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1、论文我国国有商业银行不良贷款证券化的模式选择及定价 问题研究文库(定稿) xx届研究生硕士学位论文分类号:密级:学校代码:10269学号:51070500017睿辱具畔念苑母EastChinaNormal日niversity硕士字位论文MA5TER5D155ERTAT1ON论文题目:模式选择及定价问题研究院系:专业:商学院研究方向:指导教师:硕倾彩胜:国际金融张祖国教授二O一O年五月完成20ro届研究生硕士学位论文学校代码:学号:1026951070500017季束峰忿术带我国国有商业银行不良贷款证券化的模式选择及定价问题研究院系:专业:研究方向:指导教师:硕士研究生:xx年5月完成乙_Dis
2、sertationforMasterDegreexxSchoolCode:10269StudentCode:51070500017EastChinaNormalUnlversity StudyonthePatternsandPricingofNon一PerformingLoans SeCuritizationinStatedOWnedCommerCialBankSofChinaDePartment:BusinessSchool Major:WoridEconomies ResearchArea:IntemationalFinance Tutor:Pro.ZhangZuguo GraduateS
3、tudeni:LiMin FinishedinMay，xx卜华东师范大学学位论文原创性声明郑重声明:本人呈交的学位论文我良贷款证券化的模式选择及定价问题研究，是在华东师范大学攻读硕/博士(请勾选)学位期间，在导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。 文中已经注明引用的内容外，本论文不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果。 对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中作了明确说明并表示谢意。 作者签名:车垂一日期:动!“年夕月匆日华东师范大学学位论文著作权使用声明我国国有商业银行不良贷款证券化的师范大学攻读学位期间在导师指导下完成的问题研究系本人在华东)学位论文，本论文的研究成果归华东
4、师范大学所有。 本人同意华东师范大学根据相关规定保留和使用此学位论文，并向主管部门和相关机构如国家图书馆、中信所和“知网”送交学位论文的印刷版和电子版;允许学位论文进入华东师范大学图书馆及数据库被查阅、借阅;同意学校将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。 本学位论文属于(请勾选)()1.经华东师范大学相关部门审查核定的“内部”或“涉密”学位论文*，于年月日解密，解密后适用上述授权。 (了)2.不保密，适用上述授权。 导师签名本人签名1D(0年夕月弓。 日*“涉密”学位论文应是己经华东师范大学学位评
5、定委员会办公室或保密委员会审定过的学位论文(需附获批的华东师范大学研究生申请学位论文“涉密”审批表方为有效)，未经上述部门审定的学位论文均为公开学位论文。 此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权)。 李敏硕士学位论文答辩委员会成员名单姓姓名名职称称单位位备注注方方显仓仓副教授授华东师范大学商学院院主席席熊熊琼琼副教授授华东师范大学商学院院院谢谢佩荃荃副教授授华东师范大学商学院摘要长期以来，我国对于不良货款问题的关注，主要是基于两个方面的原因，首先是，不良货款的存量巨大。 其次是，银行不良货款与企业，主要是国有企业的发展密切相关。 我国一直以来都存在着很严重的“软货款”问题，具体是
6、指银行基于非市场化的协议将货款货给一些有特权的企业，例如，基于政治关系。 同时，对于这部分货款的监管也处于比较松散的状态。 研究表明，这些有裙带关系的企业在得到货款之后，其投资效率是低于那些没有此关系企业的，这种货款获取能力同投资能力的反相关关系，在国有企业中尤其明显。 而这种对稀缺资源的不合理配置最终会导致经济发展效率和质量的负增长。 中国人民银行xx年的一项调查研究表明，四大国有商业银行总的不良货款中，有30%是源于中央或是地方政府的干预;30%是源于对国有企业的强制信用支持;10%是由于某些地区落后的法律环境和实施保障;10%是由于一些企业的结构重组;最后的2佩是基于商业银行自身的经营决
7、策。 面对居高不下的不良货款问题，国内外实践经验均表明，证券化的操作是一种很好的促进不良货款流动和风险分散的手段。 本文对银行不良货款证券化问题的讨论主要从两个方面展开，一是证券化过程中的模式选择，二是不良货款支持证券的证券定价问题，并且将目光主要集中在了国有商业银行的不良货款上。 第一章引言部分阐述了本文的研究背景，并对国内外就不良货款证券化模式选择和定价问题的研究文献进行了综述;第二章介绍了我国国有商业银行不良货款的现状及国内外对此问题的处置经验;第三章在对资产证券化原理阐述的基础上讨论了不良货款证券化的模式选择;第四章则是基于证券价格的确定原理，通过两方面论述了不良货款支持证券的定价问题
8、并最后做出了结论性的总结。 对银行的信贷资产来说，就是指贷款的利息不能够按时足额收回，有时候连本金都会难以收回或者是无法收回的状况。 根据中国人民银行颁布并于1998年开始试运行的贷款分类指导原则，同时再按照中国人民银行于xx年起开始推行的贷款五级分类原则，此原则采用了以贷款风险为基础的分类方法(简称为贷款风险分类法)，把银行贷款分解为正常、关注、次级、可疑和损失五类，并将后三类合称为不良贷款。 据统计，自1980年至今，国际货币基金组织(IMF)共有181个成员国家，曾受到严重金融危机或是金融动荡冲击的有133个，占到了全部成员国家的73.5%;其中，发生金融动荡问题108起，由不良贷款导致
9、的有72起，占到66.75%;受到金融危机冲击的有31个国家，共计41起，因不良贷款引发的有24起，占到58.5%;由此可见，因银行不良贷款引发的金融风险已成为导致金融动荡的主要原因之一。 东南亚金融危机之后，我国政府于1998年，发行了特别国债2700亿元，对四大国有商业银行的资本金进行了补充。 后又于1999年，成立了华融、信达、长城、东方，四家金融资产管理公司，在1999年至2000年间，他们共从四家国有商业银行中剥离出近1.4万亿元的不良贷款，一定程度上减轻了银行的负担，但其进程却依旧非常缓慢。 截至xx年12月底，我国境内所有商业银行的不良贷款余额总计为4973.3亿元，较年初减少了
10、522.1亿元;不良贷款比率为1.58%，比年初下降了0.46个百分点。 而其中，国有商业银行的不良贷款余额为3627.3亿元，较年初减少412.8亿元，不良贷款比率为1.80%，比年初下降了0.5个百分点。 虽然不良贷款在银行总贷款中的比率出现了一定的下降，但是下降能力仍旧很低。 就其原因而言，主要是基于三个方面，一是企业在制定发展目标或决策时，是有很大的前后关联性的，那么之前的决策就会直接影响和决定着以后的发展规划制定，以使银行存在着很大的隐性不良贷款;二个是这部分的不良贷款缺乏一个必要且有效的流通渠道，导致风险无法分散，最终只能由财政部来买单。 三是在采用金融衍生工具对这部分资产进行流动
11、性处理过程中，缺乏清晰的资本定价操作。 ，沈炳熙:资产证券化一中国的实践(xx年版)M，1匕京，北京大学出版社，第195页。 第二节文献综述对于银行不良贷款的证券化问题，国内外学者已经对此做了很多的理论和实证研究，提出了两类证券化的操作方案:一是股权化的操作;二是债权化的操作;目前研究的重点均集中在债权化的方案选择上。 由于本文主要是讨论不良贷款证券化的模式选择和证券定价问题，所以下面的研究综述将主要围绕这两方面展开。 一、不良贷款证券化的模式选择在不良贷款证券化的模式选择上，主要是基于资产证券化的理论基础，涉及到证券化过程中的各个环节:从基础资产的角度来说，彭惠 (xx)指出，主要存在三种交
12、易模式:商用房地产抵押贷款支持证券交易模式、抵押贷款债务证券交易模式和清算信托交易模式。 其中，商用房地产抵押贷款支持证券主要的基础资产是与商用房地产有关的不良贷款;抵押贷款债务证券的基础资产是无抵押担保的不良贷款;而清算信托的基础资产可以是任何能变现的不良贷款。 从不良贷款支持证券的发起人来说，霍妍 (xx)指出，国际上的实践经验表明，主要有四种可供借鉴的模式:美国的重整信托公司(RTC)模式、韩国的资产管理公司(KAMCo)模式、日本的回收银行(RCC)模式和泰国的资产管理公司(TAMC)模式，且在经过比较分析之后得出了韩国的资产管理公司模式(KAMco)更为适合我国实际的结论。 从不良贷
13、款证券化的特殊目的载体(sP均的设立模式上来说，王光友 (xx)指出，主要存在三种设立模式选择:信托型SPV、公司型SPV和有限合伙型SPV。 且根据我国的经济法律环境和国内外的实际经验，信托型SPV更为适用。 从不良贷款支持证券的服务商选择、信用增级技术设计和证券发行上来说，赵宇华 (xx)指出，应该设置多级服务商来保证不良贷款的清收工作且对资产支持证券实行初级、次级安排来实现对证券化产品的信用增级，同时采用私募方式对证券进行发行。 二、不良贷款证券化的定价问题在不良贷款证券化的定价问题上，理论上来说，发行资产支持证券的证券价格是将基础资产的未来现金流入以一定的利率贴现而得到的净现值。 那么
14、对证券的定价就涉及到两个问题:一是对资产池的未来现金流入进行的评估;二是对风险收益贴现率的确定。 在对资产池未来现金流入的评估方面，根据债权人所掌握的债务人信息，分为两种评估方式:一是在债权人对债务人信息了解充分基础上的债务人偿债能力评估;二是在信息不充分基础上的债权人债权价值分析。 在对债务人的偿债能力进行评估时，根据债务人的经营状态，又可以分别采用两种评估方法:一种是企业存在可偿债资产和持续经营并能够提供可靠财务报表的信用评价法;另一种是企业存在可偿债资产但处于停产或是半停产状态的假设清算法。 在采用信用评价法时，程朝凤 (xx)指出，主要通过三个维度来衡量企业的信用状况:企业自身经营情况
15、、债务的担保状况及贷款的逾期时间。 采用的工具是对企业财务和非财务信息的分析计算，以得到贷款本息的风险水平。 在采用假设清算法时，张成文，王福和 (xx)指出，对于债务人是中小企业的状况，一般采用此方法来进行贷款回收情况的评估，同时在结合拟处置成本的基础上，可以确定是否对呆账进行核销。 但是，由于假设清算法对企业的资产负债、优先偿还债务部分的核算都是基于假设，因此和实际情况之间会有一定的误差。 在对债权人债权价值进行分析时，通常会用到四种评估方法:一是综合因素分析法;二是交易案例比较法;三是德尔菲法;四是模拟拍卖法。 程朝凤 (xx)指出，由于综合因素分析法是通过综合调查搜集材料的形式来确定债权的内在价值，是一种定性的分析方法，所以其不能对债权价值进行量化研究。 胡建忠 (xx)指出交易案例比较法适用于债务人的财务资料严重缺失的情况，此时可以通过与类似案例的比较来确定债权的内在价值。 汪柏林 (xx)指出德尔菲法能够很好解决不良贷款评估过程中的信息不充分和难以量化问题，并且说明了通过均值检验法和统计量检验法进行德尔菲法收敛性检验的过程。 肖作
