润、经营资金、资金成本等）公司总部的开销公司各项业务的价值现金流模型各项业务计划的关键因素（销售额、边际利润、经营资金、资金成本等）公司总部的开销?对现金流的两个假设一个是对未来三年的现金流进行简单推断，另一个是以商业计划为基础估计现金流他做了些什么？对现金流的两个
8、假设一个是对未来三年的现金流进行简单推断，另一个是以商业计划为基础估计现金流他做了些什么？?以历史数据为根据得出的EG公司的价值远低于EG公司的市场价值食品公司的价值比公司的市场价值食品公司的价值比EG公司当初对它的投资还要低很多公司当初对它的投资还要低很多EG公司的价值大部分是于消费品公司公司总部开销过高公司的价值大部分是于消费品公司公司总部开销过高?以计划数据为根据得出的EG公司的价值，仅比市场价值高出公司的价值，仅比市场价值高出10%销售品公司由于其规模大，因此具有很大影响食品公司由于其回报率低，因此其价值在下降其他小型业务正常他发现了什么？销售品公司由于其规模大，因此具有很大影响食品公
9、司由于其回报率低，因此其价值在下降其他小型业务正常他发现了什么？单位百万美元公司的现况价值=$1.9-2.7当前市场价值=$2.4当前的价值认知差异14325重构框架第二步“现实情况”的内在价值他做了些什么？他发现了什么？单位百万美元公司的现况价值=$1.9-2.7当前市场价值=$2.4当前的观念断层14325重构框架第三步潜在的内在价值单位百万美元?评价在更加积极的计划下公司的每项业务的价值通过敏感性分析确定关键的价值参数（销售额、边际利润和资金密度）判断公司的前景（包括与竞争对手的比较）评价在更加积极的计划下公司的每项业务的价值通过敏感性分析确定关键的价值参数（销售额、边际利润和资金密度）
10、判断公司的前景（包括与竞争对手的比较）?通过敏感性分析得出关键的价值参数食品公司资金密度和边际利润木材公司边际利润消费品公司销售增长率通过敏感性分析得出关键的价值参数食品公司资金密度和边际利润木材公司边际利润消费品公司销售增长率?公司的前景消费品公司通过研发和广告提供价格合理的居室（这些措施由于公司现金的缺乏和要照顾其他分公司而被搁置了食品公司如果瞄准高边际利润的业务，前景将会很好需要继续借款以回购股份和支付分红他做了什么？他发现了什么？公司的现况价值公司的前景消费品公司通过研发和广告提供价格合理的居室（这些措施由于公司现金的缺乏和要照顾其他分公司而被搁置了食品公司如果瞄准高边际利润的业务，前
11、景将会很好需要继续借款以回购股份和支付分红他做了什么？他发现了什么？公司的现况价值=$1.9-2.7战略和经营的机会内部增长下的公司的潜在价值战略和经营的机会内部增长下的公司的潜在价值=$3.8$2.414325重构框架第三步潜在的内在价值单位百万美元他做了什么？他发现了什么？公司的现况价值=$1.9-2.7战略和经营的机会内部增长下的公司的潜在价值=$3.8$2.414325重构框架第四步潜在的外部价值单位百万美元他做了什么？他发现了什么？单位百万美元他做了什么？他发现了什么？?调查四种情况下的公司价值战略购买创立子公司或脱离子公司管理上买断清算调查四种情况下的公司价值战略购买创立子公司或脱
12、离子公司管理上买断清算?以其他贸易公司的各项标准分别评估以其他贸易公司的各项标准分别评估EG公司的各项业务?一般的破产不能创造额外的价值；消费品公司是很好的破产对象，但其他分公司并不合适；税的影响非常大一般的破产不能创造额外的价值；消费品公司是很好的破产对象，但其他分公司并不合适；税的影响非常大?食品公司的一些餐馆可以以高价出售食品公司的一些餐馆可以以高价出售?如果将债务清算，消费者金融公司的价值会更高；它具有很好的贷款投资组合；但经营边际利润较低如果将债务清算，消费者金融公司的价值会更高；它具有很好的贷款投资组合；但经营边际利润较低?如果能将消费者公司与其他公司合并，其价值会有所增加，因为合
13、并可以使它获得规模效应如果能将消费者公司与其他公司合并，其价值会有所增加，因为合并可以使它获得规模效应?木材公司出售不出去$2.414325重构框架出售与合并的机会外部增长下的公司潜在价值出售与合并的机会外部增长下的公司潜在价值=$4.2$1.9-2.7内部增长下的公司潜在价值内部增长下的公司潜在价值=$3.8第四步潜在的外部价值单位百万美元他做了什么？他发现了什么？$2.414325重构框架出售与合并的机会外部增长下的公司潜在价值=$4.2$1.9-2.7内部增长下的公司潜在价值=$3.8第五步最佳的重构方案单位百万美元$2.414325重构框架外部增长下的公司潜在价值外部增长下的公司潜在价
14、值=$4.2$1.9-2.7$3.8公司各种机会的总和最大的收购机会最佳重构价值公司各种机会的总和最大的收购机会最佳重构价值?整个重构计划?判断收购者的行为，以确定破产价格，并将其与判断收购者的行为，以确定破产价格，并将其与EG公司的各项能力进行比较公司的各项能力进行比较?措施停止食品公司的扩张，将其卖掉；出售金融公司；加快木材公司的合并进程，增加现有部门的回报水平大力促进消费品公司的经营状况出售报纸和房地产公司解散公司总部，并将措施停止食品公司的扩张，将其卖掉；出售金融公司；加快木材公司的合并进程，增加现有部门的回报水平大力促进消费品公司的经营状况出售报纸和房地产公司解散公司总部，并将EG公
15、司的资金重新分配为新战略建立一套沟通机制公司的资金重新分配为新战略建立一套沟通机制?公司的这些措施对那些想要购买消费品公司的收购者来说很有吸力公司的这些措施对那些想要购买消费品公司的收购者来说很有吸力?这个重构的计划将使公司创造出高于市场价值这个重构的计划将使公司创造出高于市场价值40%-50%的价值他做了什么？他发现了什么？的价值他做了什么？他发现了什么？第五步最佳的重构方案单位百万美元$2.414325重构框架外部增长下的公司潜在价值=$4.2$1.9-2.7$3.8公司各种机会的总和最大的收购机会最佳重构价值他做了什么？他发现了什么？EG公司接下来的步骤Ralph计划分五个步骤来建立EG
16、公司对价值进行管理的能力1.将焦点集中在与公司价值创造有关的计划和经营绩效上；2.仔细评估公司的战略投资决策及其对公司价值的影响；3.重建公司的赔偿系统，培养对创造股东价值的重视态度；4.在EG公司各项计划的价值问题上，与投资者和分析家门展开细致的讨论；5.重新设定EG公司财务主管的角色核心财务评估其他原则:?贴现率通常用来评估一个项目或交易对于投资者的机会成本,或者投资者可以在相等的商业风险和资产财务风险的投资中获得的收益率。 ?为了确保高质量的财务分析,现金率应从增量上加以考虑,这要在收入税之后，在财务税之前.?对现金流的预测要包括以下两方面分析:首先,公司历史财务状况的评估;其次,周密的有组织的反映产品需求和
