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1、 证券投资学 第五章证券投资对象分析 主要内容 债券的投资分析 价格分析 债券价格的计算 影响债券价格的主要因素 债券信用评级以及利率期限结构 股票的理论价格计算 影响股票价格变动的主要因素 股价平均数 股价指数和股价的修正 优先认股权 权证 可转换证券的价值分析 一 债券投资分析 一 中央政府债券和政府机构债券分析债券规模分析国债发行额1 国债依存度 100 财政支出 国债发行额2 国债负债率 100 国民生产总值当年还本付息额3 还债比率 100 财政支出 未清偿债务4 人均债务 人口数当年财政赤字5 赤字率 100 当年财政支出 二 地方政府债券 特点 本金安全 收益稳定 税收优惠 信用
2、和流通性不及中央政府债券 基本种类 1 一般责任债券用于无盈利的公共项目2 收益担保债券用于特定的公用事业项目 地方政府债券分析 1 地方经济发展水平和经济结构2 地方政府财政收支状况3 地方政府的偿债能力4 人口增长对地方政府还债能力的影响 三 公司债券分析 1 公司债的还本能力 1 债务与资本净值比率2 长期债务对固定资产比率2 公司债的付息能力 1 现金流量2 利息保付率3 公司盈利能力和信用状况 1 财务报表分析2 信用分析 二 债券价格分析 一 债券价格决定因素1 现金流量2 合理到期收益率3 债券期限 二 债券的定价模型 1 息票债券的估价模型 每年付息一次 例 某债券1000元的
3、面值 票面利率8 每年付息一次 投资者要求的必要报酬率为10 则该债券价值为多少 1000 P S 10 5 80 P S 10 5 1000 0 6209 80 3 7908 924 164元 2 一次还本付息债券的定价模型 例 某债券 面值100元 票面利率10 5年期 到期一次偿还本息 市场利率8 则该债券价值多少 单利计息 3 零息债券定价模型 例 有一纯贴现债券 面值1000元 20年期 假设必要收益率为10 则其价值为 元 三 影响债券价格的主要因素 1 市场利率2 债券供求关系3 社会经济发展状况4 财政收支状况5 货币政策 三 债券的信用评级 一 定义债券信用评级是指按一定的指
4、标体系对准备发行债券还本付息的可靠程度作出客观公正的评定 二 债券信用评级的作用 投资者 选择投资对象 市场监管者 提供监管方向 金融中介机构 便于风险管理和定价 发行者 降低发行成本 三 世界主要债券信用评级机构与评级方法简介 世界上最具有权威的信用评级机构有 标准 普尔公司 穆迪投资服务有限公司 债券评级的经济标准 1 违约的可能性2 负债条件的性质3 如何保护债券投资者的利益以及投资人所处的地位 标准 普尔公司和穆迪公司的债券信用级别 四 利率的风险结构和期限结构 一 利率的风险结构 不同发行人发行的相同期限和票面利率的债券 其市场价格也会有所区别 从而计算出的债券收益率也不一样 反映在
5、收益率上的这种区别 称为利率的风险结构 第二节股票分析 一 股票的理论价格 一 现金流贴现模型 1 一般公式 优点 简单明白缺点 在实际中无法真正应用 二 零增长模型 假设 未来股利不变 其支付过程为永续年金 即k 0 永续年金 没有终值 只有现值 例 每年分配股利2元 最低报酬率16 则即该股票每年带给你2元的收益 在市场利率为16 的条件下 它相当于12 5元资本的收益 所以其价值为12 5元 假如当时市价为12元 每年固定股利2元 则其可以投资 例 某公司2005年12月31日的资产负债表显示 资产总额5000万元 负债2000万元 发行在外的普通股股数为500万股 其市场价格为8元 假
6、设A投资者打算投资该公司股票 该公司未来年度每年发放股利1 2元 股 他要求必要报酬率为10 A该不该投资 三 不变增长模型 固定增长率模型 假设 每年获得的股利逐年增加 且增长率相同 设股利增长率为g 股票转让前一年的股利收入为 今年的股利收入为D0 则第t年的股利收入为 当g为常数 且k大于g时 戈尔顿增长模型例 ABC公司报酬率为16 年增长率为12 今年发放的股利为2元 股 则股票的内在价值 四 相对价值度量 市盈率估价方法 1 利用历史数据进行估计 1 算术平均法或中间数法 2 趋势调整法 3 回归调整法 六 股票价值及价格的种类 1 票面价值2 内在价值3 帐面价值4 清算价值5
7、市场价格 二 影响股票价格的因素 一 公司经营状况1 资产净值6 销售收入2 盈利水平7 原材料与产品价格3 派息政策8 经营者更替4 股票分割9 公司改组或合并5 增资与减资10 灾害 二 宏观经济因素1 经济增长5 市场利率2 经济周期6 通货膨胀3 货币政策4 财政政策 三 政治因素1 战争3 政策因素2 政治事件4 国际政治形势 四 心理因素 五 稳定市场的政策与制度安排 六 人为操纵因素 三 股价平均数和股价指数 一 股价平均数 二 股票价格指数 1 股票价格指数的编制步骤 1 选择样本股 2 选定某基期 并以一定方法计算基期平均股价 3 计算计算期平均股价并作必要的修正 4 指数化
8、 四 股票价格的修正 除息和除权 除息 分配现金股息 大盘显示DR除权 送红股或配股 大盘显示XR除权除息 既分红利又配股 大盘显示XD此时 大盘显示的收盘价不是前一天的实际收盘价 而是据股权登记日收盘价与分红现金的数量 送配股的数量 配股价的高低等结合起来计算出来的价格 除权 除息价的计算公式 1 除息价 股息登记日的收盘价 每股所分红利现金额例 某股票股息登记日的收盘价是4 17元 每股送红利现金0 03元 则其次日股价为4 17 0 03 4 14元 2 无偿送股的计算公式 送红股后的除权价 股票股利 例 某股票股权登记日的收盘价为24 75元 每10股送3股 即每股送红股数为0 3 则次日股价24 75 1 0 3 19 04元 3 有偿增资配股 配股后的除权价 例 某股票股权登记日的收盘价为18元 10股配3股 即每股配股数0 3 配股价为每股6元 则次日股价为 18 0 3 6 1 0 3 15 23元 五 国际主要价格指数 1 道 琼斯股价指数2 标准普尔股价指数3 纽约股票交易所指数5 NASDAQ市场及其指数6 金融时报证券交易所指数 FTSE100指数 7 日经225股价指数 六 我国主要的证券价格指数
