债券股票估值ppt课件.pptx

《债券股票估值ppt课件.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《债券股票估值ppt课件.pptx（67页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、债券股票估值 1 债券估价 2 债券估价 概念含义 债券面值 指设定的票面金额 它代表发行人借入并且承诺于未来某一特 定日期偿付给债券持有人的金额 1 计算利息现金流量 2 计算本金归还现 金流量 注意 本金归还有不同的方式 1 分期还本 2 到期还本 在这种情况下 不管债券折价发行或者溢价发行 到期日均需 按照面值偿付给持有人这一金额 3 债券估价 票面利率 指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比 率 1 债券面值为1000元 票面利率10 每半年付息一次 这里10 为报价利率 年计息次数为2次或计息期为半年 计息周期利率 半年利率 10 2 5 有效年利率 1 5 2 1

2、10 25 该债券每半年的利息为 1000 5 50 元 2 债券面值1000元 票面利率10 每年付息一次 这里10 为报价利率 也为计息期利率 同时也是有效年利 率 该债券年利息为 1000 10 100 元 4 债券估价 折现率 等风险投资的 必要报酬率 市场利率 同等风险程度下 投资人要求的最低投资报酬 率 如果等风险投资的必要报酬率为10 则只有在 达到10 的情况下 投资者才会购买该债 券 提示 应当注意 折现率也有报价折现率 折 现周期折现率和有效年折现率之分 5 债券估价 价 值 债券价值 未来各期利息现值合计 未来收回本金的现值 注 意 凡是利率都可以分为报价利率和有效年利率

3、 当一年内要复利几次时 给出的利率是报价利率 报价利率除以年内复利次数得出计息周期利 率 根据计息周期利率可以换算出有效年利率 对于这一规则 利率和折现率都要遵守 否则就破坏了估价规则的内 在统一性 也就失去了估价的科学性 提示 如果债券一年内复利多次 给出的票面利率是报价利率 给出 的折现率 如果不加说明 是 报价 折现率 6 债券估价 模 型 适用情况价值计算 基 本 模 型 典型债券 特征 固定利率 每年 计算并支付利息 到期归 还本金 其 他 模 型 平息债券 特征 利息在到期时间 内平均支付 支付频率可 能是1年1次 半年1次或每 季度一次等 平息债券价值 未来各期利息的现值 面 值

4、的现值 提示 如果平息债券一年复利多次 计 算价值时 现金流量按照计息周期利率确 定 折现需要按照折现周期折现率进行折 现 7 例题 例 计算题 有一面值为1 000元的债券 期限5年 票面利率为8 到 期还本 假设折现率为6 要求 1 如果每年付息一次 计算其价值 2 如果每半年付息一次 计算其价值 8 例题 正确答案 1 PV 80 P A 6 5 1 000 P F 6 5 1 084 29 元 2 PV 40 P A 3 10 1 000 P F 3 10 1 085 31 元 分析 该债券每年付息一次时的价值为1 084 29元 每半年付息一次 使其价值增加到1 085 31元 9

5、债券估价 判断 付息频率越快 付息期越短 债券价值越高 溢价 多付利息 折价 少付利息 付息频率加快 多付的利息更多 价值更高 付息频率加快 少付的利息更多 价值更低 结论 溢价购入的债券 利息支付频率越快 价值越高 折价购入的债券 利息支付频率越快 价值越低 平价购入的债券 利息支付频率的变化不会对债券价值产生影 响 10 债券估价 模 型 适用情况价值计算 其 他 模 型 纯贴现债 券 特征 承诺在未来 某一确定日期作某一 单笔支付的债券 这 种债券在到期日前购 买人不能得到任何现 金支付 因此也称为 零息债券 注意 纯贴现债 券 零息债券 没有标明利息 计算规则的 通常采用按年计息的复利

6、计算规 则 特殊情况 在到期日一次还本付息债券 实际 上也是一种纯贴现债 券 只不过到期日不是按票 面额支付而是按本利和作单笔支付 11 例题 例 计算题 有一5年期国库券 面值1 000元 票面利率12 单利计息 到期时一次还本付息 假设折现率为10 复利 按年计息 其价值 为多少 12 例题 正确答案 PV 1000 1000 12 5 1 10 5 1600 1 6105 993 48 元 13 债券估价 模型适用情况价值计算 其他 模型 永久债券 特征 没有到期日 永不 停止定期支付利息的债券 PV 利息额 折现率 流通债券 特征 到期时间小于债 券的发行在外的时间 估 价的时点不在计

7、息期期初 可以是任何时点 会产生 非 整数计息期 问题 流通债券的估价方法有两种 以现在为折算时间点 历年现金流 量按非整数计息期折现 以最近一次付息时间 或最后一次付 息时间 为折算时间点 计算历次现 金流量现值 然后将其折算到现在时 点 无论哪种方法 都需要计算非整数期的 折现系数 14 例题 例 计算题 有一面值为1 000元的债券 票面利率为8 每年支付一次 利息 20 1年5月1日发行 20 6年4月30日到期 现在是20 4年4月1日 假 设投资的折现率为10 问该债券的价值是多少 15 例题 16 例题 方法一 PV 80 1 10 1 12 80 1 10 13 12 1080

8、 1 10 25 12 1037 06 元 方法二 20 4年5月1日价值 80 80 P A 10 2 1000 1 10 2 1045 24 元 20 4年4月1日价值 1045 24 1 10 1 12 1037 06 元 17 债券估价 结论 债券价值的应用 当债券价值高于债券市场价格时 可以进行债券投资 当债券价值低于债券市场价格时 应当放弃债券投资 18 债券估价 债券价值与折现率反向变动 债券利率 折现率债券价值 面值 溢价 债券利率 折现率债券价值 面值 折价 债券利率 折现率债券价值 面值 平价 19 例题 例 多选题 某企业准备发行三年期企业债券 每半年付息一次 票面利 率

9、6 面值1 000元 平价发行 以下关于该债券的说法中 正确的是 A 该债券的半年利率为3 B 该债券的有效年折现率是6 09 C 该债券的报价利率是6 D 由于平价发行 该债券的报价利率与报价折现率相等 20 例题 正确答案 ABCD 答案解析 题中每半年付息一次 即半年一个计息期 年利率6 半年 利率为3 选项A正确 债券平价发行 票面利率等于报价利率 也等于 报价折现率 折现周期利率等于计息期利率3 根据 1 3 2 1计算 得出有效年折价率是6 09 故选项BCD都正确 21 债券估价 利息连续支付债券 或付息期无限小的债券 基本规律 当折现率一直保持至到期日不变时 随着到期日的接近

10、债券价值向面值回归 溢价发行的债券 随着到期日的接近 价值逐渐下降 折价发行的债券 随着到期日的接近 价值逐渐上升 平价发行的债券 随着到期日的接近 价值不变 22 债券估价 23 债券估价 每隔一段时间支付一次利息的债券 基本规律 债券的价值在两个付息日之间呈周期性波动 其中 1 折价发行的债券其价值是波动上升 2 溢价发行的债券其价值是波动下降 3 平价发行的债券其价值的总趋势是不变 但在每个付息周期 越 接近付息日 其价值升高 24 债券估价 25 债券估价 总结 当折现率一直保持至到期日不变时 随着到期时间的缩短 债券价 值逐渐接近其票面价值 如果付息期无限小则债券价值变化表现为 条直

11、线 如果按一定期间付息 月 半年等 债券价值会呈现周期性波 动 26 例题 例 单选题 2005年考题 某公司发行面值为1000元的五年期债券 债券票面利率为10 半年付息一次 发行后在二级市场上流通 假设必 要报酬率为10 并保持不变 以下说法中正确的是 A 债券溢价发行 发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降 至 到期日债券价值等于债券面值 B 债券折价发行 发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升 至 到期日债券价值等于面值 C 债券按面值发行 发行后债券价值一直等于票面价值 D 债券按面值发行 发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动 27 例题 正确答案 D 答案解析 题目中债券

12、票面利率等于必要报酬率 说明债券是平价发行 排除选项AB 债券每半年付息一次 并非连续付息债券 发行后债券价 值不会一直等于票面价值 选项C错误 选项D正确 28 例题 例 单选题 债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息 的平息债券 它们的面值和票面利率均相同 只是到期时间不同 假设两 只债券的风险相同 并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率 则 A 偿还期限长的债券价值低 B 偿还期限长的债券价值高 C 两只债券的价值相同 D 两只债券的价值不同 但不能判断其高低 29 例题 正确答案 B 答案解析 两只债券的必要报酬率都低于票面利率 说明二者都是溢价 发行 溢价发行的债券随着

13、到期时间的临近 债券的价值逐渐下降 在付 息日债券价值回归到面值 所以偿还期越长 债券价值越高 选项B正确 30 债券估价 31 债券估价 含义 到期收益率是指以特定价格购买债 券并持有至到期日所能获得的收 益率 它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率 计算 方法 计算到期收益率的方法是求解含有折现率的方程 即 购进价格 每年利息 年金现值系数 面值 复利现值系数 应用 当债券的到期收益率 必要报酬率时 应购买债 券 反之 应出售 债券 特殊 情况 说明 如果债券每年付息多次时 按照流入现值和流出现值计 算出的收益 率为收益周期收益率 未经特别指明 通常需要将其折算为有效年 收益率 3

14、2 例题 例 计算分析题 ABC公司20 1年2月1日购买一张面额为1 000元的债券 其票面利率为8 每年1月31日计算并支付一次利息 并于5年后的2月1 日到期 假设该公司持有该债券至到期日 要求 1 如果平价购买该债券 计算其到期收益率 2 如果以1105元购买该债券 计算其到期收益率 33 例题 正确答案 1 1 000 1 000 8 P A i 5 1 000 P F i 5 用i 8 试算 80 P A 8 5 1 000 P F 8 5 80 3 9927 1 000 0 6806 1 000 元 可见 平价购买的每年付息一次的债券的到期收益率等于票面利率 2 用i 6 试算

15、80 P A 6 5 1 000 P F 6 5 1 083 96 元 由于折现结果小于1 105 还应进一步降低折现率 用i 4 试算 80 P A 4 5 1 000 P F 4 5 1 178 16 元 折现结果高于1 105 可以判断 收益率高于4 用插补法计算近似值 34 例题 i 4 6 4 1105 1178 16 1083 96 1178 16 解之得 i 5 55 从此例可以看出 如果买价和面值不等 则收益率和票面利率不同 35 债券估价 发行方式发行条件推论 发行时购买 平价发行必要报酬率 票面利率到期收益率 票面利率 溢价发行必要报酬率 票面利率到期收益率票面利率到期收益

16、率 票面利率 36 例题 例 多选题 在复利计息 到期一次还本的条件下 债券票面利率与到 期收益率不一致的情况有 A 债券平价发行 每年付息一次 B 债券平价发行 每半年付息一次 C 债券溢价发行 每年付息一次 D 债券折价发行 每年付息一次 37 例题 正确答案 CD 答案解析 对于平价发行的债券 在复利计息 到期一次还本的条件下 债券票面利率与到期收益率一致 故选项AB不正确 38 例题 例 计算分析题 某5年期债券 2012年2月1日发行 面值1 000元 票 面利率10 半年付息1次 发行价格为1 100元 要求计算其到期收益率 39 例题 假设半年的到期收益率为i 则有 1100 1000 10 2 P A i 10 1000 P F i 10 即 1100 50 P A i 10 1000 P F i 10 当i 4 时 50 P A 4 10 1000 P F 4 10 1081 15 当i 3 时 50 P A 3 10 1000 P F 3 10 1170 61 采用内插法可以得出 i 3 4 3 1100 1170 61 1081 15 1170 61 解得 i 3