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1、单击此处编辑母 版标题样式 单击此处编辑母版副标 题样式 1 第四章 外汇与汇率 金 融 学 第四章 目录 v第一节 外汇 v第二节 汇率与汇率制度 v第三节 汇率与币值 汇率与利率 v第四节 汇率的决定 v第五节 汇率的作用与风险 v第六节 人民币的汇率问题 2 第一节 外 汇 3 一 外汇的再界定 中华人民共和国外汇管理条例 指 下列以外币表示的可以用作国际清偿的支 付手段和资产 外国货币 包括钞票 铸币 外币支付凭证 包括票据 银行存款凭证 邮政储蓄凭证等 外币有价证券 特别提款权 欧洲货币 单位 外汇 以外币表示的金融资产 可用作国 际间结算的支付手段 并能兑换成 其它形式的外币资产和
2、支付手段 4 二 外汇的再界定 在复杂的经济生活中 外汇并不限于外币 资产 而且还延伸到专用于国际结算的 本币资产 我国曾存在过 外汇人民币 欧洲金融市场上的 欧洲美元 和 欧洲英镑 对英美来说也是外汇 黄金储备也 视为外汇 可在国际黄金市场上销 售 换成可兑换货币 完成对外支付 5 三 外汇管理与管制 外汇管理 一国政府对外汇的收 支 存 兑所进行的一种管理 一般来讲 凡 是有自己法定货币的地方 就存在外汇管 理 管理的程度上 因国 因地 因时而 异 外汇管制 一国政府对居民和非居民的涉 及外汇流入和流出的活动进行限制性管理 6 外汇管制涉及管制的依据 执行者和对象 外 汇 管 制 的 三
3、种 类 型 严格外汇管制的国家 货币兑换受到严 重限制 部分外汇管制的国家 有限制的自由兑 换货币 取消外汇管制的国家 允许货币自由兑 换 7 四 可兑换与不完全可兑换 1 发发达的市场经济场经济 国家实实行本币币与外汇汇的自 由兑换兑换 或称之为为完全可兑换兑换 v 本币币在境内可兑换为兑换为 外汇汇 外汇汇可携出或 汇汇出境外 本币币可自由进进出境 兑换为兑换为 本 币币 2 完全可兑换 并不等于毫不实施外汇管理 v 例如 无论实行怎样自由兑换的国家和地 区 除去在特定的旅游点 通常都不准许在日 常的交易中以外币标价 流通 3 外汇管制的国家 本币与外币或是完全不可 兑换的 或是不完全可兑
4、换的 8 五 我国的外汇管理和人民币可兑换问题 v1 1949年建国之后 长期实行严格的外汇 管理 人民币是完全不可兑换的货币 v2 1979年开始 1994年取消外汇收支指令 性计划 v3 1996年底 实现人民币经常项目下的可 兑换 v4 至于资本项目的可兑换 也即人民币的 完全可兑换 方向是既明确又肯定的 但 尚无确定的时间表 9 人民币外汇管理体制 长期目标 可自由兑换货币 四个条件 IMF研究报告 1 1 相对合理的汇率制度 2 2 充分的国际手段和支付能力 3 3 健全而有利的宏观经济 4 4 具备有效的市场环境 10 人民币汇率不再盯住单一美 元 市场供求为基础 参考一篮 子货币
5、进行调节 有管理的浮动 汇率制度 形成更富弹性的人民 币汇率机制 人民币汇率制度 11 基金管理公司境外证券投资外汇管理 中国人民银行2006年第5号公告规定 符合条件 的基金管理公司等证券经营机构可以在一定额度 内集合境内机构和个人的自有外汇 用于在境外 进行的包含股票在内的组合证券投资 监督管理内容 一是审核流程 二是规定外 汇账户及其收支范围 三是明确了所募集的境外 投资外汇资金的来源及划转相关问题 四是规定 境内托管人应按要求报送外汇资金流出入 账户 收支等情况 并进行国际收支申报 以加强统计 监测 法规管 理案例 12 通知 规范了境外购房主体购买境内商品房的外汇管理 境外主 体办理
6、购房结汇时 应提交房地产主管部门出具的商品房预售合同 登记备案文件等相关材料 结汇资金直接划入房地产开发企业的人 民币账户 所购房产转让取得的人民币资金须经审核后方可购汇汇 出 通知 对外商投资房地产企业市场准入 开发经营等所涉及 的外汇管理问题进行了明确规定 凡外商投资房地产公司未全部缴 付注册资本金 未取得 国有土地使用证 或开发项目资本金未达 到项目投资总额35 的 不得借用外债 境外主体并购或收购境内 房地产企业未能以自有资金一次性支付全部转让款的 不予办理转 股收汇外资外汇登记 外国投资者专用外汇账户内的资金不得用于 房地产开发和经营 通知 要求加强对境内商品房交易外汇收支及汇兑的统
7、计监 测 要求各外汇指定银行 外汇分局及时汇总上报境外主体购买境 内商品房有关外汇收支和汇兑的统计信息 房地产主管部门应严格 执行商品房预售合同登记备案制度 通知 还要求加强部门间的 协作配合 建立健全房地产外资交易信息共享 情况通报机制 关于规范房地产市场外汇管理有关问题的通知 13 第二节 汇率与汇率制度 14 币种 汇买 汇卖 中间价 现汇买 入价 现钞买 入价 卖出价基准价 美元 USD 773 42 771 87 765 69 774 97 773 42 港币 HKD 98 99 98 79 98 00 99 19 98 99 日元 JPY 6 5600 6 5338 6 3238
8、6 5862 6 5539 欧元 EUR 1030 58 1026 46 993 48 1034 70 1030 68 英镑 GBP 1517 60 1511 53 1462 97 1523 67 瑞士法郎 CHF 634 99 632 45 612 13 637 53 加拿大元 CAD 667 26 664 59 643 24 669 93 日期 2007年4月1日 单位 人民币 100外币 15 日期 2007年10月24日 单位 人民币 100外币 币种 汇买 汇卖 中间价 现汇买 入价 现钞买 入价 卖出价基准价 美元 USD 747 85 741 86 750 85 749 38 港
9、币 HKD 97 49 95 71 96 86 96 68 日元 JPY 6 5201 6 3826 6 5724 6 53 欧元 EUR 1061 5 1039 12 1070 13 1067 79 16 一 汇率及其标价法 国与国之间货币折算的比率叫汇率 外汇牌价 直接标价法 以一定单位的外国为标准 折算成 本国货币的方法 例如 中国外汇市场 USD1 RMB7 7187 7 7497 间接标价法 以一定单位的本国货币为标准 折 算成一定数额的外国货币的方法 纽约外汇市 场 1 HK 7 7932 7 7952 17 二 汇率种种 v1 单一汇率与复汇率 v2 官方汇率 市场汇率 黑市汇率
10、 v3 浮动汇率和固定汇率 v4 基准汇率和套算汇率 v5 买入汇率和买出汇率 当前 IMF对各国汇率安排的分类 浮动汇率和固定汇率 比照价格市场化和利率 市场化的思路 好像浮动汇率制较之固定汇率制理 想 然而 以香港为例 世界公认 这是市场化最 充分的地区 但香港实行的却是联系汇率制度 两 种汇率制褒贬的争论 不只涉及经济全局 而且往 往是国与国之间的政治问题 18 基准汇率和套算汇率 基准汇率 是一国所制定的本国货币与基准货币 之间的汇率 基准货币 一般是关键货币 是 指国际汇兑和储备中最常用的 普遍接受的 可自由兑换的货币 套算汇率 即交叉汇率 是在各国基础汇率之上换 算的各种货币之间的
11、汇率 套算1万日元是多少 人民币 人民币汇价对美元汇价 USD1 RMB7 9116 日元汇价对美元汇价 USD1 JPY119 76 同边相除 JPY1 RMB 0 066 那么 10000日元就是660 人民币元 19 买入汇率和卖出汇率 又称买入价 是指银行从同业或客 户那里买入外汇时所使用的汇率 又称卖出价 是指银行向同业或客 户卖出外汇时所使用的汇率 买入汇率 卖出汇率 例如 东京外汇市场 1 119 73 119 78 同样 中国外汇市场 USD1 RMB7 4785 7 5085 20 直接标价法 较低的为买价 较高的为卖 价 间接标价法 一定量本币折合外币较多的 那个汇率是买入
12、价 本币折合外币较少的 那个汇率是卖出价 例如 纽约外汇市场美圆对港币的汇率 1 HK 7 7932 7 7952 前面的价格 是银行卖出7 7932港币收取一个美元 后 者是银行买入7 7952港币付出一个美元 21 三 人民币汇率制度 外国把人民币的汇率归之为固定钉住汇率的范 围之内 IMF则将之划入该组织 其他常规的固定 钉住汇率安排 项目之下 自2005年7月21日 开始实行以市场供求为基 础的 参考一篮子货币进行调节 单一的 有管 理的浮动汇率制 不在单一盯住美圆 形成富有 弹性的汇率机制 至07年3月29日已经是第18次上 涨 USD1 RMB7 7030 至07年10月24日 只
13、今年的涨幅已达4 2 22 思考与作业 如果你是银行 你向客户报出美元对港币汇率为 7 8057 67 客户要以港币向你买进100万美元 请问 1 你应给客户什么汇价 2 如果客户以你的上述报价 购买了500万美 元 卖给你港币 随后 你打电话给经纪人想买 回美元平仓 几家经纪人的报价是 经纪人A 7 8058 65 经纪人B 7 8062 70 经纪人C 7 8054 60 经纪人D 7 8053 63 你同哪一经纪人交易对你有利 汇价是多少 23 第三节 汇率与币值 汇率与利 一 货币的对内价值和对外价值 1 币值 指货币具有购买的能力 它相当于物 价的倒数 称为货币的 对内价值 引入汇
14、率概念 一国货币的币值还可以用另一国的货 币来表示 称为货币的 对外价值 2 货币的对内价值即货币的购买力 其统计艰巨 要使各国的货币购买力可比 更是巨大的工程 3 国与国之间货币购买力之比 与汇率所标示的 货币兑换比率 往往存在着明显差异 这也称之 为对内价值与对外价值的偏离 24 二 名义汇率和实际汇率 三 汇率与利率 存在紧密的联系 两种货币均无通货膨胀背景 彼此之间 的汇率可视为实际汇率 1 对外开放的市场经济国家 如果利率水平有差 别 其他条件不变 货币资本就会从利率水平偏 低的国家流向利率水平偏高的国家 大量货币资 本的流出流入 必将引起汇率的波动 2 钉住汇率的国家和地区 在利率
15、上必须跟着钉 住货币的那个国家的利率水平走 否则 货币资本大量流出流入的冲击 必将 使钉住汇率经受挑战 直至被迫放弃 25 第四节 汇率的决定 v1 不同货币的可比性 铸币平价 货币购买 力 v2 外汇的供求 多么高深的汇率理论也摆脱 不了外汇供求对比 必将使决定本币承受对 外贬值或升值压力这一基本判断 26 汇率决定的国际借贷说 v也称国际收支说 1861英 是在金本位制 度盛行时期形成的一种阐释外汇供求与汇率 形成的理论 当一国的流动债权 外汇应收 多于流动负债 外汇应付 外汇的供大 于求 外汇汇率下跌 反之 则外汇汇率上 升 v外汇供求取决于进出口和货币资本的流出入 而它们又取决于国内外
16、国民收入 国内外价格 水平 国内外利率水平以及人们对未来汇率的 预期值等因素 因而有均衡汇率模型 1981美 27 汇率决定的购买力平价说 1 两种货币的汇率应由两国货币购买力之 比决定 而货币购买力实际上是一般物价水平的 倒数 所以 汇率实际是由两国物价水平 之比决定 绝对购买力评价 28 该学说是以两国的生产结构 消费 结构以及价格体系大体相仿为限制条件 具备这些条件 两国货币购买力的可 比性较为充分 反之可比性则较小 作为极为古老的理论 由于不同货 币之间的购买力 必然会相互比较 所 以这一理论今天仍然有存在的根据 但 用以单独论证汇率 则不充分 该学说成立的条件 29 汇率决定理论的发展 v1 从资本流动和货币供应进行分析 背景 资本管制放松 金融市场日益国际化 国际资本流动已构成影响国际收支的重要 因素 经济开放 汇率变动与国内的利率 货币 供给 国民收入水平等联系加强 相互影 响 制约 各国实行浮动汇率制度 汇率波动大 市 场因素的影响加强 30 汇率决定理论的发展 2 其中主要如 v 货币分析说 认为汇率要受两国货币供应 量的制约 从而把汇率与货币政策联系起来 r P P
