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1、第八章 利润质量与盈利能力分析 n8 1利润质量分析 n8 2盈利能力分析 n8 3营业利润分析 n8 4上市公司盈利能力分析 8 1利润质量分析 n8 1 1利润质量概念 n8 1 2决定利润质量的因素 n8 1 3利润质量的评价 n8 1 4利润质量降低的识别方法 8 1 1利润质量概念 n狭义 量的解释 n利润质量表现为会计利润与现金流量之间 的比例关系 n广义 质的解释 n利润质量表现为企业各会计期间实现利润 的稳定性及利润与企业未来增长趋势间的 关系 8 1 2决定利润质量的因素 发展 规划 资产 质量 会计 政策 主营 业务 税收 政策 经济 环境 一般因素 企业价值 产品 价格
2、行业 因素 成本 结构 资本 结构 资产 结构 具体 因素 8 1 3利润质量的评价 一 利润质量的评价标准 n利润质量 高 特征 n 1 持续采用谨慎 稳健的会计政策计量和记录企 业财务状况 经营成果 n 2 资产结构良好 运转效率高 n 3 利润来源于具有较好市场发展前景和增长潜力 大的主营业务 而不是营业外收入等偶然的或一次 性的收入 n 4 净利润的高低及增长不依赖于税率的降低 n 5 负债水平适中且没有使用资本结构来操纵每股 收益 n 6 企业主营业务所依赖的固定资产运转正常 维 护良好 二 利润质量分析与评价方法 n1 利润形成过程的分析 n在评判利润质量时 应着重分析主营业务 利
3、润在企业总利润中所占的比重及其变动 趋势 n主营业务利润在利润中所占比重越大 说 明企业利润来源越稳定 持久 利润质量 较高 n 1 营业收入分析 n收入的确认与计量分析 收入的确认分析 收入的计量分析 营业收入与资产规模的关系 主营 营业 收入 分析 要点 品种结构 地区构成 行业构成 关联收入比重 n 营业 成本 分析 要点 考虑与收入的匹配程度 毛利率越大 承担 期间费用能力越强 注重分析影响营业 成本变动的具体因素 注意成本计算方法 2 营业成本分析 n毛利率所包含的质量信息含量 n企业拥有较高的毛利率 可能是因为 n第一 企业所从事的产品经营活动具有垄断地位 这种情 况下 应关注企业
4、所拥有的垄断地位会保持多久 n第二 企业所从事的产品经营活动具有较强的核心竞争力 这种情况下 应关注企业长期保持其核心竞争力的能力 n第三 企业所从事的产品经营活动由于行业周期性波动而 暂时走高 这种情况下 应关注企业所从事行业的周期性 变动规律 n第四 企业会计处理不当 故意选择调高毛利率的手段 这种情况下 应关注CPA出具的审计报告的意见类型与措 辞 n 3 营业税金及附加 n营业税金及附加是指企业经营活动应负担 的相关税费 包括营业税 消费税 城市 维护建设税 资源税和教育费附加等 n结合营业收入进行分析 n分析计算的正确性和缴纳的及时性 n 4 期间费用分析 期间费用 分析要点 折旧
5、无形资产摊销等费用不存在 控制其支出规模的问题 其变动主要 受企业会计政策影响 不能片面追求销售费用 和管理费用的降低 财务费用分析应结合企业贷款规模 利率和期限 与期间费用计划或预算对比分析 n 5 资产减值损失 n减值的确认是否合理 可与同行业比较 n结合相关资产进行分析 n 6 公允价值变动损益 n注意其合理性 n 7 投资收益 n是否用来调节利润 n注意利润和投资收益的互补性变化 投资收益在 利润中的比重如果过大 应分析投资收益的来源 辨别其长久性 n 8 营业外收支 n是否按照国家规定的项目 范围和标准列支 是 否把应计入成本的费用挤到营业外收支中 n 9 所得税费用 n如果应交税金
6、数额特别大 很可能是虚开 发票虚构欠税 n如果企业实际税负过低 与营业收入不配 比 则收入和利润可能是虚构的 n结合现金流量表进行分析 n2 利润结果分析 利润 结果 分析 利润与现金流量关系分析 净利润现金比率 经营活动NCF 净利润 利润构成项目与资产负债表项目 对应关系分析 8 1 4利润质量降低的识别方法 来自 企业 经营 情况 市场 因素 原材料价格变动 市场信息失灵 产品不适销 环境 因素 市场秩序混乱 企业办社会 政策过多干预 管理 因素 投资决策失误 负债不合理 产品质量缺陷 来自管理者 的操纵 对利润实现时间进行调整 对利润实现金额进行调整 利 润 降 低 的 原 因 利润质
7、量降低的识别方法 利润质量恶化的表现 n 1 企业扩张过快 n 2 企业变更会计政策和会计估计 n 3 应收账款规模的不正常增加 应收账 款平均收账期的不正常延长 n 4 企业存货周转过于缓慢 n 5 应付账款规模的不正常增加 应付账 款平均收账期的不正常延长 n 6 企业计提的各种准备过低 n 7 企业无形资产或开发支出规模的不正 常增加 n 8 企业利润表中的销售费用 管理费用 等项目出现不正常的降低 n 9 企业举债过度 n 10 企业的业绩过度依赖非营业项目 n 11 企业有足够的可供分配利润 但不进 行现金股利分配 n 12 注册会计师 会计师事务所 变更 审计报告异常 案例二 n安
8、然公司 2000年收入超过1000亿美元 利 润过10亿美元 第二年亏损6 4亿元 n安然公司利润质量很差 自97年起净利润逐 年大幅度上升 而经营利润则逐年下降 n营业利润率96年为21 15 到00年降为 6 22 01年第1季度只有1 59 第2季度出 现亏损 n安然公司2001年12月宣布破产保护 8 2盈利能力分析 n8 2 1商品经营盈利能力分析 n8 2 2资产盈利能力分析 n8 2 3投资者盈利能力分析 8 2 1商品经营盈利能力分析 n1 营业毛利率 主营业务毛利率 n营业毛利率 营业收入 营业成本 营业 收入 n主营业务毛利率 n 主营业务收入 主营业务成本 主营业 务收入
9、 n2 营业利润率 n营业利润率 营业利润 营业收入 n3 营业净利率 n营业净利率 净利润 营业收入 n4 现金流量与净利润的比率 n现金流量与净利润的比率 净利润现金比 率 n 经营活动现金流量净额 净利润 n反映企业盈利的质量 8 2 2资产盈利能力分析 n1 总资产报酬率 总资产报酬率 息税前利润 平均资产总额 该指标不考虑财务结构和税收的影响 n2 资产净利率 n资产净利率 净利润 平均资产总额 n3 成本费用利润率 成本费用利润率 利润总额 成本费用总额 成本费用总额 营业成本 营业税金及附加 销售 费用 管理费用 财务费用 n净资产收益率 净利润 平均净资产 n n 营业净利率
10、总资产周转率 权益乘数 n 净资产收益率越高 企业自有资本获取收益的能力越强 8 2 3投资者盈利能力分析 8 3营业利润分析 n8 3 1影响营业利润的因素 n8 3 2营业利润的影响因素分析 n8 3 3营业利润完成情况评价 8 4上市公司盈利能力分析 n8 4 1每股收益 n8 4 2市盈率 n8 4 3股票获利率 n8 4 4每股股利与股利支付率 n8 4 5留存盈利比率与鼓励保障倍数 n8 4 6每股净资产 n8 4 7市净率 8 4 1每股收益 n每股收益是企业净收益与发行在外普通股 股数的比率 n每股收益越高 表明公司的获利能力越强 n1 每股收益的计算 n 第一 简单资本结构的
11、每股收益 n 简单资本结构的每股收益计算较为简单 其计算公式如下 n 每股收益 净利润 优先股股利 发行 在外加权普通股股数 例题 nA公司2004年净利润为170000元 其年度内 股权变化如下 n1月1日 发行在外普通股数为100000股 3 月1日增资配股20000股 7月1日回购股份 5000股 11月1日库藏股3000股出售 计算 A公司本年平均每股收益 n第二 复杂资本结构的每股收益 n 1 基本每股收益 基本每股收益是指将 企业真正稀释的证券加入普通股 一并 计算确定的每股收益 其计算公式如下 n 基本每股收益 净利润 优先股利 流通在外普通股股数 增发普通股股 数 真正稀释的约
12、当股数 n 2 充分稀释的每股收益 n充分稀释的每股收益是指将所有可能的影 响 并非真正稀释 因素都加入到普通股股 权中去 计算每股收益值 其计算公式 n 充分稀释的每股收益 净利润 不可 转换优先股股利 流通在外普通股股数 普通股股票等同权益 n2 每股收益的影响因素分析 n 由每股收益的计算公式可知 每股收益的 影响因素涉及普通股净利润和普通股股数 两方面 n 第一 属于普通股的净利润 n 第二 普通股股数 n 3 每股收益分析时注意的问题 n 1 股票仅是一个 份额 概念 n 2 每股收益并不反映公司股票所含有 的风险大小 n 3 每股收益高 并不一定意味着公司 分配的股利多 8 4 2
13、市盈率 n市盈率 普通股每股市价 普通股每股收益 n市盈率越高 表明市场对公司的未来越看好 n注意 n 1 该指标不能用于不同行业公司的比较 n 2 在每股收益很小或亏损时 很高的市盈率往 往不说明任何问题 应结合其他指标进行分析 n 3 市盈率高低受净利润的影响 而净利润受可 选择的会计政策的影响 从而使得公司间比较受 到限制 n 4 市盈率高低受市价的影响 市价变动的影响 因素很多 因此观察市盈率的长期趋势很重要 n 5 市盈率过高或过低都不好 8 4 3股票获利率 n 股票获利率 是指每股股利与股 票市价的比率 亦称市价股利比率 其计算公式为 n 股票获利率 普通股每股股利 普通股每股市
14、价 n 股票获利率反映股利和股价的 比例关系 n四 每股股利与股利支付率 n每股股利 股利总额 年末普通股股数 n股利支付率 每股股利 每股收益 n五 留存盈利比率与股利保障倍数 n留存盈利比率 净利润 全部股利 净利润 n股利保障倍数 每股收益 每股股利 n 六 每股净资产 n每股净资产 年末普通股股东权益 年末普 通股数 n 注意 年末股东权益 指扣除优先股权 益后的余额 n 1 该指标反映的每股的帐面权益是用历 史成本计算的 既不能反映净资产的变现 价值 也不能反映净资产的产出能力 n 2 每股净资产在理论上提供了股票的最 低价值 8 4 7市净率 n市净率 每股市价 每股净资产 n 分析 用于投资分析 n 每股净资产 股票的帐面价值 是用成本计量的 n 每股市价 是这些资产的现在价值 是证券交易的 结果 n 市价 帐面价值 企业资产质量好 有发展潜力 n 市价 帐面价值 企业资产质量差 没有发展前景
